월스트리트, 20년 만기 국채 이탈에 대한 경고

(Bloomberg) — Mark Cabana는 지금쯤이면 자신이 깨진 레코드처럼 들린다는 것을 알고 있습니다.

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그러나 Bank of America Corp.의 미국 금리 전략 책임자인 재닛 옐런(Janet Yellen)의 재무부가 올해 유동성이 팬데믹 시대 수준으로 떨어지면서 23조 달러 규모의 재무부 시장에 대한 대대적인 개혁을 시행할 것을 거듭 촉구한 것에 대해 사과하지 않습니다.

Cabana의 최근 불만 사항: 거의 20년 간의 공백 후 2020년에 다시 시작된 35년 만기 재무부 채권 발행은 월스트리트에서 제한된 수요를 발견하고 있습니다. 아마도 납세자에게 비용을 지불하고 세계 최대 채권 시장에서 모든 것이 좋지 않다는 또 다른 신호입니다.

Cabana는 전화 인터뷰에서 "우리는 국채 시장에서 더 많은 혼란을 목격하고 있습니다. 주요 변동은 20년의 일부에 있습니다."라고 Cabana는 말했습니다.

이 전략가는 인플레이션 상승으로 인한 역사적 매도 기간 동안 열악한 채권 거래 조건에 대해 자세히 설명하는 일련의 연구를 발표했습니다. Nomura Holdings Inc.에서 JPorgan Chase & Co에 이르기까지 동료들이 광범위하게 공유하는 견해입니다.

Cabana에 따르면 한 가지 큰 문제는 자금 관리자가 더 유동적인 증권에 몰리면서 20년 만에 재무부 곡선이 눈에 띄게 꼬인다는 것입니다. 이 채권의 수익률은 뉴욕에서 오후 3.42시 1분 현재 03%로 2.98년물 10%, 3.16년물 30%에 불과합니다.

이번 달 Nomura가 실시한 연구에 따르면 20년 만기 채권을 재부팅하기로 한 결정은 발행이 1.46년과 10년 만기로 균등하게 분할된 시나리오에 비해 연간 이자에서 30억 XNUMX만 달러의 추가 비용이 들었다고 합니다.

그럼에도 불구하고 재무부의 견해는 정부가 차입 능력을 확장하는 데 도움을 줌으로써 이러한 움직임이 결실을 맺었다는 것입니다.

재무부 대변인은 이메일 논평에서 "20년은 재무부에 상당한 추가 장기 차입 능력을 제공했고 재무부가 코비드-19에 대한 연방 정부의 대응으로 인해 역사적으로 증가한 차입 수요를 충족시키는 데 도움이 됐다"고 말했다. 대변인은 20년의 재도입이 광범위한 시장 피드백을 받은 후에 나왔다고 말했습니다.

이야기는 계속됩니다.

미 재무부 관리는 시간이 지남에 따라 가장 낮은 비용으로 정부에 자금을 지원하는 유동성의 중요성을 인식하고 있다고 말했습니다. 그리고 국채는 의미 있는 조치로 볼 때 세계에서 가장 깊고 유동적인 부채 시장으로 남아 있다고 관계자는 말했습니다.

그것은 재부팅된 20년의 수명 주기의 초기이며 일반적으로 새로운 유가 증권이 다른 채권에 대한 프리미엄을 줄이는 기관 자본의 깊은 풀을 유치하는 데 시간이 걸립니다.

또한 20년물 대 30년물 채권의 더 높은 수익률이 반드시 큰 가격 변동에 해당하는지 여부는 열린 질문입니다. 이 현상을 설명할 수 있는 볼록성(convexity)으로 알려진 특히 긴 만기와 관련된 특수성이 있습니다. 예를 들어, 40년 및 50년 만기 영국 채권은 30년 만기 채권보다 수익률이 낮습니다.

재무부는 최근 분기에 20년 만기 채권 판매를 줄였습니다. 이는 기록적인 세금 유입과 코로나20 관련 지출 감소 덕분에 장기 발행에 대한 광범위한 축소의 일부입니다. 그러나 다른 만기보다 더 큰 감소를 위해 XNUMX년과 함께 XNUMX년 만기를 선택했습니다.

Cabana와 그의 Nomura 대응자들은 미국 부채 관리자들이 더 나아가야 한다고 주장합니다.

그는 "장기 공급을 보다 공격적으로 줄여야 한다"며 "특히 20년물 공급을 안정시키기 위해서는 더 많이 줄여야 한다"고 말했다. 그는 더 많은 재무부 채권을 발행하는 것이 두 배의 승리가 될 것이라고 말했습니다.

다음 분기별 환급 발표는 3월 XNUMX일이며, 재무부는 향후 XNUMX개월간 주요 채권 및 채권 판매에 대해 자세히 설명합니다.

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