워런 버핏, '자본주의의 수치' 폭로

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Warren Buffett은 회사가 기대치를 상회하는지 여부에 대한 이 모든 논의가 문제가 있다고 생각합니다.

그의 새로운 Berkshire Hathaway 주주들에게 보내는 연례 서한, 억만장자 투자자는 감정을 억누르지 않았습니다(강조 추가).

보고된 수입에는 두 가지 유형이 있으며 둘 다 단점이 있습니다 👎

매 분기마다 모든 상장 기업은 재무회계기준위원회에서 정의한 일반적으로 인정된 회계원칙(GAAP)에 따라 상세한 분기별 재무 결과를 보고해야 합니다.

GAAP는 수익을 인식하고 비용을 발생시키는 방법을 포함하여 기업이 장부를 처리하는 방법에 약간의 유연성을 허용합니다. 회사가 회계에서 더 많은 자유를 가질수록 더 많은 회계 위반 혐의를 받을 수 있습니다. 헛소리 또는 노골적인 회계 사기.

그러나 궁극적으로 GAAP는 기업이 반복되지 않는 항목이나 짧은 기간 동안 매우 변동성이 큰 값을 포함하도록 강제하기 때문에 매우 엄격한 것으로 간주됩니다.

결과적으로 많은 회사는 경영진의 재량에 따라 이러한 항목에 대해 조정된 두 번째 수치를 보고합니다. 이 프로세스를 통해 운영 수익, 조정 수익, 추정 수익 또는 비GAAP 수익이라고 하는 수익을 얻을 수 있습니다. 경영진은 이러한 수입이 회사의 기본적이고 지속적인 건전성을 더 잘 반영한다고 말할 것입니다.

이야기는 계속됩니다.

버핏은 GAAP 표준과 비 GAAP 관행 모두에 따라 수익이 보고되는 방식에 문제가 있습니다.

그는있다. 오랫동안 GAAP의 목소리 비평가였습니다., Berkshire Hathaway는 분기마다 막대한 주식 포트폴리오의 미실현 손익을 보고해야 하기 때문입니다.

"GAAP 수익은 분기별 또는 연간으로 볼 때 100% 오해의 소지가 있습니다." 버핏 쓴. “분명히 자본 이득은 지난 수십 년 동안 Berkshire에 매우 중요했으며 우리는 그것이 향후 수십 년 동안 의미 있게 긍정적일 것으로 기대합니다. 그러나 그들의 분기별 회전은 정기적으로 무의미하게 미디어의 헤드라인을 장식하며 투자자들에게 완전히 잘못된 정보를 제공합니다."

그러나 이전 인용문에서 알 수 있듯이 Buffett은 경영진이 비 GAAP 영업 이익을 달성하는 방법에 대해서도 회의적입니다. 그리고 이는 월스트리트 분석가들이 분기별 수익 예측을 제공함으로써 시장의 단기 기대치를 설정하는 데 도움을 준다는 사실과 모든 관련이 있습니다.

TKer 1년 2021월 XNUMX일호에서 이에 대해 다루었습니다. '기대 이상'은 의미를 잃었다 🤷🏻‍♂️. 조각에서:

기대는 나쁜 행동을 부추길 수 있습니다

당신이 상상할 수 있듯이 어떤 관리자도 회사 주식의 매도를 촉발할 수 있는 예상보다 나쁜 수익을 보고해야 하는 책임을 지고 싶어하지 않습니다. 결국 많은 관리자와 직원이 지불 어떤 형태의 주식 기반 보상으로.

따라서 비즈니스가 순조롭게 진행되어 기대에 미치지 못하는 경우 관리자가 할 수 있는 다양한 조치가 있습니다.

수입 관리: 기업은 재무 결과를 보고해야 하지만 일반적으로 인정되는 회계 원칙, 이러한 원칙은 약간의 유연성을 허용합니다. 몇몇에게는 창의적 회계, 회사는 단기 수익을 실제보다 강하게 보이게 할 수 있습니다.

기대 관리: 분기 중에 경영진은 분석가에게 신호를 보내어 분석가가 추정치를 더욱 보수적으로 만들 수 있습니다. 최근 역사 고려: 2021년 2분기 어닝 시즌을 앞두고 미국 기업은 인플레이션에 대한 울부짖는 피비린내 나는 살인 수익성을 위협하고 있었다. 아니나 다를까, S&P 87 기업의 500%가 2분기 예상 상회. 뿐만 아니라: 실제로 이익 마진이 확대되었습니다. 기간 동안 기록 수준에!

일하는 직원의 엉덩이가 떨어져: 대기업에서 일해본 적이 있다면 분기 말이나 연말에 상사의 스트레스 수준이 높아지는 것을 보았을 것입니다. "쿼터 엔드 스프린트" 또는 "비용이 동결되었습니다."와 같은 말을 듣기 시작합니다. 직원이 빠른 처리 항목으로 이동함에 따라 장기 프로젝트가 보류됩니다. 아무도 원하지 않는 일을 위해 현금이나 음식 형태의 무작위 보너스가 던져지기 시작합니다.

또한 이것은 분기 말까지 수치를 높이는 것에 관한 것이 아닙니다.

때때로 관리자가 브레이크를 밟거나 다음 분기나 내년을 위해 멋진 프로젝트를 저장하라고 말하는 것을 듣게 될 것입니다. 회사의 재무 상태가 예상보다 앞서고 있을 확률이 높습니다. 내일 "시작"할 수 있는데 오늘 막대한 분기로 자신의 기준을 높이는 이유는 무엇입니까?

단기 재무 지침을 제공하는 기업과 단기 수익을 추정하는 분석가의 전체 게임은 확실히 단기 거래자에게 흥미로운 일을 유지합니다.

그리고 확실히, 지침과 분기별 업데이트는 기업이 장기 목표를 달성하기 위해 어느 정도 궤도에 오르고 있는지 투자자에게 알려줄 수 있습니다.

그러나 우리가 논의한 바와 같이 이러한 단기주의는 일부 비생산적인 행동을 장려할 수 있으며 장기적으로 가치를 파괴할 위험도 있습니다. (회사가 애널리스트의 추정치를 상회하는지 빗나가는지 여부는 회사에 대한 기소만큼이나 애널리스트에 대한 기소라는 사실을 잊지 말자. 모건 하젤은 자주 말합니다., “수입은 추정치를 놓치지 않습니다. 예상 수익 미달.")

결론 😉

회사가 수익에 대한 애널리스트의 기대치를 상회하는지 여부는 일반적으로 경영진과 애널리스트가 고객, 공급업체, 직원 및 비즈니스에 관련된 모든 개인의 단기 행동을 정확하게 추측하는 데 얼마나 뛰어난지 알려줍니다. 숫자가 제대로 표시되지 않으면 문제가 있는 것일 수 있습니다. 그들이 조금 떨어져 있다면 소란을 피울 것이 많지 않을 것입니다.

이러한 헤드라인 생성 현상 외에도 기업은 자신의 비즈니스와 그들이 운영하는 산업에 대한 많은 흥미로운 세부 정보를 제공합니다. 그리고 그들의 경영진은 종종 그들의 독특한 위치에서 경제에 대한 밝은 견해를 공유합니다. 이 모든 것은 투자자와 비즈니스 세계에서 일어나는 일에 관심이 있는 모든 사람에게 매우 유용할 수 있습니다. 따라서 분기별 보고가 모두 나쁜 것은 아닙니다.

투자는 쉽지 않고 회사 분석은 매우 어렵습니다. 그리고 불행하게도 분기별 수익 보고에서 발생하는 갈등을 해결하는 방법에 대한 합의가 없습니다. 당분간 우리가 할 수 있는 최선은 교육을 유지하고 장기 목표 달성에 집중하면서 단기적인 함정에 유의하는 것입니다.

그 흥미 롭군요! 💡

JM Smucker는 매년 XNUMX억 달러 이상의 Uncrustables를 판매합니다. 회사에서 CAGNY 프레젠테이션 (ht 브라이언 청):

거시적 교차류 검토 🔀

지난 주에 고려해야 할 몇 가지 주목할만한 데이터 포인트가 있습니다.

🎈 인플레이션이 올라갑니다. XNUMXD덴탈의 개인소비지출(PCE) 물가지수 5.4월에는 5.3년 전보다 4.7% 증가했으며 이는 4.6월의 XNUMX% 증가보다 예상외로 높은 수치입니다. 연준이 선호하는 인플레이션 척도인 핵심 PCE 물가지수는 전월 XNUMX% 상승에 이어 이번 달에도 XNUMX% 상승했습니다.

전월 대비 PCE 가격 지수와 핵심 PCE 가격 지수는 0.6월에 각각 XNUMX%로 상승했습니다.

결론은 인플레이션율이 낮아지는 추세, 그들은 계속해서 연준의 목표 금리인 2%를 상회하고 있습니다. 냉각 인플레이션의 영향에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. 모두가 바라는 강세 '골디락스' 연착륙 시나리오 😀.

🛍️ 소비지출이 뜨거워진다. 1.8월 개인소비지출은 XNUMX% 증가했다.

인플레이션을 감안하면 실질지출은 인상적인 1.1% 증가했습니다. 2021년 XNUMX월 이후 최대 상승.

💼 실업수당 청구 건수는 여전히 낮습니다. 실업 수당에 대한 초기 청구 192,000월 18일로 끝나는 주에는 195,000명으로 전주 166,000명에서 감소했습니다. 2022년 XNUMX월 XNUMX명으로 XNUMX년 만에 최저치를 기록했지만, 여전히 경기 확장기에 볼 수 있는 수준에 가깝습니다.

낮은 실업률에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. 그만큼 채용이 많다 🍾, 노동 시장의 강세에 놀라지 말아야 합니다. 💪 그리고 경제와 시장에 대해 낙관적인 9가지 이유 💪.

🏚 주택 판매가 냉각되고 있습니다.. 이전 소유 주택 판매 0.7월에는 4.0% 감소한 연간 비율인 XNUMX만 대를 기록했습니다. 에서 NAR 수석 이코노미스트 로렌스 윤: "주택 판매가 바닥을 치고 있습니다... 가격은 시장의 경제성에 따라 달라집니다. 가격이 저렴한 지역은 완만하게 성장하고 가격이 비싼 지역은 하락세를 보입니다... 재고는 여전히 적지만 구매자의 협상력은 더 좋아지기 시작했습니다... 시장에 있는 주택 60일 이상은 원래 정가보다 10% 정도 저렴하게 구입할 수 있습니다.”

💸 주택 가격이 식고 있습니다. NAR에서: “359,000월 모든 주택 유형의 중간 기존 주택 가격은 $1.3로 2022년 354,300월($131)보다 XNUMX% 증가했습니다. 이는 전년 대비 XNUMX개월 연속 증가한 기록이며, 이는 역대 최장기 연속 증가 기록입니다.”

~ Redfin: “45.3년 말 미국 주택 총액은 2022조 4.9억 달러로 2.3월 사상 최고치인 47.7조 2008억 달러보다 6.5%(2020조 XNUMX억 달러) 감소했습니다. 이는 XNUMX년 이후 XNUMX월에서 XNUMX월까지 백분율 기준으로 가장 큰 하락입니다. 미국 주택의 총 가치는 XNUMX월에 전년 대비 XNUMX% 증가했지만, 이는 XNUMX년 XNUMX월 이후 가장 작은 연간 증가율입니다.”

주택 시장에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. 미국 주택시장이 얼어붙었다 🥶

📈 신규 주택 판매가 증가하고 있습니다.. 신축 주택 판매 7.2월에 670,000% 증가한 연간 비율인 XNUMX대를 기록했습니다.

🏢 사무실은 여전히 ​​대부분 비어 있습니다.. 에서 캐슬시스템즈: “사무실 점유율은 계속해서 50%를 약간 밑돌고 있습니다. 지난 주, 10개 도시의 Back to Work Barometer는 점유율이 49.8%에 도달했습니다. 이러한 증가를 주도한 텍사스주 댈러스와 오스틴은 점유율이 각각 10%와 53.2%로 65.3포인트와 XNUMX포인트 증가했습니다. 우리는 두 도시가 최근 기상 교란으로부터 계속해서 회복함에 따라 그 숫자가 증가하고 XNUMX월 말 최고치로 돌아올 것으로 기대합니다.”

사무실 점유에 대한 자세한 내용은 다음을 참조하십시오. 사무실에 대한 이 통계는 상황이 정상과는 거리가 멀다는 것을 상기시켜 줍니다. 🏢

???? 설문 조사에 따르면 상황이 그렇게 나쁘지는 않습니다. 에 따르면 S&P 글로벌 플래시 미국 종합 PMI, 민간 부문 활동은 제조업 활동의 위축을 상쇄하는 것보다 더 많은 서비스 부문 활동의 확장으로 2009월에 성장세로 돌아왔습니다. S&P Global의 Chris Williamson은 다음과 같이 말했습니다. 동시에 공급 제한이 완화되어 공장 투입물 배송 시간이 XNUMX년 이후로 볼 수 없는 속도로 개선되고 있습니다…”

설문조사에서 다음 사항을 기억하세요. 기업이 하는 일 > 기업이 말하는 것 🙊

다 모아보니 🤔

얻을 수 있다는 많은 증거를 얻고 있습니다. 낙관적인 "Goldilocks" 연착륙 시나리오 경제가 침체에 빠지지 않고 인플레이션이 관리 가능한 수준으로 냉각되는 곳.

그리고 연준은 최근 덜 매파적인 어조를 채택했습니다. 1월 XNUMX일 인정 "처음으로 디스인플레이션 과정이 시작되었습니다."

그럼에도 불구하고 연준이 물가 수준에 만족하려면 인플레이션이 더 낮아져야 합니다. 따라서 우리는 중앙은행, 통화정책 긴축 지속, 이는 우리가 더욱 긴박한 재정 여건(예: 높은 이자율, 엄격한 대출 기준, 낮은 주식 평가)에 대비해야 함을 의미합니다. 이 모든 의미 시장 강타는 계속 될 수 있습니다 그리고 위험 경제 싱크 경기 침체로의 진입은 상대적으로 높아질 것입니다.

경기 침체 위험이 높아진다는 사실을 기억하는 것이 중요합니다. 소비자는 매우 강력한 재무 상태에서 나옵니다.. 실업자들은 일자리 얻기. 직업을 가진 사람들은 인상을 받고 있습니다. 그리고 많은 사람들이 여전히 초과 저축 에 탭합니다. 실제로 강력한 지출 데이터는 이러한 재정적 탄력성을 확인시켜줍니다. 그래서 그것은 소비 관점에서 경보를 울리기에는 너무 이르다.

이때, 어떤 경기 침체가 경제 재앙으로 바뀔 가능성은 낮다 주어진 소비자와 기업의 재무 건전성은 여전히 ​​매우 강력합니다..

항상 그렇듯이 장기투자자는 다음 사항을 기억해야 합니다. 불황 과 베어 마켓 단지 거래의 일부 장기적인 수익 창출을 목표로 주식 시장에 진입할 때. 하는 동안 시장은 끔찍한 한 해를 보냈습니다, 주식에 대한 장기 전망 여전히 긍정적.

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Sam Ro는 Tker.co의 설립자입니다. Twitter에서 그를 팔로우할 수 있습니다. S

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