강한 달러가 생각만큼 좋지 않은 이유

대부분의 사람들에게 강력한 통화는 강력한 국가를 의미합니다. 약한 국가는 약한 통화를 가지고 있습니다. 달러 강세…미국 강세.

그러나 그것은 타잔 수준의 생각입니다. 달러 강세의 주요 지지자들은 자산 운용사 또는 외국인 브로커/딜러로 일하는 월스트리트의 대형 투자 회사입니다. 달러 강세는 더 많은 투자자들이 미국 표시 증권, 즉 국채 또는 일반 현금을 구매하고 있음을 의미합니다.

그런 의미에서 달러 강세는 미국 경제의 초금융화로 이어진다. 달러 인덱스가 100보다 약간 낮게 거래되더라도 달러는 항상 강할 것이기 때문에 과대평가된 달러라고 부르는 것이 가장 좋습니다.

금융 유가 증권이 마을의 유일한 사업이되면 경제의 다른 대부분의 부문에 해가됩니다. 이는 동일한 제품을 만드는 해외 회사와 경쟁하는 수출업체 및 제조업체의 경우 특히 그렇습니다. 보잉 737 맥스는 이제 전 세계 항공사의 에어버스 320neo보다 더 비쌉니다.

기업이 인플레이션과 수요 감소로 인해 더 좁은 마진을 겪고 있는 경제에서 달러 강세는 제품을 해외로 소싱하는 것을 더 쉽게 만들어 잠재적으로 현지 공급업체를 폐업시킬 수 있습니다. 그들이 스스로 제조업자라면 멕시코나 아시아에 그 일을 아웃소싱할 것이고, 이는 정리해고와 국내 임금 정체로 이어진다.

시티즌스(Citizens)의 글로벌 시장 공동 대표이자 매니징 디렉터인 에릭 멀리스(Eric Merlis)는 “달러 강세가 가격 경쟁력이 떨어지고 헤지되지 않은 외화 판매로 인한 외환 손실이라는 측면에서 여러 다국적 기업에 피해를 입혔다”고 말했다. "이는 주가 상승을 줄이거나 약화시켰습니다."

Principal Asset Management의 수석 글로벌 전략가 Seema Shah 뉴욕 타임즈에 말했다.NYT
목요일 연방 준비 제도 이사회의 현재 금리 정책은 "미국 달러를 과도하게 부과하여 다른 글로벌 중앙 은행이 경제를 적절하게 관리할 수 있는 능력을 제한하고 있다"고 밝혔습니다.

금리가 높다는 것은 채권 수익률이 높고 고정 수입 투자자가 많다는 것을 의미합니다. 그들은 무엇보다도 재무부 채권을 삽니다. 그만큼 공연 시간 이 기사는 유럽중앙은행(ECB), 영란은행, 일본은행이 대형 투자회사들이 달러에 돈을 쏟아 붓는 것을 멈추게 하기 위해 금리를 미국에 맞춰 인상하도록 설득하려는 연준을 피했다.

“유럽과 일본의 금리는 국내 기능과 국제 기능이 매우 중요합니다. 하지만 국제적 요구가 국내적 요구보다 우선하도록 할 수는 없습니다.” DC 기반의 싱크탱크인 Coalition for Prosperous America의 수석 이코노미스트인 Jeff Ferry는 말합니다. “ECB가 우리와 같은 수준으로 금리를 올리면 더 큰 경기 침체를 초래할 것이며 기업들은 이미 에너지 비용 때문에 벽에 등을 기대고 있습니다. 나는 달러가 20%에서 30% 정도 하락해야 한다고 생각합니다.”라고 Ferry가 말했습니다.

Nordea Asset Management의 수석 매크로 전략가인 Sebastien Galy는 미국이 일본과 ECB에 금리 인상을 압박하고 있다는 데 동의했습니다. 그는 미국이 일본으로 향하는 F-15 전투기 일부를 보류하겠다는 위협을 언급하며 "다음 단계는 일본에서 일어날 수 있다"고 말했다.

달러 인덱스, 20년 만에 최고

달러 인덱스는 111년 이후 최고가인 2002 부근에서 거래되고 있다.

왜 그렇게 강합니까? 한 가지 이유는 달러가 전 세계 중앙 은행이 보유한 주요 준비 통화이기 때문입니다. 글로벌 경제 전망이 약할 때 큰 투자자는 안정적이고 고품질의 고정 수입을 보유하기를 원합니다. 가장 큰 시장은 미국입니다. 또 다른 이유는 연준이 금리를 인상하여 국채 수익률을 해외 투자자들에게 매력적으로 만들고 있기 때문입니다.

Vanguard의 수석 이코노미스트인 Roger Aliaga Diaz는 "핵심 중앙 은행이 연준을 따라잡을 때까지 잠시 동안 여기에 있을 수 있습니다."라고 말했습니다.

매일 유럽 및 일본과 거래하는 정부 및 일부 영향력 있는 투자 은행의 사람들에게 달러는 투자자가 원하는 만큼 강하거나 약할 수 있어야 합니다.

하지만 시장은 재무장관과 BlackRock 그 이상입니다.BLK
. 거리의 많은 사람들과 전국의 투자 기관은 달러가 항상 가고 싶은 곳으로만 ​​가면 안 된다고 비공개로 말할 것입니다.

우리는 전에 여기에 있었다.

1985년에는 달러가 더욱 강세를 보였습니다. 당시 달러 지수는 170을 기록했습니다. 세상에 다른 화폐는 없는 것 같았습니다. 자유 시장을 사랑했던 로널드 레이건은 달러를 감당할 수 있는 수준으로 끌어올리기 위해 플라자 합의를 했습니다.

브라질: 통화 관리의 예

2009년 브라질의 Guido Mantega 재무장관은 미국과 유럽이 금리를 1.50으로 낮추면서 선진국에 대해 "통화 전쟁"을 벌이고 있다고 말했습니다. 달러 고정 수입을 갖고 싶어 하는 사람은 아무도 없었습니다. 수확량이 점점 줄어들었습니다. 미국과 유럽인들이 고수익의 깊이 거래되는 시장으로 몰려들었습니다. 브라질도 그 중 하나였다. 경제가 여전히 대공황으로 휘청이고 있음에도 불구하고 브라질 헤알화는 달러당 XNUMX의 최고치를 기록했습니다. 그래서 Mantega는 브라질 채권을 사는 모든 외국인 투자자에게 세금을 부과했습니다. 월스트리트 펀드 매니저들은 불만을 토로했다. 그러나 장기간의 사람들은 주변에 붙어있었습니다. 브라질이 갑자기 파산한 것은 아니다. 그리고 브라질 헤알화는 약세를 나타내기 시작하여 브라질의 수출 경쟁력이 다시 높아졌습니다.

"시장은 당시 브라질에서 위험 관리에 대해 배웠습니다."라고 Galy는 말합니다. “(결국) 당국의 대응 없이는 고평가된 통화로 국가를 벽에 부딫힐 수 없습니다.”

그러나 미국 당국은 달러 강세에 대해 괜찮다. 더 견딜 수 있는 수준으로 관리하자는 이야기는 없습니다. 그리고 연준은 조만간 금리 인상을 피하지 않을 것입니다.

Ferry는 "외국 투자자에 대해 시장 접근 수수료를 부과하여 유연하게 달러를 관리하는 것이 가장 좋습니다."라고 말합니다. "그것은 연준이 달러를 한동안 낮추고 지난 몇 달 동안 그랬던 것처럼 20%나 급등하는 것을 허용하지 않을 것입니다. 항상 사용할 필요는 없지만 해외에서 미국 증권에 대해 거래당 2~3%의 시장 접근 수수료가 있다면 달러를 보다 정상적인 수준으로 끌어올릴 것입니다.”라고 Ferry는 생각합니다. “돈은 재무부로 간다. 연방 부채를 상환하는 데 사용할 것입니다.”

2009-10년에 통화를 약화시킨 브라질의 수수료와 마찬가지로 시장 접근 수수료는 100달러의 재무부 채권을 구매하려는 일본 투자 기관이 수수료가 3%인 경우 3달러를 지불해야 함을 의미합니다. . 장기렌트는 괜찮을 수 있습니다. 단기 트레이더는 두 번 생각할 것입니다. 브라질 접근 방식의 지지자들에게 시장 접근 요금은 이와 같은 순간에 달러 열광을 억제하는 일시적인 방법입니다.

재무부와 연준은 새로운 플라자 합의와 같은 어떤 것도 암시하지 않았습니다. 이달 초, 파이낸셜 타임즈 워싱턴에 그다지 교묘하지 않은 헤드라인에서 그것에 대해 생각조차 하지 말라고 경고했습니다. “새로운 플라자 합의는 잊어라.”

더 강한 달러. 약한 국가.

과대 평가된 달러는 신흥 시장 국가에도 좋지 않습니다.

Citizens의 Merlis는 “그들은 달러 부채 때문에 역풍에 직면해 있습니다. "시장은 아직 이머징 마켓의 디폴트에 대해 가격을 책정하지 않고 있지만, 달러가 계속 강세를 보이면 계속 지켜봐야 할 것입니다."

이집트와 파키스탄과 같은 국가는 달러 표시 외채로 어려움을 겪고 있습니다. 수출은 신흥 시장에서 달러를 창출하지만 이들 국가는 석유, 가스, 곡물 및 광물과 같이 자국에서 생산하지 않는 상품을 구매하기 위해 그 수익이 필요합니다.

달러 강세는 약한 국가에 나쁜 소식입니다. 그것은 그들을 더욱 약하게 만듭니다.

한 가지는 파리 클럽에 돈을 지불할 수 없다는 것입니다. 밀과 기름을 수입하지 못하는 것도 또 다른 문제입니다. 이는 경제가 침체되고 식량과 연료가 없는 국가에서 "바스티유 폭풍"의 순간으로 이어질 수 있습니다.

물론 이러한 시나리오는 이미 통화가 약하고 저평가된 국가에 비해 달러 강세로 인해 악화되는 최악의 시나리오입니다. 그러나 금융 시장에 피해를 주지 않으면서 이러한 위기를 더 잘 피하기 위해 이러한 시기에 강한 달러를 관리할 수 있습니다.

물론 달러 강세는 미국 소비자가 해외에서 더 저렴한 품목을 구입할 수 있다는 것을 의미한다는 것을 모두 알고 있습니다. 그러나 여기에는 대가가 따릅니다. 수입을 선호하는 산업 기반이 계속 줄어들고 있기 때문에 해외에서 더 저렴한 품목을 구매해야 합니다. 그리고 그들의 오래된 제조 수입은 대신 Macy's 소매 및 W 호텔 도어맨 수준 수입에 자리를 내주었습니다.

Ferry는 "금융 업계는 달러 강세를 선호합니다. 왜냐하면 선반에 있는 증권을 쉽게 팔 수 있기 때문입니다."라고 Ferry는 말합니다. “공산품과 농업의 국제 무역이 매우 많기 때문에 달러 강세 환경에 있는 모든 미국 생산자는 세계 시장에서 자신의 상품이 더 비싸고 외국 경쟁업체는 더 저렴하다고 생각합니다. 그렇게 하면 시장 점유율도 잃게 됩니다.”라고 Ferry는 말합니다. “달러는 고평가됐다. 우리 모두 알고 있습니다. 금융 증권을 파는 사람들을 제외하고는 대부분 모두에게 좋지 않습니다.”