U-Haul만큼 지배적인 회사는 거의 없습니다. 그리고 회사만큼 익명의 회사는 거의 없습니다.
그러나 투자자들이 Amerco를 자세히 살펴보면 좋아할 것이 많습니다. U-Haul은 최고의 라이벌 중 하나인 Penske의 거의 10배에 달하는 임대 위치로 거의 난공불락의 시장 위치를 차지하고 있습니다. Amerco는 또한 임대 운영을 보완하기 위해 조용히 대규모 셀프 스토리지 비즈니스를 구축했으며 그 가치는 주가에 반영되지 않는 것으로 보입니다. 올해 29% 하락한 515달러인 Amerco 주식(시세 표시기: UHAL)은 57월에 마감된 회계 연도에 주당 XNUMX달러의 수입의 XNUMX배에 불과해 저렴해 보입니다.
그러나 Amerco는 월스트리트의 관심을 끌 수 없습니다. 10억 달러의 시장 가치에도 불구하고 해당 주식에 대한 분석가가 거의 없기 때문에 현재 회계 연도에 대한 수익 추정치는 없습니다.
의지가 강한 회장이자 사장인 Joe Shoen이 이끄는 이 회사는 투자 커뮤니티에 적합하지 않습니다. 1% 미만의 아주 적은 배당금을 지급하고, 자사주를 매입하지 않으며, 제한된 재무 정보를 제공하고, 이름을 U-Haul로 변경하는 것을 거부하여 인지도를 높일 수 있습니다.
아무도 변경을 강제할 수 없습니다. Shoen 가족은 주식의 절반 이상을 소유하고 있는 회사를 통제합니다. Joe Shoen과 그의 형제 Mark가 관리하는 신탁이 43%의 지분을 소유하고 있습니다. Amerco 팬들은 자본 관리를 제외하고 Joe Shoen(73세)이 35년 이상 동안 훌륭한 비즈니스를 경영해 왔다고 말합니다. 비용에 민감한 리더인 그는 작년에 1만 달러를 벌었지만 CEO 기준으로 보면 그리 많지 않습니다.
“Amerco는 월스트리트에서 완전히 알려지지 않은 위대한 기업 중 하나입니다. 이 브랜드는 어디에나 있습니다.”라고 주식을 소유하고 있는 코네티컷주 노워크(Norwalk)의 투자 관리자인 Kindred Capital Advisors의 최고 투자 책임자인 Steve Galbraith는 말합니다. 그는 주식이 현재 가격보다 50% 더 가치가 있다고 생각합니다. 지난 769월 $XNUMX에서 최고가를 기록한 것을 감안할 때 이상한 것은 아닙니다.
다른 사람들은 훨씬 더 낙관적입니다. "Amerco는 비즈니스의 일관성과 경쟁이 거의 없다는 점을 감안할 때 시장 배수보다 약간 높게 거래되어야 합니다."라고 Bill Smead는 말합니다.
스미드 값
펀드(SMVLX). 시장 배수에서 주식은 $1,000 근처에서 거래될 것입니다.
U-Haul이 얼마나 지배적인지 과장하기는 어렵습니다. 이 회사는 미국인 75명 중 50명이 매년 이사를 하며 이사의 XNUMX%가 "직접 하기"라고 말합니다. 트럭 렌탈 시장 점유율에 대한 자료는 없으나 유홀이 XNUMX% 이상을 점유하고 있는 것으로 알려졌다. 라이벌은 Penske와
에이 비스 예산 그룹
(자동차). U-Haul은 23,000개 이상의 미국 위치에서 트럭과 트레일러(차량 뒤에 견인됨)를 임대합니다.
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U-Haul은 광고를 거의 하지 않습니다. 주로 트럭과 트레일러가 서비스에 대한 광고판을 굴리고 있기 때문입니다. 현지 수요에 따라 임대료를 책정합니다. 캘리포니아에서 이주를 반영하여 이번 달 말 로스앤젤레스에서 피닉스까지 566일 트럭 렌탈 비용은 $199인 반면 역방향 여행은 $9에 불과합니다. 트럭 렌탈 사업의 수익은 지난 XNUMX년 동안 연간 XNUMX% 성장했습니다.
유홀의 셀프 스토리지 사업도 인상적이다. 업계는 지난 XNUMX년 동안 폭발적으로 성장했으며 리더는 다음과 같습니다.
공공 창고
(PSA)는 엄청난 수익을 창출했습니다. Smead는 “미국 대중이 쓰레기를 축적하는 능력은 믿을 수 없을 정도로 대단하고 사람들은 정화에 대해 매우 나쁘게 생각합니다.”라고 말합니다.
| 트럭 대여 및 셀프 스토리지 | |
|---|
| 최근 가격 | $515.24 |
| YTD 변경 | -28.9 % |
| 2022 EPS | $57.29 |
| 2022년 PER | 9.0 |
| 2022년 매출(십억) | $5.7 |
| 시장 가치(십억) | $10.1 |
| 순부채 | $3.4 |
| 배당 수익률 | 0.3% |
| 2022년 자사주 매입 | 없음 |
| 주요 주주 | 조와 마크 쇼엔(43%) |
참고: 2022년 XNUMX월 종료 회계연도 데이터
출처 : Bloomberg; 회사 보고서
U-Haul의 스토리지 운영 매출은 지난 16.5년 동안 50% 성장했습니다. 발자국은 약 2,000천만 평방피트로 1배 증가했습니다. Amerco는 2022개 이상의 회사 소유 임대 사이트 대부분에 셀프 스토리지 시설을 구축해 왔습니다. 사람들이 이사할 때 종종 불필요한 물건이 있다는 것을 알게 되었기 때문입니다. 회사는 XNUMX년 회계연도에 이 사업에 XNUMX억 달러를 지출했습니다.
와 같은 기업의 평가를 바탕으로
생명 저장
(LSI) Galbraith는 연간 매출이 약 700억 달러인 U-Haul의 자체 저장 장치가 Amerco의 시장 가치의 대부분을 차지할 수 있다고 생각합니다. 따라서 투자자들은 연간 매출 5.7억 달러의 대부분을 생산하는 트럭 렌탈 사업에 많은 비용을 지불하지 않습니다. Amerco 사업의 강점을 감안할 때 Galbraith와 Smead는 Shoen 가족이 매각을 원할 경우
버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)
(BRK.B)는 관심 있는 구매자가 될 것입니다.
2022 회계연도에 순이익이 1.1억 달러로 거의 두 배로 증가한 후 일부 투자자들은 Amerco가 "과잉 수입"을 하고 있는지 궁금해했습니다. 그러나 17월 분기 이익은 주당 10달러로 전년 동기와 거의 변동이 없었습니다. Galbraith는 잠재적 투자자 풀을 제한하는 정기적인 배당금 제공을 Amerco가 거부한 것이 투자자의 장점입니다. 그는 연간 2달러(수익률 1.50%)를 지불할 여유가 있다고 생각합니다. 특별 배당금으로 특징지어지는 정기 배당금은 지난 해 총 $XNUMX에 불과했습니다.
Artisan Partners의 포트폴리오 매니저인 Craig Inman은 Shoen과 그의 팀을 칭찬하면서도 Amerco가 지불금을 늘려야 한다고 생각합니다. 한 가지 옵션은 정기 배당금과 이익에 연계된 변동 배당금을 혼합하는 것입니다.
전화 회의에서 Shoen은 배당금을 약속하지 않았습니다. 그는 자사주 매입에 대해 배런의 "환매를 지원하는 경제적 계산이 있지만 우리의 일반적인 태도는 고객에게 더 나은 서비스를 제공할 수 있도록 비즈니스에 재투자하는 것입니다." Shoen은 Amerco의 내재가치와 주가 사이의 격차에 대해 “테이블 밖에 있는 조치는 없습니다. 투자자들과 더 잘 소통할 수 있다고 생각하고 그렇게 하려고 합니다.”
주주들은 공손하게 그 노력에 박수를 보낼 수 있습니다. 그러나 자사주 매입과 배당금 증가는 기립 박수를 받을 것입니다.
에 쓰기 Andrew Bary 님 [이메일 보호]
