Vanguard의 독창적인 펀드 디자인이 곧 경쟁에 뛰어들 것입니다.

(Bloomberg) — Vanguard Group을 세계에서 두 번째로 큰 ETF 운용사로 만드는 데 도움이 된 독특한 펀드 구조는 훨씬 덜 독특해질 것입니다.

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여러 부티크 자산 관리자가 이번 주에 Vanguard가 XNUMX년 이상 독점적으로 사용해 온 청사진을 복제하는 것을 목표로 미국 뮤추얼 펀드의 주식 클래스로 ETF를 만들 수 있는 허가를 신청했습니다.

가장 간단한 용어로, 그 구조는 ETF의 유명한 세금 효율성을 뮤추얼 펀드로 포팅하여 후자의 과세 이익을 크게 청소합니다. 업계 밖에서는 거의 주목을 받지 못했지만 Vanguard는 20년 이상 펀드에서 보고된 자본 이득을 삭감하기 위해 완전히 합법적으로 이 디자인을 사용했습니다.

Jack Bogle이 설립한 회사는 2001년부터 경쟁업체가 복제하기 어렵게 만드는 특허를 보유하고 있습니다. 이 보호는 XNUMX월에 만료됩니다.

더 읽어보기: Vanguard는 세금의 뮤추얼 펀드를 정화하는 특허를 받았습니다.

특허 만료가 다가옴에 따라 펀드 업계는 어떤 기업이 Vanguard 플레이북을 따르려고 시도할지에 대한 추측으로 가득했습니다. 호주 자산운용사인 Perpetual Ltd.의 미국 지사인 PGIA는 첫 번째 사례 중 하나로 보입니다.

화요일 제출 서류에서, 그것은 증권거래위원회에 적극적으로 운용되는 뮤추얼 펀드의 주식 클래스에 ETF를 추가하는 현행 규정의 면제 구제를 요청했습니다. 인덱스 추종 펀드에서만 구조를 사용한 Vanguard와는 약간 다릅니다.

승인되면 PGIA의 20개 미국 자회사(Barrow Hanley Global Investors, JO Hambro Capital Management, Regnan, Trillium Asset Management 및 Thompson, Siegel & Walmsley)에 걸쳐 약 10억 달러에 달하는 XNUMX개 제품에 구제가 적용될 수 있습니다.

이야기는 계속됩니다.

"Vanguard는 ETF에 70개의 전략과 2조 달러의 자산을 보유하고 있습니다"라고 PGIA의 COO인 Robert Kenyon은 플로리다 마이애미에서 열린 ETF Exchange 컨퍼런스에서 인터뷰에서 말했습니다. “지금 이 일을 할 수 있는 사람은 그들밖에 없습니다. 따라서 PGIA가 성공하면 나머지 세계에 매력적인 기회를 열어줍니다.”라고 그는 말했습니다.

Vanguard는 논평 요청에 응답하지 않았습니다.

기술적으로 뮤추얼 펀드 내 ETF 구조는 다른 발행인이 항상 사용할 수 있습니다. 단, SEC의 면책 구제와 함께 Vanguard와 라이선스 계약에 동의한 경우입니다. 그러나 이를 구현한 관리자는 없는 것으로 보이며, 이는 한 단계 또는 두 단계 모두에서 실패했음을 시사합니다.

Natixis Investment Managers의 기관 상품 및 ETF 책임자인 Nick Elward는 “한 가지 이유는 Vanguard로부터 특허 사용을 확보하기 어려울 수 있다는 것입니다. "또 다른 이유는 SEC가 이것을 활성으로 승인할지 여부에 대한 의문이 있기 때문일 수 있습니다."

Vanguard의 현재 면제 구제책은 패시브 형태의 공유 클래스 ETF에만 적용됩니다. 자산운용사는 2015년 구조를 적극적으로 활용하기 위해 면제 구제를 신청했지만 SEC의 승인을 받지 못했다.

잠재적인 뱅가드 모방자들에 대한 씁쓸한 반전에서 SEC와 관련된 것은 액티브 펀드만이 아닙니다. 수년 전 펜실베니아에 본사를 둔 회사인 Malvern에 면제 구제가 제공된 이후 규제 기관은 주식 클래스 간의 이해 충돌과 관련된 우려를 발전시켰습니다.

2012년과 2015년까지 VanEck는 인덱스 ETF 주식 클래스를 제공하기 위해 면제 구제를 신청했지만 승인되지 않았습니다. 그리고 ETF 출시를 더 쉽게 하기 위해 2019년에 도입된 전면적인 규칙 변경에서 SEC는 발행자가 다중 주식 클래스 구조에서 ETF를 추구하려는 경우 면제를 신청할 필요성을 의도적으로 유지했습니다.

로펌 Vedder Price의 주주인 Jeremy Senderowicz는 "SEC는 요청된 구제책을 승인할 의무가 없습니다."라고 말했습니다. "이 신청서가 제출되었다는 사실이 SEC가 승인한다는 의미는 아닙니다."

제출 서류의 한 섹션에서 PGIA는 "위원회와 그 직원이 표명한 우려 사항"을 해결하려고 시도합니다. 여기에는 펀드의 한 클래스에서 발생하는 모든 비용이 모든 클래스에 부담을 이전하거나 분산시키는 대신 해당 클래스에만 할당되도록 하는 것이 포함됩니다.

US Bank Global Fund Services의 규제 서비스 책임자인 Michael Barolsky는 "SEC 직원이 검토하는 동안 특히 향후 몇 달 동안 이에 대한 견인력을 보게 되면 매우 놀랄 것"이라고 말했습니다. "그러나 어느 쪽이든, 그것은 주식 클래스 ETF의 미래 역할에 대해 업계에 도움이 되는 확실성을 가져올 수 있습니다."

(차트 추가 업데이트. 이전 버전에서는 구제 혜택을 받을 수 있는 PGIA 제품의 관리 중인 총 자산을 수정했습니다.)

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