TINA를 넘어 TARA의 시간입니다. 후자는 "합리적인 대안이 있습니다."의 약자이며, 지난 주에 금융 미디어에서 내가 들은 채권에 대한 언급입니다. 물론 이는 주식에 대한 대안이 없다는 약어의 반대입니다.
마찬가지로 이 칼럼은 지난달 지적, 연방 준비 제도 이사회의 연방 기금 목표가 추가 인상될 것을 예상하여 단기 및 중기 수익률이 급등했습니다. 이러한 만기에 투자하는 펀드는 장기 펀드보다 거의 동일한(또는 경우에 따라 더 많은) 수익률을 제공했으며 위험도는 매우 낮습니다.
TARA의 팬은 이제 Ginnie Mae, Fannie Mae 및 Freddie Mac의 논문을 고려해야 합니다. 현재 Simplify Asset Management에 재직 중인 Merrill Lynch의 전 모기지 운영 책임자인 Harley Bassman은 "지금은 매우 저렴한" 기관 모기지 담보부 증권을 발행합니다. 그는 이러한 "바닐라 MBS"가 재무부 및 기업 채권에 비해 매력적이라고 덧붙였습니다.
최근에 Convexity Maven 블로그 게시물, Bassman은 스프레드(미 국채에 대한 추가 수익률 모기지 담보부 증권 제공)가 작년에 연준이 MBS 매입을 중단하겠다고 발표했을 때 최저 125bp에서 50bp까지 치솟았다고 설명합니다. (베이시스 포인트는 퍼센트 포인트의 1/100입니다.) 110 베이시스 포인트의 최근 스프레드는 장기 역사적 평균보다 4 표준편차로, MBS는 약 2.93% 대 국채는 금요일 XNUMX%에 거래됩니다. 통계를 통해 잠복한 사람들에게는 많은 추가 수익이 발생합니다.
그들의 정부 보증이 이러한 기관 MBS를 국채만큼 안전하게 만드는 것을 감안할 때, 스프레드는 모기지 증권에 포함된 옵션을 반영합니다. 대부분의 독자는 옵션을 주로 다음과 같이 생각할 수 있습니다. 주식에 대한 투기적 베팅, 그들은 많은 고정 수입 증권의 필수적인 부분입니다.
모기지 담보부 증권과 연결된 대출은 주택 차용인에게 필요할 때마다 선불 옵션을 제공합니다. 선급금은 일반적으로 모기지 이자율이 하락할 때 발생하여 더 낮은 비용으로 재융자하거나 집값 상승으로 인해 증가한 자산을 현금화하거나 다른 거주지로 거래할 수 있는 기회를 제공합니다. 직업 변경, 이혼 또는 고령화와 같은 삶의 사건은 또한 주택 소유자가 이자율 변동과 상관없이 대출을 미리 상환하도록 유도할 수 있습니다.
모기지 담보부 증권의 투자자는 보유 자산에 대한 커버드 콜 옵션을 효과적으로 매도했으며, 옵션 프리미엄은 무위험 국채에 대한 추가 수익률을 나타냅니다. 이것은 모기지에만 국한되지 않습니다. 대부분의 munis는 원래 발행일로부터 10년 동안 호출할 수 있습니다. 고쿠폰 무니(예: 5% 이상 지불하는 사람들)의 경우 이러한 콜 옵션은 돈이 많이 들어가므로 콜 보호가 종료되면 행사가 거의 확실해집니다. 전환 증권은 이면을 나타냅니다. 투자자는 채권 외에 발행인의 주식에 대한 콜옵션을 소유합니다.
올해 초 채권시장이 매도되면서 모기지담보부증권의 옵션 프리미엄이 확대됐다.
Cboe 변동성 지수,
또는 VIX, 주식의 경우(그리고 우연히 Bassman이 발명한).
그는 재무부 및 기업 증권에서 MBS로 전환하여 MBS의 매력적인 상대 가치 평가를 이용할 것을 권장합니다. 오늘날 거의 모든 것과 마찬가지로 이를 위한 상장지수펀드가 있습니다.
아이쉐어즈 MBS
(티커: MBB) 및 Vanguard Mortgage-Backed Securities(VMBS).
과거 사이클과 달리 대부분의 MBS 시장은 이자율이 3%가 넘는 지금 주택 소유자가 버틸 요율이 치솟기 전에 인출된 모든 5% 모기지론을 감안할 때 선불 위험이 거의 없습니다. Bassman은 이메일에서 대규모 자금 관리자가 국채에 "거대한" 스프레드로 신용 위험이 없는 채권을 살 수 있다는 사실을 깨닫고 나면 MBS의 수익률 차이가 줄어들어 상당한 실적을 낼 것이라고 밝혔습니다.
보다 투기적인 대안은 모기지 담보부 증권에 투자하는 부동산 투자 신탁입니다. 하나는
(주)에그엔씨인베스트먼트
(AGNC). 대행사 MBS에 투자하고 레버리지를 사용하여 배당금을 11.83%로 높입니다. 그러한 종류의 수익률은 상당한 위험을 초래합니다. 이는 채권 시장의 매도 결과로 인해 올해의 전환기 이후 12달러 이상에서 약 15달러로 주가가 하락한 사실에서 분명합니다.
Bassman은 모기지 서비스 권리를 사용하는 mREIT를 선호하며, 이는 실제로 모기지 이자율 상승의 혜택을 받을 수 있습니다. 한 가지 예:
페니 맥 모기지 투자 신탁
(PMT)는 11.55%의 배당 수익률을 제공합니다. 올해 초 16달러 이상에서 최근 낮은 18달러에서 거래되어 올해 mREIT의 타격을 피할 수 없었습니다.
결론: TARA의 새로운 팬을 위해, 바닐라 MBS는 비교 가능한 기업보다 신용 위험이 적은 재무부 상대보다 더 많은 수익률을 제공합니다.
에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]