낸시 데이비스(Nancy Davis)의 가격 상승에 대한 헤지는 2019년에 출시되었을 때 축하받았지만 부채 시장의 기이한 상황으로 인해 아직 대성공을 거두지 못했습니다.
Written by 브랜든 코치코딘, 포브스 직원
뒤쳐지는
설립 이후 IVOL의 총 수익률은 Schwab의 TIPS ETF보다 8% 낮습니다.
T다시 헤매다 시간의 안개는 2019년 머나먼 땅으로 향합니다. 최소한 제이 파월보다 어린 사람에게 인플레이션은 전설의 물건이었습니다. 유니콘, 불을 뿜는 용 또는 세계 경제를 마비시킬 킬러 바이러스만큼 그럴듯했습니다.
Quadratic Capital Management의 CIO인 Nancy Davis에게는 그렇지 않습니다. 다른 사람들이 인플레이션 여부를 묻는 동안 죽은, Davis는 그녀의 회사에서 금리 변동성 및 인플레이션 헤지 ETF (아이볼). IVOL은 등에서 염소 머리가 튀어나온 사자 키메라입니다. 대부분의 자산은 엄마나 팝이 살 수 있는 채권 ETF에 보관되어 있습니다. 나머지 돈은 투자자에게 셔츠를 잃어버릴 수 있는 정교한 방법을 제공하기 때문에 많은 전문 자산 관리자에게도 제한이 없는 옵션 베팅으로 이동합니다. 그러나 IVOL을 독특하게 만드는 것은 옵션이며 인플레이션 기대치가 급격하고 빠르게 상승하면 횡재를 제공할 수 있습니다.
Quadratic Capital Management의 CIO, Nancy Davis
제이콥 케플러/블룸버그
Davis의 타이밍은 이보다 더 완벽할 수 없었습니다. 2021년까지 인플레이션에 대한 초조함은 비주류에서 최전선으로 이동했습니다. IVOL의 관리 자산은 3.5억 달러 이상으로 치솟았으며, 이는 치열한 ETF 세계에서 신생 펀드로서는 결코 작은 업적이 아닙니다. 그러나 Davis의 경고는 거의 투시력이 있는 것으로 판명되었지만 IVOL은 놋쇠 고리를 잡지 않았습니다. 적어도 아직은 아닙니다.
아이볼은 데뷔 이후 지난해 3년 만에 최고치를 기록한 인플레이션에도 불구하고 겨우 40%의 수익률을 기록했다. 2021년 2월부터 소비자 물가 지수가 연방 준비 은행의 15% 인플레이션 목표를 위반했을 때 IVOL ETF는 8% 하락했습니다. 두 기간 동안 인플레이션을 방지하는 가장 간단하고 저렴하며 가장 잘 알려진 방법 중 하나인 TIPS(Treasury Inflation-Protected Securities)에 대한 투자는 IVOL을 각각 12%와 XNUMX% 앞섰습니다.
Davis는 다음과의 대화에서 지적했습니다. 포브스 IVOL은 소비자 물가 지수가 아닌 인플레이션 기대치를 헤지하기 위한 것입니다. 그녀는 또한 IVOL이 Schwab ETF보다 우호적인 세금 구조를 가지고 있다고 언급했습니다. 즉, 수익률 격차가 처음에 나타난 것보다 좁다는 의미입니다(마일리지는 다를 수 있으므로 세무 전문가와 상의하여 금액을 결정하십시오).
게다가 IVOL은 당신이 싸구려라고 부르는 것이 아닙니다. 1%의 연회비가 현대차로 가득 찬 주차장에 있는 페라리처럼 보입니다. 그것은 IVOL의 후드 아래에 있는 것이 사실에도 불구하고 – 정확히 85% – Charles Schwab TIPS ETF와 동일한 자산입니다. Schwab 수수료: 연간 0.04% 또는 IVOL의 25배입니다.
데이비스는 말했다 포브스 IVOL은 "우리가 하는 일에 비하면 미친 듯이 싸고" 그녀의 고객 중 한 명이 그것을 "볼록성의 선봉대"라고 불렀습니다. 그녀는 또한 유사한 목표를 가진 뮤추얼 펀드를 적극적으로 관리하는 것이 더 적절한 비교가 될 것이라고 제안했습니다.
Davis의 펀드는 장외 금리 파생 상품을 통합한 최초의 ETF이기 때문에 부분적으로 프리미엄을 요구합니다. 모르는 사람들에게는 큰 의미가 없을 수도 있지만, IVOL은 일부 정교한 패밀리 오피스와 기부금도 이전에는 침투할 수 없었던 험준한 국경을 효과적으로 열었습니다. 거기에 전 Goldman Sachs 소품 거래자였던 Davis가 적극적으로 관리 책의 옵션 부분.
아이볼은 "우리가 하는 일에 미친 듯이 싸다"
IVOL이 작동하는 방식에 대한 간단한 설명은 다음과 같습니다. 인플레이션으로부터 보호하기 위해 TIPS를 구매한 다음 모든 것이 잘되면 수익을 거둘 수 있도록 몇 가지 옵션을 뿌립니다. 짧은 기간 동안 옵션이 현금화되지 않을 때 펀드는 TIPS ETF보다 뒤처질 것입니다(여기서 비밀이 아닙니다. IVOL은 취지서). 그러나 이러한 옵션이 적중하면 대박이 터질 수 있습니다.
보장할 수는 없지만 인플레이션 기대치 상승은 일반적으로 수익률 곡선을 더 가파르게 만듭니다(즉, 장기간 자금을 빌리는 비용이 단기 자금을 빌리는 것보다 더 빠르게 증가할 것입니다). 투자자들은 연준이 금리 인상에 대해 시끄럽게 떠들기 시작할 것이라고 예상하고(아마도 헐떡거리고 심지어는 이를 견뎌낼 수도 있음) 곡선보다 앞서 나가기를 원합니다. 그 별들이 정렬되면 IVOL의 옵션에 대한 이득이 성층권으로 복귀하여 Davis를 영웅으로 만들 수 있습니다.
커튼을 올린 지 거의 XNUMX년이 지난 후에도 IVOL은 여전히 런치패드에 있습니다.
IVOL이 틀에 박힌 경우, 이는 금리 변동, 특히 10년 국채 금리와 IVOL이 베팅하는 2년 간의 스프레드가 협력하지 않기 때문입니다.
IVOL의 옵션은 10년물의 수익률이 2년물의 수익률을 앞지르기 때문에 수익을 창출합니다. 역사적으로 그 격차는 오늘날보다 더 넓어야 합니다. 대신 스프레드는 좁혀졌다.
오늘날 2년물 수익률은 10년물 수익률보다 높습니다. 이른바 역 수익률 곡선입니다. 그 일이 일어난 이유는 논쟁의 여지가 있지만 IVOL에게 중요한 것은 반전이 옵션 베팅을 무력화하고 수익을 끌어내렸다는 것입니다.
Morningstar의 패시브 전략 책임자인 Bryan Armour는 "특정 상황에서 이것이 정말 잘 작동할 때가 올 것이라고 생각합니다."라고 말했습니다. 포브스. “시장 타이밍의 어려움일 뿐입니다. IVOL은 마침내 작동할 때까지 몇 년 동안 성능 저하를 겪을 수 있습니다.”
물론, 이 중 어느 것도 IVOL의 옵션이 결국 금이 될 가능성을 배제하지 않습니다. 그리고 펀드가 성공할 수 있는 위치에 있다고 믿는 Davis에 따르면 우리는 이제 완벽한 설정을 통해 살고 있을 수 있습니다. 스태그플레이션 매장에 있는 것입니다.
데이비스는 "지금 펀드를 사면 이 모든 옵션을 무료로 받을 수 있다"고 말했다. 포브스. “우리 투자자들은 우리가 수익률 곡선에 노출되어 있다는 것을 알고 있습니다. 우리 투자자들은 저에게 하이파이브를 했습니다.”
그러나 그것이 이미 이루어진 것을 상쇄하기에 충분한지 여부는 전술적으로 사용하기보다는 IVOL을 구매하고 보유하려는 모든 사람에게 고려할 가치가 있는 것입니다.
"옵션으로 복잡성을 추가하고 1bp TIPS ETF에 XNUMX% 수수료가 추가됩니다."라고 Morningstar의 Armor는 말했습니다. 포브스. "장기적으로 좋은 성과를 내기는 어렵습니다."
FORBES에서 더
출처: https://www.forbes.com/sites/brandonkochkodin/2023/01/22/this-investment-fund-once-35-billion-was-designed-to-combat-inflation-how-could-it- 전투에서 지는 것/