인플레이션이 무너지면 월가는 주식에 대한 위험을 놓치고 있습니다.

(블룸버그) — 주가 강세의 일반적인 통념은 연방 준비 은행이 인플레이션과의 싸움에서 승리할 때 가격이 상승할 것이라는 것입니다. 그러나 급증하는 소비자 비용의 끝은 또 다른 나쁜 소식을 낳을 수 있습니다.

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소수의 연구자들은 인플레이션 억제 캠페인이 성공할 경우 수익에 잠재적인 위험이 발생할 수 있다고 몇 달 동안 경고했습니다. 특히 매출이 정체되는 환경에서 기업 영업 레버리지로 알려진 지표가 악화될 경우 발생할 수 있는 마진 압박.

지표는 회사의 고정 비용과 변동 비용의 차이를 측정한 것입니다. 인플레이션이 정점에 이르면 기업 비용의 일부가 높게 유지되지만 수요가 불안정해 가격 인상으로 이를 상쇄할 수 없을 때 마이너스로 전환될 수 있습니다.

Mike Wilson이 이끄는 Morgan Stanley 전략가 팀에 따르면, 팬데믹 기간 동안 수익이 놀라울 정도로 잘 유지되고 여러 약세장 랠리를 주도했지만, 운영 레버리지 하락은 주가를 궁극적으로 최저치로 만드는 마지막 위험이 될 수 있다고 합니다. .

"내년에도 더 회복력이 있을 것으로 보이는 인플레이션 영역(쉼터, 임금, 특정 서비스)과 둔화될 가능성이 있는 영역(상품)에 대해 생각하는 것은 S&P 500 마진에 대한 건설적인 그림을 그리지 않습니다. ,” 월스트리트의 가장 큰 주식 약세 중 하나인 윌슨은 최근 고객에게 보낸 메모에서 이렇게 썼다.

그의 팀에 따르면 그의 팀이 주당 순이익에서 매출 성장률을 빼서 측정한 영업 레버리지는 다음 분기에 긍정적인 상태를 유지하지 않을 것이라고 합니다. 그리고 그는 마진 축소에 대한 우려를 표명하는 많은 매도측 애널리스트 중 한 명이지만, 컨센서스 추정치는 여전히 내년에 대해 긍정적입니다.

이야기는 계속됩니다.

주식 분석가들은 5.56년 2023분기 수익이 5.48% 증가할 것으로 예상하고, 마진이 확대됨에 따라 매출은 2023% 증가할 것으로 예상합니다. 이 패턴은 현재 XNUMX년 전체에도 적용됩니다. 영업 레버리지가 플러스로 유지되기 때문에 수익이 매출보다 더 많이 증가할 것으로 예상됩니다.

Credit Suisse AG의 Jonathan Golub은 Wilson의 견해에 동의합니다. 최근 S&P 500의 목표 가격 하향 조정을 설명하면서 그는 "CPI 하락과 고정 임금이 결합되면 마진 축소로 이어질 것"이라고 썼습니다.

윌슨의 팀은 주식의 궁극적인 저점이 연준에 의해 결정되는 것이 아니라 수익의 성장 궤도에 의해 결정될 것이라고 몇 달 동안 주장해 왔습니다. 그는 500년 말이나 내년 초에 S&P 3,000이 3,400~2022포인트 범위에서 바닥을 보일 것으로 보고 있습니다.

더 읽어보기: Morgan Stanley의 Wilson은 주식이 수익을 높일 수 있다고 말합니다.

현재까지 주가는 22% 이상 하락했지만 다수의 매도 분석가들은 실적 악화 소식이 이미 반영되었으며 실적이 실제로 놀라고 상승할 수 있다고 말합니다. 지난 분기에 글로벌 12개월 선행 수익이 매월 하향 조정되었습니다. 열렬한 주식 강세장인 Leuthold Group의 Jim Paulsen에게 인플레이션이 치솟는 동안 이익 마진이 역사적 패턴을 깨고 유지되었다는 사실은 결국 하락할 일이 아닐 수도 있음을 의미합니다.

그러나 Charles Schwab의 수석 투자 전략가인 Liz Ann Sonders는 기업이 높은 고정 비용을 상쇄할 만큼 충분히 가격을 인상할 수 있는 힘을 잃기 때문에 이익 마진이 타격을 입을 수 있다고 말합니다.

Sonders는 "특히 주기 초반의 인플레이션은 기업의 가격 결정력을 의미하는 경향이 있습니다."라고 말했습니다. “수요가 강하고 지출이 강합니다. 수입에 좋은 소식입니다. 그런 다음 수요 측면을 잃고 가격을 높이는 데 도움이 되는 인플레이션을 잃는다면 문제가 발생할 수 있습니다.”

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