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지난 주 S&P 500 지수가 1.8% 상승하면서 주식은 상승 마감했습니다. 이 지수는 현재 연초 대비 11.5% 상승하여 19.7월 12일 종가인 3,577.03에서 10.7%, 3년 2022월 4,796.56일 종가 최고치인 XNUMX에서 XNUMX% 하락했습니다.
거의 매일 우리는 소수의 경제 지표에 대한 월별 업데이트를 받습니다. 이러한 지표는 경제의 모든 측면을 다루며 일부는 매주 업데이트됩니다!
시장은 이 고주파 데이터가 나타내는 개발에 반응하는 경향이 있습니다. 그러나 우리는 단일 보고서에 정말 민감해야 합니까?
채용 공고에 대한 월간 보고서에서 어떤 일이 벌어지고 있는지 생각해 보십시오.
화요일에 우리는 10.1월에 일자리가 예상외로 3만 개 증가했다는 사실을 알게 되었습니다. MarketWatch는 "일자리가 9.6개월 최고 수준으로 상승하여 연준에 압력을 가하고 있습니다."라는 헤드라인을 내세웠습니다. 이는 XNUMX월의 XNUMX만 장과 극명한 대조를 이룹니다.
한 달, 노동 시장의 상황이 매우 나빠 보입니다. 다음 달에는 상황이 꽤 좋아 보입니다.
그래서, 그것은 무엇입니까?
작년 12.0월에 일자리가 XNUMX만 개로 최고조에 달한 이후로 이 수치는 계속 낮아지는 추세입니다. 그리고 XNUMX~XNUMX개월의 데이터는 그것을 바꾸지 못했습니다.
사실은 경제 데이터는 매끄럽고 직선으로 움직이지 않습니다.. 지난 13개월 동안 채용 공고가 감소하는 추세를 보였지만 지표는 XNUMX월, XNUMX월, XNUMX월, XNUMX월에 약간 급증했습니다.
정의되지 않은
위의 차트에서 볼 수 있듯이 채용 공고의 장기적인 추세는 단기적인 기복으로 가득 차 있습니다. 상승 추세에서 단기 하락은 전환 신호를 거의 나타내지 않았습니다. 그리고 최근 개장 감소 추세에서 간헐적인 급증은 일시적인 것으로 판명되었습니다.
어쩌면 XNUMX월이 채용 공고에서 장기적인 상승세의 시작을 알리는 경우일 수도 있습니다. 그러나 요점은 역사에 따르면 한 달 이동의 신호는 신뢰할 수 없다는 것입니다.
잘 모르겠으면 축소하세요 🔭
금요일에 발표된 BLS의 XNUMX월 고용 보고서도 온갖 혼란을 안고 왔습니다.
BLS의 시설 조사에 따르면 고용주는 339,000월에 인상적인 3.7개의 급여를 추가했습니다. 그러나 BLS의 가계 조사에 따르면 취업자 수가 감소하여 실업률이 XNUMX%까지 상승했습니다.
BofA 이코노미스트들은 "보고서의 모호함 때문에 분석이 어렵다"고 썼다.
ING 이코노미스트들은 "기업들은 XNUMX월에 일자리가 급증했다고 보고했지만 가계는 고용이 급감했다고 말하고 있다"고 썼다. "누굴 믿어?"
단기 거래 전략을 사용하거나 모든 증분 업데이트가 중요한 경제 모델을 유지하지 않는 한 한 달 데이터에 대해 마음을 잃을 필요는 없을 것입니다.
인디드 히어링 랩(Indeed Hiring Lab)의 경제 리서치 디렉터인 닉 벙커(Nick Bunker)는 금요일에 “길을 잃었을 때 제자리에 있는 것이 가장 좋습니다. “대부분의 다른 데이터는 근로자에 대한 수요가 높은 노동 시장을 보여줍니다. 바라건대, 이 보고서의 우려되는 징후는 한 달 간의 일탈입니다. 그러나 우리는 그것을 확실히 알 수 없습니다.”
이 중 어느 것도 월별 데이터를 무시해야 한다고 제안하는 것은 아닙니다.
더보기 : XNUMX월 일자리 보고서 충격 경제학자들: '당분간 가장 이상한 고용 보고서'
이를 이해하기 위해 Barry Ritholtz가 말했듯이 관점을 바꾸는 것이 도움이 될 수 있습니다. 시장에서 가끔 듣게 될 문구는 "의심스러우면 축소하라"입니다.
고용 통계를 축소하면 몇 가지 사항을 알 수 있습니다.
첫째, 339,000월에 추가된 2021명의 급여는 XNUMX년 XNUMX월부터 시작된 연속 월간 일자리 증가 추세를 연장합니다. 노동 시장이 여전히 뜨겁다는 것을 확인시켜줍니다.
정의되지 않은
둘째, 총 급여 고용은 기록적인 156.1억 3.7만 명에 도달했으며, 이는 2020년 1.6월에 유행병 이전 최고치보다 2023만 명 더 많은 것입니다. 고용주는 XNUMX년에만 XNUMX만 개의 일자리를 추가했습니다.
339,000월에 추가된 0.2명의 급여는 전월 대비 총 고용이 XNUMX% 증가한 것을 반영합니다. 즉, 장기적으로 한 달의 손익은 반올림 오차에 불과합니다.
정의되지 않은
셋째, 실업률이 3.7월의 3.4%에서 XNUMX%로 올랐을지 모르지만 역사적 기준에 따르면 여전히 침체된 상태이며 경기 확장과 관련된 수준에 머물러 있습니다. 아래 차트에서 XNUMX월 움직임을 간신히 볼 수 있습니다.
정의되지 않은
우리가 축소의 주제에 있는 동안, 10.1월의 2022만 개의 일자리는 XNUMX년 최고치에서 감소했지만 전염병 이전 수준을 훨씬 웃도는 수준을 유지하고 있습니다. 이러한 과도한 수준의 일자리는 노동력에 대한 강력한 수요를 가장 명백하고 직관적으로 반영하는 것 중 하나입니다.
전체적으로 볼 때 축소된 데이터는 뜨거우면서도 어느 정도 냉각의 조짐을 보이고 있는 노동 시장을 계속해서 반영합니다.
게다가 노동 시장의 강점은 축소된 관점을 취했을 때 한동안 크게 변하지 않은 적어도 XNUMX개의 주요 시장 내러티브 중 하나입니다.
때때로 경제와 시장의 추세 과정에 명백한 영향을 미칠 만큼 충분히 중요한 시스템적 충격이 있을 것입니다. 2008년 가을의 신용 경색과 2020년 봄의 코로나 바이러스의 급속한 확산은 데이터의 관련 변화를 즉시 심각하게 고려할 가치가 있는 발전의 좋은 예입니다.
그러나 대부분의 경우 데이터의 설명하기 어려운 작은 변동은 장기적인 추세에서 예상되는 단기적인 잡음을 반영할 뿐입니다.
거시적 교차류 검토 🔀
지난주부터 고려해야 할 몇 가지 주목할만한 데이터 포인트와 거시 경제 발전이 있었습니다.
👆 노동시장은 여전히 강하다. 지난 주에는 위에서 논의한 XNUMX월 고용 보고서가 나왔습니다. 아래에서 다룰 다른 노동 시장 데이터가 발표되었습니다.
💼 일자리가 늘어납니다. 10.1월 구인 및 이직률 조사(Notes를 통해)는 노동 시장이 냉각되고 있지만 여전히 뜨거운 상태임을 확인했습니다. 일자리는 9.7월 XNUMX만 개에서 XNUMX월 XNUMX만 개로 늘어났다.
정의되지 않은
이 기간 동안 실업자는 5.7만 명으로 실업자 1.79인당 일자리는 XNUMX개였다. 이것은 노동에 대한 초과 수요의 가장 분명한 징후 중 하나입니다.
정의되지 않은
고용주들은 1.6월에 1.0만 명을 해고했습니다. 영향을 받는 모든 사람들에게 어려운 일이지만 이 수치는 전체 고용의 XNUMX%에 불과합니다. 후자의 지표는 팬데믹 이전 수준보다 낮습니다.
정의되지 않은
고용 활동은 해고 활동보다 계속해서 훨씬 더 높습니다. 한 달 동안 고용주는 6.2만 명을 고용했습니다.
정의되지 않은
JOLTS 데이터에 대한 인디드의 Nick Bunker는 다음과 같이 말했습니다. 채용 공고는 여전히 높지만 근로자들은 이전 직장을 그만두고 새 직장을 구할 가능성이 낮아지고 있습니다. 또한 정리 해고는 낮은 수준을 유지하여 XNUMX월에 급등했습니다. 즉, 근로자에 대한 수요는 여전히 강하고 노동 시장은 근로자, 구직자 및 고용주 사이에서 보다 지속 가능한 균형을 찾으면서 대체로 계속해서 순조롭게 진행되고 있습니다.”
💼 실업수당 청구가 똑딱. 232,000월 27일로 끝나는 주 동안 실업 수당에 대한 초기 청구 건수는 전주 230,000건에서 182,000건으로 증가했습니다. 이는 XNUMX월 최저치인 XNUMX명에서 증가한 것이지만 경제 성장과 관련된 수준에서 계속 추세를 유지하고 있습니다.
정의되지 않은
🔀 직업 간 이동이 멋지게 진행됩니다.. BofA: “최근에 우리는 [일자리 간] 비율이 낮아지는 것을 보았습니다. 이는 2022년 2분기에 시작되어 계속되고 있는 것으로 보입니다. 현재 j2019j 비율은 팬데믹 이후 최고 수준에서 크게 벗어나 있지만 XNUMX년 팬데믹 이전 수준으로 돌아가지는 않습니다.”
정의되지 않은
급여도 이 사람들을 식히고 있습니다. BofA에서: “j2j 이동이 완화되고 있다는 징후와 함께 이직자의 급여 인상도 감소하고 있음을 발견했습니다. 팬데믹 이전에는 이직자가 약 10% 상승한 것으로 보입니다. 그러다 대퇴사가 한창일 때 20%까지 오른 것으로 보인다. 그러나 2023년 13월 현재 급여 인상률은 XNUMX%로 조정되었습니다.”
정의되지 않은
📈 중소기업이 고용할 계획. NFIB의 19월 소기업 일자리 보고서에서: “계절 조정된 순 2%가 향후 13개월 동안 새 일자리를 창출할 계획으로 32월보다 2021포인트 증가했지만 사상 최고치보다 XNUMX포인트 낮습니다. XNUMX년 XNUMX월에 XNUMX라는 수치에 도달했습니다. 채용 계획은 분명히 하향세를 보이고 있지만 하락세는 점진적이어서 경제 약화에 직면한 계획은 역사적으로 여전히 강하지만 역사적으로 더 정상적인 범위에 있습니다.”
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???? 소비자 신뢰 전표. The Conference Board에서(Notes를 통해): "현재 상황에 대한 소비자의 견해가 낙관적이지 않은 반면 기대치가 여전히 우울함에 따라 4월에 소비자 신뢰도가 하락했습니다... 일자리가 '많다'는 47.5월 43.5%에서 55월 XNUMX%로 XNUMXppt 하락했습니다. 소비자들도 향후 경기 여건에 대해 더 낙관적이 돼 기대지수에 무게를 싣고 있다. 그러나 향후 XNUMX개월 동안 일자리와 수입에 대한 기대치는 비교적 안정적으로 유지되었습니다. 소비자 신뢰도는 지난 XNUMX개월 동안 모든 연령 및 소득 범주에 걸쳐 하락했지만 XNUMX월의 하락은 특히 XNUMX세 이상 소비자의 전망이 눈에 띄게 악화되었음을 반영합니다.”
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👎 노동시장 신뢰도 악화. The Conference Board에서: “노동 시장에 대한 소비자의 평가가 악화되었습니다. 소비자의 43.5%는 일자리가 '풍부하다'고 답해 47.5%에서 감소했다. 소비자의 12.5%는 구직이 '어렵다'고 답했는데, 이는 지난 달의 10.6%에서 증가한 것입니다.”
Conference Board의 보고서에 대한 Renaissance Macro의 Neil Dutta는 다음과 같이 말했습니다. 그 결과 실질소득이 늘어나 소비를 뒷받침하게 된다. 우리는 이것을 [화요일의] Conference Board 조사에서 보았습니다. 노동시장 격차가 완화되었음에도 불구하고 인플레이션 기대가 낮아졌기 때문에 기대 순이익은 상승했습니다.?
🏠 집값은 똑딱. S&P CoreLogic Case-Shiller 지수에 따르면 0.7월 주택 가격은 전월 대비 2022% 상승했습니다. SPDJI의 Craig Lazzara는 다음과 같이 말했습니다. 그렇긴 하지만 현재의 모기지 금리로 인한 문제와 계속되는 경제적 약세 가능성은 적어도 향후 몇 개월 동안 주택 가격에 역풍으로 남아 있을 가능성이 높습니다.”
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🤨 설문 조사에 따르면 제조업이 냉각되고 있습니다.. ISM의 제조업 PMI(메모)는 46.9월 47.1에서 50월 XNUMX로 떨어졌습니다. XNUMX 미만의 수치는 위축 신호이며, 이는 제조업 활동이 XNUMX개월 연속 위축되었음을 나타냅니다.
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ISM 제조업 지수의 하위 구성요소 대부분이 악화되었지만 고용이 증가하는 속도로 확장되었다는 점은 주목할 가치가 있습니다.
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🧱 건설 지출이 증가합니다.. 건설 지출은 1.2월에 1.91% 증가한 연율 XNUMX조 XNUMX억 달러를 기록했습니다.
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💳 부드럽지만 안정적인 카드 지출. Bank of America에서: “BAC 집계 신용 및 직불 카드 데이터에 따르면 0.4월 27일로 끝나는 주에 [가구]당 총 카드 지출은 XNUMX% y/y 하락했습니다. 지난 주에 숙박, 엔터테인먼트 및 주택 개선을 포함하여 여러 범주가 전년 대비 개선되었습니다. 부활절과 어머니의 날에 대한 최근 왜곡을 완화하면서 카드 지출 성장은 부드럽지만 안정적이었습니다.”
JPMorgan Chase에서: “27년 2023월 0.8일 현재 Chase 소비자 카드 지출 데이터(조정되지 않음)는 작년 같은 날보다 27% 증가했습니다. 2023년 0.28월 XNUMX일까지의 Chase 소비자 카드 데이터를 기반으로 미국 인구조사의 XNUMX월 소매 판매 통제 측정치는 XNUMX%로 추정됩니다.”
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🏛️ 부채상한선 드라마는 이제 막을 내린다. 바이든 대통령은 토요일 부채 한도를 유예하는 법안인 2023년 재정책임법에 서명했다. 요컨대, 재정적 재앙을 피했습니다.
다 모아보니 🤔
최근의 은행 혼란에도 불구하고 우리는 경제가 침체에 빠지지 않고 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 냉각되는 낙관적인 "골디락스" 연착륙 시나리오를 볼 수 있다는 증거를 계속 얻고 있습니다.
연준은 최근 1월 3일 "처음으로 디스인플레이션 과정이 시작됐다"고 인정하면서 덜 매파적인 어조를 채택했습니다. 그리고 XNUMX월 XNUMX일, 연준은 금리 인상이 끝날 수 있다는 신호를 보냈습니다.
어쨌든 인플레이션은 연준이 물가 수준에 만족할 때까지 더 낮아져야 합니다. 따라서 우리는 중앙은행이 긴축 통화정책을 유지할 것으로 예상해야 합니다. 즉, 긴축 재정 여건(예: 금리 인상, 대출 기준 강화, 주식 가치 하락)이 지속될 것에 대비해야 합니다.
이 모든 것은 시장의 폭락이 당분간 계속될 수 있고 경제가 침체에 빠질 위험이 상대적으로 높아진다는 것을 의미합니다.
동시에 경기 침체 위험이 높아지는 반면 소비자는 매우 강력한 재정 상태에 있음을 기억하는 것이 중요합니다. 실업자들이 일자리를 얻고 있습니다. 직업을 가진 사람들은 인상을 받고 있습니다. 그리고 많은 사람들이 여전히 활용할 초과 저축이 있습니다. 실제로 강력한 지출 데이터는 이러한 재정적 탄력성을 확인시켜줍니다. 따라서 소비 관점에서 경보를 울리기에는 너무 이르다.
현시점에서 소비자와 기업의 재정적 건전성이 여전히 매우 건전하다는 점을 감안할 때 경기 침체가 경제적 재앙으로 바뀔 가능성은 낮습니다.
그리고 항상 그렇듯이 장기 투자자는 장기 수익 창출을 목표로 주식 시장에 진입할 때 경기 침체와 약세 시장이 거래의 일부일 뿐이라는 사실을 기억해야 합니다. 시장은 몇 년 동안 매우 힘든 시간을 보냈지만 주식에 대한 장기적 전망은 여전히 긍정적입니다.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-economic-data-arent-that-reliable-144912028.html