이 헤지 펀드는 코칭 및 리더십 서비스의 이 "Netflix"를 주당 90달러로 평가합니다.

S&P 500 지수는 지금까지 20% 하락했고 나스닥 종합 지수는 30% 하락하면서 주식 시장에 도전적인 한 해였습니다. 그러나 몇 가지 주식이 비교적 잘 버티고 있으며 그 중 하나가 Franklin Covey입니다. XNUMX년 기준으로 거의 평이합니다.

안에 ValueWalk와의 최근 인터뷰, Five Corners Partners의 설립자인 Kevin Daly는 주당 가치가 90달러라고 생각하는 Franklin Covey에 대한 그들의 견해를 강조했습니다. 그는 회사를 넷플릭스에 비유했다.NFLX
구독 모델로 운영되고 고객에게 계속해서 새로운 콘텐츠를 제공하기 때문입니다.

프랭클린 코비의 배경

물론 많은 투자자들은 Franklin Covey가 사업가를 위한 고급 기획자를 만든다고 생각하지만 더 이상 그렇지 않습니다. 이 회사는 몇 년 전에 해당 사업을 매각하여 Stephen Covey의 독창적인 연구 및 책을 기반으로 하는 리더십 및 교육 사업으로 탈바꿈했습니다.

이제 초점은 Covey의 매우 성공적인 프로젝트인 교육 과정 및 관련 제품입니다. 성공하는 사람들의 XNUMX가지 습관, 그가 수십 년 전에 쓴 책으로 수천만 부 판매되었습니다. Franklin Covey는 이러한 원칙과 기타 사항을 중심으로 브랜드와 제품을 성장시켰습니다.

“그들은 United Airlines 또는 Marriott와 같은 회사에 들어가 대부분의 경우 규모가 큰 기업에 들어가 직원과 지도자들 ”라고 Daly는 설명합니다. "항상 최상위권에 들어갈 필요는 없지만 지역 또는 지역 수준에서 참여하여 조직의 문화를 변화시키고 더 많은 책임, 더 나은 리더 및 결과를 가져오고 궁극적으로 더 많은 판매와 더 나은 고객 만족도를 얻을 수 있습니다. "

구독 기반 모델로 전환

XNUMX년 전까지 Franklin Covey는 주로 제품과 서비스를 일회성으로 판매했지만 시간이 지남에 따라 "모든 액세스 권한"을 포함하는 비즈니스 모델로 마이그레이션했습니다. 회사의 구독 비즈니스 모델은 하나의 구독에서 모든 콘텐츠를 하나의 가격으로 제공하므로 회사에서 모든 콘텐츠를 하나의 플랫폼에서 얻을 수 있도록 함으로써 매력적입니다.

"이에 대한 마진은 Franklin Covey에게 훨씬 더 좋습니다."라고 Daly가 덧붙입니다. "또한 제품 판매가 더 쉬워집니다. 구독의 40%에서 50%가 다년 구독이므로 판매 주기가 훨씬 쉬워집니다. 이제 판매원은 기존 고객과 재계약하는 대신 신규 고객을 확보하는 데 더 집중할 수 있기 때문입니다. "

Netflix와 비교하면서 Daly는 Franklin Covey가 계속해서 새로운 콘텐츠를 개발하고 플랫폼을 통해 고객에게 제공하고 있다고 말합니다.

그는 “이 경우 소비자보다는 비즈니스 유형의 고객이 더 많다”고 덧붙였다. “그들은 매출이 매출보다 가속화되고 마진과 이익이 훨씬 더 빠르게 가속되는 것을 보았습니다. 우리는 그들이 구독 사업으로의 전환을 고려할 때 몇 년 동안 상당한 수익을 올릴 수 있다고 생각합니다.”

두 개의 세그먼트

Five Corners의 애널리스트인 Kevin의 아들 Matthew는 최근 투자자들에게 보낸 편지에서 Franklin Covey를 위한 펀드의 전체 논문을 작성했습니다. 그는 리더십 및 개발 산업을 맞춤형 제품 접근 방식과 고정 컨텐츠 접근 방식의 두 부문으로 나누었습니다.

첫 번째 세그먼트의 컨설팅 회사는 콘텐츠와 과정을 처음부터 구축하고 고객에게 고유하게 만들며 $50,000에서 $500,000의 일회성 선불 요금을 지불합니다. 그러면 고객이 콘텐츠를 소유하게 됩니다. Matthew는 이 맞춤형 접근 방식이 기업 문화를 재정비하려는 기업에 가장 적합하다고 생각합니다.

반면 Franklin Covey는 고정 콘텐츠 방식으로 운영됩니다. 회사는 콘텐츠가 표시되는 방식에 대해 일부 사용자 지정을 수행하지만 기본적으로 모든 고객의 표준입니다. 이러한 이유로 Franklin Covey는 고객에게 특정 수의 시트에 대한 연간 액세스를 제공함으로써 클라우드 기반 구독 모델로 운영할 수 있습니다.

고객은 훨씬 저렴한 가격으로 Franklin Covey의 모든 콘텐츠에 한 번에 액세스할 수 있습니다. Franklin Covey의 평균 패키지 가격은 연간 46,000달러입니다. 이는 문화와 비즈니스 결과의 혁신적인 변화를 추구하는 대기업에 상대적으로 저렴한 가격입니다.

고객의 높은 점수

Matthew는 그들이 이야기한 사용자들과 인적 자원과의 평가 또는 인터뷰에서 Franklin Covey에 대해 충분히 말할 수 없다고 말합니다. 이 회사는 교육 서비스를 받는 회사에서 일하는 HR 외부 사람들 사이에서도 매우 좋은 평판을 얻고 있습니다.

“그들은 매우 높은 무결성의 팀을 가지고 있습니다.”라고 그는 말합니다. 20년 넘게 회사에 있었던 새로운 CEO Paul Walker로의 전환은 원활하게 진행되었습니다. 그들은 회사의 개인으로서 상당한 양의 주식을 소유하고 있습니다. 그들은 기회에 따라 최근 상당한 양의 주식을 매입했습니다. 경쟁업체 및 고객과의 점검 결과 회사와 제품에 높은 점수를 받았습니다. 나는 그들이 항상 직선 슛을 해왔다고 생각합니다. CFO 스티브 영최고 재무 담당자
, 정말 좋은 일을 했습니다. 사업은 훌륭합니다. 그들은 어떤 것도 꾸미거나 오도하려고 하지 않으며, 리더십 교육의 틈새를 개척하고 이 구독 모델로 중요한 전환을 하는 데 훌륭한 역할을 했다고 생각합니다. 앞으로 5년 이상.”

Franklin Covey와 LinkedIn Learning의 한 고객은 Tegus에서 두 회사를 비교했습니다. 그들은 Franklin Covey를 리더십 교육의 "엔터프라이즈 버전"으로 보는 반면 LinkedIn은 상업적인 "'체크리스트'를 원합니다." 캐릭터."

다른 고객은 회사가 제공하는 것이 거의 완전히 독특하고 "인간의 능력, 인간의 능력, 최고의 자신이 되는 것." 편재성 측면에서 많은 HR 전문가는 Franklin Covey 브랜드에 익숙하기 때문에 Franklin Covey를 선택합니다.

Five Corners Partners가 Franklin Covey를 좋아하는 이유

그의 보고서에서 이 펀드는 Franklin Covey가 매력적이라고 ​​생각하는 추가 이유를 제공합니다. 예를 들어, 그는 많은 회사가 지출과 직원을 줄인 팬데믹으로 인해 회사가 추가 이탈을 최소화했다고 말했습니다. 또한 회사의 "All Access Pass" 판매는 16 회계연도에 2020% 성장했습니다.

북미 구독 고객의 57%는 다년 계약을 체결하고 있으며 그 중 다수는 37년에서 2019년 사이입니다. 이는 33,000 회계연도의 46,000%에서 증가한 수치입니다. Franklin Covey는 또한 기존 고객 계정의 가격 인상 및 확장으로 인해 연간 계약 가치를 $XNUMX에서 $XNUMX로 늘릴 수 있었습니다. 회사는 인플레이션과 관련된 비용 증가를 고객 이탈을 최소화하면서 전가할 수 있었습니다.

Matthew에 따르면 Franklin Covey는 "현금 창출 기계"가 되어야 합니다. 이 회사는 최근 20천만 달러에 인수한 Strive를 포함하여 콘텐츠 라이브러리 및 디지털 플랫폼을 구축하기 위해 이미 자본을 지출했습니다. 그는 Franklin Covey의 구독 판매에서 90%의 총 마진 대부분이 최종선으로 떨어질 것으로 예상합니다. 그 결과 지난 40년 동안 평균 증분 조정 EBTIDA 마진이 XNUMX% 이상입니다.

평가 결정

Franklin Covey는 점점 더 부정적인 순 운전 자본 상황을 누리고 있으므로 잉여 현금 흐름이 향상될 것입니다. 이연 수익은 모든 현재 자산보다 빠르게 증가해야 합니다. 또한, 마진이 개선되는 자산 경량화 사업으로서 Franklin Covey의 투자 자본 수익률은 지난 XNUMX년 동안 증가해 왔습니다.

고객의 선불 구독 결제는 Franklin Covey의 추가 성장에 자금을 제공합니다. 결과적으로 투자 자본 수익률은 높은 한 자릿수에서 20% 이상으로 극적으로 향상될 것입니다.

Matthew는 Franklin Covey가 4.40 회계연도까지 레버리지 잉여 현금 흐름에서 보수적으로 주당 2026달러에 도달하는 동시에 이 지표를 약 20%로 계속 증가시킬 것으로 예상합니다. 이는 낮은 두 자릿수의 매출 성장과 지속적인 마진 상승을 가정합니다.

반복되는 현금 흐름, 단위 경제성, 높은 유지율로 인해 이 펀드는 Franklin Covey가 소프트웨어와 같은 매출의 20~17배 또는 EBITDA의 65배를 명령할 수 있다고 생각합니다. 보수적으로 그는 회사가 2026 회계연도에 대해 그가 추정하는 잉여 현금 흐름에서 XNUMX만 달러의 XNUMX배에 거래할 수 있다고 생각합니다.

애널리스트는 210년 대차대조표에 2026억 15천만 달러의 순현금을 추가하고 90만 주 미만의 발행주식을 가정할 때 프랭클린 코비의 평가를 주당 20달러로 추정하고 XNUMX%의 복합 연간 수익률을 제공합니다.

Michelle Jones가 이 보고서에 기여했습니다.