금리가 거의 움직이지 않던 평온한 2010년대 이후, 인플레이션 중앙은행 직원들을 업무에 투입하고 있습니다. 실제로 정책입안자들이 이보다 더 바빴던 적은 거의 없었다. 2021년 58분기에 2.6개 선진국 및 신흥 경제국 샘플의 정책 금리는 평균 2022%였습니다. 7.1년 300분기까지 이 수치는 345%에 달했습니다. 한편 이들 국가의 총 부채는 코로나255 대유행 이전의 320조 달러(Gdp의 19%)에서 사상 최대인 XNUMX조 달러(총 GDP의 XNUMX%)를 기록했습니다.
세계가 부채가 많을수록 금리 인상에 더 민감해집니다. 차입과 금리 인상의 결합 효과를 평가하기 위해 The Economist는 58개국의 기업, 가계 및 정부에 대한 이자 비용을 추정했습니다. 이들 경제가 전 세계 GDP의 90% 이상을 차지합니다. ~ 안에 2021 그들의 이자 청구액은 10.4조 12천억 달러, 즉 총 GDP의 2022%에 달했습니다. 13년까지 GDP의 14.5%인 무려 XNUMX조 달러에 도달했습니다.
우리의 계산에는 특정한 가정이 있습니다. 현실 세계에서 높은 이자율은 많은 야간 은행 대출과 같은 변동 금리 부채를 제외하고는 즉시 부채 상환 비용을 증가시키지 않습니다. 정부 부채의 만기는 XNUMX년에서 XNUMX년 사이인 경향이 있습니다. 기업과 가계는 단기적으로 차입하는 경향이 있습니다. 우리는 금리 인상이 공공 부채의 경우 XNUMX년 동안, 가계 및 기업의 경우 XNUMX년 동안 영향을 미친다고 가정합니다.
향후 몇 년 동안 발생할 수 있는 일을 예측하기 위해 몇 가지 가정을 더 합니다. 실생활 차용인은 이자 지불이 감당할 수 없게 되지 않도록 부채를 줄임으로써 더 높은 이자율에 대응합니다. 그럼에도 불구하고 중앙 은행의 클럽인 국제 결제 은행(Bank for International Settlements)의 연구에 따르면 높은 금리는 소득 대비 부채에 대한 이자 지급액을 증가시킵니다. 따라서 우리는 IMF 예측에 따라 명목 소득이 증가하고 GDP 대비 부채 비율이 그대로 유지된다고 가정합니다. 이는 연간 예산 적자가 코로나5 이전보다 낮은 GDP의 XNUMX%임을 의미합니다.
우리의 분석에 따르면 금리가 국채 시장에서 가격이 책정된 경로를 따르면 17년까지 이자 탭은 GDP의 약 2027%에 도달할 것입니다. 그리고 시장이 중앙 은행의 긴축이 얼마나 되는지 과소평가하고 있다면 어떻게 될까요? 우리는 시장이 가격을 매긴 것 외에 또 다른 퍼센트 포인트가 GDP의 20%에 이를 것이라는 것을 발견했습니다.
그러한 법안은 방대하지만 선례가 없는 것은 아닙니다. 미국의 이자 비용은 20-2007년 글로벌 금융 위기, 09년대 후반의 경제 호황, 1990년대 마지막 적절한 인플레이션 폭발 당시 GDP의 1980%를 초과했습니다. 그러나이 크기의 평균 청구서는 산업과 국가 간의 큰 차이를 숨길 것입니다. 예를 들어, 가나 정부는 75이 넘는 부채 비율과 XNUMX%의 국채 수익률에 직면하게 될 것입니다.
인플레이션은 명목 세수, 가계 소득 및 기업 이익을 증가시켜 부담을 약간 완화할 수 있습니다. 그리고 GDP 대비 글로벌 부채 비율은 355년 최고치인 2021%에서 떨어졌습니다. 그러나 지금까지 이러한 구제책은 금리 상승으로 상쇄되었습니다. 예를 들어 미국의 경우 1.5년 만기 국채 인플레이션 보호 증권의 수익률로 측정한 실질금리는 0.35%로 2019년 평균 XNUMX%를 기록했습니다.
불평등한 이자
그렇다면 누가 부담을 지고 있습니까? 우리는 58개국의 가계, 기업 및 정부를 두 가지 변수인 소득 대비 부채 비율과 지난 2019년 동안의 금리 인상에 따라 순위를 매겼습니다. 가계에 관해서는 네덜란드, 뉴질랜드, 스웨덴을 포함한 부유한 민주주의 국가들이 금리 상승에 더 민감해 보입니다. 세 사람 모두 가처분 소득의 거의 두 배에 가까운 부채 수준을 가지고 있으며 XNUMX년 말 이후 단기 국채 수익률이 XNUMX% 포인트 이상 상승했습니다.
그러나 금리 인상에 대비할 시간이 적은 국가는 부채가 많은 다른 국가보다 더 큰 어려움에 직면할 수 있습니다. 예를 들어 네덜란드의 모기지는 종종 장기 고정 이율을 가지고 있습니다. 대조적으로 다른 국가에서는 가계가 단기 고정 금리 대출을 받거나 유연한 조건으로 대출하는 경향이 있습니다. 스웨덴에서는 변동금리 모기지가 주식의 거의 XNUMX분의 XNUMX를 차지하므로 문제가 더 빨리 나타날 수 있습니다. 신흥 경제국에서는 데이터가 더 고르지 않습니다. 소득 대비 부채 비율은 더 낮지만 이는 공식 신용을 얻기 어렵다는 사실을 부분적으로 반영합니다.
비즈니스 세계에서는 급증하는 소비자 수요로 인해 이익이 증가했습니다. 데이터가 있는 33개 국가 중 39개 국가에서 총영업이익 대비 부채 비율이 지난 해 감소했습니다. 실제로 세계의 일부 지역은 놀라울 정도로 강해 보입니다. 공매도자로부터 비난을 받고 있는 대기업인 아다니 그룹(Adani Group)의 불황에도 불구하고 인도는 부채 대 소득 비율이 2.4로 상대적으로 낮고 금리 상승 폭이 작기 때문에 좋은 점수를 받았습니다.
큰 부채 부담과 더 긴축된 재정 상태는 여전히 일부 회사에 너무 많은 것으로 입증될 수 있습니다. 리서치 회사인 S&P Global은 유럽 투기 등급 회사채의 부도율이 1년 초 2022% 미만에서 연말까지 2% 이상으로 증가했다고 지적합니다. 특히 프랑스 기업은 총영업이익 대비 부채 비율이 거의 XNUMX배에 달해 룩셈부르크의 어떤 국가보다 높은 부채를 지고 있습니다. 해외 시장에서 단절된 러시아는 단기 수익률이 급등했습니다. 중앙은행이 자국 통화를 보호하기 위해 금리를 급격하게 인상한 헝가리는 경제 규모에 비해 부채가 많다.
마지막으로 가장 중요한 것은 정부 부채입니다. 자산 관리자인 pgim의 Daleep Singh은 주시해야 할 중요한 변수는 부채에 대한 위험 프리미엄이라고 말합니다(추가 수익 시장은 미국 국채 수익률보다 국가 채권을 보유하기를 요구합니다). 부유한 세계 정부는 대부분 이 조치를 잘 수행하고 있습니다. 그러나 우리 샘플에서 다른 어떤 유럽 국가보다 채권 수익률이 더 크게 증가한 이탈리아는 여전히 위험합니다. 유럽중앙은행(ECB)이 긴축 정책을 펴면서 국채 매입을 중단했고 XNUMX월부터 대차대조표를 축소하기 시작할 것입니다. 위험은 이것이 크런치를 유발한다는 것입니다.
신흥 경제는 자국 통화로 차입하는 경우가 늘고 있지만 외부 부채로 어려움을 겪고 있는 사람들은 도움이 필요할 수 있습니다. 아르헨티나는 최근 imf와 함께 불편한 허리띠를 졸라매야 하는 구제금융 협정에 도달했습니다. 이 범주의 최상위에 위치하며 2020년에 이미 대외 채무 불이행 상태입니다. 중기 국채 수익률이 팬데믹 이전 수준보다 약 XNUMX~XNUMX% 포인트 높은 이집트는 선례를 따르지 않으려고 합니다. 심각한 고통을 겪고 있는 진영에서 최근 아르헨티나에 합류한 가나는 이제 IMF의 지원을 확보하기 위해 재정 및 통화 긴축에 착수했습니다.
결국 국가 지원이 필요한 가계와 기업뿐만 아니라 일부 정부의 운명은 중국의 선의에 달려 있을 수 있습니다. 높은 부채 수준에도 불구하고 중국 자체는 온화한 금리로 인해 우리 순위에서 최하위에 머물고 있습니다. 그러나 글로벌 부채 스트레스에 대한 중요성은 점점 커지고 있습니다. 중국은 현재 세계 빈곤국 경제에 가장 큰 대출을 제공하고 있으며 부풀려진 대외 채무 상환액의 XNUMX분의 XNUMX를 삼켜 부채 탕감 노력을 복잡하게 만들고 있습니다. 서방 정부도 이 풍선을 격추할 수 있기를 바랄 것입니다.
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The Economist, 라이센스하에 출판됨. 원본 콘텐츠는 다음에서 찾을 수 있습니다. https://www.economist.com/finance-and-economics/2023/02/19/the-worlds-13trn-interest-bill
출처: https://finance.yahoo.com/news/world-13trn-interest-bill-182923113.html