월스트리트가 제롬 파월에게: 우리는 당신을 믿지 않습니다

두 번째 희소식은 월스트리트에 따르면 Powell이 행복한 날이 다시 왔다고 방금 발표했다는 것입니다.

S & P 500
SPX,
1.05%
Fed 발표와 Powell의 기자 회견으로 인해 1 % 증가했습니다. 변동성이 더 큰 Russell 2000
암내,
1.49%
소형주 지수와 기술주 중심의 나스닥 종합지수
COMP,
2.00%
둘 다 2% 뛰었다. 심지어 비트코인
BTCUSD,
0.89%
2% 올랐다. 거래자들은 연준의 금리 인상과 인하를 끝내기 위해 연필을 쓰기 시작했습니다. 자금 시장은 이제 가을까지 연준 금리가 지금보다 낮아질 가능성을 60% 제공합니다.

다시 2019년이 된 기분입니다.

이제 약간 덜 좋은 소식입니다. 이 월스트리트의 행복감 중 어느 것도 파월이 기자 회견에서 실제로 말한 것을 반영하는 것 같지 않았습니다.

파월은 앞으로 더 많은 고통이 있을 것으로 예상하고 금리를 너무 빨리 인하하는 위험을 무릅쓰는 것보다 너무 오랫동안 너무 높게 금리를 인상하는 것이 낫다고 경고했으며 올해 금리가 인하될 가능성은 매우 낮다고 말했습니다. 그는 너무 비둘기파적인 위험을 감수하기보다 너무 매파적인 편에 서게 될 것임을 매우 분명히 했습니다.

언론의 질문에 대한 실제 인용문: “관리하기가 매우 어렵다고 계속 생각합니다. 너무 적은 일을 하고 6개월 또는 12개월 안에 우리가 실제로 가까웠지만 일을 마치지 못했다는 것을 알게 될 위험, 인플레이션이 다시 발생하고 우리는 다시 들어가야 합니다. 고정되지 않은 것과 그런 종류의 것. 이는 관리하기 매우 어려운 위험입니다. 물론 우리는 과도하게 긴축할 인센티브나 욕구가 없지만 우리가 너무 멀리 갔다고 생각하고 인플레이션이 우리가 예상했던 것보다 더 빨리 하락하고 있다면 우리는 그것에 대해 작동할 도구를 가지고 있습니다..” (내 이탤릭체.)

그것이 "너무 일찍 삭감하는 위험을 감수하는 것보다 너무 오랫동안 너무 많이 올리는 것이 낫습니다"가 아니라면 확실히 그렇게 들렸습니다.

파월 의장은 "물가 안정을 회복하는 것이 필수적이다. 미국 대중의 이익을 위해 물가 안정을 회복하고 2% 인플레이션을 달성하는 것이 우리의 임무이며 우리는 이 임무를 완수할 것이라고 굳게 결심했다"고 덧붙였다.

한편 파월 의장은 지금까지 인플레이션은 상품 부문에서 진정으로 하락하기 시작했을 뿐이라고 말했습니다. 그것은 "비주거 서비스" 영역에서 시작조차 하지 않았으며 이것이 그가 주시하고 있는 전체 소비자 물가 바구니의 약 절반을 차지했습니다. 그는 현재 수준에서도 금리의 "지속적인 인상"을 예측합니다.

그리고 그는 경제가 올해 남은 기간 동안 현재의 예측과 일치하는 한 "올해 금리를 인하하고 정책을 완화하는 것은 적절하지 않을 것"이라고 말했습니다.

파월의 논평에 대한 월스트리트의 반응을 보면서 나는 머리를 긁적이며 마르크스 형제를 생각하게 되었다. Chico에게 사과하면서: 누구를 믿겠습니까, 나 아니면 당신 자신의 귀?

한편, 장기 TIPS에 대해: 20년 또는 30년 인플레이션 보호 국채를 구입하는 사람들은 현재 연간 1.4%에서 1.5%에 인플레이션을 더한 보장된 장기 이자율을 확보하고 있습니다. 그것이 무엇이든 간에. 과거에는 때때로 TIPS 채권에서도 훨씬 더 나은 장기 수익을 얻을 수 있었습니다. 그러나 지난 XNUMX년의 기준에 따르면 이러한 비율은 김미입니다. XNUMX년 전까지만 해도 이러한 비율은 실제로 마이너스였습니다.

New York University의 Stern 비즈니스 스쿨의 데이터를 사용하여 몇 가지 숫자를 실행했습니다. 간단히 말해서: 제1990차 세계대전 이후 평균 재무부 채권 금리와 인플레이션을 기준으로 현재 TIPS 수익률은 훌륭하지는 않더라도 합리적으로 보입니다. TIPS 채권 자체는 1945년대 후반부터 존재했지만 일반(인플레이션 조정되지 않은) 재무부 채권은 물론 그 이전까지 거슬러 올라갑니다. 10년부터 정규 XNUMX년 국채를 소유한 사람은 결국 수익을 올렸습니다. 평균적으로, 인플레이션 + 연간 1.5% ~ 1.6% 정도.

그러나 CFA Institute Research Foundation의 이사이자 투자 회사인 Liberum의 전략가인 Joachim Klement는 세상이 변하고 있다고 말합니다. 그는 장기 금리가 하락하고 있다고 주장한다. 이것은 최근 일이 아닙니다. Bank of England 연구에 따르면 그것은 XNUMX세기 동안 계속되어 왔습니다..

"오늘날 1.5%의 실질 수익률은 매우 매력적입니다."라고 그는 말합니다. “우리는 시장이 더 효율적이 되고 인구통계 및 기타 요인으로 인해 실질 성장이 감소하기 때문에 실질 수익률이 수세기 동안 지속적으로 감소하고 있음을 알고 있습니다. 이는 매년 실질 수익률이 조금 더 떨어지고 향후 10년 또는 30년 동안 평균이 1.5% 미만일 가능성이 있음을 의미합니다. TIPS는 현재 저렴한 가격으로 책정되어 있으며 인플레이션으로부터 100% 보호되고 미국 정부의 완전한 믿음과 신용으로 뒷받침되는 안전한 수입을 제공합니다.”

한편 채권 시장은 동시에 Jerome Powell이 인플레이션과의 싸움에서 승리할 것이라는 데 베팅하고 있는 동시에 그가 무슨 일이든 할 것이라고 말했을 때 그를 믿지 않았습니다.

당신이 원하는대로 만드십시오. 채권 시장이 말하는 것에 대해 너무 신경 쓰지 않아도 된다는 것은 내가 일반적으로 일반 종류보다 인플레이션 보호 국채를 선호하는 또 다른 이유입니다.