국채 시장의 주요 전쟁터는 내년으로 이동

(블룸버그) — 미국 채권 시장의 주요 단층선이 재배치되었습니다. 연준이 올해 금리 인상을 마칠 것이라는 새로운 합의에 따라 투자자들은 그 이후에 어떻게 될지 고민하고 있습니다.

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확실히, 경제의 물가 안정을 회복하기 위해 연준의 정책 금리가 얼마나 높아야 하는지, 그리고 그것이 어떻게 도달할 것인지에 대한 불확실성이 충분히 있습니다. 바로 이번 주, 1980월 인플레이션이 예상보다 많이 증가한 후 XNUMX월 회의에서 XNUMX/XNUMX 포인트 인상을 할 것인지 아니면 XNUMX년대 이후 처음으로 풀 포인트 인상을 할 것인지에 대한 논쟁이 벌어졌습니다.

그러나 주요 전장은 밤새 벤치마크가 최고 수준을 얼마나 오래 유지할 수 있고 내년에 얼마나 하락할지로 바뀌었습니다. 경제가 3.5%에 도달할 것으로 예상되는 정책 금리에 어떻게 대처하느냐에 달려 있습니다. , 1.50%-1.75%의 현재 범위에서. 이번 주 10년물 수익률이 20년물 수익률보다 XNUMXbp 낮은 수준으로 하락한 것은 이러한 측면에서 비관적인 신호입니다.

퍼시픽 인베스트먼트 매니지먼트의 앤서니 크레센지(Anthony Crescenzi) 포트폴리오 매니저는 "물론, 우리는 경기 침체에 도달할 수 있지만 투자자로서 우리는 경기 침체가 어떤 모습일지, 그 이면에는 어떤 것이 있을지 생각해야 한다"고 말했다. 그의 전망은 다음과 같다. 연준이 정책 금리를 급히 인하하지 않고 최고 수준에서 안정적으로 유지하고 투자자들이 올해의 급격한 손실 이후 채권에 다시 쌓이는 것을 주저하게 될 완만한 경기 침체에 대비하기 위함입니다.

크레센지는 블룸버그 텔레비전에서 "올해 채권 시장에서 일어난 일에 대한 기억은 한 세대 동안 지속될 것"이라고 말했다. 그는 대부분의 사람들이 예상하는 것보다 훨씬 더 깊은 경제 침체를 제외하고 "투자자들은 그렇게 빨리 수익률을 낮추지 않을 것"이라고 말했습니다.

이야기는 계속됩니다.

올해 말이나 내년 초에 기준금리가 최고조에 달할 것이라는 전망은 연준 회의 날짜와 관련된 스왑 계약에서 분명합니다. 2022년 2023월과 3.5년 2023월 계약은 3%를 약간 상회하는 가장 높은 이율을 나타냅니다. 8년 말 금리는 약 XNUMX%로 올해 XNUMX월 미국의 주요 물가상승률이 XNUMX%에 가까워지면서 금리 인하가 금리 인상에 뒤따를 것이라는 컨센서스를 반영합니다.

XNUMX월 회의를 둘러싼 이번 주 논쟁은 일시적으로 더 큰 것보다 XNUMX/XNUMX 포인트 인상을 위해 일시적으로 해결되었습니다. 두 명의 연준 정책 입안자가 회의 전 조용한 기간이 되기 전에 그 선택을 지지했기 때문입니다. 그러나 적어도 세 개의 은행이 전면적인 움직임을 예상하고 있으며 스왑 비율은 그 결과의 XNUMX분의 XNUMX의 변화를 할당합니다.

이번 주에 보고된 소비자 물가 지수의 9.1월 비율은 XNUMX%로 역대 최고치를 기록했지만 더 긴축 정책이 시작되고 있다는 징후가 있습니다. 석유를 중심으로 광범위한 상품 가격 지수가 XNUMX월 러시아의 우크라이나 침공 이전 수준으로 회복되어 가파른 상승세를 보였습니다.

미국의 전국 평균 휘발유 가격은 8.8월 중순 이후 매일 하락했으며 이 기간 동안 0% 하락했습니다. 이로써 2020년 만기 인플레이션 보호 국채의 실질 수익률은 XNUMX년 XNUMX월 이후 처음으로 XNUMX%를 넘어섰습니다. XNUMX월 회의 후 기자 회견에서 제롬 파월 연준 의장은 단기 실질 수익률이 플러스(+)라고 말했습니다. 자극적이거나 제한적이지 않은 거의 중립적인 정책 금리의 지표입니다.

연준의 추가 금리 인상은 여전히 ​​0.2% 미만인 10년물 실질금리와 0.6%대에 달하는 XNUMX년물 실질금리 간의 격차를 더욱 좁힐 것으로 보입니다.

TS 롬바드의 스티븐 블리츠 수석 이코노미스트는 "실질 10년물 수익률이 긍정적인 방향으로 움직이고 있다"고 말했다. 그러나 그는 인플레이션을 억제하기에 충분한 재정 조건을 강화하기 위해서는 4년물 실질 수익률을 초과해야 하며, 이를 위해서는 기금 금리가 최소 XNUMX%에 도달해야 한다고 말했습니다.

30년물 실질 수익률은 0.88월 중순 고점인 20%에서 약 10bp 하락했다. XNUMX월 XNUMX일의 새로운 XNUMX년 만기 국채 인플레이션 보호 증권 경매는 상품 가격 냉각으로 수요가 위축된 정도에 대한 정보를 제공할 것입니다.

다음 주의 또 다른 중요한 경매인 20월 19일에 재개장하는 2020년 만기 채권은 더 넓은 시장에 잠재적인 걸림돌이 될 수 있습니다. 30년에 다시 도입된 테너는 XNUMX월 이후 XNUMX년 만기 채권보다 높은 수익률로 입증되어 여전히 승인을 얻기 위해 고군분투하고 있습니다.

볼만한 것들

• 경제 달력:

  • 18월 XNUMX일: NAHB 주택 시장 지수, TIC 흐름

  • 19월 XNUMX일: 주택 착공

  • 20월 XNUMX일: MBA 모기지 신청, 기존 주택 판매

  • 21월 XNUMX일: 필라델피아 연준 비즈니스 전망, 주간 실업 수당 청구

  • 22월 XNUMX일: S&P Global 미국 제조업 및 서비스 PMI

• 중앙 은행 달력:

• 경매 일정:

  • 18월 13일: 26주 및 XNUMX주 청구서

  • 20월 20일: XNUMX년 만기 채권

  • 21월 10일: 4년 만기 재무부 인플레이션 보호 증권, 8주 및 XNUMX주 지폐

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