버크셔 해서웨이에 '결승선은 없을 것'

버크셔 해서웨이 (버크셔 해서웨이)BRK-A, BRK-B) CEO 워런 버핏 주주들에게 보내는 연례 서한 토요일에는 자사주 매입, 세금, 기업 회계, 미국 경제에 대한 장기적인 낙관론 등 그가 가장 좋아하는 주제를 다루었습니다.

"아메리칸 테일윈드" 주제에 대해 글을 쓰는 버핏 최근 몇 년 동안 자주 언급되는, 92세의 노인은 다음과 같이 썼습니다. “버크셔에서 우리는 희망합니다. 기대 향후 XNUMX년 동안 훨씬 더 많은 세금을 내야 합니다. 미국의 역동성은 버크셔가 성취한 모든 성공에 막대한 기여를 했으며, 이는 버크셔가 항상 필요로 하는 기여입니다. 우리 계산 아메리칸 테일윈드를 타고 때때로 잠잠해지기는 했지만 추진력은 항상 돌아왔습니다.”

그의 편지의 다른 곳에서 버핏은 비판적인 사람들을 비판했습니다. 주식 환매, 수익에 대한 월스트리트의 집착이 "구타"라고 강타하고 그와 찰리 멍거 부회장이 세상을 떠난 후에도 버크셔의 정신이 어떻게 살아날 것인지 설명했습니다.

다음은 버핏의 연례 서신에서 가장 중요한 XNUMX가지 내용입니다.

'버크셔에서는 결승선이 없을 것입니다.'

Berkshire Hathaway의 2021년 연례 회의에서 Buffett 주주들에게 말했다 많은 사람들이 오랫동안 의심했던 것 — 현재 Berkshire Hathaway Energy의 CEO인 Greg Abel이 Buffett의 뒤를 이어 CEO가 될 것입니다.

99월 1일에 XNUMX세가 된 버핏과 멍거는 그들보다 훨씬 젊은 사람들의 정신과 열정을 계속 보여주고 있지만, 워렌과 찰리 이후의 버크셔 해서웨이의 삶은 여전히 ​​투자자들에게 핵심 초점입니다.

최근 연례 서한에서 버핏은 주주들에게 1965년 섬유 제조업체인 버크셔 해서웨이의 불운한 인수로 시작하여 오늘날에도 30.8억 달러의 영업 이익을 올린 일련의 사업과 투자로 계속되고 있는 버크셔의 기업 이야기에 대한 간략한 역사를 제공했습니다. 2022.

버핏은 "버크셔는 이제 타의 추종을 불허하는 거대하고 다양한 비즈니스 컬렉션에서 주요 소유권을 누리고 있다"고 썼다. Buffett은 2021년에 S&P 128에 500억 달러 이상의 수익을 올린 회사가 3개 있었으며 Berkshire는 이러한 비즈니스 중 8개 회사의 최대 주주였습니다.AXP), 뱅크 오브 아메리카 (뱅크 오브 아메리카BAC), 쉐브론(CVX), 코카콜라 (KO), HP Inc.(HPQ), 무디스(MCO), 옥시덴탈 석유(OXY) 및 파라마운트 글로벌(에 대한).

이야기는 계속됩니다.

버핏은 버크셔의 완전 소유 자회사인 BNSF와 버크셔 해서웨이 에너지를 추가하여 다음과 같이 썼습니다.

버핏은 "앞으로 버크셔는 다양한 사업체와 함께 항상 현금과 미국 국채를 잔뜩 보유할 것"이라고 썼다. “우리는 또한 금융 패닉과 전례 없는 보험 손실을 포함하여 불편한 시기에 불편한 현금 요구를 초래할 수 있는 행동을 피할 것입니다. 우리의 CEO는 항상 최고 위험 책임자가 될 것입니다. 위임하는 것은 무책임한 일입니다. 또한, 미래의 CEO는 순자산의 상당 부분을 자신의 돈으로 사들인 버크셔 주식으로 갖게 될 것입니다. 그리고 네, 우리 주주들은 이익을 유지함으로써 계속해서 저축하고 번영할 것입니다.

"버크셔에는 결승선이 없을 것입니다."

자사주 매입, '계산은 복잡하지 않다'

2022년에 Berkshire Hathaway는 발행주식의 1.2%를 재매입했으며, Buffett은 주주들에게 "우리의 고유한 비즈니스 컬렉션에 대한 귀하의 관심을 직접적으로 증가시켰다"고 말했습니다.

Buffett은 또한 AmEx와 Apple의 자사주 매입에 주목했습니다.AAPL) — 작년 말 버크셔의 최대 직위 — 각 회사에서 회사의 소유권을 늘렸습니다.

Buffett은 "수학은 복잡하지 않습니다. 주식 수가 감소하면 많은 비즈니스에 대한 관심이 높아집니다."라고 썼습니다. "재구매가 가치 증가 가격으로 이루어지면 모든 작은 비트가 도움이 됩니다."

최근 몇 달 동안 주식 환매는 주식 환매에 대한 새로운 1% 세금과 함께 핫 버튼 정치적 문제로 남아 있습니다. XNUMX월부터 시행 조 바이든 대통령은 올해 초 연두교서에서 이 활동에 대해 4%의 세금을 부과했습니다.

버핏에게 친절한 말이 없었던 행동과 비판.

"네가 그런 말을 들었을 때 모든 환매는 주주에게 해롭다 or 나라에, or 특히 CEO에게 유익한 경우, 당신은 경제 문맹자나 말 잘하는 선동가의 말을 듣고 있습니다. 지원 상호 배타적)”이라고 버핏은 썼다.

배당금과 버크셔의 '비법'

투자자들은 그의 투자 프로세스를 모방하고 버크셔 주주들이 XNUMX대에 걸쳐 누려온 종류의 수익을 창출하는 방법을 찾기 위해 수십 년 동안 버핏의 글을 자세히 살펴보았습니다.

버핏은 올해 편지에서 버크셔의 "비밀 소스"에 대해 쓰면서 간단한 변수인 시간을 지적했습니다.

버핏은 코카콜라와 아메리칸 익스프레스에 대한 버크셔의 오랜 투자를 언급하면서 거의 30년 전에 완료한 두 회사의 포지션이 2022년에 1억 달러 이상의 가치가 있는 버크셔 배당금을 받았다고 언급했습니다.

“이러한 배당금 이득은 기쁘기는 하지만 멀리 장관에서”라고 그는 썼다. “그러나 그것들은 주가에 중요한 이익을 가져옵니다. 연말에 우리의 Coke 투자는 25억 달러로 평가되었으며 Amex는 22억 달러로 기록되었습니다. 각 보유 주식은 이제 버크셔 순자산의 약 5%를 차지하며 오래 전의 가중치와 비슷합니다.”

두 회사에 대한 버크셔의 초기 지분은 회사에 1.3억 달러의 비용이 들었습니다.

버핏은 "투자자들을 위한 교훈: 꽃이 피면 잡초도 시들게 된다"고 썼다. “시간이 지남에 따라 놀라운 일을 하는 데는 몇 명의 승자만 있으면 됩니다. 그리고 예, 일찍 시작하여 90대까지 사는 것도 도움이 됩니다.”

'자본주의의 수치'로 '대담한 상상력 회계'

월스트리트 애널리스트와 비즈니스 미디어 모두에게 분기별 수익은 어떤 회사를 추종하는 데 있어 가장 중요한 일정표입니다.

그러나 XNUMX년에 XNUMX번씩 기업을 살펴보고 그 결과 투자자들이 종종 내릴 수 있는 즉각적인 판단은 버핏이 성공적인 투자의 틀을 형성한다고 보는 장기적인 관점을 제공하지 않습니다.

게다가 회사의 결과가 기대치를 뛰어넘는지 여부에 대한 현재의 초점이 바로 게임, 즉 게임으로 바뀌지 않습니다.

2022년 Berkshire Hathaway는 30.8억 달러의 영업 이익을 보고했습니다. 주식 포트폴리오 가치의 변동을 고려해야 하는 GAAP 수익에 따르면 버크셔는 작년에 22.8억 달러의 손실을 입었습니다.

버핏은 이러한 GAAP 손실을 "100% 오해의 소지가 있다"고 말하면서 메시지가 동일하게 유지되더라도 향후 몇 년 동안 결과가 긍정적일 것이라고 예상한다고 언급했습니다. ”

그러나 버핏이 보기를 선호하는 "영업 이익"조차도 투자자가 스스로 만들어야 하는 회사의 결과에 대한 명확한 관점을 투자자에게 제공하는 데는 미치지 못합니다.

“마지막으로 중요한 경고가 있습니다. 운영 우리가 선호하는 수익 수치는 그렇게 하려는 관리자가 쉽게 조작할 수 있습니다.”라고 Buffett은 썼습니다. “이러한 변조는 종종 CEO, 이사 및 고문에 의해 정교한 것으로 생각됩니다. 기자와 분석가도 그 존재를 받아들입니다. '기대'를 깨는 것은 경영의 승리로 예고됩니다.

“그 활동은 역겹다. 숫자를 조작하는 데는 재능이 필요하지 않습니다. 속이려는 깊은 욕망만 있으면 됩니다. 한 CEO가 나에게 자신의 속임수를 묘사한 '대담한 상상의 회계'는 자본주의의 수치 중 하나가 되었습니다.”

세금, 적자, 그리고 '결과'

올해 주주들에게 보내는 연례 서한에서 버핏은 버크셔가 수년 동안 미국 정부에 지불한 세금과 버크셔가 미래에 지불할 것으로 예상하는 세금을 강조했습니다.

버핏은 2012년부터 2021년까지 버크셔가 약 32억 달러의 세금을 냈다고 말했으며, 이는 그 기간 동안 재무부가 거둔 모든 세금의 거의 정확히 0.1%에 해당한다고 말했습니다.

버핏은 "버크셔에서 우리는 향후 XNUMX년 동안 훨씬 더 많은 세금을 내기를 희망하고 기대한다"고 썼다. "우리는 국가에 빚을 지고 있습니다. 미국의 역동성은 버크셔가 달성한 모든 성공에 막대한 기여를 했습니다. 버크셔가 항상 필요로 하는 기여입니다."

버핏은 또한 그 기간 동안 미국 정부가 약 32조 달러의 세금을 거두고 44조 달러에 가까운 지출을 했다고 언급했습니다.

그리고 버핏은 그와 멍거가 국가의 재정 불균형 문제에 대해 "무시를 호소한다"고 썼지만, 버핏은 "거대하고 확고한 재정 적자가 결과를 낳는다"고 경고했습니다.

멍거의 지혜

버핏은 40년 넘게 비즈니스 파트너였음에도 불구하고 다른 많은 사람들과 마찬가지로 찰리 멍거의 재담을 여전히 좋아합니다.

올해 연례 서한에서 버핏은 전체 페이지를 사용하여 최근 팟캐스트에서 멍거의 한 줄 요약을 꺼냈습니다.

“내가 알고 싶은 것은 내가 어디에서 죽을지, 그래서 나는 절대 거기에 가지 않을 것입니다. 그리고 관련 생각: 일찍부터 원하는 사망 기사를 작성하고 그에 따라 행동하십시오.”

“죽은 사람들에게서 많은 것을 배울 수 있습니다. 당신이 존경하고 혐오하는 고인에 대해 읽으십시오.”

"투자할 때 100% 확실한 것은 없다."

항상 판매

늘 그렇듯 버핏은 올해 주주총회를 위해 주주들을 네브래스카주 오마하로 초대하고, 버크셔의 일부 포트폴리오 회사들이 주말에 돈을 쓰고 싶어하는 주주들에게 물건을 팔고 있는 일부 버크셔의 포트폴리오 회사들을 파렴치하게 연결하기 위해 올해 서한의 마지막 부분을 가져갔습니다. 그들은 그것을 투자했습니다.

버핏은 "찰리와 나는 뻔뻔하다. “지난해 XNUMX년 만에 주주총회에서 여느 때와 다름없는 장사로 여러분을 맞이했습니다.”

작년 버크셔 연례 회의의 See's Candies 부스에서 거의 7,000건의 거래가 완료되었으며, 이는 분당 10건의 판매 속도에 해당합니다.

Buffett은 See's가 “101년 동안 실질적으로 변경되지 않은 제품을 판매하고 있습니다. Henry Ford의 T 모델 시대에 See's에 효과가 있었던 것이 지금은 효과가 있습니다.”

5월 6~XNUMX일 버핏은 다시 한 번 주주들과 인사를 나눈다.

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