거리가 너무 높은 곳과 놓쳐야 할 사람

월스트리트 분석가들은 S&P 500 기업 대부분의 2012분기 실적 전망에 대해 너무 낙관적입니다. 실제로, 수익을 과장하는 기업의 비율은 XNUMX년(사용 가능한 가장 빠른 데이터) 이후 가장 높은 지점에 있으며, 이는 다가오는 수익 시즌에 누락될 가능성을 높입니다.

월스트리트 분석가들은 공개 회사 서류의 각주에 종종 숨겨져 있는 비정상적인 금전적 이익을 무시하고 있습니다. 많은 공개 회사는 핵심 사업과 관련이 없는 다른 회사에 투자하고 있으며 이러한 투자는 주당 이익에 영향을 미칠 만큼 클 수 있습니다.  

시장 변동성이 높은 시기에 공개 회사가 비핵심 민간 및 공개 기업에 투자하는 것은 투자자가 알아야 할 숨겨진 위험을 초래할 수 있습니다. 이러한 투자는 회사의 수익과 월스트리트의 수익 기대치를 왜곡할 수 있으며 시장 침체기에 더욱 눈에 띕니다. 

가장 위험한 주식은 주당 수익이 가장 과장된 주식인 경우가 많습니다. 최근 시장 변동성으로 인해 주당 수익이 과장된 주식은 매우 위험해졌습니다.

내 분석에 따르면 Illumina Inc.에 대한 월스트리트의 수익 기대치는 다음과 같습니다.
ILMN
(ILMN), Valero Energy Corp.(VLO), 가트너
IT
(IT), News Corporation(NWSA), Xcel Energy
XEL
(XEL)은 부풀려져 있으며 이들 회사는 앞으로 몇 주 동안 4분기 실적을 보고할 때 기대치를 놓칠 가능성이 높습니다. 

S&P 360 기업 중 이익이 과대평가된 기업은 500개로, 이는 S&P 81 시가총액의 500%를 차지합니다. 수익을 197% 과대평가한 기업은 10개다.

이 보고서는 다음을 보여줍니다.

• S&P 1에서 과장된 거리 수익[500]의 확산과 규모
• Street 추정치를 과대평가한 500개 S&P 4 기업이 21분기 실적을 놓칠 가능성

Street는 360개 S&P 500 기업의 EPS를 과장했습니다. 이는 2012년 이후 가장 높은 수치입니다.

지난 360개월(TTM) 동안 과대평가된 거리 수익을 보유한 81개 기업은 S&P 500 시가총액의 2012%를 차지하며, 이는 1년 이후 가장 높은 점유율입니다. 그림 XNUMX을 참조하세요. 

그림 1: 2012년부터 11년 16월 21일까지의 시가총액 대비 과대평가된 거리 소득

Street Earnings가 핵심 수익[2]을 과장하는 경우 그림 19에 따라 회사당 평균 2%만큼 그렇게 합니다. 과장된 금액은 10%의 회사에서 Street Earnings의 39% 이상이었습니다.

그림 2: 500년 19분기까지 평균 3% 과장된 S&P 21 거리 수익[3]

500개 S&P 4 기업, 달력 21QXNUMX 실적 결석 가능성

그림 3은 과장된 스트리트 EPS 추정치를 기준으로 S&P 500 기업 4개사가 21년 XNUMX분기 실적을 놓칠 가능성이 있음을 보여줍니다. 아래에서는 Valero Energy의 TTM을 통해 거리 왜곡과 과장된 거리 수입을 생성한 숨겨진 및 보고된 특이한 항목에 대해 자세히 설명합니다.
VLO
.

그림 3: 500Q4 EPS 추정치를 놓칠 가능성이 있는 21개의 S&P XNUMX 기업

*Core EPS의 퍼센트로서의 Street Distortion은 4Q21 EPS와 TTM이 3Q21 종료된 TTM과 동일하다고 가정합니다.

Valero Energy: The Street는 4년 21분기 수익을 주당 0.87달러로 과장했습니다

Valero Energy에 대한 The Street의 4년 21분기 EPS 추정치인 주당 1.41달러는 적어도 부분적으로는 역사적 EPS에 포함된 "기타 소득"으로 보고된 외화 계약의 큰 이익으로 인해 주당 0.87달러로 과장되었습니다.

내 핵심 EPS 추정치는 주당 0.54달러입니다. 따라서 Valero는 4Q21 수익 보고서에서 월스트리트 분석가의 기대를 놓칠 가능성이 가장 높은 회사 중 하나입니다. Valero Energy의 수익 왜곡 점수가 누락되었으며 주식 등급이 매력적이지 않습니다.

아래에 자세히 설명된 비정상적인 이익으로 인해 Valero Energy의 3Q21 TTM Street 및 GAAP 수익이 크게 증가했으며 수익이 Core EPS보다 좋아 보입니다. 모든 특이한 항목을 조정하면 Valero Energy의 3Q21 TTM 핵심 EPS가 -$1.76/주인 것으로 나타났습니다. 이는 3Q21 TTM Street EPS -$1.09/주 및 3Q21 TTM GAAP EPS -$1.08/주보다 나쁩니다.

그림 4: Valero Energy의 GAAP, 일반 및 핵심 수익 비교: 3년 21분기 기준 TTM

아래에서는 독자가 내 연구를 감사할 수 있도록 핵심 수익과 GAAP 수익의 차이점을 자세히 설명합니다. 내 Core Earnings와 Street Earnings를 조정하고 싶지만 분석가가 Street Earnings를 계산하는 방법에 대한 세부 정보가 없기 때문에 그렇게 할 수 없습니다.

그림 5는 Valero Energy의 핵심 수익과 GAAP 수익 간의 차이점을 자세히 보여줍니다.

그림 5: Valero Energy의 GAAP 수익 대 핵심 수익 조정: 3Q21

더 자세한 정보 :       

주당 $0.68의 총 수익 왜곡은 다음으로 구성됩니다.

숨겨진 비정상 이익, 순 = $0.08/주당, 이는 $33백만에 해당하며 다음으로 구성됩니다.

• 26 26-K에 보고된 2020만 달러를 기준으로 TTM 기간의 이전 서비스 크레딧 10만 달러
• 7년 31-K의 전대 임대 수입 2020만 달러를 기준으로 TTM 기간 10만 달러.

세전 보고된 비정상적 이익, 순 = $0.44/주, 이는 $178억 XNUMX만에 해당하며 다음으로 구성됩니다.

다음을 기준으로 TTM 기간의 "기타 소득"[204] 4억 XNUMX만 달러

반복되는 연금 비용에 대한 추가 조정으로 26만 달러. 이러한 반복 비용은 비반복 항목으로 보고되므로 이를 다시 추가하고 수익 왜곡에서 제외합니다.

세금 왜곡 = 주당 0.16달러, 즉 66만 달러

• 핵심 수익을 계산할 때 보고된 세금에 특이한 항목이 세금에 미치는 영향을 제거합니다. 조정된 세전 소득에 적합하도록 세금을 조정하는 것이 중요합니다.

보고된 비정상적인 비용 세후 순 = -$0.01/주당, 이는 -3만 달러에 해당하며 다음으로 구성됩니다.

- TTM 기간에 참가 증권에 3만 달러의 수입이 할당됩니다.

Valero Energy의 Street Earnings과 GAAP Earnings의 유사성을 고려할 때, 내 연구에 따르면 Street 및 GAAP 수익 모두 Valero Energy의 재무제표에서 중요하고 특이한 항목을 포착하지 못하는 것으로 나타났습니다.

공개 : David Trainer, Kyle Guske II 및 Matt Shuler는 특정 주식, 스타일 또는 테마에 대해 글을 쓰는 것에 대한 보상을받지 않습니다.

[1] Street Earnings는 판매 측의 표준화된 가정을 사용하여 비반복 항목을 제거하도록 조정된 Zacks Earnings를 의미합니다.

[2] 우리 회사의 핵심 수익 연구는 대부분의 경우 3Q21 10-Q 달력인 최신 감사 재무 데이터를 기반으로 합니다.

[3] 평균 과장된 %는 거리 왜곡으로 계산되며, 이는 거리 수입과 핵심 수입의 차이입니다.

[4] Valero Energy는 기타 소득을 손익계산서에 직접 보고하지만 재무 공시 각주에 추가 세부정보를 제공합니다. 예를 들어, 2Q21의 기타 소득에는 외화 계약 파생상품으로 인한 53만 달러의 이익과 MVP 멤버십 지분 62% 판매로 인한 24.99만 달러의 이익이 포함됩니다.