가치 거래가 사라지면 신흥 시장이 연준 쇼크의 위험에 처하게 됩니다.

(Bloomberg) — XNUMX년 만에 연준의 가장 공격적인 긴축 정책은 신흥 시장을 "모든 것을 팔아야 하는" 슬럼프에 빠뜨리고 금리가 오를 때 좋을 자산도 아끼지 않는 것입니다.

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가치주를 선택하세요. 높은 배당금과 낮은 가치 평가를 지닌 성숙한 기업의 주식이 미국과 유럽에서 입찰을 찾고 있으며, 투자자들은 기술과 같이 빠르게 성장하는 부문의 더 비싼 주식에서 해당 기업으로 전환하고 있습니다. 그러나 이러한 소위 성장-가치 순환은 두 가지 유형의 주식이 동시에 하락하는 개발도상국에서는 발생하지 않습니다.

이러한 대조는 신흥시장이 미국 주식 대비 저조한 성과를 2016년 연속으로 연장할 수 있음을 시사합니다. 과거의 하이킹 주기는 개발도상국의 랠리와 일치했지만, 연준이 XNUMX년처럼 완화적인 수사로 긴축을 누그러뜨리지 않았기 때문에 이번에는 더 어려울 수 있습니다. 실제로 전 세계적으로 유동성이 마르고 있습니다. 투자자들은 헐값 주식에 대한 욕구가 거의 없습니다.

DataTrek Research의 공동 창립자인 Nick Colas는 "이는 기본적인 신흥 시장 투자 철학으로 돌아갑니다. 일반적으로 연준이 기본적으로 완료될 때까지 EM을 매수하고 싶지 않습니다."라고 말했습니다.

가치주는 긴축 사이클이 시작될 때 일반적으로 선호됩니다. 우수한 수익과 배당 수익률은 투자자가 높은 차입 비용과 그에 따른 주식 가치 재평가의 영향을 완화하는 데 도움이 되기 때문입니다. 하지만 지금은 그 연결이 끊어졌습니다. MSCI EM 가치지수는 지난 13개월 동안 16% 하락했는데, 이는 성장주 해당 지수의 XNUMX% 하락보다 약간 나은 수준입니다.

이야기는 계속됩니다.

역사는 다른 이야기를 들려줍니다. 2004~2007년 연준의 긴축 주기 동안 가치주 지수는 216%나 치솟았습니다. 2018년 61월까지 XNUMX년 동안 XNUMX%의 랠리는 연준의 금리 인상과 일치했습니다.

현재 무분별한 하락세의 핵심 요인은 달러 강세다. 미국 달러는 상대적 가치 평가에 관계없이 모든 증권에 동일한 통화 위험을 부과합니다. 특히 미국 달러가 2016년 이후 최고 수준으로 급등한 경우에는 거래자들이 이를 구별할 여지가 거의 없습니다.

상품 반전

가치주 세계의 주요 구성요소인 원자재와 금융이 흔들리기 시작했습니다. 블룸버그 원자재 지수(Bloomberg Commodity Index)는 18월 13일 최고치 이후 하락 추세를 보이고 있으며, 유가는 6월 초 이후 XNUMX% 하락했습니다. 거래자들은 원자재 의존 통화, 채권, 주식에 대한 투자를 축소하고 있으며, 이로 인해 지난 XNUMX주 동안 개발도상국으로의 자본 흐름이 XNUMX% 감소했습니다.

내셔널 증권의 수석 시장 전략가 아트 호건은 이메일에서 “신흥시장 흐름은 달러 강세를 따르는 경향이 있다”고 말했다. "그것은 더 높이 움직이고 있으며 자금 흐름에 큰 타격을 주고 있습니다."

중국에서 코로나XNUMX가 새롭게 발생하고 이를 억제하려는 국가의 엄격한 정책은 세계 XNUMX위 경제 대국의 인플레이션 가속화와 성장 둔화에 대한 망령을 불러일으켰습니다. 이는 원자재부터 은행 대출에 이르기까지 모든 것에 대한 수요를 약화시켜 기업 실적을 저하시킬 수 있습니다.

줄리어스 베어(Julius Baer)의 주식 전략가 레오나르도 펠란디니(Leonardo Pellandini)는 "미국 국채 수익률의 급격한 상승과 중국의 실적 하향 조정으로 신흥 경제국의 자금과 위험 선호도가 낮아지면서 역풍이 만연하고 있다"고 말했습니다. "마진 압박은 계속될 것이고 높은 인플레이션으로 인해 비용을 소비자에게 전가하기가 어려워지는 반면, 글로벌 성장 지침은 상당히 낮습니다."

한편, 금리는 모든 곳에서 오르지 않습니다. 일반적으로 신흥시장 지수의 XNUMX분의 XNUMX을 차지하는 중국은 경기 침체에 대응하여 금리를 인하하고 있습니다. 브라질과 같은 다른 국가에서는 하이킹 활동이 거의 끝나가고 있습니다. 이는 이들 시장에서 가치 순환의 필요성을 줄여줍니다.

Glovista Investments의 공동 창업자이자 최고 투자 책임자인 Darshan Bhatt는 “이머징 시장의 가치 순환은 이번에 매우 다른 빈도로 작동하고 있습니다.”라고 말했습니다. “금리 사이클을 살펴보면 신흥시장 국가는 선진국 시장과 매우 ​​다른 사이클에 있습니다.”

다음 주에 신흥 시장에서 주목해야 할 주요 사항은 다음과 같습니다.

• Chinais의 수출은 상하이 및 기타 지역의 폐쇄로 인해 XNUMX월에 상당한 차질을 겪었을 가능성이 높습니다. 국내 수요 부진과 봉쇄 조치로 인해 수입이 부진할 것으로 예상

• 러시아는 제재로 인해 XNUMX월 인플레이션이 더욱 가속화되어 가계에 압력을 가할 것이라고 보고할 예정입니다.

• 멕시코에서는 7.25월 인플레이션이 상승세를 이어가며 목표치를 훨씬 넘어설 것으로 예상됩니다. 중앙은행은 기준금리를 6.5%에서 XNUMX%로 인상해 긴축 사이클을 가속화할 것으로 보인다.

• 페루 중앙은행은 금리 곡선에 뒤쳐질 위험에도 불구하고 계속해서 천천히 금리를 인상할 준비가 되어 있습니다.

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