연준이 시장에서 손을 떼면 이 주식이 터질 수 있습니다.

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"Fed put"은 과거의 일입니까, 아니면 일시적으로 보류된 것입니까?

저는 경제 전반, 특히 주식과 채권 시장이 어려움을 겪을 때마다 통화 정책을 완화하겠다는 연준의 약속에 월스트리트가 붙인 구어체 이름을 언급하고 있습니다. 연준이 인플레이션 퇴치에 우선순위를 두었고 그 과정에서

S & P 500
사상 최고치 대비 최대 20% 하락

나스닥 종합
거의 30% 하락합니다.

주식과 채권 자산이 충분히 하락할 경우 연준이 다시 한 번 나설 것인지 여부에 많은 관심이 쏠리고 있습니다. 이는 연준의 풋옵션이 다시 시행될 가능성만으로도 시장의 위험-보상 계산법이 크게 바뀌기 때문입니다.

예를 들어, 연준의 풋옵션이 부활할 가능성이 없다면 아무리 희박하더라도 막대한 손실이 발생할 가능성을 고려하여 가장 위험한 주식이 가장 크게 하락하는 등 주식 가격이 하락해야 합니다. 이와 대조적으로 연준 풋옵션이 여전히 존재한다면, 비록 온데크 서클에 있더라도 가장 큰 이익을 얻을 수 있는 가장 위험한 자산이 될 것입니다.

2007~09년 금융 위기 이후 연준의 풋옵션이 미치는 영향을 과대평가하기는 어렵습니다. 최근 실시된 분석을 고려해보세요. 배런의 Sophia Oxford의 수석 정량 분석가 Nardin Baker가 작성했습니다. Baker는 그의 경력 중 많은 부분을 위험이 주가에 미치는 영향을 연구하는 데 바쳤으며, Robert Haugen과 함께 공동 집필을 했습니다. 중요한 학문적 연구 저변동성 및 저위험 주식의 역사적 성과를 문서화합니다.

Baker와 Haugen의 연구를 통해 S&P 500 Low Volatility Index와 같은 미국뿐만 아니라 전 세계적으로 수많은 저변동성 주식 지수가 탄생했습니다. Baker는 인터뷰에서 금세기 초까지 수십 년 동안 이러한 지수가 전체 시장보다 연간 평균 XNUMX~XNUMX%포인트 더 나은 성과를 보였지만 그럼에도 불구하고 변동성은 더 적다고 말했습니다. 이는 위험 조정 기준으로 대부분의 다른 주식 선택 전략보다 뛰어난 성과를 내는 전략을 이끄는 성공적인 조합입니다.

그러나 이러한 패턴은 금융위기를 계기로 바뀌었다. 이후 S&P 500 Low Volatility 지수는 총 수익률 기준으로 S&P 500보다 연평균 0.9%포인트 뒤처졌습니다. 이로 인해 Baker는 연준의 풋이 책임이 있는지 조사하게 되었습니다.

이를 위해 그는 2008년 500월 이후 연준이 시장에 보낸 주요 메시지가 양적완화(QE)와 양적긴축(QT) 중 어느 쪽인지에 따라 두 그룹으로 나누었습니다. Baker의 QE 그룹에 속한 달 동안 S&P XNUMX Low Volatility Index는 지연 S&P 500은 연간 12.6% 포인트 상승했습니다. 대조적으로, QT개월 동안 ETF는 비트 S&P 500을 연율로 환산하면 5.5퍼센트 포인트 상승합니다. 이는 연준이 위험-보상 계산법을 변경한 것을 고려하면 여러분이 예상할 수 있는 것과 정확히 같습니다.

이 두 지수의 연초 대비 수익률은 이러한 전반적인 패턴을 잘 보여줍니다. 연준이 시장에 긴축 사이클이 시작되고 있다는 신호를 보내기 시작한 것은 작년 말이었습니다. Invesco S & P 500 낮은 변동성 저변동성 지수를 추적하는 상장지수펀드(티커: SPLV)는 올해 엄청난 성과를 거두었습니다. FactSet 데이터에 따르면 24월 500일까지 ETF는 S&P 11.2을 XNUMX% 포인트 앞섰습니다.

Baker는 이번 달 또는 그 달을 QE 또는 QT 범주에 속하는 것으로 분류하는 데 문제가 있을 수 있음을 인정했습니다. 현실 점검을 위해 그는 연준의 대차대조표가 확대되거나 축소되는지 여부에 따라 2008년 500월 이후 모든 달을 재분류했고, 다시 연방기금 금리가 상승 또는 하락하는지에 따라 재분류했습니다. 그가 사용한 분류에 관계없이 그는 연준이 펀치볼을 없애고 그 외에는 현저히 뒤처졌을 때 평균적으로 S&P XNUMX Low Volatility Index가 시장을 크게 앞섰다는 것을 발견했습니다.

투자의 의미는 투자자들이 연준이 무엇을 할 것인지에 대해 최선의 추측을 고려할 수밖에 없다는 것입니다. 주식과 채권 시장이 급락하더라도 연준은 인플레이션 감소에 전념할 것인가? 아니면 결국 포기하게 될까요?

물론 주식 시장의 운명이 항상 연준의 변덕에 달려 있었던 것은 아닙니다. 가장 위험한 네 가지 단어 월스트리트에서는 "이번에는 다르다"고 생각하는 데에는 그럴 만한 이유가 있는 경우가 많습니다. 그러나 우리는 세상이 때때로 실제로 변할 수 있다는 가능성에 열려 있어야 하며, 연준의 풋옵션이 그러한 변화를 일으킨 것으로 보입니다. Baker는 “이 게임은 더 이상 예전처럼 플레이되지 않습니다.”라고 생각했습니다. 연준은 "게임을 심판하는 중립적인 심판자"가 아니라 이제는 적극적으로 참여하여 플레이어를 상대하고 있습니다.

연준이 인플레이션이 얼마나 악화되든 관계없이 인플레이션을 줄이기 위해 최선을 다하고 있다고 믿는다면 저변동성 전략이 매력적인 선택입니다. 상장지수펀드는 아마도 변동성이 낮은 주식으로 구성된 다양한 포트폴리오에 투자하는 가장 쉬운 방법일 것입니다. 운용 자산이 가장 많은 두 ETF는 다음과 같습니다.

iShares MSCI USA 최소 변동성 계수
운용비율이 0.15%인 ETF(USMV)와 운용비율이 500%인 Invesco S&P 0.25 Low Volatility ETF입니다.

Mark Hulbert는 Barron's의 정기 기고자입니다. 그의 헐버트 레이팅 감사를 위해 고정 수수료를 지불하는 투자 뉴스레터를 추적합니다. 그는 다음 위치에 도달할 수 있습니다. [이메일 보호].