(블룸버그) — 세계 신용 시장에서 가장 기이한 베팅 중 하나입니다. 미국 투자자를 시장에서 제외시키는 제재를 받고 있는 국가에서 판매한 채무 불이행 채권을 매입하는 것입니다.
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그러나 위험을 감수하고자 하는 거래자들에게는 달러당 2센트에 거래되는 부채를 포기하기에는 너무 많은 돈이 있습니다. 약간 복권을 사는 것과 유사하게, 소수의 라틴 아메리카와 유럽 펀드는 워싱턴과 카라카스 사이의 긴장이 풀릴 조짐에 고무되어 베네수엘라 증권에 발을 담그고 있습니다.
정부와 국영 석유회사의 채권을 추천한 런던에 본사를 둔 증권사 EMFI의 선임 전략가 기예르모 게레로는 "베네수엘라 채권을 일반 채권으로 생각할 수 없다. 오히려 옵션에 가깝다"고 말했다. 이번 달에 고객에게 PDVSA를 제공합니다. "당신은 가능성에 대한 노출을 사기 위해 매우 낮은 가격을 지불하고 있습니다."
그 가능성은 베네수엘라 정부가 액면가가 약 60억 달러에 달하는 채권을 재구성할 수 있는 길을 결국 열게 될 제재 해제입니다. 이전의 투기는 거래가 실현되지 않았을 때 궁극적으로 투자자를 불태웠지만 최근 워싱턴과 카라카스 간의 약혼은 낙관론을 부채질하고 있습니다. 분석가들은 지불금이 임박했다고 말하는 것을 싫어하지만 중간 선거 이후 미국이 일부 처벌을 완화할 것이라는 희망이 점점 커지고 있습니다.
Guerrero는 고객에게 보낸 메모에서 "베네수엘라에 대한 노출을 원하는 투자자에게는 현재 최저 가격이 좋은 진입점이며 더 나은 타이밍에 베팅하는 것을 권장하지 않습니다."라고 말했습니다.
희망의 암시는 Petroleos de 베네수엘라 SA 지폐의 경우 달러당 2센트, 정부 부채의 경우 거의 7센트로 기록적으로 낮은 가격으로 지난 XNUMX개월 동안 삶의 흔적이 거의 보이지 않았던 시장에 대한 완전한 전환입니다. 레바논과 러시아 국영 VTB 은행 및 Vnesheconombank의 일부 부도 채권을 제외하고는 다른 국가 또는 준 국가 증권이 이러한 부실 수준에서 거래되는 경우가 거의 없습니다.
마드리드에 본사를 둔 Auriga Global Investors의 거래 책임자인 Francesco Marani는 매수 기회를 보고 있습니다. 그는 이달 초 니콜라스 마두로 베네수엘라 대통령이 미국에 억류된 가족 XNUMX명의 석방 대가로 수감된 미국인 XNUMX명을 석방하면서 시작된 일련의 사건을 지적합니다. 그 교환은 잠재적인 제재 완화를 가로막는 장애물을 제거했습니다. 첫 번째 단계는 Chevron Corp.이 베네수엘라 합작 투자에서 석유 생산량을 늘리도록 허용하는 것입니다.
마라니 장관은 “무역 금지 조치가 유지될 것이라고 생각하지만 다른 제재는 점진적으로 완화될 것”이라고 말했다.
안토니 블링켄 미 국무장관은 마두로가 민주주의를 회복하기 위해 건설적인 조치를 취한다면 미국은 이전 행정부에서 시행한 제재 정책 변경을 고려할 용의가 있다고 말했습니다. 2024년 대선 규칙을 놓고 야당과 협상을 재개하기로 한 그의 결정에서 출발할 수 있다. 협상이 XNUMX년 동안 교착 상태에 빠졌지만 조속한 재개에 대한 기대감이 높아졌다.
확실히, 56개월 전 바이든 관료들이 마두로를 만나기 위해 드물게 카라카스를 방문했던 것처럼 새로운 모멘텀은 빠르게 무너질 수 있습니다. 이로 인해 채권 가격이 최대 XNUMX%까지 급등했으며 이후 몇 달 동안 랠리를 펼쳤습니다.
실제로 채권 가격은 이번에 거의 변동이 없었습니다. 투자자들은 이머징 마켓 부채가 전반적으로 타격을 받고 있고 미국 구매자가 여전히 잠겨 있기 때문이라고 말합니다.
런던에 본사를 둔 글로벌 시장 책임자인 딘 타일러(Dean Tyler)는 "특히 현재 글로벌 채권 시장의 상황이 좋지 않은 상황에서 가격이 크게 반등하기 전에 현재 공급 과잉을 흡수하기 위해 몇 명의 상당한 매수자가 필요합니다"라고 말했습니다. BancTrust에서 "현재 채권이 거래되는 곳에서는 다음 선거와 그 이후까지 이어지는 멋진 거래가 될 수 있습니다."
통행료 계약
잠재적 구매자는 숙고해야 할 또 다른 딜레마가 있습니다. 채권이 채무불이행 상태가 된 지 거의 XNUMX년이 지났고 증권에 포함된 규정에 따르면 보유자는 XNUMX주년까지 아무런 조치를 취하지 않으면 상환을 위해 소송을 제기할 권리를 상실합니다.
따라서 투자자들은 돈을 돌려받기 위해 곧 소송을 제기하기 위해 돈을 쓸 것인지, 구조조정이 마침내 이루어질 때마다 처리될 것이라고 생각하고 아무 것도 하지 않을 것인지, 아니면 제XNUMX의 절차를 밟을 것인지의 문제에 직면합니다. 옵션: 채권 보유자가 소송을 제기하지 않도록 하는 동시에 공소시효를 중단하는 이른바 통행료 징수 계약을 베네수엘라와 체결하려고 합니다.
채권자 그룹이 그 길을 가고 있습니다. 그러나 베네수엘라와 관련된 모든 것이 그렇듯이 미국의 제재로 마두로와의 합의 위조가 금지되어 있기 때문에 문제가 복잡합니다. 보유자들은 미국이 인정하는 다소 무능한 그림자 정부를 운영하는 야당 지도자 후안 과이도(Juan Guaido)와 거래를 시도할 수 있지만 그의 사무실은 투자자들의 제안에 응답하지 않았습니다.
베네수엘라에서 일하는 Cleary Gottlieb의 수석 구조조정 파트너인 Richard Cooper는 "놀랍고 실망스럽다"고 말했습니다. 그는 거래가 성사되지 않으면 투자자들은 소송을 제기할 수밖에 없고, 이로 인해 베네수엘라 국민들에게 막대한 법적 비용이 부과될 것이라고 말했습니다.
과이도 행정부는 2019년과 2020년에 두 가지 공개 발표를 했으며 모든 채권자가 도입한 통행료 징수 제안을 고려하겠다고 약속했습니다. 그러나 그가 만든 채무위원회는 작년에 해산되어 잠재적인 협상을 책임지는 사람이 아무도 없었습니다. 과이도의 그림자 정부의 법무장관은 논평 요청에 응답하지 않았다.
정부의 생각에 정통한 소식통에 따르면, 마두로 행정부는 통행료 징수 합의에 대한 개방성을 표명했지만 관리들은 대부분의 채권 보유자들이 제재에 참여할 수 없기 때문에 협상을 위해 자리에 앉아 협상을 할 의미가 없다고 생각합니다.
현재 부채의 8.7%를 보유한 채무자들은 전액 상환을 요구하는 소송을 제기했다. 애널리스트들은 통행료 협정이 없을 경우 더 많은 채권에 대한 공소시효가 만료됨에 따라 그 수가 증가할 것이라고 말합니다.
이것이 아르헨티나와 채무불이행 채권을 놓고 다년간의 장대한 싸움을 주도했던 뉴욕 Elliott Management Corp.의 전 펀드매니저 Jay Newman의 기대입니다. 현재로서는 미국의 제재와 과이도 진영의 관심 부족으로 통행료 징수 합의에 도달하기 어려울 것이라고 그는 말했다.
그는 “권한 있는 당국이 들어가도록 해야 한다”고 말했다. “정당한 권위자는 누구인가? 과이도인가? 마두로인가?”
투자자들은 앞으로 몇 달 안에 이 질문에 대한 답에 더 가까워질 수 있을 것입니다. 베네수엘라에 대한 제재 완화는 다음 달 미국 중간선거 이후 진행될 것으로 보인다. 메들리 어드바이저.
나바로는 "국제 관할권에서 베네수엘라 정부를 인정하는 문제를 해결하기 위한 마두로와 야당 간의 협상은 부채 구조 조정으로 가는 길을 막을 수 있다"고 말했다.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/two-cent-venezuela-bonds-lure-130000542.html