산업 부문은 14월에 거의 3.08% 랠리를 펼쳤지만 공매도는 가격이 오르자 해당 부문에 대한 베팅을 빠르게 늘렸습니다. S&P Global Market Intelligence에 따르면 투자자들은 해당 부문에 대한 공매도를 XNUMX%까지 끌어올렸습니다. 그러나 잘 알려진 한 공매도자는 산업명보다 임의소비재를 선호합니다.
안에 ValueWalk와의 최근 인터뷰, Spruce Point 설립자이자 CIO인 Ben Axler가 최근 단편을 업데이트했습니다. 그는 또한 그들이 다음 반바지를 찾고 있는 업계를 공유했습니다.
(Original Caption) Tootsie Roll을 먹고 있는 6 East 172th Street의 44세 Dori Sonenschein.
베트 만 아카이브
`투티 롤
Spruce Point의 최신 반바지 중 두 가지는 Tootsie Roll과 Broadridge입니다.
펀드는 성공적으로 숏 콜을 했습니다. 투시 롤 2017년에 Axler는 현재 주가에서 20% 하락했습니다. 그는 최근 주가 성과가 최근 역사적인 할로윈 시즌 동안 영구 판매 증가에 대한 과도한 열정을 반영한다고 믿습니다. 그는 또한 COVID-19가 Tootsie Roll의 기록적인 할로윈 판매를 주도한 후 트릭 오어 트릿(trick-or-treating)의 재개로 인해 억눌린 수요가 있다고 생각합니다.
Axler는 "기록적인 판매에도 불구하고 Tootsie Roll의 주당 순이익은 기록적인 성과와 일치하지 않았습니다."라고 설명합니다. "우리는 회사가 다음 분기에 판매가 정상화되면 미래 수익 결과에 부담이 될 제조 비효율과 투입 비용 상승으로 인해 어려움을 겪고 있다고 생각합니다."
브로드 리지
Broadridge에서 회사의 최근 실적 결과는 Spruce Point의 우려를 강조합니다. Broadridge의 "닫힌 판매" 지표는 미래 비즈니스의 선행 지표이며 이 지표는 전년 동기 대비 분기 및 전년 대비 감소했다고 지적했습니다.
조정 주당 순이익에 대한 기대치는 컨센서스보다 51센트 낮았습니다. 그러나 Ben은 실제 이야기가 Broadridge의 영업 현금 소진이라고 생각합니다. 이는 전년 대비 XNUMX% 급증했습니다. 다른 문제들 중에서 그는 또한 회사의 "소중한" 글로벌 기술 및 운영 부문의 성장 감소를 강조했는데, 이는 XNUMX분기 연속 감소입니다.
Broadridge는 또한 FY30부터 25천만 달러의 반복 수익이 발생하는 SEC 규제 변경 사항을 공개했습니다.”라고 Axler가 덧붙입니다. “마지막으로 대차대조표상의 자본화 및 이연된 고객 전환 및 시작 비용은 10.3%로 재가속되었지만 회사는 완화할 것이라고 주장합니다. 우리는 UBS 자산 관리 플랫폼 개발 비용의 경제적 생존 가능성에 대해 계속해서 우려하고 있습니다.”
Spruce Point는 Broadridge가 자본화를 중단하고 추가 비용 지출을 시작해야 한다고 생각합니다. 이는 부채 약정 위반으로 이어집니다.
무화과
Axler는 또한 숏 포지션을 강조했습니다. 무화과, 의료용 스크럽을 만드는 헬스케어 패션 기업. 그는 그 회사가 전염병이 없었다면 상장하지 않았을 회사의 한 예라고 믿습니다.
"무화과가 세상에 알려지게 된 것은 좋은 이야기가 있었기 때문입니다."라고 그는 설명합니다. “그들은 더 세련된 스크럽을 필요로 하는 의료 종사자들에게 서비스를 제공하고 있었습니다. 의료 종사자들은 장시간 일하기 때문에 패션을 표현하고 편안하게 만들고 싶어합니다. 그들은 프리미엄에 팔 수 있습니다. 좋은 이야기였습니다. 회사는 잠시 있었다. 우리는 분명히 COVID와 함께 시장 환경이 훌륭한 배경을 만들었다고 생각합니다.”
무화과는 팬데믹 기간 동안 매출이 급증했다고 보고했지만 공매도는 회사가 이 분야에서 새로운 경쟁자들보다 뒤처지고 있다고 생각합니다. 그는 수십 개의 다른 회사들이 비슷한 스타일과 색상의 프리미엄 스크럽 시장에 뛰어들었다고 말했습니다.
Axler는 “장기적으로 지속 가능한 이점이 거의 없는 변덕스러운 산업입니다. “패션 분야에서 지적 재산권을 특허로 보호하는 것은 어렵습니다. 우리는 회사가 접근 가능한 시장을 과장했다고 생각합니다. 그들은 12억 달러의 시장을 주장했지만 우리는 그것이 5억 달러에 가깝다고 생각합니다.”
그는 병원은 일반적으로 외과의와 의료진을 위해 수술용 수술을 구입한다고 지적했습니다. 의사와 간호사가 수술 후 갈아타야 하고 스크럽을 버려야 하기 때문에 그들은 프리미엄 스크럽을 사지 않을 것입니다.
Axler는 또한 Figs가 마진을 약 20% 과장하고 있으며 비용의 일부를 잘못 분류하여 총 마진을 인위적으로 높인다고 생각합니다. 그는 무화과 주가가 $5로 떨어지는 것을 봅니다. 이 주식은 한때 주당 $30~$40에 거래되었지만 지금은 현재까지 약 75% 하락했습니다.
공매도인은 재고 수준을 주의 깊게 살펴본 후 무화과가 손실을 보고 있다고 생각합니다. 그는 회사의 재고가 300일 이상의 재고로 급증했으며 재고가 늘어남에 따라 수익율이 감소하고 있다고 덧붙였습니다. 따라서 그는 Figs의 마진이 앞으로 줄어들 것으로 예상합니다.
제 라크
Axler는 또한 백업 휴대용 전력 장치와 대기 전력용 가정용 발전기를 만드는 Generac의 Spruce Point를 강조합니다. 그는 그 위치가 그들이 원하는 만큼 빠르게 작동하지는 않았지만 "천천히 작동하고 있다"고 말했습니다.
Spruce Point 설립자는 정전이나 자연 재해가 발생할 경우 발전기가 집 밖에 설치되어 있고 그 시점에서 가정에 전력을 공급한다고 언급했습니다. 그는 Generac이 수백만 명의 사람들이 재택근무를 하게 한 COVID와 몇 년 전 텍사스에서 발생한 전례 없는 정전의 혜택을 입었다고 생각합니다.
강력한 수요로 인해 Generac은 백로그에 빠졌지만 용량을 늘리기 시작했을 때 경쟁업체도 증가했습니다. Ben은 발전기에 대한 수요가 둔화되었고 Generac에 너무 많은 용량이 남게 될 것이라고 생각합니다. 그는 또한 ESG에 대한 우려가 대체 에너지를 사용하는 발전기에 비해 환경 친화적이지 않은 디젤 또는 기타 화석 연료를 사용하는 발전기에서 어떻게 중심축을 주도하는지 강조했습니다.
"우리는 회사가 핵심 역량에 있지 않기 때문에 회사가 머리를 넘고 있다고 생각합니다."라고 Ben이 설명했습니다. “그들은 문제가 있는 인수를 했고 성장 기대에 부응하지 못했습니다… Generac은 50% 이상의 상당한 단점이 있다고 생각합니다. 시간이 좀 걸리긴 하지만 우리 논문이 나올 거라고 생각해요.”
그는 백업 발전기의 비용이 $7,000~$10,000 이상이며 매우 임의적이라고 덧붙였습니다. 발전기는 있으면 좋지만 불황에 나쁜 소식인 필수 품목은 아닙니다.
다른 곳에서 찾고
그가 강조한 반바지 외에도 Spruce Point는 다른 곳에서도 반바지를 찾고 있습니다. Axler는 금융 기술의 상당한 거품을 보고 있으며 많은 기술 주식이 올해의 급락에도 불구하고 여전히 과대평가되어 있다고 생각합니다. 그는 최근 몇 년 동안 핀테크에 많은 돈이 들어갔다고 말했습니다.
“우리는 금융 기술 회사라고 주장하지만 시대에 뒤처져 있는 회사를 찾고 있습니다. 예를 들어, 우리는 많은 오래된 기술 회사가 새로운 기술 회사에 의해 혼란을 겪을 것이라고 생각합니다.”라고 Ben이 설명합니다. “IBM
Michelle Jones가 이 보고서에 기여했습니다.
출처: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/11/09/this-top-short-seller-still-sees-huge-opportunities-despite-the-market/