(Bloomberg) — 주식 시장 반등에 베팅하는 것은 항상 승산이 없었습니다. 이제 바보의 내기처럼 보입니다.
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예상보다 뜨거운 인플레이션의 재등장이 최근 급락의 가장 근접한 원인이었지만, 500월 이후 두 번째로 긴 주간 하락 시리즈에는 또 다른 요인이 작용하고 있습니다. 바로 높은 밸류에이션입니다. S&P XNUMX 수익에서 예상되는 점점 빈약한 성장을 고려한 렌즈는 주식이 거의 XNUMX년의 데이터에서 그랬던 것처럼 풍부하게 가격이 책정되었음을 보여줍니다.
피델리티 인베스트먼트(Fidelity Investments)의 전설인 피터 린치(Peter Lynch)가 한 세대 전에 사용한 도구인 이 모델은 시장의 주가 수익 배수를 예측 성장률로 나눈 PEG 비율입니다. 높을수록 더 비싼 주식이며 현재 장기 추정치를 기준으로 약 1.8에서 지표의 메시지는 많은 사람들에게 불길한 인상을 줍니다.
인플레이션을 채찍질하기로 한 연준의 결의를 강화할 때 확장된 멀티플은 이제 투자자들이 500월에 원하지 않는 칵테일입니다. 연휴로 단축된 한 주 동안 S&P 2.7은 2023% 하락하면서 XNUMX년 이익을 모두 지울 위험이 있는 하향 기류를 연장했습니다.
Man Solutions의 다중 자산 솔루션 책임자인 Peter van Dooijeweert는 "대부분의 수익 멀티플에서 밸류에이션이 확장된 것처럼 보이지만 성장 수준과 성장이 둔화되고 있다는 사실을 삽입하면 훨씬 더 확장된 것처럼 보입니다."라고 전화로 말했습니다. . “연준이 방향을 전환하고 금리를 낮추거나 연준이 방향을 바꾸면 수익은 매우 강력한 성장 궤도를 재개할 것입니다. 그것들은 바라는 꽤 큰 것들입니다.”
S&P 500은 이달 초 고점을 찍은 이후 한때 거의 10%에 달했던 연간 상승률의 절반 이상을 상쇄했습니다. 다우존스 산업평균지수는 2023주 연속 하락한 후 이미 XNUMX년 상승세를 소멸시켰다.
후퇴는 주식을 입찰하기 위해 이익 감소와 금리 상승을 무시한 황소를 계산하는 순간입니다. 이익의 18배로 S&P 500은 10년 평균보다 약간 높은 수준에서 거래되고 있습니다. 그러나 이익 하락의 물결 옆에 쌓이면 그 그림은 덜 안심이 됩니다.
경기 침체에 대한 우려가 커지는 가운데 월스트리트 분석가들은 이익 전망치를 하향 조정하고 있습니다. 블룸버그 인텔리전스(Bloomberg Intelligence)가 집계한 데이터에 따르면 2023년 예상 소득 증가율은 10월 거의 XNUMX%의 긍정적인 전망에서 마이너스로 돌아섰습니다.
어닝 센티멘트가 악화된 것은 올해만은 아니다. 야데니 리서치(Yardeni Research)가 수집한 데이터에 따르면 향후 2022~XNUMX년 동안의 예상 이익은 XNUMX년 초 이후 확장 속도가 절반으로 줄어들면서 대폭 감소했습니다.
하향 조정의 중심에는 전례 없는 정부 부양책과 온라인 지출로의 신속한 전환으로 인한 팬데믹 이후의 붐이 지속 불가능하다는 우려가 있습니다.
악화되는 성장 전망은 PEG 비율의 끊임없는 급등으로 이어졌습니다. 장기 수익 예측에 따르면 S&P 500은 인터넷 버블 당시보다 약 20% 더 비쌉니다.
소시에테 제네랄(Societe Generale)의 악명 높은 글로벌 전략가 앨버트 에드워즈(Albert Edwards)는 "현재 미국 PEG 비율에서 볼 수 있는 코피 수준의 밸류에이션은 '성장' 장기 EPS 양탄자가 투자자들로부터 빠져나온 결과"라고 썼다. 이번 주. "이는 현재 약 18배의 PE가 매우 취약하다는 것을 의미하며, 현금/채권 수익률이 급격히 높아질 뿐만 아니라(TINA는 죽고 묻혀 있습니다)"라고 말하면서 "매수에 대한 대안이 없습니다"라는 약어를 언급했습니다. 주식.
많은 평가 모델과 마찬가지로 PEG는 훌륭한 타이밍 도구가 아닙니다. 2020년 중반에 이루어진 이전 최고점은 주식이 2009년 이상 계속해서 상승세를 이어가는 것을 보았습니다. 이 비율은 2016년과 XNUMX년에도 최고조에 달했으며, 어느 쪽도 상승세에 즉각적인 죽음의 징조를 보여주지 않았습니다.
이론적으로 기업 이익이 따라잡을 수 있는 한 과도한 밸류에이션은 주식에 장애물이 되지 않습니다. 이번에도 그런 일이 일어날지 여부는 오늘날 주식 투자자들이 직면한 가장 큰 문제입니다.
그의 이름을 딴 회사의 설립자인 Ed Yardeni의 눈에 PEG 비율은 두 가지 상충되는 내러티브를 반영합니다. 하나는 투자자들이 단기적인 장애물을 지나쳐 주식에 돈을 지불할 용의가 있음을 보여주는 것이고 다른 하나는 성장에 대한 회의론이 커지는 것을 반영하는 것입니다.
Yardeni는 "분석가의 상대적 비관론과 투자자의 상대적 낙관론 사이에 줄다리기가 있기 때문에 주의를 기울여야 합니다."라고 말했습니다. "어느 쪽도 진전이 없는 줄다리기로 판명될 수 있으며, 이는 잠시 동안 그럴 수 있습니다."
500월 이후 S&P 800은 대부분 3,939포인트 대역에 머물러 있어 강세장과 약세장 모두에게 골칫거리입니다. 연장 기간 동안 지수의 종가는 평균 30로 금요일 종가에서 약 XNUMX포인트 떨어져 있었습니다.
벤치마크 게이지가 17월 저점에서 XNUMX%나 급등하면서 일부 시장 관찰자들은 반등을 새로운 강세장의 시작으로 보고 있습니다. CIBC Private Wealth US의 최고 투자 책임자인 David Donabedian은 주식이 아직 싸게 보이지 않는다는 점을 감안할 때 완전히 깨끗하다고 말하기에는 너무 이르다고 말했습니다.
Donabedian은 "우리가 이 시장 랠리를 시작했던 XNUMX월에도 그렇게 말하지 않았습니다."라고 말했습니다. “그래서 나에게 우리는 투자자들이 포기하고 희망을 포기하고 객관적으로 저렴해 보이는 시장을 얻게 되는 모든 약세장에서 나타나는 항복 단계를 본 적이 없습니다. 우리는 아직 거기에 있지 않습니다.”
– Vildana Hajric의 도움으로.
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출처: https://finance.yahoo.com/news/warnings-stock-market-bubble-finally-211445323.html