어떤 종류의 물이든 부담 없이 버리는 시대가 다가오고 있습니다. 수자원, 특히 "신선한" 물은 가치 사슬에서 위로 이동하고 있습니다. 우리 대부분이 삶의 대부분을 당연하게 여겼던 자원이 점점 더 비싸지고 부족해지고 있습니다. 가뭄은 물에 대한 새로운 관심의 이유 중 하나입니다. 아래 NOAA 지도에서 볼 수 있듯이, 전국의 약 XNUMX/XNUMX가 최소한 중간 정도의 가뭄을 겪고 있습니다.
전국 대부분 지역에서 수년 동안 가뭄 상황이 지속되었습니다. 수십 년 동안 계속되는 가뭄을 묘사하기 위해 '대가뭄'이라는 용어가 만들어졌습니다. 에 발표된 연구에서 자연, 2022년 XNUMX월, 저자는 다음과 같이 언급합니다.
“2017년과 2019년에 습한 해가 지나고 죽기 시작한 것이 아니라, 2000년대 가뭄이 2020~2021년에 강력해지면서 지금은 그 어느 때보다 강력하다는 것이 분명해졌습니다.”라고 기후 과학자인 윌리엄스 씨는 말했습니다. 캘리포니아 대학교, 로스앤젤레스.”
사실, 월스트리트 저널 기사 “미국 서부에서 지난 22년은 적어도 서기 800년 이후 가장 건조한 기간이었습니다.”라고 기록되어 있습니다. 이 기간은 약 1,200년 이상에 달합니다.
이는 유전 운영을 대상으로 한 기사에서 우리에게 중요합니다. 왜냐하면 국내 생산량의 대부분을 생산하는 미국 셰일 광산에서 석유와 가스를 땅에서 끌어내기 위해서는 물과 엄청난 양의 물이 필요하기 때문입니다.
여기에서 드릴다운합니다. 페름기처럼 활동이 활발한 셰일 지역에서 파쇄 및 생산수 처리 분야에서 급속히 나타나고 있는 것은 재활용을 향한 움직임입니다. 이는 지속 가능한 생산이라는 기업 자체의 ESG 목표와 파쇄 작업에서 탄소 배출량을 줄이는 것, 정부의 우려가 높아지는 것에 의해 주도되고 있습니다. 파쇄 작업을 진행 중인 유전에서 지진 활동이 증가하면서 우려가 커지고 있습니다.
이전에 알려지지 않았던 지역에서 지진 활동(이 경우에는 지진을 일컫는 멋진 이름)으로 인해 위험 신호가 발생하고 석유 생산량을 늘리거나 유지하려는 기업에 완화 렌즈가 집중되고 있습니다. 이것은 일시적인 유행이나 사라져가는 것이 아닙니다. Rystad는 월간 뉴스레터에 게재된 최근 기사에서 다음과 같이 언급합니다.
“유전 수자원 시장은 매우 흥미로운 2022년을 맞이할 준비가 되어 있습니다. M&A 활동, 유발된 지진에 대한 규제 대응, 미국 하위 48개 주에서 생산된 물의 양 증가는 모두 2021년에 가장 역동적인 시장 상황이 될 무대를 마련했습니다. 성장하는 유전 부문에서"라고 Rystad Energy의 수석 분석가인 Ryan Hassler는 말합니다."
파쇄에는 물이 필요합니다. 대체품은 없습니다. 그것은 펌핑, 모래, 물이라는 삼두 파쇄의 한쪽 다리입니다. 우리가 언급한 것처럼 우물당 수백만 갤런이 들어갑니다. 생산 시 우물에서는 처리해야 할 물이 생성됩니다. 오늘날의 유가에서는 90 백분위수로 물을 삭감하여 우물을 펌프질할 여유가 있습니다. 즉, 두 가지를 합치면 처리가 필요한 물의 양이 많아진다는 의미입니다!
리스타드 기사 Ellenberger 지층으로 펌핑되는 유정에 영향을 미치는 Gardendale 지진 대응 지역(SRA)에서 처분 허가를 받은 XNUMX명 이상의 운영자가 규제 검토를 받고 있으며 일부에 심각한 영향을 미치고 있다고 지적합니다.
ConocoPhillips는 총 186,000배럴의 폐쇄된 처리 용량 손실을 경험했으며, Rattler Midstream이 150,000배럴, Wasser Operating 및 Fasken Oil and Ranch가 각각 120,000배럴의 허용 처리 용량 손실을 기록하여 그 뒤를 이었습니다. 다른 솔루션이 제시되지 않으면 이들 기업은 이 분야의 운영을 축소해야 하는 상황에 직면할 수 있습니다.
Rystad는 계속해서 다음과 같이 지적합니다. “규제 및 비용을 방지하는 가장 좋은 방법은 미래의 물통을 처리하는 데 필요한 재활용 네트워크에 지금 투자하는 것입니다. 가장 최근의 지속 가능성 보고에서 많은 운영자들은 투자 커뮤니티가 분석할 표준화된 지표를 보고하면서 물 관리에 대해 더욱 투명해졌습니다. 2022년에는 배출과 마찬가지로 물 관리 관행에 대해 ESG 점수를 계산하고 운영자를 벤치마킹하기 위한 프레임워크가 훨씬 더 많이 확립될 가능성이 높습니다. 2022년의 상황을 앞서고 좋은 입지를 확보하려면 오늘 투자를 해야 합니다.”
지금까지 우리는 문제를 식별하고 문제의 범위를 설명했습니다. 이 기사의 나머지 부분에서는 유정이 처음 생산에 투입될 때 파쇄 후 유입되는 역류수를 재생하고 석유 및 가스와 함께 생산된 물을 생산하는 전문 회사 두 곳을 검토할 것입니다. 그들은 업계에 현장 및 중앙 재활용 서비스를 모두 제공합니다.
우리가 검토할 첫 번째 서비스인 Select Energy Services(NYSE:WTTR)는 설치 면적과 수익 측면에서 두 서비스보다 약간 작지만 최근 서비스가 시작되면서 수익을 높일 수 있는 몇 가지 대규모 계약을 체결했습니다. 다음으로 살펴볼 회사는 작년에 상당한 팡파르로 IPO를 한 회사인 ARIS Water Services(NYSE:ARIS)입니다. 두 가지 모두 연준의 풋옵션과 원유 수요에 대한 우려 덕분에 최근 최고치보다 확실히 할인된 가격에 판매되고 있습니다. 우리는 두 경우 모두에 대한 사례를 제시하고 모든 요소를 고려하여 최선의 선택으로 귀하에게 하나를 제안할 것입니다.
에너지 서비스 선택
Select Energy Services, Inc의 주식은 지난 XNUMX개월 동안 크게 움직이지 않았습니다. 이때 많은 유전 서비스 부문(OFS) 이름이 두 배로 늘어났습니다. 이는 마치 Liberty Energy(NYSE:LBRT)와 같은 파쇄업체가 두 배로 성장하고 US Silica Holdings(NYSE:SLCA)와 같은 모래 공급업체가 두 배로 성장할 것이라는 점에서 이상한 일입니다. WTTR이 더 나은 성과를 거두지 못한 이유는 무엇입니까? 결국 이는 파쇄 삼두정의 세 번째 다리입니다. 이 회사는 지난 XNUMX년 반 동안 XNUMX개의 회사를 삼키는 등 엄청난 인수 속도를 보였고, 관련된 자본 비용과 현금 소모가 주식 실적 저조의 적어도 일부 이유일 가능성이 높습니다.
공평하게 말하자면, 위에서 초과 실적의 예로 언급한 두 회사는 지난 몇 주 동안 가치 평가 하락과 유가 약세로 인해 15~20% 하락했습니다. 나는 그것을 “June-Swoon”이라고 부른다. 그런 점에서 10월 중순에 거의 XNUMX달러에 도달한 WTTR의 실적은 그다지 나쁘지 않은 것으로 보입니다. 나는 여전히 WTTR에 대해 전반적으로 긍정적인 일들이 많이 일어나고 있다고 주장합니다.
공유수 감소; Q-2.6에서 1mm 주가 하락했습니다.
핵심 물 재활용 사업의 급속한 성장(부분적으로는 페름기의 지진 증가로 인해 발생) 전분기 대비 25% 증가했습니다.
화학사업의 성장 전분기 대비 15% 증가했습니다.
더 넓은 FRAC 시장의 성장; FRAC 스프레드는 올해 30% 증가했습니다.
모든 비즈니스 라인에서 마진이 증가합니다.
Select는 세 가지 수준에서 수처리 사업을 추구합니다. 그들은 물 서비스 부문에서 파쇄 작업과 생산된 물의 재활용을 위한 직접적인 유정 현장 서비스를 제공합니다. 물 인프라 사업은 파이프라인 분배, 재활용 센터 및 현장 수집 네트워크를 구축합니다. 이 회사는 또한 최근 인수를 통해 강화된 사업인 유전 화학 분야에도 참여하고 있습니다. 완벽한 에너지 서비스, 그 사업을 촉진하기 위해. 이 거래를 통해 훈련된 인력과 요즘 프리미엄이 발생했으며, 셰일 산업에서 미미한 역할을 담당했던 발자국이 늘어났습니다. 생산 화학은 회사의 강점으로 작용하며 합병으로 인한 많은 시너지 효과가 있습니다.
회사는 아래 슬라이드에서 볼 수 있듯이 2021년에 여러 건의 인수를 진행했습니다. 기존 물 흐름을 보완 및 확장하고 물 사업을 생산하는 회사에 초점을 맞춘 이번 인수를 통해 운영 수익이 300mm 증가했습니다. 이러한 새로운 사업은 고객과 수익을 가져왔지만, 이러한 새로운 회사의 인수 및 통합과 관련된 자본 지출은 주식 실적에 걸림돌이었습니다.
이러한 자산 기반을 하나로 모으면 해당 범위와 개별 기술을 고려할 때 의미 있는 방식으로 서로를 보완하게 됩니다. 업계는 담수를 생산수로 전환했습니다. 원하신다면 물은 더 더러워졌고 수원을 사용 가능하게 만들기 위해 적용할 때 화학적 성질이 매우 중요할 뿐만 아니라 실제로 물을 사용할 때 화학적 성질도 매우 중요합니다. frac 공정이 더 더러운 수용액이 되는 것은 화학입니다.
WTTR 재무 1년 2022분기
2022년 294.8분기 수익은 255.1억 2021만 달러로 2022년 8.0분기 11.2억 2021만 달러와 비교되었습니다. XNUMX년 XNUMX분기 순이익은 XNUMX년 XNUMX분기 XNUMX만 달러와 비교하여 XNUMX만 달러였습니다.
8.4년 2022분기 7.0%, 2021년 3.1분기 (2021)%에 비해 2022년 17.4분기 총이익률은 16.6%였습니다. 2021분기 감가상각 및 상각 전 총이익("D&A") 12.0년에는 2021%로, XNUMX년 XNUMX분기 XNUMX%, XNUMX년 XNUMX분기 XNUMX%보다 높았다.
조정 EBITDA는 32.2년 2022분기 26.4만 달러, 2021년 0.9분기 2021만 달러에 비해 11.4년 XNUMX분기 XNUMX만 달러였습니다. 조정 EBITDA는 비반복 염가 구매 가격 XNUMX만 달러 공제로 부정적인 영향을 받았습니다. 최근 인수 활동과 관련하여 해당 분기 동안 순이익에 도움이 된 이익입니다.
2022년 18.6분기 영업 현금 흐름은 (2.4만 달러)로, 2021년 3.9분기(2021만 달러)와 2022년 XNUMX분기(XNUMX만 달러)와 비교됩니다. XNUMX년 XNUMX분기 영업 현금 흐름 상당히 의 영향을 받음 $ 44.9 만 인수된 Nuverra 부채의 정산을 포함하여 사업의 운전 자본 요구에 자금을 조달하기 위해 현금을 사용합니다.
총 유동성은 213.3년 31월 2022일 현재 202.9억 31만 달러였으며, 이는 2021년 31월 2022일 현재 31억 2021만 달러와 비교됩니다. 회사는 188.5년 117.1월 XNUMX일 현재 지속가능성 연계 신용편의 및 이전 신용편의에 따라 이용 가능한 차입 능력을 보유하고 있었습니다. XNUMX년 XNUMX월 XNUMX일 기준으로 각각 약 XNUMX억 XNUMX만 달러와 XNUMX억 XNUMX만 달러입니다.
WTTR은 16분기에 1만 달러 상당의 주식을 매입했으며 승인 금액은 25만 달러 남았습니다. 나는 그들이 현재의 가격으로 이 모든 것을 뛰어넘을 것이라고 기대합니다. 그러면 3~4mm의 주식이 유통되지 않게 됩니다. 결국 이것만으로도 주식 가치가 높아질 것입니다.
Select에 대한 요약입니다. 당신은 작년에 시장 입지와 기술 범위를 확장하기 위해 가용 현금을 사용한 강력한 회사를 보유하고 있습니다. 모든 사업 부문에서 수익과 마진이 증가하고 있습니다. 언급한 바와 같이 석유 및 가스 생산을 지원하기 위해 더 넓은 석유 및 생산 시장이 확대되고 있습니다. 나는 WTTR이 현재 가격으로 견고한 투자 사례를 제시한다고 생각합니다. 애널리스트들은 다소 낙관적이다 주식에 대해서는 2개 중 3개가 보유로 평가되었습니다. 가격 목표 범위는 $8.50~$12.00이며, 중간값은 $11.50입니다. 해당 범위의 상단에 도달한다면 거의 80%의 성장에 해당합니다.
이 분야에서는 Select가 확실히 확실한 선택이지만, 동일한 서비스 분야에서 두 회사 중 가장 좋은 회사를 선택하려고 왔으므로 이제 ARIS를 살펴보겠습니다.
아리스
앞으로 살펴보겠지만 ARIS에는 석유화학 산업에 물 서비스를 제공하는 자본이 풍부한 공급자가 있습니다. 위의 Select 검토에서 논의한 내용을 빠르게 요약하자면, 석유 및 가스에 대한 수요와 이러한 자원을 과거보다 더 잘 활용해야 한다는 절대적인 요구로 인해 파쇄수 처리 시장이 성장하고 있습니다. 일부 셰일 산업의 지진으로 인해 재활용과 폐기를 강제하는 규제 문제가 발생하고 있습니다.
ARIS Water Solutions, (NYSE:ARIS)만이 지난 가을에 IPO를 했습니다. ConocoPhillips(NYSE:COP)는 회사에 큰 표를 주었습니다. 약 40%의 지분을 보유하고 있으며, 그리고 그 분수와 생산된 물을 관리하는 계약을 체결했습니다. 또한 Concho Resources에서 회수된 물 관리 미드스트림 자산에도 기여했습니다. 2020년 인수. COP가 ARIS와 같은 회사에 투자할 필요성을 느낀 몇 가지 이유는 이 기사의 뒷부분에서 분명해질 것입니다. 기관, 뮤추얼 펀드, ETF ARIS에도 구매했습니다 크게도 그렇고.
이 회사는 Select Energy Services와 동일한 FRAC/생산수 인프라 및 재활용 공간에 참여하고 있습니다. 현재 시장 붕괴 속에서 나날이 더욱 설득력을 얻고 있는 사례. 나는 더 높은 유가가 계속 유지될 것이라고 생각하고, 물건이 충분하지 않아 석유 회사와 서비스를 제공하는 회사에 대한 지속적인 강세장을 설정한다고 생각합니다.
ARIS는 IPO 가격에서 약 30% 상승했지만 현재는 "연준 풋” 시장의 울화가 현재 진행 중입니다. 이번 글에서는 ARIS를 살펴보고 투자 사례가 있는지, 그리고 어느 수준까지 투자할 수 있는지 살펴보겠습니다.
회사는 재활용 공간에서 중요한 움직임을 보였으며 최근 계약을 체결했습니다. 쉐브론과 장기계약 (CVX) 이는 회사에 있어서 큰 승리입니다. CVX는 공개적으로 성장에 전념 페름기의 생산, XNUMX만 BOEPD 목표 Permian에서도 성장하고 있는 회사인 ConocoPhillips와 유사한 계약을 추가하면, Shell의 자산을 매입한 후 작년에 10억 달러에 인수했으며, 9.7년에 Concho Resources를 2020억 달러에 인수한 것 외에 XNUMX년 중반까지 꾸준히 증가하는 현금 흐름을 제공할 반복 가능한 사업 장부를 보유하고 있습니다.
위 그래픽은 ARIS 유통 및 처리 네트워크의 델라웨어 유역 중심 레이아웃을 보여줍니다.
텍사스 퍼시픽 랜드 동맹은 ARIS의 전략적 사고의 대가입니다. TP&L은 대부분 페름기 지역에서 800만 에이커가 넘는 면적을 수수료로 소유하고 있으며, 동맹을 통해 다른 곳에서는 불가능했던 시설과 통행권을 가능하게 했습니다. 이 거래는 TP&L이 석유 회사에 개인 소유 토지의 대부분을 임대하는 역할을 하기 때문에 두 가지 방식으로 영향을 미칩니다. TP&L의 CEO 타일러 글로버(Tyler Glover)는 이를 다음과 같이 요약했습니다. 릴리스를 누르십시오:
“Aris가 TPL의 표면 면적에 추가적인 전략적 인프라를 개발하게 되면 운영자와 고객에게 서비스를 제공하는 능력이 더욱 확장되고 향상될 것입니다. Aris와 협력함으로써 우리는 TPL의 표면적에 더 많은 양의 물을 공급하고 석유 및 가스 로열티 면적에 대한 추가 운영자 개발을 촉진할 것입니다.”
그럼 당신은 블루칩 유전 리더십 명단, Bill Zartler가 회장으로 이끈다. Zartler는 또한 과거에 우리가 검토한 또 다른 OFS 회사를 이끌고 있습니다. Solaris Oilfield Infrastructure(NYSE:SOI)는 현장 FRAC 운영 지원을 위해 이동식 모래 사일로, 모래 혼합 및 컨베이어를 제공합니다.
Aris Water Solutions 1년 2022분기 결과
수익은 매일 5mm bbl의 물 양으로 ~71% 증가하여 $1.2mm를 기록했습니다. 이는 생산량이 전년 대비 거의 273배 증가한 35.9 BPD를 기록했기 때문입니다. 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 54% 증가한 026만 달러를 기록했습니다. bbl당 마진은 전년 대비 0.14달러에서 9.8달러로 증가했습니다. Capex는 전년 동기 대비 절반 감소한 67만 달러를 기록했습니다. 이 회사는 현금이 200만 달러이고 장기 부채가 없으며 미인출된 267억 달러 리볼버를 보유하고 있습니다. 총 유동성은 0.09억 XNUMX만 달러였습니다. 회사는 XNUMX분기에 XNUMX달러의 분기 배당금을 지급했습니다.
회사는 연간 EBITDA를 $140-$175mm, Q-40의 경우 ~$2mm를 목표로 하고 있습니다. 또한 새로운 CVX 계약을 지원하기 위해 Capex를 연간 기준으로 $140-$150mm로 늘릴 예정입니다.
분석가는 ARIS에 대해 뻔뻔하게 낙관적, 7명 중 10명이 '구매' 등급을 매겼습니다. 가격 목표 범위는 최저 18.63달러에서 $26까지입니다. 중앙값은 24달러입니다.
향후 EV/EBITDA 기준으로 회사는 5.6배의 배수로 거래됩니다. 성장 전망이 있는 회사로서는 과하지 않습니다.
제가 말했듯이, 저는 FRAC 및 생산수 관리에 대한 사례가 확고하다고 생각합니다. 프래킹 없이는 셰일오일도 없습니다. 물은 기름과 함께 땅에서 나옵니다. 그냥 땅에 펌핑하는 것이 아니라 앞으로는 매립해야 합니다. ARIS와 같은 회사는 잘 될 것입니다. ARIS는 이 시장 부문에서 확실한 선두주자입니다.
테이크 아웃
모든 사람이 내 생각에 동의하는 것은 아니지만 OFS 회사를 더 높은 곳으로 끌어올릴 강력한 동인이 있다고 생각합니다. 활동이 증가하고 있습니다. 수익성이 높아지면 우리는 그것을 가지고 있습니다. 물론, 인플레이션이 있지만 OFS 회사는 이를 상당 부분 전달합니다.
Select의 경우 지난 XNUMX년 동안 현금을 소진했던 인수 및 통합 비용을 뒤로하고 이제는 마진 개선에 초점을 맞출 것이라고 합니다.
나는 WTTR이 현재 가격에서는 위험이 없다고 생각합니다. 그렇다고 해서 가격이 더 오를 것이라는 의미는 아니지만 연준이 풋옵션을 제외하고는 포지션을 취하는 사람에게 큰 단점이 없다고 생각됩니다. 오늘 우리는 그 예를 보았습니다. 나는 찻주전자 속의 폭풍처럼 수요가 계속 증가함에 따라 지나갈 것이라고 봅니다.
한 가지 위험은 진입 장벽이 낮다는 것입니다. Select에는 재활용 센터를 제외하고 가격과 서비스로 비즈니스를 추진하는 기술 해자가 없습니다. 수많은 물 회사가 있으며 모두 거의 동일한 기술을 사용합니다. 이는 성장하는 데 두 가지 방법이 있음을 의미합니다.
당신은 가격으로 사업을 합니다.
인수를 통해 시장 점유율을 구매합니다.
둘 다 사업을 마친 후 비용이 많이 드는 방법입니다.
자본금이 971억 1.2만 달러이고 8년 운영 수익이 XNUMX억 달러인 경우 비율은 XNUMX로 이는 이전보다 훨씬 앞서 있습니다. 부문 평균 1.87. 동일한 2X 배수를 사용했다면 Select는 현재 수준에서 잠재적인 두 배가 됩니다! 주식 환매 프로그램은 주식 가치에만 추가됩니다.
이제 ARIS를 위한 것입니다. 분석가는 ARIS에 대해 뻔뻔하게 낙관적, 7명 중 10명이 '구매' 등급을 매겼습니다. 가격 목표 범위는 최저 18.63달러에서 $26까지입니다. 중앙값은 24달러입니다. 향후 EV/EBITDA 기준으로 회사는 5.6배의 배수로 거래됩니다. 성장 전망이 있는 회사로서는 과하지 않습니다.
나는 FRAC 및 생산수 관리에 대한 사례가 확실하다고 생각합니다. 프래킹 없이는 셰일오일도 없습니다. 물은 기름과 함께 땅에서 나옵니다. 그냥 땅에 펌핑하는 것이 아니라 앞으로는 매립해야 합니다. ARIS와 같은 회사는 잘 될 것입니다. ARIS는 아마도 이 분야의 확실한 리더이며 파쇄수 공간에 대한 투자를 위한 우리의 선택입니다.
ARIS가 Select Energy Services와 다른 점은 세 가지가 있다고 생각합니다. 첫 번째는 텍사스퍼시픽랜드(Texas Pacific Land)와의 제휴다. 가장 활발하게 활동하는 지역인 페름기에서 이들이 남긴 발자국의 가치는 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 통행권 및 표면 사용 임대는 비용이 많이 들고 협상하기 어렵습니다. ARIS는 이번 제휴를 통해 이러한 위험의 대부분을 해결했으며 이것이 그들에게 "해자" 또는 경쟁 우위를 제공한다고 생각합니다.
두 번째는 Chevron 및 ConocoPhillips와 함께 재활용 센터에서의 성공입니다. 이것이 FRAC 및 생산수 관리 분야의 미래 물결입니다. 그것은 논쟁의 여지가 없습니다. 재활용 센터는 그에 따른 양과 수익을 제공하고 고객과 매우 "끈끈한" 계약을 맺습니다.
마지막으로, 우리는 수익에 기여하고 ESG 영향이 낮으면서 제품 운송을 쉽게 보장하는 미드스트림 수집 인프라를 갖추고 있습니다. 이는 ARIS가 경쟁업체와 차별화되는 확실한 이점입니다.
이러한 비교에서 자주 발생하는 것처럼 나쁜 선택은 없습니다. 물 관리에 대한 초점이 강화됨에 따라 두 회사 모두 향후 몇 년 동안 좋은 성과를 낼 것입니다. 이 비교에서 우리는 생각합니다 ARIS는 성장과 적당한 수입을 위한 최선의 선택입니다. 회사는 0.09분기에 XNUMX달러의 분기 배당금을 발표했습니다. 이는 경영진이 사업의 성장 잠재력을 신뢰한다는 표시입니다. 중간 정도의 위험 프로필을 가진 투자자는 ARIS가 포트폴리오에서 특정 위치를 평가하는지 신중하게 고려해야 합니다.
Oilprice.com을위한 David Messler
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출처: https://finance.yahoo.com/news/two-stocks-watch-oil-industry-220000835.html