Warren Buffett은 Berkshire Hathaway Inc.(NYSE:BRK.A)를 통해 (NYSE:BRK.B) Occidental Petroleum(NYSE:OXY)의 상당한 지분을 조용히 축적해 왔습니다. 그는 20월 초 현재 OXY 보통주 19%를 인수해 그의 진짜 계획이 무엇인지 궁금증을 자아냈다. XNUMX월 XNUMX일 금요일에 연방 에너지 규제 위원회(Federal Energy Regulatory Commission)는-FERC, 최대 50% 구매 승인 회사의. 이는 Berkshire Hathaway Energy-BHE(거래되지 않음)가 FERC가 규제하는 석유 및 가스 파이프라인 전송 및 저장 서비스에 참여하기 때문에 필요했습니다.
2019년 Occidental Petroleum은 이미 Chevron(NYSE:CVX)이 인수하기로 동의했을 때 Anadarko Petroleum 인수 입찰에 착수했습니다. OXY는 Chevron 제안을 대체하기 위해 Mr. Buffett로부터 10억 달러를 확보한 후 이 노력에서 궁극적으로 성공했습니다. 최종 가격은 현금, 공공 부채 발행 및 Anadarko의 부채 인수로 약 55억 달러였습니다. 이 거래는 석유 산업이 낮은 가격과 높은 비용으로 어려움을 겪고 있을 때 발생했습니다. 결과적으로, 몇 달 안에 OXY가 왔습니다. 대유행의 도래와 함께 2020년 XNUMX월의 지급 불능. 다행히 XNUMX분기에 반등세가 너무 강해 회사는 유가 상승으로 반등을 시작했다. 작년에 WTI 가격 체제가 작동하면서 회사는 부채를 크게 줄였으며 다음과 같이 예상됩니다. 투자 적격 지위 회복 올해 말까지.
따라서 버핏의 새로운 관심은 회사가 더 높은 가격에서 막대한 현금 흐름을 창출하고 있기 때문입니다. 또한 지난 몇 년 동안 더 큰 셰일 시추업체가 규모와 규모를 늘리기 위해 경쟁자를 제치고 부분적으로는 스스로 인수되는 것을 피하기 위해 많은 M&A 활동이 있었습니다. 아직 해결되지 않은 문제는 버핏이 회사 전체를 추구하여 버크셔의 에너지 자회사로 합병할지 여부입니다. 나는 그가 이러한 조치를 취해야 할 충분한 이유가 있다고 생각하며 이 기사에서 이에 대해 논의할 것입니다.
현금은 왕이다
버핏은 다음과 같은 기업을 좋아합니다. 많은 현금을 창출하다. OXY는 BHE가 거래되지 않은 모든 Berkshire Hathaway Energy($2bn)보다 더 많은 현금을 Q-5,329($5,147bn)에 생성하여 해당 지표에 맞습니다. 버핏은 또한 상당한 양의 쉐브론을 소유하고 있습니다.CVX). CVX는 OXY와 몇 가지 공통점이 있습니다. 그들은 둘 다 막대한 현금을 던지고 있으며 각각 페름기 유역의 1위와 2위의 토지 소유자입니다. 앞으로 보게 되겠지만, 버핏만큼 부자인 버핏은 항상 더 많은 현금을 사용할 수 있습니다.
버핏은 BH에 대한 현금 흐름이 필요합니다. 그들의 신 재생 에너지 이 부문은 미국 전역에 태양열, 풍력, 수력, 지열 및 에너지 광물 농장/시설을 공격적으로 건설하고 있습니다. 이러한 설치는 매우 자본 집약적입니다(별첨-A 참조). BHE는 3,382년 2분기에 capex에 2022조 15억 달러를 지출했으며, 이는 가동률 기준으로 연간 ~XNUMX억 달러가 될 것입니다. 우리로 재생 에너지가 자본 블랙홀이라는 것을 알고 있습니다. 현금이 거의 또는 전혀 배출되지 않습니다. (별첨-B 참조) 항상. 그렇지 않은 경우 45Q 크레딧s (최근 슈퍼차저 인플레이션 감소법), 이 말도 안되는 소리 중 어느 것도 버핏의 감시 아래서는 일어나지 않을 것입니다. 그의 생각에 세금 공제는 정부에 납부하는 세금을 줄여주기 때문에 거의 현금만큼 좋습니다. (자료-C 참조)
다른 레거시 석유 및 가스 회사들도 재생 가능 사업에 뛰어들고 석유 생산 이익 이러한 프로젝트에 자금을 지원합니다. 버나드 루니(Bernard Looney) BP CEO는 2021년 로이터 기사에서 "유가가 상승하면 BP가 자산 매각을 통해 재생 가능 및 저탄소 사업을 구축하는 데 필요한 현금을 더 많이 조달할 수 있게 될 것"이라고 말했다.
예를 들어, BHE는 대규모, 550MW 토파즈 태양광 프로젝트 캘리포니아 샌루이스 오비스포에서. OXY의 현금 창출 능력을 갖추면 Berkshire의 청정 에너지 사업에 대한 자금 조달 문제를 확실히 해결할 수 있습니다.
아래 캡처(Exhibit-B)는 재생 가능 비즈니스의 각 부문에 대한 BHE의 자본 지출을 보여줍니다. 왼쪽 열은 2년 2022분기 지출, 중간 열은 전년도 지출, 오른쪽 열은 2022년 상반기까지의 총액을 나타냅니다.
BHE의 재생 가능한 발자국-전시물-A(BHE)
BHE Capex-Exhibit-B(BHE)
Exhibit-B는 생산세 공제-PTC가 전체 비즈니스에 미치는 영향을 보여줍니다. 2년 Q-2022의 경우 BHE Renewables의 유효 세율은 5억 달러의 매출에 대해 6.6%입니다. 연방 법정 세율인 21%에서 상당히 한 단계 낮아졌습니다. 위에서 언급했듯이 PTC는 현금과 같습니다.
BHE 세율-별첨-C(BHE)
에너지 전송
버핏은 파이프라인을 좋아합니다. 의 구매 MidAmerica 에너지-1999년에 전기 및 천연 가스 전송 회사에서 에너지 사업에 뛰어들었습니다. 그 사이에 그는 이 공간에서 많은 다른 구매를 했으며 현재 BHE Pipeline 그룹은 21,000마일의 가스 전송 라인을 보유한 에너지 거물입니다. 반입된 기사 2014년 로이터 버핏이 당시 49억 달러에 달하는 자신의 현금 중 일부를 어디에 쓸 것인지에 대해 언급했습니다. 버핏이 유명했던 많은 추측에도 불구하고 2020년까지 지속된 에너지 분야에서 다년간의 고갈을 겪었습니다.
2020년에 버핏은 불황을 깨고 몇 년 전 ~ 도미니언 에너지's, (NYSE:D) 파이프라인. 아래 그래픽에서 볼 수 있듯이 21마일의 파이프라인이 있는 BHE는 미국에서 가장 큰 에너지 전송 회사 중 하나입니다. 이것이 OXY와 어떤 관련이 있습니까?
OXY는 Western Midstream Partners(NYSE:WES)의 51%를 소유하고 있습니다. WES 자산에는 Permian 분지의 하위 분지인 Delaware 분지의 광범위한 수집 라인과 텍사스주 Corpus Christie에서 끝나는 Cactus 파이프라인으로 공급되는 콜로라도의 DJ 분지가 포함됩니다. 원유 수출 및 미래의 LNG 시설. 그런 다음 NGL을 세계 화학 허브인 텍사스주 휴스턴과 인근 휴스턴 선박 채널로 운송하는 텍사스 익스프레스 라인이 있습니다.
WES는 BH가 현재 서비스를 제공하지 않고 중복 없이 프레임워크에 딱 맞는 시장에 대한 주요 수출 인프라를 제어합니다. 겹치는 부분이 거의 없다면 이 거래는 FTC와 기타 규제 기관의 검토를 통과할 것입니다. BHE가 큰 만큼 파이프라인 공간에서는 여전히 상대적으로 미미한 플레이어입니다. Energy Transfer(NYSE:ET), Enbridge(NYSE:ENB) 및 Enterprise Products Partners(NYSE:EPD)와 같은 거대 파이프라인 대기업은 모두 BHE보다 파이프라인 마일이 몇 배 더 많습니다.
제 생각에는 WES 자산이 OXY를 비공개로 전환하는 계산의 중요한 부분을 형성할 것입니다.
버핏은 최고경영진의 악마다티. 그는 매니저를 뽑고 힘든 시기에 그들과 함께 하는 것으로 유명합니다. Warren이 Anadarko와의 거래를 성사시키기 위해 Vicki Hollub에게 10억 달러를 주었을 때 그는 사실상 그녀를 그의 돈 관리자로 "고용"하고 있었습니다. 두 사람이 채권을 형성하지 않았다면 대출은 발생하지 않았을 것입니다. 버핏은 대출 서류의 법인 이름과 상관없이 Occidental Petroleum이 아니라 Vicki Hollub에게 XNUMX억 달러를 대출했다는 것을 이해합시다. 무엇보다도 나는 그가 그녀의 대담한 접근 방식에 감탄했을 수도 있다고 생각합니다. 주말의 오마하 그녀의 피치를 만들기 위해.
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Vicki Hollub은 이 두 회사를 통합하는 데 절대적으로 적합한 사람이었습니다. 아무도 그녀가 하는 방식으로 페름기 분지를 알지 못합니다.. 그녀는 드릴링 엔지니어에서 OXY의 Area VP에 이르기까지 다양한 역할을 하면서 30년 이상의 경력 대부분을 Permian에서 일했습니다. 그녀가 말할 때 그 지역에 대한 심도 있는 지식이 대화에 스며듭니다.
이제 그는 스티브 차젠- 전 CEO, 이사회 의장. 저명한 행동주의 투자자인 Carl Icahn을 달래기 위해 2019년 말 OXY에서 큰 자리를 차지한, Hollub이 교체되기를 원했습니다.
Chazen은 그가 떠날 때 회사를 운영할 Hollub을 직접 선택하여 그녀를 대규모 석유 및 가스 회사를 운영하는 최초의 여성으로 만들었습니다. 이것은 내가 보기에 매니저로서의 그녀의 재능에 대한 추가 승인이었습니다. Chazen은 OXY와의 거래를 통해 Eagle Ford 및 Austin Chalk 운영업체인 Magnolia Oil and Gas(NYSE:MGY)를 계속 운영할 수 있었습니다. 기관 투자자가 주로 보유, OXY의 키에서 그녀의 위치를 더욱 공고히 했습니다. 버핏은 또한 슐룸베르거의 전 회장(SLB) Andrew Gould가 이사회에 합류합니다. 그래서 Vicki는 "성인 감독"을 많이 받았고, 이는 반체제 투자자들을 더 행복하게 만들었지만 실수 없이 회사를 가혹하게 운영했습니다. 많은 사람들이 2020년의 저점에서 "뮤지컬 매니저" 게임을 시작했을 것입니다. 버핏이 아니라 이제 그의 장기적인 사고가 결실을 맺었습니다. Anadarko의 자산으로 OXY가 무엇인지에 대한 Vicki의 비전은 이제 완전한 야수 모드입니다.
테이크 아웃
분명히, 이 기사에는 내 부분에 대한 많은 추측이 포함되어 있습니다. 나는 버핏이 주식 잔고를 위해 입찰을 시작해야 한다는 근거가 강력하다고 생각한다. 그러나 우리가 논의하지 않은 것은 Vicki Hollub이 대기업의 일원이 되는 것에 대해 어떻게 느낄지입니다. 어떤 면에서 버핏은 50%를 보유함으로써 많은 목표를 달성할 수 있습니다. 메가 오일, XOM 또는 CVX가 OXY를 제거하기로 결정할 경우 개발될 수 있는 잠재적인 M&A 시장에서 회사가 쉽게 할 수 있는 일입니다.
버핏은 적대적인 인수합병에 대해 혐오감을 갖고 있으며, 버핏은 버핏에게 마지막 발언권을 줄 것입니다. 그것은 BH로의 합병 가능성에 대해 그녀의 법원에 공을 들일 것입니다. 이 시점에서 우리가 확실히 말할 수 있는 것은 시간이 말해줄 것이라는 것뿐입니다.
Oilprice.com을위한 David Messler
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출처: https://finance.yahoo.com/news/behind-buffetts-renewed-interest-occidental-220000854.html