SEC의 새로운 규칙은 성과 공개에 대한 급여를 실제로 수정하지 않습니다

나는 더 간단한 대안을 제안한다. CEO의 주식/옵션 부여일에 주식을 매수하고 가득일에 해당 주식을 매도한 평균적인 Joe 주주의 매수 후 보유 수익률을 확인하십시오. 그 수익을 S&P 500 또는 회사의 자기자본 비용과 같은 합리적인 벤치마크와 비교하십시오. 평균적인 Joe가 이러한 벤치마크와 관련하여 돈을 잃는다면 CEO는 "성과 기반" 보상을 받을 자격이 있습니까?

SEC 방금 최종 규칙 세트를 발표했습니다. CEO를 위한 "성과에 대한 지불"에 대한 투명성을 높이기 위한 지속적인 노력의 일환입니다. 가장 최근에 SEC는 기업들이 무엇보다도 이전에 발행된 주식 보상에 대한 공정 가치 변동을 공시할 것을 요구합니다. 이것은 좋은 첫 번째 단계이지만 실제로 토론의 핵심에 도달하지 못합니다.

게다가 기존 학계에서 성과급을 어떻게 생각해야 하는지에 대한 전면적인 혼란이 있다. 연구원들은 동시 또는 지연된 주식 수익률 및/또는 소득에 대해 연간 급여 회귀를 실행하고 더 높은 설명력(전문 용어에서 R-제곱)이 성과에 대한 더 많은 급여를 시사한다고 가정합니다. 이러한 생각 중 일부는 SEC의 규칙에도 반영되어 있습니다.

내가 SEC라면 대신 제안했을 것입니다. CEO 급여가 실제로 주주 성과를 반영한다면 CEO는 주주가 느끼는 고통을 내면화할 필요가 있다. 따라서 나는 다음과 같은 사고 실험을 할 것입니다. 평균적인 Joe 주주가 보상 위원회에서 CEO에게 주식/옵션을 부여한 날과 같은 날 IBM 주식을 샀다고 가정합니다. 또한, Joe 주주가 옵션/주식이 CEO 패키지의 일부로 가득되는 날 IBM 주식을 판매한다고 가정합니다. 이 기간 동안 지급된 배당금을 포함하여 Joe가 평균적으로 얻은 수익을 계산하십시오.

평균 Joe가 얻은 수익을 합리적인 기준과 비교하십시오. (i) 자기 자본 비용의 합리적인 추정; 또는 (ii) S&P 500과 같은 전체 시장 지수 또는 회사가 밀접하게 연관되어 있는 부문 지수. 평균적인 Joe가 일부 합의된 벤치마크에 비해 합리적인 수익을 얻지 못했다면 기관 투자자는 CEO가 옵션/주식 부여를 받을 자격이 있는지 물어볼 필요가 있습니다.

IBM의 구체적인 예를 들어 설명하겠습니다. 그만큼 2022 IBM 프록시 성명 54페이지에 IBM의 CEO인 Arvind Krishna가 151,030만 달러 상당의 주식 20.2주를 부여했다고 명시되어 있습니다. 나는 145,312만 달러 가치의 이 주식 중 18.6주에 대한 정확한 부여 날짜, 부여의 성격(RSU 또는 제한된 주식 단위 또는 PSU 또는 성과 주식 단위 또는 RRSU 또는 보유 제한 주식 단위 또는 RPSU 또는 보유 성과 공유 단위)을 추적할 수 있습니다. 2022년 IBM 프록시(12/31/21로 종료되는 연도)에 보고된 미가득 주식을 2021 IBM 프록시 (해당 연도는 12년 31월 20일 종료됨). 작업을 요약한 다음 표를 고려하십시오.

계산을 이해하기 위해 6년 8월 2017일에 제공된 표의 첫 번째 RSU 보조금을 살펴보겠습니다. 그 RSU 보조금이 2021년에 실제로 귀속되었는지는 즉시 알 수 없었습니다. 그래서 저는 2021년의 모든 가득 날짜가 12/31/21로 설정되어 있다고 가정했습니다.

우리의 평균적인 Joe가 6년 8월 2017일에 IBM 주식을 사서 12년 31월 21일에 매각했다면 배당금을 포함하여 13.7%의 수익을 올렸을 것입니다. 평균적인 Joe가 S&P 500 지수에 같은 돈을 대신 투자했다면 95.83%의 수익을 올렸을 것입니다. 대신, 그가 이 펀드를 S&P IT 지수에 넣었다면 그는 무려 210.29%를 벌었을 것입니다. IBM의 자기자본 비용이 7%라고 가정하면 24.5년 6월 8일 보조금을 고려하고 있는 2017년 반 동안 주식이 최소 2,250%의 수익을 올렸어야 합니다. 이러한 엄청난 실적 부진에도 불구하고 IBM의 CEO는 301,500달러에 상당하는 18.6주와 거의 XNUMX만 달러 패키지를 부여했습니다.

이는 6년에 부여된 모든 보조금에 대해 더 많은 평균 Joe 실험에 대해 매수 후 배당금 조정 수익률을 계산하는 열(2021)에서 볼 수 있듯이 보조금 이후 보조금에서 똑같은 직관이 반복되기 때문입니다. 열(6)은 하품을 보여줍니다. Joe가 S&P 500 및 S&P IT 지수와 같은 대안과 비교하여 만든 평균 사이의 격차. 내가 본 18.6만 달러의 전체 패키지는 성과에 따른 급여와는 거리가 멀다는 것이 분명합니다.

내가 이야기한 사모펀드 사람들은 내 방법론을 좋아합니다. 공기업의 이사와 CEO는 예상대로 이 지표의 팬이 아닙니다. 그들은 종종 "오, 우리는 그 사람에게 돈을 지불해야 합니다. 그렇지 않으면 그는 단순히 그만둘 것입니다."라고 말합니다. 괜찮아. $18.5만 지불을 유지 보너스라고 부르고 대리 명세서에서 성과에 대한 지불을 언급하지 마십시오.

내 방법이 SEC가 제안하는 방법보다 나은 이유는 무엇입니까? SEC의 테이블은 주식 또는 옵션 보상의 공정 가치 변동만을 고려합니다. 올해. 대부분의 옵션 및 주식 보상은 XNUMX년에서 XNUMX년 사이입니다. 부여일부터 실제 가득일까지의 전체 가득 기간의 매수 후 보유 수익률을 고려하지 않으면 내가 제안하는 평균 Joe 계산을 수행하기가 어렵습니다.

물론 미해결 질문은 기관 투자자 또는 적어도 국가 연기금이 나의 평균적인 Joe 계산에 기초하여 CEO 보상에 대해 경영진을 더 세게 압박할 것인지 여부입니다. 그러면 우리는 급여가 미국 기업의 성과를 추적하는 세상으로 실제로 이동할 수 있습니다.