이 3.8억 달러 규모의 헤지펀드는 성과급 모델로 업계를 뒤흔들고 있습니다.

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Peter Kraus가 Aperture Investors를 설립했을 때 그는 전통적인 액티브 관리 모델에서 벗어났습니다. Kraus의 3.8억 달러 규모의 회사는 고정 수수료를 받는 대신 성과와 관련된 수수료 구조로 운영되며 알파의 30%를 청구합니다. 이는 업계 표준보다 높지만 처음부터 Aperture 펀드의 약 절반이 벤치마크보다 높은 알파를 제공했습니다. 크라우스가 앉았다 CNBC의 Delivering Alpha 뉴스레터 왜 그가 성과급 제도에 초점을 맞추고 있으며 현재 환경에서 어떻게 자본을 투입하고 있는지 설명합니다. 

(아래는 길이와 명확성을 위해 편집되었습니다. 전체 비디오는 위를 참조하십시오.)

레슬리 피커 : 기존 모델의 핵심 문제는 무엇이라고 보십니까? 그리고 그것을 고칠 수 있는 가장 좋은 방법은 무엇이라고 생각합니까?

피터 크라우스: 핵심 문제는 매우 간단합니다. 거의 모든 경우에 기존 모델은 수행 여부에 관계없이 사람들에게 보상을 제공합니다. 따라서 고정 수수료이며 자산이 증가함에 따라 더 많은 돈을 벌 수 있습니다. 고객은 실제로 자산을 늘리기 위해 우리를 고용하는 것이 아니라 성과를 내기 위해 우리를 고용합니다. 따라서 자산의 성장이 아니라 성과에 따른 수수료나 실제 수수료가 성과에 연결된다고 생각하시면 됩니다. 우리는 또한 자산 성장이 성과의 적이라는 것을 알고 있습니다. 수행하기가 점점 더 어려워지고 더 많은 자산을 관리하게 됩니다. 따라서 수수료는 도움이 되지 않습니다. 그런 점에서 전통적인 수수료는 도움이 되지 않습니다. 매니저가 자산을 계속 성장시키도록 인센티브를 받고 수행하기가 점점 더 어려워지기 때문입니다. 

물론 마켓플레이스와 헤지펀드, 사모펀드에는 성과보수가 있지만 관리비도 꽤 많이 든다. 따라서 그들도 자산을 늘릴 인센티브가 있습니다. 기본적으로 Aperture는 그 반대입니다. 우리는 ETF와 동일한 매우 낮은 기본 수수료를 부과하고 지수를 이길 경우에만 부과합니다. 따라서 성능에 대한 비용을 지불합니다. 실적이 없으면 ETF를 사기 위해 지불하는 금액을 지불합니다. 

이쑤시개: 그렇다면 특정 전략과 관련된 지수는 어떻게 선택합니까? 내 말은, 당신은 당신이 그 때 능가할 수 있는 특정 지수를 반영하거나 비교할 수 있는 특정 방식에 투자하고 있습니까?

크라우스: 정확히. 그래서 우리는 실제로 사람들에게 지수를 이기도록 요금을 부과하기 때문에 지수에 대해 매우 신중하게 생각하고 있습니다. 예를 들어 글로벌 주식의 경우 MSCI 글로벌 주식 지수를 사용합니다. 미국 소형주의 경우 Russell 2000을 사용하고 유럽 주식의 경우 Euro Stoxx 지수를 사용합니다. 복잡하지 않은 매우 간단한 지수는 운용사가 실제로 해당 지수를 따르는 포트폴리오를 만들고 있는지 여부에 대한 실질적인 질문이 없습니다. 사실, 우리는 지수가 지속적으로 관련성이 있는지 확인하기 위해 지수와 포트폴리오의 상관관계를 실제로 테스트합니다.

이쑤시개: 관리비를 옹호하는 사람들은 기본적으로 펀드 운영이 모든 고정 비용을 충족하고 비용을 충당할 수 있도록 기본적으로 불을 켜는 것이 필요하다고 말할 것입니다. 어떻게 하면 더 낮은 관리비로 그렇게 할 수 있습니까? 

크라우스: 사람들이 말하길, 글쎄요, 저는 불을 켜둬야 해요. 글쎄요. 조명을 켜두려면 얼마나 많은 자산이 필요합니까? 그리고 불을 켜면 계속 고정요금을 내야 하나요? 당신의 인센티브는 계속해서 자산을 모으는 것이기 때문입니다. 따라서 그것은 실제로 우리가 얼마나 많은 자산을 보유하고 있는지에 달려 있으며 자산 규모가 고정 비용을 충당하기 위한 수익에 대해 거의 말해준다고 생각하는 회사를 만들었습니다. 그리고 나머지는 우리가 수행해야만 얻을 수 있습니다. 내가 Aperture에 대해 좋아하는 것 중 하나는 고객과 동일하게 비즈니스 소유자로서 인센티브를 받을 수 있다는 것입니다. 나는 우리가 실제로 공연하지 않는 한 돈을 많이 벌지 않습니다.

이쑤시개: 직원을 채용하고 급여를 지급하는 귀하의 능력은 어떻습니까? 보상과 관련이 있습니까?

크라우스: 물론입니다. 포트폴리오 매니저는 성과 수수료의 엄격한 비율을 받습니다. 따라서 포트폴리오 관리자는 일반적으로 우리가 청구하는 35%의 30%를 받습니다. 우리는 30%의 성과 수수료를 부과하고 경영진에게 그 중 35%를 포트폴리오 관리자와 그들의 팀에 지불합니다. 그리고 우리는 이 비율이 헤지펀드 산업과 장기전용 산업 모두에서 매우 경쟁력이 있다고 생각하기 때문에 그 비율을 선택했습니다. 그리고 만약 관리자들이 그들이 가진 자본의 양만큼 성과를 낸다면, 그들의 보상은 상당히 매력적일 수 있습니다. 그리고 그것이 사실상 우리가 시장에서 최고의 인재를 끌어들일 수 있다고 믿는 방법입니다.

이쑤시개: 그러나 적어도 현재 환경에서는 LP가 기존 모델에 너무 낙심하지 않는 것으로 보입니다. 제 말은, 200분기에 청산 건수를 능가하는 거의 1건의 헤지 펀드 출시가 있었습니다. AUM은 전체 헤지 펀드 산업에서 약 4조 달러에 달합니다. 따라서 LPS가 최소한 신규 출시 및 총 AUM 규모 측면에서 실제로 뒤로 미루고 있는 것 같지는 않습니다. 그래서, 나는 당신이 그 면에서 어떤 대화를 나눴는지 궁금합니다.

크라우스: 헤지펀드 커뮤니티에는 4조 달러가 있지만 장기 전용 커뮤니티에는 32조 달러가 있습니다. 그리고 대답하기 어려운 질문이라고 생각하지 않습니다. 능동경영산업과 수동산업의 추세를 보면, 10년 동안 변함없이 빠른 속도로 자금이 수동산업으로 이동하고 있다. 그리고 헤지 펀드 공간, 4조 달러 – 우리는 모든 종류의 다양한 유형의 헤지 펀드에 대해 이야기하고 있습니다. 확실히 이것은 단일 산업이 아닙니다. 그러나 본질적으로 내가 이야기하는 대부분의 관리자 또는 할당자는 자신의 돈이 노출된 베타에 성과 수수료를 곱한 금액을 지불하지 않으려고 합니다. 그들은 실제로 공연에 대한 공연비를 지불하고 싶어합니다. 그래서 우리는 많은 헤지 펀드가 제공하지 않는 명확성을 제공합니다. 그리고 장기전용 공간에서는 성능에 대한 대가가 거의 없습니다. 거의 다 고쳐졌습니다.

이쑤시개: 성능과 관련하여 많은 이야기가 있으므로 귀하의 전략은 무엇입니까? 당신은 지금 무슨 생각을 하고 있나요? 벤치마크를 능가할 것이라고 생각하는 방식으로 현재 환경에서 자본을 어떻게 투입하고 있습니까?

크라우스: 주식 전략이든 고정 수익 전략이든 전략에 따라 다릅니다. 그러나 주식 전략에서 우리는 당신이 기대하는 것입니다. 연구 의존도가 높고 장기적 성장이 있거나 과소 평가되고 시간이 지남에 따라 가치를 가속화할 것으로 생각되는 회사와 함께 특정 기회를 찾고 있습니다. 그리고 그 기간은 보통 18개월에서 XNUMX년입니다. 다시 말하지만, 신용 시장에서는 신용 시장이 더 거시적으로 주도되는 경향이 있기 때문에 신용을 찾고 시장에 대해 분명히 주의를 기울이는 것이 기본적인 연구입니다. 그러나 그것은 위의 모든 것이며 그것이 우리가 시간을 보내는 것입니다. 시간이 지나면서 꾸준히 하면 성과를 낼 수 있다고 생각합니다.

이쑤시개: 현재 환경에서 순 롱 또는 순 숏입니까?

크라우스: 흥미롭게도 우리가 운영하는 한 헤지 펀드에서 우리는 거의 평평에 가깝습니다. 그래서 저는 매우 낮은 순포지션이라고 말하고 싶습니다. 우리가 운용하는 다른 펀드에서는 100% 롱런합니다. 즉, 우리는 100% 지수에 노출된 베타 100이라고 합니다. 그러나 우리에게는 공매도가 있으므로 그 기금에서 XNUMX% 이상의 수익을 거두고 있습니다. 그러나 일반적으로 현재 우리의 위험 포지션은 낮다고 말하고 싶습니다. 

이쑤시개: 그렇다면 레버리지가 많지 않습니까? 

크라우스: 많은 레버리지는 아니지만 더 중요한 것은 우리가 선택하는 실제 주식과 채권, 그리고 우리가 취하는 포지션이 위험 규모의 하한선에 있다는 것입니다.