세계에서 가장 큰 상품 시장이 장악하기 시작했습니다

(Bloomberg) — 지정학적 혼란부터 거래소 혼란에 이르기까지 모든 것이 거래자들에게 출구로 달려가 유동성을 빠르게 소모하게 함으로써 세계에서 가장 중요한 일부 원자재를 거래하는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다.

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원유, 가스, 밀, 금속과 같은 원자재 가격은 큰 자금 조달 부담에 직면한 구매자와 판매자 사이에 격차가 발생하면서 놀라울 정도로 불규칙해졌습니다. 러시아의 우크라이나 침공으로 인해 원자재 흐름이 제한될 것이라는 우려로 시장이 요동쳤지만, 많은 경우 상승세로 이어져 가격이 빠르게 하락했습니다.

런던금속거래소(London Metal Exchange)의 당황스러운 일주일간 니켈 거래 중단은 극단적인 가격 변동으로 인해 시장이 급격하게 정지된 사례입니다. 일부 딜러가 중요한 금속 거래가 재개되는 동안 포지션을 마감하려고 하기 때문에 유동성이 존재하지 않습니다.

일부 움직임은 펀더멘털을 거스르는 것처럼 보이기 때문에 변동성을 탐색하기가 특히 어렵습니다. 공급이 수년 동안 가장 부족해 보이는 것처럼 헤지 펀드가 장기 강세 베팅을 종료합니다. 판매자들은 막대한 마진콜과 신용 한도 한도로 인해 저렴한 화물을 확보하기가 더 어렵다는 것을 알고 있습니다.

Pentathlon Investments 파트너이자 뉴욕대학교 겸임 교수인 Ilia Bouchouev는 "현재 자산 클래스로서의 변동성은 엄청납니다. 게다가 심각한 운영 문제도 안고 있습니다."라고 말했습니다. “변동성으로 인해 기업이 포지션을 줄이게 되는 악순환입니다. 이는 시장에 남은 것은 강제 거래임을 의미합니다. 이는 결국 변동성을 더욱 높이는 데 기여합니다.”

금속 대혼란

우크라이나 전쟁으로 인한 소란은 역사적인 니켈 매도 압박으로 인해 더욱 악화되었습니다. LME는 가격이 사상 최대치로 250% 급등해 거의 4억 달러에 달하는 거래를 취소하면서 거래를 중단했습니다.

이야기는 계속됩니다.

이는 지난 주 폐쇄 이전에 강세 베팅으로 이익을 얻으려고 했던 투자자들 사이에서 소란을 일으켰고, 재개장으로 인한 난관도 분위기를 거의 개선하지 못했습니다. 이전에 낙관적이었던 많은 투자자들은 이제 구매자를 기다리는 동안 급격한 가격 하락을 견뎌야 하는 판매자의 긴 줄에 서 있습니다.

목요일 늦게까지 거의 3.3억 달러에 달하는 니켈이 제한 가격으로 제공되었지만 LME의 주문장에는 단 한 건의 입찰도 없었습니다. 그날 전자시장에서는 단 두 번의 거래가 이루어졌습니다. 이러한 비유동성은 스테인리스 스틸과 전기 자동차 배터리에 니켈을 사용하는 소비자에게 걱정거리입니다.

다른 금속 거래도 부진해지면서 전염 징후가 나타나고 있다. 이는 제조업체와 최종 사용자에게 더 큰 가격 변동에 노출될 수 있다는 점에서 나쁜 소식입니다.

LME 거래자가 가격 위험을 관리하기 위해 사용하는 전문 도구에 파급효과의 징후가 있습니다. 옵션 시장에 오랫동안 참여해 온 세 명의 참가자는 최근 딜러로부터 견적을 확보하는 것이 훨씬 더 어려워지고 계약 간 거래 스프레드가 점점 더 불규칙해지고 있다고 말했습니다.

알루미늄의 경우, 딜러들은 부족한 유동성이 현금-17개월 스프레드와 같은 주요 계약 간의 가격 변동을 촉발시키고 있다고 말합니다. 목요일에 약 XNUMX달러였던 스프레드의 경우 입찰가와 제안가가 이제 종종 수백 달러 차이가 납니다.

거래자들은 실제로 스프레드가 그렇게 극단적인 수준에 도달해서는 안 되기 때문에 알고리즘 거래자들이 배치한 전자 입찰로 인해 격차가 발생했다고 말합니다. 그러나 유동성이 낮고 많은 전문 트레이더와 헤지펀드가 물러나면서 이러한 로우볼 주문만이 화면에 나타나는 경우가 많습니다.

조악한 혼돈

거래자들이 뒤로 물러나고 있다는 분명한 징후가 있습니다. 주요 원유 및 정유 제품 계약에 대한 미결제약정 합계는 2015년 이후 최저치를 기록했습니다. 브렌트가 1회 연속 배럴당 16달러 장중 변동을 기록한 기간 동안 약 5억 배럴의 계약이 청산되었습니다. 이는 사상 최장 기록입니다.

Amrita Sen을 포함한 Energy Aspects의 분석가들은 "가격이 하루에 세 번씩 배럴당 10달러씩 어느 방향으로든 움직일 수 있으면 누구도 밤새 위험을 감수할 수 없으며 시장 조성자는 사라지고 있습니다"라고 말했습니다.

어음교환소는 초기 증거금을 늘렸습니다. 즉, 담보 거래자들이 자신의 포지션에 자금을 조달하기 위해 투입한 것입니다. 경유의 경우 이는 거래자들이 같은 금액을 거래하기 위해 거의 두 배에 달하는 현금을 모아야 한다는 것을 의미했습니다.

트레이더들은 변동성 때문에 포지션을 축소하고 오랫동안 보유하지 않고 있다고 말했습니다.

가스 소동

이번 달 어느 날, 유럽의 벤치마크 가스는 메가와트시당 140유로(155달러) 범위에 거래되었습니다. 이는 현재 계약 비용보다 높습니다. 변동성이 거래자들을 놀라게 하면서 미결제약정은 XNUMX년 만에 최저치에 가깝습니다.

우크라이나 전쟁 이전에도 유럽의 가스 및 전력 시장은 겨울 공급 부족에 대한 우려로 인해 극심한 혼란을 겪었습니다. 비용 급증으로 인해 독일의 거대 에너지 기업인 Uniper SE는 마진 요구 사항을 상환하기 위해 11억 달러를 차입했습니다. 독일 유틸리티 Steag GbmH와 노르웨이의 Statkraft AS도 유동성을 높여야 했습니다.

급등하는 가스 가격에는 "상당한 현금이 필요하다"고 오스트리아 석유 및 가스 회사 OMV AG를 운영하는 Alfred Stern이 말했습니다. "지금까지 우리는 꽤 좋은 방법으로 이를 관리할 수 있었지만, 여기서 지난 몇 주 동안 우리가 주입해야 했던 세 자릿수 수백만 달러의 의미가 있었습니다."

작물 거래

시카고 밀의 생산량은 우크라이나 전쟁이 시작되면서 가격이 사상 최고치를 기록하면서 급등했지만 이번 주에는 하락세를 보였습니다. 러시아가 재배하는 것과 가장 가까운 종류인 캔자스시티 밀의 미결제약정은 2015년 이후 최저치를 기록했습니다.

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