베테랑 주식 전략가, 2022년 '카타르시스 업척' 예상

(블룸버그) — 주식 전략 책임자인 크리스 하비(Chris Harvey)에 따르면 연준이 통화 정책을 긴축하고 평가 배수가 축소되면서 주식 시장의 "카타르시스적 상승"으로 인해 S&P 500이 올해 상반기에 10% 하락할 수 있다고 합니다. Wells Fargo & Co.에서

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Harvey는 Bloomberg의 'What Goes Up' 팟캐스트에 참여하여 이 팟캐스트와 그의 2022년 전망의 다른 요소에 대해 이야기했습니다. 아래는 대화 내용을 요약하고 약간 편집한 내용입니다. 전체 프로그램을 듣고 Apple Podcasts, Spotify 또는 듣는 곳 어디에서든 구독하려면 여기를 클릭하세요.

Q: 수요일 연준 회의록에 대한 시장의 반응은 합리적이었나요?

답: 합리적인 반응입니다. 한동안 사람들은 연준이 인플레이션에 맞서 싸울 자금과 의지가 있는지 의문을 제기해 왔습니다. 일시적인 것에 대한 이야기가 너무 오랫동안있었습니다. Powell은 최근 해당 문구를 폐기했거나 해당 문구를 폐기할 것이라고 말했습니다. 그리고 회의록을 들으면 비즈니스를 의미합니다. 그리고 사람들은 마침내 연준이 인플레이션에 맞서기 위해 해야 할 일을 할 것이라는 사실을 깨닫고 있으며 이는 문제가 됩니다.

그러나 더 중요한 것은 표면 아래와 뒤에서 실제로 무슨 일이 일어나고 있는지, 즉 실제 속도를 매우 예리하게 관찰해야 한다는 것입니다. 작년 내내 우리가 알아차린 것은 실질 금리가 변화함에 따라 주식 시장의 상대적 가격의 상당 부분이 변화한다는 것입니다. 따라서 실질 금리가 올라가고 순환 무역이 작동합니다. 실질 금리가 낮아지고 장기간 또는 기술 성장 거래가 효과가 있습니다. 그리고 지금 일어나고 있는 일은 실질 금리가 높아지고 기술과 고성장이 계속되고 있다는 것입니다. 그것은 시장의 큰 부분입니다.

질문: 전통적으로 매우 비둘기파적이었던 Fed의 Neel Kashkari는 2022년에 두 번의 인상을 예상하고 있습니다. 그것은 어느 정도 냉수와 같습니까?

이야기는 계속됩니다.

A: 작년에는 우리가 보고, 듣고, 가격을 보고 있었기 때문에 조금 어이가 없었습니다. 나는 월스트리트에서 XNUMX년 넘게 근무하면서 이런 종류의 가격 책정 환경을 본 적이 없습니다. 한번은 동료에게 '가격이 오르는 주식 몇 개 주세요'라고 물은 적이 있었습니다. XNUMX개만 고르라고 하더군요. 그리고 결국 연준이 반응하는 데 이렇게 오랜 시간이 걸린다는 사실에 저는 놀랐습니다. 그러나 이제 연준이 반응하고 있으며 손익 분기점이 나타나고 인플레이션 기대치가 낮아지는 것을 볼 수 있습니다.

1, XNUMX, XNUMX개월 전에는 스태그플레이션에 대한 이야기가 많았습니다. 연준이 인플레이션과 싸우고 있기 때문에 스태그플레이션을 테이블에서 제거해야 합니다. 또 다른 일은 XNUMX월 XNUMX일에 구정이 시작된다는 것입니다. 그때부터 상품이 미국으로 진입하는 속도가 느려지기 시작합니다. 공급망이 고정될 것이라고 말하는 것은 아니지만 실제로 시장이 붙잡을 것이라고 생각하는 것은 최고 압력 또는 최고 혼잡을 보았습니까? 좀 개선할 수 있을까요? 그렇다면 가격, 배수 및 마진에 상당한 영향을 미치기 때문에 이는 매우 중요합니다.

Q: 여름에는 10%의 조정이 있을 것으로 예상합니다. 그 예측을 확신하게 된 이유는 무엇입니까?

A: 시장은 휘어질 수 있지만 무너질 수는 없다는 믿음이 널리 퍼져 있습니다. 시장이 5% 하락할 수도 있고, 50일을 돌파할 수도 있고, 100일을 돌파할 수도 있지만, 우리는 정말로 무너질 수 없습니다. 글쎄요, 우리는 XNUMX년차 회복기에 있습니다. 일반적으로 XNUMX년차 회복기에는 여러 번의 압박이 있고 다른 흥미로운 일이 많이 발생합니다. 당신이 가지고 있는 것은 성장이 둔화되고 있고, 당신은 더 공격적인 연준을 가지고 있고, 당신은 매우 어려운 비교를 하고 있고 당신은 추측을 가지고 있습니다.

이들 이름 중 많은 기업에 도움이 된 것 중 하나는 성과를 쫓아 돈을 벌었다는 것입니다. 성과가 없으면 돈은 사라져 버립니다. 그리고 우리는 사람들이 근본적인 이유, 기술적인 이유로 약점을 처음으로 팔 것이라고 생각합니다. 2022년의 또 다른 유효 단어는 정상화(normalization)입니다. 우리는 이 단어를 계속해서 사용할 것입니다.

Q: 고객에게 어디에 투자해야 할지 조언해주시나요?

A: 5,000피트 높이에서 우리가 그들에게 말하는 것은 품질은 높이고 싶고 위험은 낮추고 싶다는 것입니다. 품질에 관해 이야기할 때, 대차대조표가 더 좋은 회사, 대차대조표에 현금을 원하고, 레버리지를 줄이고 싶고, 더 나은 관리 팀과 자본을 잘 관리하는 사람을 원합니다. 그리고 당신은 형편없는 세속적인 이야기를 멀리하고 싶어합니다. 따라서 보다 매력적인 이윤폭에 집중하고 싶습니다. 그리고 우리는 당신이 돈을 받고 있다고 생각하지 않기 때문에 더 위험한 유형의 이야기를 멀리하고 싶습니다. XNUMX년 반 전에는 다른 이야기였습니다. 지금은 그에 대한 대가를 받지 못하고 있습니다.

우리는 요소와 스타일에 훨씬 더 중점을 둡니다. 품질에 대해 우리가 좋아하는 점 중 하나는 비용을 지불하지 않는다는 것입니다. 더 높은 품질을 위해 비용을 지불하는 것이 아닙니다. 둘째, 사이클의 후반부에 있으며 일반적으로 사이클의 후반부가 품질에 적합한 시기입니다. 성장이 실제로 가속화되는 사이클 초반보다 성장이 둔화될 때 품질이 더 좋아집니다. 그리고 마지막으로 품질이 단점보다 훨씬 낫다는 것입니다. 당신은 상승에 참여할 수 있지만 실제로 우리의 초점은 하락에 있으며 품질은 하락 테이프에 도움이 될 것입니다. 따라서 실제로는 더 높은 품질을 원하고 포트폴리오의 위험을 줄이고 싶습니다. 비오는 날을 대비해 마른 가루를 쌓아야 할 때입니다.

Q: 어떤 가격의 성장 거래도 영원히 사라지나요?

A: 좋든 싫든 주식 시장에서 일어나는 일은 돈이 성과를 쫓아가다가 성과가 없으면 돈이 떠나는 것입니다. 그래서 당신은 그것이 씻겨 나가는 것을 볼 필요가 있습니다. 우리는 실질 금리의 재조정을 보고 싶습니다. 우리는 시간이 지나면서 더 나아가는 것을 보고 싶습니다. 우리는 또 다른 성능 저하를 보고 싶습니다. 그런 다음 우리는 아주 멋진 그래픽 문구를 사용하겠습니다. 마침내 판매자가 지치고 최종 청산되는 모습을 볼 수 있는 카타르시스적인 토를 보고 싶습니다.

지금 이 날짜에 그런 일이 일어날 것이라고 말하기는 어렵습니다. 아니요, 우리는 모릅니다. 하지만 이것들은 우리가 사용하고 있는 표지판입니다. 그리고 올해 우리가 말한 것은 실질 금리가 더 높아질 것이고 오늘 보고 있는 것 때문에 어떤 가격이든 성장하는 주식이 상반기에 무거울 것이라고 생각한다는 것입니다. 그러나 우리는 경제 둔화를 볼 수 있고, 가격 조정을 볼 수 있고, 카타르시스를 주는 업척을 볼 수 있거나, 판매자가 지친 것을 볼 수 있기 때문에 하반기에 문을 열어 두었습니다.

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