일시적인 인플레이션 이야기가 돌아왔습니다. 그러나 경제학자들은 높은 가격이 계속 유지될 것이라고 말합니다.

글로벌 시장은 최근 몇 주 동안 인플레이션이 최고조에 달했을 수 있다는 데이터로 인해 용기를 얻었지만 경제학자들은 "일시적인" 인플레이션 이야기의 복귀에 대해 경고합니다.

투자자들이 연준의 공격적인 금리 인상 완화에 베팅하기 시작하면서 이달 초 XNUMX월 미국 소비자 물가 지수가 기대치를 밑돌자 주식이 반등했습니다.

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Goldman Sachs의 Currie는 석유 주식이 장기 추세보다 훨씬 낮게 거래되고 있다고 말했습니다.

대부분의 경제학자들은 2023년에 헤드라인 인플레이션율이 상당히 전반적으로 하락할 것으로 예상하지만, 많은 사람들은 이것이 근본적인 디스인플레이션 추세를 예고할 것인지 의심합니다.

BNP Paribas의 유럽 수석 이코노미스트인 Paul Hollingsworth는 월요일 투자자들에게 올해 초 인플레이션율 상승이 일시적일 것이라고 예상하는 사상 학교에 대한 언급인 "Team Transitory"의 복귀를 조심하라고 경고했습니다.

연준 자체가 이 견해의 지지자였으며 제롬 파월 의장은 결국 중앙은행이 상황을 잘못 읽었음을 인정하는 중대한 성명을 발표했습니다.

Hollingsworth는 리서치 노트에서 "'일시적인' 인플레이션 내러티브를 되살리는 것이 매력적으로 보일 수 있지만 근본적인 인플레이션은 과거 기준에 따라 높은 상태를 유지할 가능성이 있다"고 말하며 잠재적인 회복을 포함하여 내년 헤드라인 금리에 대한 상승 위험이 여전히 존재한다고 덧붙였습니다. 중국에서.

그는 "인플레이션의 큰 변동은 우리가 믿고 있는 글로벌 체제 변화의 주요 특징 중 하나인 인플레이션의 더 큰 변동성을 강조한다"고 덧붙였다.

프랑스 은행은 내년에 헤드라인 인플레이션율이 "역사적으로 크게" 하락할 것으로 예상하며 거의 모든 지역에서 2022년보다 인플레이션이 낮아질 것으로 예상하며 이는 기본 효과의 조합을 반영합니다. 축소 — 수요와 공급 사이의 역학 변화.

Hollingsworth는 이것이 내년에 "일시적" 내러티브를 되살리거나 적어도 투자자들이 "내년에 나타나는 인플레이션 추세를 인플레이션이 '오래된' 정상 수준으로 빠르게 돌아오고 있다는 신호로 추론할 위험"이 있을 수 있다고 언급했습니다.

그는 이러한 내러티브가 정부와 중앙은행의 공식 예측으로 해석될 수 있다고 제안했습니다. 그는 영국의 예산 책임국(OBR)이 2025-26년에 "현재 시장 RPI 조정과 현저한 대조"로 완전한 디플레이션을 예상하고 영란은행이 제안했습니다. 목표 중기 인플레이션을 크게 밑도는 예측.

정상적인 인플레이션 수준으로의 복귀에 대한 회의론은 Deutsche Bank에 의해 반영되었습니다. 크리스티안 놀팅 최고투자책임자(CIO)는 지난주 CNBC에 2023년 하반기 중앙은행 삭감에 대한 시장의 가격 책정은 시기상조라고 말했다.

놀팅은 "우리 모델을 살펴보면 예, 약간의 경기 침체가 있지만 인플레이션 관점에서 보면 XNUMX차 효과가 있다고 생각한다"고 말했다.

그는 XNUMX년대를 서구 세계가 에너지 위기로 뒤흔들렸던 비슷한 시기로 지적하면서 인플레이션의 XNUMX차 효과가 발생했고 중앙은행이 "너무 일찍 삭감"했다고 시사했습니다.

"그래서 우리의 관점에서 우리는 인플레이션이 내년에 낮아질 것이라고 생각하지만 또한 이전 연도에 비해 높아질 것입니다. 빠르다”고 놀팅은 덧붙였다.

주의해야 할 이유

Covid-19 대유행 동안 일부 상당한 가격 인상은 실제로 "인플레이션"이 아니라 특정 공급 및 수요 불균형을 반영하는 상대적 변화의 결과로 널리 간주되었으며 BNP Paribas는 그 반대도 마찬가지라고 생각합니다.

따라서 경제의 일부 영역에서 디스인플레이션 또는 완전한 디플레이션은 이전 인플레이션 체제로의 복귀를 나타내는 지표로 간주되어서는 안 된다고 Hollingsworth는 촉구했습니다.

게다가 그는 지난 18개월 동안 급증한 비용이 마진에 미치는 영향을 감안할 때 기업들이 가격을 올리는 것보다 가격을 낮추는 것이 더 느릴 수 있다고 제안했습니다.

상품 인플레이션은 둔화될 가능성이 높지만 BNP Paribas는 서비스 인플레이션이 근본적인 임금 압박으로 인해 부분적으로 더 경직된 것으로 보고 있습니다.

"노동 시장은 역사적으로 타이트하며 특히 영국과 미국에서 이에 대한 구조적 요소가 있었을 가능성이 있는 한(예: 영국의 장기 질병으로 인한 비활동 증가) 우리는 임금 상승이 과거 기준에 비해 상대적으로 높은 수준을 유지하십시오.”라고 Hollingsworth는 말했습니다.

중국의 코비드 정책은 최근 며칠간 헤드라인을 다시 장식했고, 화요일 중국 보건당국이 전문가들에게 경제 재개에 중요한 노인 백신 접종률이 상승했다고 보고한 후 홍콩과 본토 증시는 반등했습니다.

BNP Paribas는 중국이 최근 몇 달 동안 글로벌 공급 제약에 거의 기여하지 않았으며 규제 완화가 "실질적으로 공급을 늘릴 가능성이 낮기 때문에" 중국의 제로 코비드 정책의 점진적인 완화가 나머지 세계에 인플레이션을 초래할 수 있다고 예상합니다.

홀링스워스는 "반대로 중국 수요의 강한 회복은 글로벌 수요(특히 원자재)에 상승 압력을 가할 가능성이 높으며, 따라서 다른 모든 조건이 동일할 경우 인플레이션 압력을 촉발할 것"이라고 말했다.

또 다른 요인은 우크라이나 전쟁으로 인한 탈탄소화 및 탈세계화 추세의 가속화 및 강조라고 덧붙였습니다. 둘 다 중기 인플레이션 압력을 높일 가능성이 있기 때문입니다.

BNP는 인플레이션 체제의 변화가 가격 인상이 정착되는 지점에 관한 것이 아니라 향후 XNUMX~XNUMX년 동안 큰 변동에 의해 강조될 인플레이션의 변동성이라고 주장합니다.

“분명히 우리는 인플레이션 변동성이 현재의 극도로 높은 수준에서 여전히 떨어질 가능성이 있다고 생각합니다. 그러나 우리는 그것이 '대단한 절제'를 특징짓는 일종의 수준으로 되돌아갈 것으로 기대하지 않습니다.”라고 Hollingsworth가 말했습니다.