셰일유 분지의 생산성 감소는 환상적입니다

내년 석유 시장에 대한 주요 불확실성 중 하나는 미국 셰일 오일 생산 추세에 있습니다. 셰일 시추는 가격에 대한 민감도가 높고 유정이 급격히 감소하기 때문에 생산량을 빠르게 늘릴 수 있지만 시추를 유지하지 않으면 빠르게 감소합니다. 따라서 궤도를 온라인으로 가져오는 데 수년이 걸리는 심해 개발보다 예측하기가 더 어렵습니다. 흔히 그렇듯이, 이 분야의 발전만큼이나 작가의 심리를 반영하는 낙관론자와 비관론자 사이에 분열이 있는 것 같습니다.

역사적으로 낙관론자들은 일반적으로 소규모 생산자 출신의 회사 관계자였으며, 그들은 개발하려는 저수지의 품질에 대해 자랑했습니다. 공식 예측가들은 늘 그렇듯이 보수적이었고 호황이 잘 진행될 때까지 호황의 규모를 이해하지 못했습니다. 나는 400년 OPEC 세미나에서 500-2012tb/d/yr의 성장을 예상하면서 낙관적이었지만 그 이후에 발생한 성장보다 훨씬 낮았다는 것을 고백합니다.

Skywalker Brigade('항상 당신과 함께라면 할 수 없습니다')는 스윗 스폿이 고갈되고, 용납할 수 없을 정도로 높은 비용이 발생하고, 월스트리트 투자자들로 인해 업계가 자본을 박탈당하고 있다는 주장을 정기적으로 퍼뜨렸습니다. 이러한 주장에는 어느 정도 타당성이 있지만 불보다 연기가 훨씬 더 많은 것으로 보입니다.

더욱 우려되는 것은 에너지 정보국(Energy Information Administration)에서 측정하고 시추 생산성 보고서에서 시추 작업당 생산량 추가로 보고한 시추 작업 생산성의 최근 감소입니다. 2020개의 주요 석유 생산 셰일에 대한 추정치는 아래 그림에 나와 있으며 XNUMX년 말 이후 감소폭은 XNUMX/XNUMX에서 XNUMX/XNUMX로 현저합니다. 노동에서 파쇄 모래에 이르기까지 생산 투입물에 대한 타이트한 시장과 결합하면 생산 증가는 고사하고 유지도 달성하기 어려울 것이라는 의미입니다.

그러나 EIA의 생산성 측정은 주로 굴착 장치 작동과 생산 변화를 살펴보고 지난 몇 년 동안 업계에서 강조점을 새 유정 시추(굴착 장치가 필요함)에서 이전에 시추한 유정 완료로 전환했기 때문에 다소 오해의 소지가 있습니다. DUC라고도 하는 프래킹되지 않았거나 완료되지 않은 드릴입니다. 아래 그림은 XNUMX개의 큰 셰일 유역에 대해 시추된 유정과 완성된 유정의 비율을 보여줍니다. XNUMX보다 큰 숫자는 완료된 유정보다 시추된 유정이 더 많다는 것을 나타내지만 DUC의 재고가 소진되고 있는 경우 숫자는 XNUMX 미만입니다.

그림에서 알 수 있듯이 팬데믹 이전에 업계는 DUC 재고를 구축하고 있었으며 회사는 몇 달 동안 완료한 것보다 최대 50% 더 많은 유정을 시추했습니다. 대유행이 시작되면서 업계는 인력 부족과 낮은 가격으로 인해 이미 뚫린 우물을 단순히 마무리하는 것이 더 매력적으로 여겨져 미완성 우물의 백로그를 사용하기 시작했습니다. 아래 그림에서 볼 수 있듯이 최근 몇 개월 동안 시추된 우물의 수가 증가하고 있으며 완공은 꾸준히 유지되고 있습니다.

생산 및 완성된 유정의 변화에 ​​대한 EIA 데이터를 사용하면 산업 생산성에 대해 이전 수치와 다른 그림을 얻을 수 있습니다. 아래 그림은 완성된 유정에 대한 생산 변화의 3개월 이동 평균에 대한 것이며 데이터가 매우 시끄럽지만 완성된 유정당 생산성이 최근 몇 개월 동안 감소하지 않고 심지어 약간 증가하는 것으로 보인다는 것이 분명합니다. 그 의미는 EIA가 보고하고 있는 생산성의 명백한 감소는 작동하는 리그 수에 대한 의존도의 인공물이라는 것입니다. 활성 리그의 급격한 감소는 리그당 생산성이 과장되었음을 의미하며, 후속 감소는 대체로 굴착 장치가 작동하고 유정이 완성되면서 균형이 다시 잡혔습니다.

비용, 가능성 있는 투자 수준, Tier 1 시추 위치의 가용성 등에 대한 질문이 여전히 남아 있기 때문에 이것은 셰일 생산 추세에 대한 논쟁을 거의 해결하지 못합니다. 이 글을 쓰는 시점에서 WTI 가격은 배럴당 70달러 아래로 떨어질 것이라고 위협하고 있습니다. 강력한 가격 회복(일관되게 $80 이상)이 없는 한 보수적인 예측이 적절해 보이지만 가장 비관적인 견해는 회의적으로 고려해야 합니다. 회의론이 항상 정당화되는 것은 아닙니다. 레이건 대통령이 말했듯이 신뢰하되 검증하십시오.