이 Odey 펀드는 공매도가 절대 수익을 간접적으로 높일 수 있는 방법을 설명합니다

Odey의 LF 브룩 앱솔루트 리턴 펀드는 4.6년 연간 수익률이 2021%였음에도 불구하고 -9.9%의 수익률로 어려운 22.95분기를 보냈습니다. 반면 MSCI 세계 지수는 2021년에 12.9% 상승했습니다. 브룩 펀드는 2009년 설립 이후 연평균 XNUMX%의 복합 성장률을 기록했습니다.

Brook Asset Management의 James Hanbury는 투자자들에게 보낸 2021분기 서한에서 그들의 쇼트북이 실제로 XNUMX년에 전체 수익을 상당히 향상시켰다고 말했습니다. 공매도가 헤지펀드의 전체 포트폴리오에 긍정적인 영향을 미치기 위해 반드시 긍정적인 수익을 올릴 필요는 없습니다.

그는 또한 그들의 상위 XNUMX개 롱 포지션이 그들의 가장 큰 롱 포지션보다 상당한 성과를 거둔 실적과는 달리 작년에 부진했다고 보고했습니다. 그들은 그 약점을 이용하여 높은 신념을 가진 위치에 추가했습니다.

가장 큰 비방자

2009년부터 Brook 펀드의 상위 22.1개 포지션은 2020년 말까지 연평균 2021%의 수익을 창출했습니다. 통계적으로 이러한 포지션은 펀드가 포지션의 백분율로 가장 많은 알파를 생성하는 위치이지만 2021년은 첫 해였습니다. 트렌드를 따르지 않은 것입니다. 그러나 펀드의 나머지 롱북은 26.11년에 좋은 성과를 내어 본질적으로 중립적인 알파와 전체 롱북에 대해 XNUMX%의 수익을 얻었습니다.

작년에 가장 큰 비방은 AO World였으며 Hanbury는 2020년에 "스타 퍼포머"라고 말했습니다. AO World는 오디오, TV, 컴퓨팅, 게임 및 모바일 장치 분야에서 도전자입니다. 주문이 대기열의 맨 앞에 있지 않기 때문에 공급망 문제가 발생합니다.

Hanbury는 회사가 직면한 문제가 일시적이며 고객을 최우선으로 생각하고 성장에 투자함으로써 "고품질 방식"으로 대응했다고 믿습니다. 또한 AO World는 2021년에 시장 점유율을 높였습니다.

작년에 Brook 펀드의 두 번째로 큰 비방자는 Hanbury의 가장 높은 확신을 가진 항공사 직책인 Jet2였습니다. 펀드는 XNUMX분기 말 공간에 대한 주의가 높아짐에 따라 다른 항공사의 지분을 줄였을 때 포지션을 줄이지 않았습니다.

Hanbury는 Jet2의 큰 문제는 영국이 "전 세계적으로 가장 엄격한 비행 정책"을 가지고 있고 그 지침이 끊임없이 변화하고 있다는 것이라고 생각합니다. 그러나 Hanbury는 Jet2가 해당 부문에서 가장 강력한 대차대조표 중 하나를 보유하고 있으며 점유율을 높일 것으로 기대한다고 말했습니다.

2021년의 다른 중요한 비방 요인은 IWG와 Plus500이었습니다.

가장 오래 기여한 사람

옥스포드 나노포어와 프레이저스 그룹은 2021년 브룩 펀드의 가장 큰 기여자 60명이었습니다. 나노포어가 2021월 말 성공적인 IPO에 이어 중간 지점에서 가이던스를 약 120% 높였습니다. Nanopore는 이번 달에 가이던스를 다시 높였습니다. 즉, XNUMX년 하반기 수익은 통화 중립적 기준으로 IPO에서 암시된 것보다 약 XNUMX% 더 높을 것입니다.

24월에 Frasers Group은 사업의 건전성을 입증하는 강력한 수익을 보고했습니다. 매출은 70%, 이익은 XNUMX% 이상 성장했습니다. 보수적인 회계로 인해 현금 창출이 수입보다 더 많았습니다. 이는 모든 건물에 손상을 입히고 비어 있는 경우의 가치에 대한 임대를 포함합니다.

Hanbury는 Fraser Group에서 가장 오해받고 저평가된 부문이 럭셔리 상품 부문인 Flannels라고 생각합니다. 그는 Flannels의 매출이 약 50% 증가했으며 마진은 20% 이상이라고 추정합니다. Hanbury는 그룹이 2년까지 2025억 파운드의 목표를 달성할 것으로 믿고 있으며, 이는 Flannels만으로도 전체 그룹의 가치보다 몇 배 더 높은 가치를 제공할 것입니다.

기타 노출

Odey 펀드는 원유와 귀금속을 제외한 원자재 익스포저에서 6.51%의 견고한 수익률을 기록했습니다. Glencore는 2.15%로 최고 기여자였으며 Brook의 석유 노출은 2.31%의 견고한 수익을 창출했습니다. 이 펀드의 두 시추공은 6분기 동안 긍정적인 발전을 보고했습니다. Maersk Drilling은 전체 주식 합병에서 Noble에 의해 입찰되었고 이 공간에서 가장 큰 투자자 중 한 명인 Jon Fredriksen은 Valaris의 XNUMX% 지분을 구축했습니다.

Brook은 또한 작년에 5.87%의 은행 익스포저로부터 강력한 수익을 누렸습니다. 이 공간에서 가장 큰 기여를 한 것은 TCS였으며 현재 판매하고 있습니다. Hanbury는 유럽 은행들 사이에서 보고된 수익과 법정 수익 사이의 격차가 상당히 좁혀졌다고 지적했습니다. 따라서 그들은 자본을 축적해 왔으며 이를 주주에게 돌려줄 더 큰 기회를 갖게 되었습니다.

영국 건설 부문은 2.67년 브룩 펀드에 대해 2021%의 수익률을 올렸고 그 이름은 해당 부문을 크게 능가했습니다. Hanbury는 그들이 선택한 이름이 시장이 암시하는 인플레이션을 처리하는 데 더 나은 위치에 있다고 믿습니다.

Odey 펀드는 XNUMX분기 동안 ABF, Flutter 및 Altice USA에서 XNUMX개의 새로운 의미 있는 롱 포지션을 추가했습니다. Hanbury는 그들의 긴 책이 계속해서 값 이름에 편향되어 있다고 덧붙였습니다.

짧은 책이 긴 책에 힘을 준 방법

Hanbury는 그들의 짧은 책이 11.02년에 절대적으로 2021% 손실되었다고 보고했지만, 그럼에도 불구하고 7.88%의 매우 강력한 알파를 생성했습니다. 그 알파는 Odey 펀드가 더 큰 총 장부를 보유할 수 있게 하여 간접적으로 절대 수익을 증가시켰습니다.

숏 사이드의 가장 큰 기여자는 Peloton으로 Brook 펀드에서 3.25%의 수익을 올렸습니다. 회사 제품에 대한 COVID 수요가 과도하게 추정되었으며 가격 결정력이 시장이 생각한 것만 큼 강하지 않다는 펀드의 주장. Peloton은 작년에 여러 차례 가격을 인하했으며 XNUMX분기에 상당한 수익 경고를 받았습니다. 그런 다음 Odey 펀드는 포지션을 마감했습니다.

펀드 경영진이 2020년 최고의 기여자 중 하나인 Plug Power에서 성공적인 롱 포지션을 확립하면서 배운 지식을 적용하면서 펀드의 상위 숏 중 27개는 수소 연료 전지 사업에 있었습니다. Hanbury는 S&P 글로벌 청정 에너지 지수가 2021일 급락했다고 보고했습니다. XNUMX년에는 %였지만 Nel과 Ballard의 반바지는 지수를 크게 밑돌았습니다.

Nel은 Brook 펀드의 수익에 0.67%를 추가했으며 Ballard는 1.48%를 기여했습니다. Hanbury는 수소가 에너지 전환에서 중요한 역할을 할 것이라고 계속 믿고 있지만 이 분야의 많은 기업이 성공하지 못할 것이라고 합니다. 두 회사 모두 돈을 잃고 현금을 소비하고 있습니다.

2021년 숏 사이드의 다른 주요 기여자는 Ashmore와 Chegg였으며 Brook 펀드는 작년에 Chegg에서 포지션을 마감했습니다. 2021년에는 펀드의 영화 단편 영화도 크게 기여했으며 Hanbury는 공간의 구조적 문제가 더욱 분명해졌다고 믿고 있습니다.

상당한 단기 비방자

Odey 펀드의 가장 큰 비방 요인은 EQT와 Partners Group의 사모펀드 공매도로 각각 4.16%와 1.89%를 뺀 것입니다. Hanbury는 비록 2021년에 모금 및 매각 조건이 유난히 우호적이었지만 두 회사의 주가는 그 해 동안 "엄청난" 평가를 받았다고 말했습니다.

Hanbury는 시장이 Partners Group의 재무 보고 품질과 두 회사의 주기적 노출을 오해하고 있다는 점을 여전히 우려하고 있기 때문에 펀드는 두 공매도를 유지했습니다.

Hanbury는 공매도하는 회사 유형이 상당히 혼합되어 있지만 공매도 장부에서 높은 판매 및 수익 배수로 거래하는 것으로 특징지었습니다.