S&P 500을 뒤집을 수 있는 두 단어

월스트리트는 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 와이오밍주 잭슨홀 연설을 두고 신경전을 벌이고 있다. S&P 500 랠리는 75월 21일에 XNUMXbp의 또 다른 금리 인상을 지지하는 승률 변화와 함께 압력을 받고 있습니다.

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그러나 파월의 연설에서 정말로 두려운 것이 무엇입니까? 결국 연준 의장은 27월 XNUMX일 기자회견에서 전방위 가이던스를 중단했다. 그것은 그가 다음 금리 인상 규모에 대해 어느 편을 들 것인지 의심스럽게 만듭니다.

걱정은 파월이 자신의 작품에 부여한 비둘기 같은 인상을 되돌리려 할 것이라는 점입니다. 27월 XNUMX일 기자회견. 이러한 의견은 S&P 500이 18월 16일 저점에서 XNUMX% 상승하여 약세장을 빠져나가는 데 도움이 되었습니다.

그러나 파월 의장은 연준이 여전히 미국 경제에 상대적으로 연착륙을 시도할 기회가 있다는 낙관적인 견해를 고수할 것입니다. 정책 입안자들은 경제를 진정시키고 인플레이션을 억제하려는 노력에 반하는 주식 시장 랠리에 대해 거칠지 않을 수 있지만 Powell은 주가를 직접 목표로 삼기에는 너무 신중합니다.

그렇다면 파월은 S&P 500을 화나게 할 수 있다고 무엇이라고 말할 수 있을까요? 이 두 단어는 "1970년대"입니다.

연방 준비 제도 이사회 역사 수업

21월 1965일의 주목할만한 연설에서 파월 의장은 현재의 긴축정책이 비슷한 결과를 낳을 수 있다는 자신의 주장을 뒷받침하기 위해 연준의 연착륙의 역사를 살펴보았습니다. 파월은 1984년, 1994년, XNUMX년을 연준의 긴축정책이 침체로 이어질 필요가 없다는 증거로 언급했습니다.

그는 또한 자신의 주장을 뒷받침하기 위해 2015년부터 2019년까지 연준의 긴축 정책을 언급했습니다. 그리고 2020년에 경기 침체가 뒤따랐지만, 책임을 지게 한 것은 연준이 아니라 코로나였습니다.

연준 회의록, 큰 금리 인상 확률 조정

이제 일부 경제학자들은 파월이 다소 덜 고무적인 역사 수업을 하기로 결정할 수 있다고 생각합니다. 노무라의 경제학자 아메미야 아이치(Aichi Amemiya)와 로버트 덴트(Robert Dent)는 잭슨 홀 시사회에서 파월의 연설이 "1970년대의 경험에 대한 강조"를 특징으로 할 수 있다고 썼습니다.

그들은 "많은 연준 참가자들이 최근 '중단하고 고' 긴축 경로를 피하는 것을 선호한다는 점을 강조하기 위해 어느 정도 조심스럽게 그 시대를 지적했다"고 적었다.

연준 '긴축'?

대유행 직전을 제외하고 실업률이 3.5%까지 낮아진 마지막 시기는 1969년이었습니다. 연준은 이에 대응하여 기준금리를 9%로 인상하여 임금주도 인플레이션을 막으려 했습니다.

그러나 연준은 1970년에 방향을 바꾸었습니다. 연준은 4년 초까지 연방기금 금리를 1971% 미만으로 낮췄습니다. 이는 실업률을 6%까지 끌어올리는 데 도움이 되었습니다. 그러나 Jefferies의 수석 금융 경제학자 Aneta Markowska는 3월 XNUMX일 메모에서 "임금 압박을 완화할 만큼 높지는 않았다"고 말했습니다.

그녀는 "연준은 인플레이션을 압박하고 인플레이션 기대치를 안정시키기에 충분한 여유를 만들지 않았다"고 썼다. "정책 입안자들은 1970년대 중반에 같은 실수를 반복하여 공격적으로 하이킹을 하고 또 다른 경기 침체를 일으켰지만, 너무 빨리 완화되고 인플레이션 압력이 스스로를 재확인하도록 내버려 두었습니다."

Markowska의 관점에서 볼 때 교훈: "물가와 임금 사이의 피드백 루프에 직면했을 때 연준은 더 오랫동안 긴축 상태를 유지해야 합니다."

"더 긴 시간 동안 더 타이트하게"는 투자자가 듣고 싶어하는 마지막 메시지이며 Powell이라는 용어는 만질 것 같지 않습니다. S&P 500 랠리는 연준이 2023년 초에 금리 인상을 중단하고 XNUMX년 중반에 금리 인하로 전환할 것이라는 희망에 적어도 부분적으로 기반을 두고 있기 때문입니다.

재정 상황 완화

금융 시장은 이미 연준의 긴축 정책의 반전을 모색하고 있습니다. 이는 차례로 시장 금리 하락과 S&P 500, Dow Jones Industrial Average 및 Nasdaq 상승에 반영되어 금융 상황을 완화하는 효과를 가져왔습니다.

연방 준비 제도 이사회에서 분 26월 27-XNUMX일 회의 “정책 기조를 충분히 조정하려는 위원회의 결의에 대중이 의문을 갖기 시작하면 인플레이션이 고착될 수 있는 상당한 위험”을 강조했습니다.

회의록에 따르면 "이 위험이 현실화되면 인플레이션을 2%로 되돌리는 작업이 복잡해지고 그렇게 하는 데 따른 경제적 비용이 크게 증가할 수 있습니다."

CPI 인플레이션율이 마침내 하락하고 있습니다 — 예상보다 훨씬 더

최근의 금융 상황 완화로 인플레이션이 다른 경우보다 높게 유지된다는 이러한 위험을 해결하기 위해 파월 의장은 연준이 금리 인하로 전환할 것이라는 점에 대해 더 많은 의구심을 심어주기를 원할 수 있습니다.

단기적으로는 S&P 500이나 미국 경제에 좋지 않을 수 있습니다. 그러나 노무라의 경제학자들은 파월이 1970년대 연준의 실패와 폴 볼커 의장이 이끄는 "인플레이션을 낮추려는 단호한 연준의 노력"이 단기적 고통이 그만한 가치가 있음을 보여주는 사례를 만들 수 있다고 썼습니다.

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