Warren Buffett은 Alleghany 거래에서 힘든 협상 기술을 보여주었습니다.

텍스트 크기

워렌 버핏은 강인한 협상가로 알려져 있으며, 이는 다음에서 명백히 드러났습니다.

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)
의
보험사 인수 협상

앨러가니

시

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)

CEO는 그의 초기 제안에 대해 꿈쩍도 하지 않았으며, 이는 결국 Alleghany 이사회에서 승인되었습니다.

버핏은 7월 XNUMX일 월요일 뉴욕에서 저녁 식사를 위해 Alleghany(티커: Y)의 CEO인 Joe Brandon을 만났습니다. 월요일 늦게 제출된 합병 위임장에 따르면. 버핏은 재정 고문에게 지불한 수수료를 제외한 현금 주당 850달러에 Alleghany를 매입할 것을 제안했습니다. 거래는 XNUMX주 뒤에 발표됐다.

그 회의에서 버핏은 버크셔(BRK.A 및 BRK.B)에서 General Re 보험 부서의 CEO로 일했던 Brandon과의 대리인이 "일상적인 대화"라고 설명한 후 요점을 바로 설명했습니다.

거래 가격은 848.02달러로, 주당 850달러에서 골드만삭스에 지불해야 하는 재정자문비 27만 달러, 즉 Alleghany 주당 1.98달러를 뺀 금액입니다. 거래금액은 11.6억 달러이다.

Brandon은 Berkshire의 제안을 Alleghany 이사회에 가져갔고 그와 Jefferson Kirby 회장은 이후 12월 XNUMX일 Buffett을 만나기 위해 Omaha로 날아갔습니다. Kirby는 Buffett과 일대일로 만나 가격을 인상하고 공제를 제거할지 물었습니다. 재정 자문 수수료 또는 주식 구성 요소를 포함합니다.

  "씨. 버핏은 원래 제안의 조건을 반복하면서 해당 사항에 대한 입장을 변경할 의도가 없음을 확고히 밝혔습니다.”라고 대리인은 말합니다.

앨러게니 협상은 91세의 버핏이 기업 경매 참여를 명시적으로 거부하는 등 주요 원칙에 대해 흔들리지 않을 것임을 보여줍니다. Alleghany와 함께 그는 받아들이거나 떠나는 제안을 내렸고 승리했습니다.

버핏은 또한 거래에서 버크셔 주식을 발행하는 것을 싫어합니다. 주식 구성요소는 현재 거래에 대해 높은 세금을 납부해야 하는 오랜 Alleghany 보유자에게 세금 관점에서 매력적이었을 수 있습니다.

   버핏의 명성은 앨러게니 이사회에서 그에게 도움이 되었을 수 있는데, 이사회는 버크셔가 제안을 철회할 수 있는 다른 잠재적 입찰자들과 접촉할 경우를 우려했습니다.

  결국 Alleghany는 회사를 경매 없이 주당 848.02달러에 버크셔에 매각하는 데 동의했습니다. 이 거래는 버핏과 브랜든의 만찬 회의가 있은 지 21주 후인 25월 XNUMX일에 발표되었습니다. 앨러가니는 경매 대신 목요일에 끝나는 XNUMX일간의 고샵 기간을 열기로 결정했고, 버크셔는 앨러가니가 더 나은 제안을 받으면 해체 수수료가 없다는 데 동의했다.

 Alleghany의 은행가인 Goldman Sachs는 Go-Shop 과정에서 잠재적인 전략적 구매자 23명과 금융 후원 구매자 XNUMX명에게 연락했습니다.

  Alleghany 이사회는 만장일치로 버크셔 인수를 승인했습니다. 심의에서 "이사회는 버크셔의 전액 현금 제안을 통해 기업 가치를 확보하고 현금화함으로써 주주들이 얻을 수 있는 이점과 비용을 독립적으로 지속하거나 다양한 분할 대안에 대한 제안을 요청하는 위험과 기회를 고려했습니다. 예를 들어 회사 사업부 중 하나 이상을 매각하거나 분사하는 것입니다.”

 버크셔의 제안은 앨러가니 수준의 회사로서는 높은 가격이 아니기 때문에 최고가 될 수 있습니다. 버크셔는 Alleghany의 1.26년 말 장부가치의 2021배인 주당 676달러를 지불하고 있으며 버크셔 거래 발표 전 주가보다 비슷한 프리미엄을 지불하고 있습니다.

 JMP 증권 분석가 매튜 칼레티(Matthew Carletti)는 Alleghany에 대한 가격이 "공정하지만 완전 제안은 아니다"라고 말하며 "경쟁 입찰의 문을 열어 둡니다"라고 말했습니다. 그는 Alleghany의 가치가 주당 1,000달러 이상일 수 있다고 썼습니다.

배런의 주장했다 버핏이 돈을 훔치고 있다고 Alleghany의 귀중한 비보험 운영 때문입니다. 가치를 조정하면 버크셔는 Alleghany의 핵심 보험 사업에 대해 장부가치의 1.1배 이하를 효과적으로 지불할 수 있습니다.

Alleghany 주식은 월요일 거래 가격에서 소폭 할인된 $844.39로 마감되었습니다. 월스트리트는 버크셔의 제안보다 더 나은 제안이 나타날 확률이 50% 미만인 것으로 보입니다.

그것은 저평가된 보험사를 저렴한 가격에 인수하려는 버핏에게는 승리가 될 것입니다. 그리고 Alleghany는 독립 기업보다 버크셔 내에서 더 수익성이 높을 가능성이 높습니다.

Berkshire 투자자들은 Alleghany 거래 전망을 좋아했습니다. Berkshire의 클래스 A 주식은 거래가 발표된 이후 $3로 527,590% 상승했기 때문입니다.

Andrew Bary에게 편지 쓰기 [이메일 보호]