금가루가 가라앉을 때

2022년을 뒤로하고 우리의 결정을 재평가하고, 배우고, 우리 툴킷에 새로운 도구를 추가하는 것은 투자자로서 우리의 의무입니다. 대부분의 휴일 파티 대화는 아마도 성장 주식이 무너지고 채권이 최악의 한 해를 보냈다는 것에 집중되었을 것입니다. 두 가지를 합치면 일반적인 60% 주식/40% 채권 포트폴리오는 정말 비참한 한 해를 보냈습니다.

그러나 보호를 받을 수 있는 영역이 있었습니다. 많은 독자들이 알고 있듯이 나의 투자 환경은 주식과 채권뿐만 아니라 금도 포함되어 있습니다. 더 나아가기 전에 모두가 작년에 쓴 첫 번째 기사 중 하나를 읽을 것을 촉구합니다(작은 데이터 샘플은 큰 잠재력을 보여줍니다(forbes.com). 이 기사에서 저는 거시 경제 체제와 결합된 50년의 긴축 주기와 Proficio Capital Partners의 독점 모델이 자산 등급 수익률에 대해 예측한 것에 대해 정량적 접근 방식을 취했습니다. 그런 다음 이 분석을 경제의 근본적인 방향에 대한 두 가지 경로 중 하나와 계층화했습니다(파월이 Volker 2.0으로 전환할까요? 아니면 일찍 발을 떼게 될까요?). 저는 금이 주식에 대한 훌륭한 헤지 수단이 되거나 강력한 절대 성과를 보일 것이라는 결론에 도달했습니다.

음, 먼지는 2022년에 자리를 잡았고 Powell의 방향은 여전히 ​​진화하고 있지만 나의 금 예측은 정확함이 입증되었습니다. 러시아-우크라이나 전쟁(금 지원)과 연준이 많은 사람들이 예상한 것보다 더 많은 금리 인상(금 피해) 동안, 우리는 이제 현물 금(USD 기준)이 XNUMX년 동안 본질적으로 평평한 상태에 있습니다… 올해 포트폴리오의 상당 부분을 플랫으로 가져갈 사람은 누구입니까?

그러나 이제 우리는 우리를 인도하기 위해 배운 것을 사용하여 앞을 내다봅니다.

먼저 금(모든 위험 자산과 마찬가지로)은 연준이 금리를 인상할 때 어려움을 겪습니다. 현물 금은 20월 고점에서 75월 저점까지 50% 이상 하락했습니다. 이것은 러시아 우크라이나 분쟁의 지정학적 공포가 사라지고 연준이 하이킹 노력을 강화한 후에 나왔습니다. 이 기간 동안 주식은 타격을 입었고 차트를 정렬하면 동일하게 보입니다. 그런데 최근에 변화가 생겼다. 연준은 인상폭을 1bps에서 10bps(변경 가능)로 늦추었고 XNUMX월부터 연말까지 S&P는 ~XNUMX% 하락한 반면 현물 금은 XNUMX% 이상 상승했습니다.

내가 참조한 이전 작업과 유사하게 최근에 수행한 작업은 역사적 분석에 뿌리를 두고 있습니다. 연준의 긴축으로 인해 수익률 곡선이 크게 역전되었습니다. 1973년 이후 나는 5개월에서 3년 사이의 지속적인 역전 기간을 10번 분석했습니다. 금은 각 반전 기간 동안 그 자리를 지켰습니다(최악의 경우 1.8% 하락). 다시 말하지만, 나는 한 단계 더 나아가 이를 우리의 독점 자산 예측 모델과 결합했습니다. 오늘날 우리 모델은 금이 2000년 반전 주기와 유사한 예상 수익률의 최고 XNUMX분위(그리고 주식은 최저)에 있을 것으로 예측합니다. 반전에서 벗어나자 금은 향후 XNUMX년 동안 거의 두 배가 되었고 주식은 거의 변동이 없었습니다.

이것은 안심할 수 있지만 n의 1은 결정을 내릴 근거가 아닙니다. 우리는 기본을 이해해야 합니다. 터무니없는 밸류에이션과 비즈니스 모델의 대대적인 조정을 목격하고 있다는 점에서 닷컴 버블 시대와 오늘날은 비슷합니다. 지금까지 두 경우 모두 가치와 금이 주요 투자 테마로 성장을 대체했습니다.

연준의 하이킹과는 별개로 경기침체(보통 반전 후 12-18개월에 발생)에 대한 논쟁이 있다는 점에 주목하는 것도 중요합니다. 경기 침체의 미사여구가 이어지고 현실이 이어지면서 주식은 마진 압박 속에 추정치가 하향 조정되면서 어려움을 겪고 있습니다. 반면에 금은 수입이 연결되어 있지 않기 때문에 이로 인해 어려움을 겪지 않습니다. 그러나 금 투자자들은 연준의 완화가 임박했음을 알고 있습니다.

마지막으로 금이 강세를 보이는 가장 중요하고 근본적인 이유는 기록적인 중앙 은행 매입량입니다. World Gold Council은 400분기에만 글로벌 중앙은행이 3조 달러를 매입했다고 보고했습니다. YTD 구매량은 670조 이상으로 1967년 이후 연간 총액을 능가합니다. 새로운 공급이 거의 또는 전혀 없이 수요가 감소하고 가격이 상승할 단계가 설정되었습니다.

연준이 여전히 긴축하고 있기 때문에 오늘의 타이밍은 완벽하지 않습니다. 즉, 수익률 곡선 역전, 상대 평가 및 중앙 은행 구매에 대한 기본 설정은 금 및 금 채굴 주식의 장기적인 전망을 장려했습니다. 60/40 포트폴리오만이 당신이 내릴 수 있는 자산 배분 결정이 아님을 기억하십시오. 다음 번 금 가격 약세와 연준의 일시 중지/선회 방향이 명확해지면 이러한 기회를 사용하여 최대 금 노출에 도달할 것임을 다시 한 번 강조하겠습니다.

이 칼럼의 모든 데이터는 Bloomberg LP에서 제공되었습니다.