Chutzpah가 Credit의 여섯 번째 'C'가 되었을 때

Elon Musk의 Twitter, Inc. 인수로 소셜 네트워킹 플랫폼은 2022년 금융 언론에서 전례 없는 가시성을 갖게 되었습니다. 한편 대출 기관이 대출을 하는 이유인 Twitter의 신용 스토리는 어두워졌습니다.

2022년 1.05월 초 트위터가 모바일 앱 플랫폼 모펍을 현금 5억4만 달러에 매각할 무렵 머스크는 트위터 주식을 은밀하게 인수하기 시작했습니다. 집단 소송 법률 회사인 Hagens Berman의 보도 자료에 따르면 Musk의 비공개 지분은 9.1월 말 이전에 39.31%를 초과했습니다. 머스크는 49.97월 32일에야 자신의 지분 XNUMX%를 공개하면서 묵묵히 입지를 다져갔다. 그날 트위터의 주가는 XNUMX달러에서 XNUMX달러로 급등하여 XNUMX개월간 XNUMX% 하락을 역전시켰습니다.

주식 시장과 신용 시장이 항상 눈을 마주치는 것은 아니지만, 이 초기 역사에는 나쁜 신용 뉴스의 힌트가 없었습니다. 실제로 Moody's Investors Service's는 2019월 초 2년에 처음 할당된 등급인 Ba2 기업 가족 등급(CFR), Ba2 PD(부도 가능성) 등급, Ba1 무담보 채권 등급 및 SGL-XNUMX 유동성 등급을 확인했습니다. Moody's는 이후 트위터의 비즈니스 틈새 시장과 순현금 포지션을 긍정적인 신용으로 강조하는 긴 보고서를 내놓았고 재무적 약점과 더 강력한 경쟁업체는 신용 부정적인 것으로 경고했습니다.

이러한 등급의 관점에서 볼 때 Twitter는 투기 등급("정크") 회사입니다. 투기 신용은 투자 등급 신용보다 환경 및 내부 변동성에 더 취약합니다. Ba2 등급은 투자등급(Baa3)보다 두 단계 낮고 최고 투기등급인 Ba1보다 한 단계 낮습니다. Moody's의 Ba10 크레딧에 대한 2년 채무 불이행 확률은 10%-15%이지만 이는 평균에 불과합니다. 트위터는 마이너스 수익을 기록했지만 투기 등급 기업치고는 유동성이 강했습니다.

트위터의 신용을 뒷받침하는 기대는 25월 14.9일 현재 54.20%의 지분을 보유하고 있는 머스크가 트위터 주주들에게 주당 14달러에 매수를 제안했을 때 근본적으로 흔들렸습니다. Twitter 브랜드의 강점은 제쳐두고 이 5억 달러 규모의 적자 회사의 재정적 취약성에 초점을 맞추십시오. 머스크가 억만장자 친구들을 공동 투자하게 하더라도 자금 격차를 줄이기 위해서는 여전히 훨씬 더 많은 부채가 필요할 것입니다. 채권자들은 현재 스테로이드를 사용하고 있음에도 불구하고 실제로 모든 중요한 신용 차원(신용의 속담인 XNUMXC의 XNUMX개 모두)이 악화되었을 때 아무것도 변하지 않을 것이라고 믿어야 할 것입니다.

첫 번째 "C"가 문자, 디더링하는 리더는 결정적인 신용 부정적인 것입니다. 대담한 제안으로 앞서간 머스크는 머뭇거렸다. Twitter 주주는 Delaware Chancery Court에서 그를 다시 테이블로 강제로 고소했습니다.

Musk의 제안 구조는 두 개의 C를 더 폭발시켰습니다. 자본 와 capacity. Twitter의 자본 구조는 기업에 적합했습니다. 30% 부채, 대부분 전환 가능, 상승 잠재력 반영. 인수로 인해 Twitter의 대차대조표에 13억 달러의 새로운 부채가 생겼고 연간 이자 비용이 1억 달러 증가하여 회사가 공급업체와 채권자에게 제때 지불할 수 있는 능력에 부담이 되었습니다.

마지막으로, 머스크의 신속한 직원 해고, 기존 지배 구조의 파괴, 선동적인 사명 선언문은 네 번째와 다섯 번째 C를 방해했습니다. 서로 나란한 (고객 비즈니스) 및 조건 (Twitter의 불확실한 미래). Twitter의 순금 기업 광고 클라이언트는 31월 말 이전에 철수했습니다. 이러한 광고 자금의 흐름을 유지하는 것은 Twitter의 장기적인 경제적 생존 능력의 핵심일 뿐만 아니라 단기 의무를 이행할 수 있는 능력의 핵심이었습니다. 2월 1일 Moody's는 Twitter의 모든 Ba22.2 등급을 B1(부도 확률 XNUMX%)으로 하향 조정하여 추가 하향 조정을 검토하고 SGL-XNUMX 등급을 철회했습니다.

머스크는 한때 "무디스는 무관하다"는 유명한 트윗을 남겼습니다. 18월 1996일 Moody's가 적절한 정보가 부족하다고 주장하며 Twitter에서 모든 등급을 철회하면서 부적절함이 현실이 되었습니다. 분명히 Twitter는 Moody 's와의 대화를 중단했습니다. 그러나 신용 평가자가 XNUMX년에 "요청하지 않은 등급"(채무자와 관여하지 않고 등급을 게시하는 것)을 수행한 것에 대해 법무부와 뜨거운 물에 빠졌기 때문에 철수는 의심할 여지 없이 신중한 조치였습니다. 어두운.

우스꽝스럽게도 "Chutzpah" 카드를 사용하고 불가능할 정도로 타격을 입은 신용 프로필에 대해 더 나은 결과를 얻기 위해 Moody's를 차단함으로써 Musk는 아마도 상황에서 Twitter에 대해 가능한 최상의 신용 등급 결과를 협상했을 것입니다.