재무부 유동성 문제로 연준은 '가장 큰 악몽'

(블룸버그) — 최근의 글로벌 금융 변동성은 규제 기관이 전 세계의 벤치마크 역할을 하는 부채인 미국 재무부와 유동성 문제를 계속 해결하지 못하는 것에 대한 우려를 높였습니다.

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이러한 거래가 시장을 움직이지 않고 국채를 대량으로 사고 파는 것이 점점 더 어려워지고 있습니다. 측정값으로 알려진 시장 깊이는 지난 목요일 연준이 대대적인 개입에 나섰던 19년 봄 코비드-2020 위기 이후 최악의 수준을 기록했습니다.

글로벌 경기 침체의 위험 증가, 지정학적 긴장 고조 및 개발 도상국의 추가 채무 불이행 가능성 - 영국과 같은 선진국 경제의 침체는 말할 것도 없이 - 투자자들은 한때 신뢰할 수 있는 피난처로 국채에 의존하지 못할 수 있습니다. .

Evercore ISI의 중앙 은행 전략 책임자인 Krishna Guha는 "우리는 국채 시장 유동성이 눈에 띄게 심각하게 악화되는 것을 목격했습니다. 그는 규제 당국이 “아직 실질적인 개혁을 하지 않았다”고 말했다. "지금 우리가 보고 있는 것은 작업이 정말 중요하다는 것을 상기시켜줍니다."

2020년 XNUMX월에 공황 상태에서 달러 현금이 몰리는 가운데 국채 시장이 무너졌을 때, 연준은 최후의 수단으로 급습했습니다. 그리고 현재 국채를 현금으로 교환할 수 있는 백스톱 기능이 있지만, 변동성이 극심할 경우 여전히 연준이 조치를 취하도록 할 수 있다고 관측통들은 말했습니다.

정책 입안자들이 금리를 인상할 뿐만 아니라 적극적으로 국채 포트폴리오를 축소하고 있는 지금은 특히 어색합니다. 소위 양적 긴축은 인플레이션 억제를 위한 중앙은행의 투쟁의 일환으로 긴축 통화 정책에서 "중요한 역할"을 수행해야 합니다.

이야기는 계속됩니다.

TD Securities의 금리 전략 글로벌 책임자인 Priya Misra는 "연준이 현재 직면한 가장 큰 악몽은 그들이 개입하여 부채를 사야 한다는 것"이라고 말했습니다. 그녀는 "연준이 개입해야 하는 경우 - 통화 정책과 상충될 때 - 그것은 정말로 그들을 구속합니다."라고 그녀는 말했습니다. "그래서 규제 당국이 시장 구조를 고쳐야 한다고 생각합니다."

재무부는 딜러와 투자자가 거래량을 늘리도록 장려할 수 있는 한 단계로 간주되는 미국 정부 부채 거래의 투명성을 강화하기 위한 이니셔티브를 진행하고 있습니다. 이와 관련된 뉴스는 16월 XNUMX일 연례 시장 구조 회의에서 나올 수 있습니다.

'생명의 혈통'의 중요성

그러나 연준이 은행이 보유하고 있는 국채의 양과 관련된 자본 요건을 완화하는 것과 같은 더 큰 개혁에 대한 전망은 여전히 ​​불분명합니다. 지난 여름 독립 패널은 규제 기관의 노력이 느리다고 비판했습니다.

“공식 부문이 움직이고 있다고 생각하지만 아직 할 일이 많이 남아 있습니다.

현재 뉴욕연방준비은행(Federal Reserve Bank of New York)에 근무하고 있는 Duffie는 다음과 같이 덧붙였습니다. “채권 시장은 세계에서 가장 중요한 증권 시장이며 국가 경제 안보의 핵심입니다. '나아지길 바란다'고만 말할 수는 없으며 더 나아지기 위해 움직여야 합니다.”

현재로서는 상황이 더 좋지 않습니다. 한때 엄청난 일일 수익률 변동으로 여겨졌던 것이 일반화되고 있습니다. 수익률이 공정 가치 모델이 말하는 수준에서 평균적으로 얼마나 떨어져 있는지 측정하는 유동성 수준에 대한 블룸버그 지수는 상황이 악화되었음을 보여줍니다.

연준의 테이크

존 윌리엄스 뉴욕 연준 총재는 이번 주에 "시장 유동성이 확실히 더 낮다"고 인정했다. 그러나 그는 "아직 작동하고 있다"고 덧붙였다.

구조적 문제의 근본적인 원인은 공급 급증입니다. 7년 말 이후 미지급 재무부 부채가 2019조 달러 증가했습니다. 그리고 대형 금융 기관은 소위 보충 레버리지로 인해 시장 조성자 역할을 하려고 하지 않았습니다. 비율 또는 SLR은 그러한 활동에 대해 자본을 투입해야 합니다(준비금 보유).

미셸 보우만 연준 총재는 이번 주 SLR 조정에 대한 개방성을 시사하는 발언으로 일부 관찰자들을 격려했습니다. 그러나 Bowman은 감독을 위해 새로 임명된 부의장인 Michael Barr에게 넘어갈 그러한 움직임을 감독하는 핵심 역할에 있지 않습니다.

JPorgan Chase & Co.의 자산 부채 관리 연구 및 전략 글로벌 책임자인 Josh Younger는 현재 시스템이 "작동 중"이라는 점에 대해 Williams의 의견에 동의합니다.

역할 수행

Younger는 "그러나 재무부가 기름부음 받은 목적(현금 대용물)을 제공하려면 중개 메커니즘이 더 강력해야 합니다."라고 말했습니다. 2020년 XNUMX월 유형의 변형을 처리할 수 있도록 "시스템을 수정하는 것이 여전히 중요합니다."라고 그는 말했습니다.

규제 당국이 검토하고 있는 다른 조치 중 하나는 증권 거래 위원회가 제안한 국채 중앙 청산의 역할을 강화하는 것입니다. Pacific Investment Management Co.는 투자자들이 서로 직접 거래할 수 있기를 원합니다.

시타델 증권의 정부 및 규제 정책 글로벌 책임자인 스티븐 버거(Stephen Berger)는 “토론되고 있는 개별 이니셔티브는 그 자체로는 은총알이 아닐 수 있지만 전체적으로는 더 효율적이고 탄력적이며 유동적인 시장에 기여할 것”이라고 말했다. "논의 중인 시장 개선 사항의 이행을 불필요하게 지연시키는 것은 연준이 미래 시장 혼란 동안 개입해야 한다고 느끼는 위험을 영속화합니다."

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