투자자들이 Carvana 악대차에서 뛰어 내린 이유

디트로이트 – 작년, 카바나 CEO이자 공동 설립자인 Ernie Garcia는 승리의 랩을 갔습니다.

그는 5년 2021월 XNUMX일에 회사의 "랜드마크" XNUMX분기 결과를 다음과 같이 선전했습니다. 중고차 소매업체 사상 첫 분기 순이익. 그런 다음 그는 포춘지 선정 500대 기업으로 "놀라운 양의 야심 찬 아이들"이 급속하게 성장한 것을 회상했습니다.

이제 회사 경영진이 아직 배울 것이 더 많다는 것이 분명해졌습니다. Carvana의 동화 같은 상승세는 금리 인상, 인플레이션 및 자해로 인해 투자자들에게 악몽으로 바뀌었습니다.

작년 Garcia의 발언 이후 회사의 주가는 주당 거의 377달러의 사상 최고치에서 떨어졌습니다. 이번 주 주당 $6.50 – 98% 감소. Carvana는 이번 주에 끝날 작은 랠리 이후 시가 총액 60억 달러에서 2.2억 달러로 급락했습니다.

재고 목요일에 30% 이상 상승, 광범위한 시장 랠리와 공매도 압박 가능성이 있는 가운데 금요일 주당 $19로 11.88% 상승했습니다.

그러나 주가가 고점을 찍은 이후로 나쁜 소식과 재무 결과가 꾸준히 나오고 있어 투자자들의 우려 회사의 장기 궤도에 대해. 또한 수중에 현금이 거의 없고 선순위 채권 6.3억 달러를 포함하여 5.7억 달러의 부채가 있습니다.

Carvana는 손실과 성장 이니셔티브를 충당하기 위해 지속적으로 돈을 빌렸습니다. 현금 2.2억 달러 인수 올해 초 ADESA의 미국 실물 경매 사업의 카 글로벌.

JP모건 애널리스트 라자트 굽타(Rajat Gupta)는 화요일 투자자들에게 보낸 메모에서 "업계가 바닥을 쳤을 때에도 V자형 회복을 보지 못하기 때문에 CVNA가 숲에서 벗어나는 것과는 거리가 멀다고 믿는다"고 말했다. 회사는 회사의 수익 및 잉여현금흐름에 대한 예측을 하향 조정했습니다.

지난주 모건스탠리 등급과 목표주가를 끌어내렸다. 주식을 위해. 애널리스트 아담 조나스는 중고차 시장의 악화와 변화에 대한 불안정한 자금 조달 환경을 언급했습니다.

Carvana는 고객의 집에서 번거롭지 않은 중고차 판매 및 구매를 약속하면서 쇼핑객이 대리점을 방문하는 대신 온라인 구매로 전환함에 따라 코로나바이러스 전염병 동안 기하급수적으로 성장했습니다.

그러나 Carvana는 급증하는 소비자 수요를 충족시킬 충분한 차량이나 재고가 있는 차량을 처리할 시설과 직원이 없었습니다. 이로 인해 Carvana는 금리 인상과 경기 침체 우려로 수요가 둔화되면서 하늘이 치솟는 가격 속에서 ADESA와 기록적인 수의 차량을 구매하게 되었습니다.

Garcia는 20월 37일 어닝 콜에서 "우리는 보여진 것보다 더 많이 만들었습니다."라고 말하면서 다음 주까지 주가를 XNUMX% 하락시켰습니다.  

XNUMX분기 실적 보고서에서 회사는 마케팅에 너무 많은 비용을 지출했다는 비판을 받았습니다. 30초짜리 슈퍼볼 광고, 그리고 잠재적인 판매 둔화 또는 침체에 대비하지 못했습니다.

그리고 Carvana의 부채가 있습니다.

이 회사의 채권은 이번 주에 사상 최저치를 기록했습니다. 현금이 소진되고 차입 비용이 증가하기 때문입니다.

월스트리트 저널 수요일보고 회사의 장기 채권이 부실 수준으로 떨어졌으며 일부는 현재 달러당 33센트까지 거래되고 있습니다. MarketAxess에 따르면 10.25% 채권의 수익률은 화요일 현재 30%를 넘었는데, 이는 Carvana가 현재 채권 시장에서 차입하기 어려울 것이라는 신호입니다.

Morgan Stanley는 회사의 부채와 불확실한 자금 조달 전망을 인용하여 해당 주식에 대한 등급 및 가격 목표를 내렸다. Jonas는 "변동적인 금리/자금 환경과 결합된 중고차 시장의 악화"가 회사에 "중요한 위험"을 초래했다고 말했습니다.

Jonas는 Carvana에 대해 향후 1개월 동안 주당 40달러에서 주당 12달러 사이의 새로운 기본 사례 범위를 발표했습니다.

Cox Automotive의 12월 중순 추정에 따르면 중고차 시장은 40.6년에 판매된 2021만 대의 중고차에서 4% 이상 감소하여 올해를 마감할 것으로 예상됩니다. 올해 2021분기까지 Carvana의 매출은 XNUMX년보다 XNUMX% 증가했지만 XNUMX년 전보다 수익성이 훨씬 낮았고 분기 기준으로 보면 더 낮았습니다.

Carvana의 8분기 판매는 전년 동기 대비 25% 감소했으며 판매된 차량당 이익은 3,500% 급락한 XNUMX달러를 기록했습니다. Garcia CEO는 XNUMX분기 말을 다음과 같이 설명했습니다. “가장 감당할 수 없는 지점” 차량 구매 자금을 조달하는 고객을 위해

"Carvana는 수백만 명의 만족한 고객에게 서비스를 제공하는 입증된 전자 상거래 모델로 자동차 산업을 성공적으로 혁신했으며 현재 환경과 시장이 단기적으로 주목하고 있지만 우리는 3분기에도 계속해서 시장 점유율을 확보했으며 계획에 계속 집중하고 있습니다. 회사 대변인은 성명을 통해 "최고의 자동차 구매 및 판매 경험을 더욱 향상시키면서 수익성을 높일 수 있다"고 말했다.

이러한 하락은 신차의 도매가 하락에 따른 것이다. 미국 도매 경매에서 판매된 중고차의 가격을 추적하는 만하임 중고차 가치 지수는 15.4월부터 2.2월까지 XNUMX% 하락을 포함하여 XNUMX월에 정점을 찍은 후 올해 XNUMX월까지 XNUMX% 하락했습니다.

소매 가격은 전통적으로 도매가의 변화를 따릅니다. 이는 잠재적인 자동차 구매자에게는 좋은 소식이지만, 최고가에 차량을 구매하여 현재 이윤을 남기려고 하는 Carvana와 같은 회사에는 좋지 않습니다.

중고차 가격은 지금까지 안정세를 유지했지만 도매 비용이 계속 하락하면서 오래 가지 못할 수도 있습니다.

Cox Automotive의 선임 산업 통찰력 관리자인 Chris Frey는 “그들은 최저 가격에 판매하기를 원하지 않습니다. "그래서 우리는 소매점에서 가격이 그렇게 많이 하락하는 것을 보지 못하고 있습니다."

Frey는 가격이 약간 하락했지만 자동차 대출 금리가 15년 최고치에 도달하면서 차량 구입 가능성이 계속해서 하락하고 있다고 지적했습니다. Cox Automotive에 따르면 중고 차량의 평균 중고 목록 가격은 안정화되고 있지만 28,200달러가 넘는 기록적인 최고가에 가깝습니다.

"우리는 소매 판매의 둔화 효과를 보고 있으며, 그 중 많은 부분이 경제성과 관련이 있습니다."라고 Frey가 말했습니다. “이처럼 높은 가격과 결합된 경제성 측면이 판매율에 영향을 미치기 시작했습니다.”

경쟁은 또한 Carvana를 따라잡고 있습니다. 코로나 바이러스 전염병 동안, 다음과 같은 프랜차이즈 차량 딜러 자동 방송 쇼룸이 문을 닫고 소비자가 대리점에서 멀어지는 동안 온라인으로 차량 판매를 시작해야 했습니다. Carvana의 전통적인 경쟁자들은 번거롭지 않은 온라인 자동차 구매에 대한 동일한 약속을 이행하기 시작했습니다.

프레이는 “그들은 Carvana를 위해 열기구에서 공기를 거의 거의 모두 가져갔습니다.”라고 말했습니다.  

–CNBC의 Michael Bloom이이 보고서에 기여했습니다.