이 집회는 연준이 더 높은 금리를 인상하도록 할 수 있습니다

이상한 피드백 루프를 설정할 수 있습니다. 채권 및 주식 약세 시장은 일반적으로 통화 당국에 맡겨진 긴축 정책이라는 불쾌한 작업을 효과적으로 수행하는 긍정적인 발전으로 보일 수 있습니다. 반대로 부채 및 주식 시장의 반등은 상황을 더 쉽게 만들어 중앙 은행의 더 강력한 조치를 요구합니다. 따라서 투자자들은 약세장 랠리가 앞으로 더 긴축될 것이라는 전조로 볼 수 있습니다.

연준은 단기 금리 설정과 유가 증권 매매라는 두 가지 주요 정책 도구를 가지고 있습니다. 이는 화폐 및 정부 증권 시장을 통해 작동하며 간접적으로만 광범위한 요율 및 증권 가격에 영향을 미칩니다.

그들의 조치가 미치는 영향을 측정하기 위해 중앙 은행 관리들은 기업 신용, 모기지, 통화 및 주식 시장을 포함한 광범위한 금융 분야를 모니터링합니다. 그곳에서 실제 화폐가 조달되고 투자되며 통화 정책이 전체 경제에 영향을 미칩니다.

연준이 무엇을 했는지에 따라 재정 상황이 예상보다 훨씬 더 긴축되었습니다. 대신에 주로 영향을 받았습니다. 그 관리들이 말한 것. 그들의 조치는 0.75% 이상의 소비자 물가 인플레이션을 고려한 후 연방 기금 목표를 거의 1에서 8%-XNUMX%로, 낮은 절대 금리와 기록적으로 낮은 실질 금리로 단 두 번 인상하는 것으로 구성되었습니다.

수사에 관해서는 연준 지도자들이 정책 기조를 조속히 정상화할 필요가 있다고 말했습니다. 이는 14월 15일부터 26일까지와 27월 XNUMX일부터 XNUMX일까지 열리는 연방공개시장위원회 회의에서 연방기금금리가 XNUMX포인트 인상됨을 의미한다는 것은 거의 확실하지 않습니다. 분에 따라 이번 달 정책 설정 패널 회의의 지난 주 발표와 중앙 은행 관리의 배열에서 논평. 올해 XNUMX월, XNUMX월, XNUMX월에 열리는 나머지 FOMC 회의에서 XNUMX/XNUMX 포인트 추가 인상이 예상됩니다.

XNUMX월부터 연준의 증권 보유 축소를 시작으로 유동성 철수와 함께 이러한 조치를 예상하고 다음과 같은 조치를 취합니다. 시카고 연준의 국가 재정 상태 지수 의미있게 강화되었습니다. 이는 중장기 채권 수익률의 급격한 상승, 이에 따른 모기지 이자율의 급등, 달러화의 강세, 그리고 물론 단기적으로 주가 하락을 가져왔기 때문입니다.

S & P 500 지수
20% 하락하는 약세장 영역으로 진입합니다.

그러한 움직임이 투자자들에게 고통스러울 수 있지만, 그들은 경제를 억제하고 아마도 인플레이션을 늦추기 위해 연준의 일부 작업을 수행하고 있습니다. 제롬 파월(Jerome Powell) 연준 의장은 최근에 “우리가 경제에 대해 말하는 방식에 따라 금융 시장이 사전에 반응하는 것을 보는 것은 좋은 일이며, 그 결과… 전반적인 금융 상황이 상당히 타이트해졌습니다.”라고 말했습니다. "그것이 우리에게 필요한 것입니다."

확실히, 더 엄격한 조건은 이전의 제로 금리와 연 1.4조 XNUMX억 달러의 최고 속도로 유동성을 강제하는 이전의 극도로 자극적인 정책에서 벗어나는 데 필요한 단계입니다. 그러나 XNUMX년의 정점에서 인플레이션을 낮출 수 있습니까?

지난 주에 금리 하락과 주가 회복을 고려할 때 답은 '예'인 것으로 보입니다. 실제로, 2023월 초 이후, 연방기금 선물은 긴축이 최고조에 달할 것으로 예상되는 2.75년 상반기까지 3/XNUMX포인트 인상을 두 번 정도 할인했습니다. 현재 XNUMX%-XNUMX%의 최고 범위가 XNUMX월까지 예상됩니다. CME 페드워치 사이트.

이는 2.47월 초 이후 국채 수익률이 급격히 하락한 데 반영되었습니다. 연준의 예상 움직임과 가장 밀접한 만기인 2.80년 만기 국채 수익률은 장중 최고치인 10%에서 금요일 3.20%로 하락했습니다. 한편, 벤치마크 2018년 만기 국채는 연준의 마지막 긴축 주기 동안 2.72년 XNUMX월 정점에 조금 못 미치는 XNUMX%에서 XNUMX%로 하락했습니다.

그러나 성장 공포 후에 일부 소매점에서 와

스냅

(티커: SNAP), 주식 시장은 지난 주 반등했습니다. 국채 수익률의 후퇴는 투자등급과 고수익 모두 지방채 및 회사채 시장으로까지 번졌습니다. 동시에, 다음과 같은 변동성 측정

Cboe 변동성 지수,
또는 VIX, S&P 500 및 채권 시장에 대한 유사한 측정도 축소되었습니다. 이는 모두 시장의 이전 긴축 이후 금융 상황의 완화로 이어집니다.

펀드 매니저인 Harding Loevner의 자산 배분 전략가인 Edmund Bellord는 여전히 조심해야 할 이유가 있다고 말합니다. 연준은 인플레이션을 억제하기 위해 자산 가격을 낮추어야 할 가능성이 높으며, 이는 2007-09년 금융 위기 이후 자산 가격을 인상하여 지출을 촉진하기 위한 조치의 불가피한 결과라고 말했습니다.

지금까지 주식에 미치는 영향은 주로 미래 수익에 적용되는 더 높은 할인율에 있다고 벨로드는 전화 인터뷰에서 덧붙였습니다. 다음 단계에서는 현금 흐름이 낮아져 시장에 "채찍 효과"가 발생할 수 있다고 합니다.

그런 맥락에서 많은 관찰자들은 주식 시장의 주가/수익 배수가 연말에 정점에 달했을 때 예상 수익의 16.5배 이상에서 약 21배로 크게 떨어졌음을 주목합니다. 그러나 르네상스 매크로 리서치(Renaissance Macro Research)의 수장인 제프 드그라프(Jeff deGraaf)는 분석가들의 수익 추정치가 주가의 움직임에 뒤처지는 것으로 악명이 높다고 말했습니다. S&P 500 실적 수정은 역사적으로 주식이 하락한 지 500주 후에 바닥을 쳤다고 그는 고객 메모에 적었습니다. 그리고 실제로 S&P XNUMX 지수의 조정에도 불구하고 수익 수정은 아직 의미 있게 내리지 않았습니다.

벨로드는 자신의 메시지(주가는 더 하락해야 함)에는 "무덤의 매력"이 있음을 인정합니다. 그러나 그는 부동산과 주식의 "쌍둥이 거품"이 인플레이션을 길들이는 데 필요한 수요 파괴를 만들기 위해 "폭파"해야 한다고 주장합니다.

자산 디플레이션은 주식과 자산을 보유한 사람들의 지출을 억제하는 경향이 있습니다. 심리학자들은 손실의 고통이 이익의 즐거움보다 더 심하게 느껴집니다. 아모스 트버스키와 다니엘 카너먼, 2002년 노벨 경제학상 수상자로 XNUMX여 년 전에 분명히 밝혀졌습니다. 그러나 자산 인플레이션으로 인해 지출이 수년 동안 증가한 후 자산을 소유할 만큼 충분히 부유한 사람들의 불만은 Briticism을 사용하여 "윙윙거리는 소리"에 해당한다고 벨로드는 말합니다.

인플레이션에 대한 연준의 공격이 실제로 금융 시장 전반, 특히 주가를 겨냥한 것이라면 주식 및 신용 시장의 랠리는 중앙 은행의 추가 조치가 필요할 수 있습니다. 투자자들은 Powell & Co.가 주로 행동이 아닌 말에서 강화되었다는 점을 기억하는 것이 좋습니다. 추가로 상당한 금리 인상과 연준의 대차대조표 축소가 불가피하며 해로운 영향을 미칠 것입니다. 그러면 시장은 더 나쁜 소식을 듣게 될 것입니다.

에 쓰기 Randall W. Forsyth 님 [이메일 보호]