한 자산 관리자가 폭풍 전에 FTX를 피한 이유: Bitwise Q&A

(Bloomberg) — 암호 화폐 산업은 한때 유명했던 FTX 거래소의 붕괴로 인해 흔들렸습니다. FTX 거래소의 몰락으로 인해 많은 회사가 무너지고 다른 많은 회사가 손상되거나 파괴되었습니다. 투자자들과 심지어 최근에 일어난 일과 접선적으로 관련된 사람들은 여전히 ​​잔해를 샅샅이 뒤지고 다음 도미노가 떨어지기를 기다리고 있습니다.

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다른 암호화폐 겨울을 목격한 암호화폐 중심 자산 관리자인 Bitwise의 CIO Matt Hougan은 이번 주 "What Goes Up" 팟캐스트에 참여하여 복구 프로세스가 얼마나 걸릴지에 대한 관찰과 생각을 제공합니다.

다음은 명확성을 위해 요약되고 가볍게 편집된 대화의 일부 하이라이트입니다. 아래를 클릭하여 전체 팟캐스트를 듣거나 Apple 팟캐스트 또는 듣는 곳 어디에서나 구독하십시오.

FTX 이후 암호화폐 생활(팟캐스트)

Q: Bitwise에 대해 알려주고 모든 이벤트로 인해 어떤 영향을 받았는지 알려주세요.

A: 비트와이즈는 전문 암호화폐 자산운용사입니다. 암호화는 우리가 하는 모든 것입니다. 우리는 주로 재정 고문, 패밀리 오피스 및 기관과 같은 전문 투자자에게 서비스를 제공합니다. 우리는 2017년부터 시장에 있었기 때문에 이것은 암호화폐의 첫 약세장이 아닙니다. 그리고 우리는 세계 최초의 암호화 인덱스 펀드인 Bitwise 10(BITW)을 만든 것으로 가장 잘 알려져 있습니다. 이 펀드는 시가 총액 기준으로 가장 큰 10개의 암호화 자산을 보유하고 있습니다. 암호화 자산 관리자의 규모에서 우리는 다양한 인덱스 펀드의 장기 투자자인 매우 보수적인 편에 있습니다.

지난 몇 주가 지쳤습니다. 자산 관리자로서 우리는 FTX에서 거래하지 않았습니다. 우리는 실제로 교환 거래를 거의 하지 않습니다. 우리는 FTX로 자산을 보관하지 않았으므로 이와 관련된 손실이 없습니다. 그러나 물론 우리는 이 광범위한 암호화 산업의 일부이며 해당 시장에 막대한 영향을 미쳤습니다.

이야기는 계속됩니다.

Q: 양육권이 뉴스에 나왔어요. 내 이해로는 너희들이 Coinbase로 양육권을 가지고 있지, 그렇지?

A: 우리는 다른 관리인과 다른 자금을 관리합니다. 그래서 우리의 주력 펀드는 Coinbase Institutional에 보관되어 있습니다. 당사의 비트코인 ​​펀드는 Fidelity와 함께 보관됩니다. 우리는 연방 공인 디지털 은행인 Anchorage와 함께 관리하는 또 다른 펀드를 가지고 있습니다. 이 세 가지 모두를 연결하고 이 양육권 환경에 대해 제가 생각하는 방식은 그들이 모두 미국에 거주하고 규제 기관이며 양육권에 대한 보험이 있다는 것입니다. 암호화폐 투자자가 자산을 보관할 수 있는 다양한 방법에 대해 생각해 보면 바벨과 비슷합니다. 바벨의 한쪽 끝에는 원장의 안전 금고에 개별적으로 암호화 키를 직접 보관하는 곳이 있습니다. 스펙트럼의 다른 쪽 끝에는 암호화 공간에서 가장 큰 일부 기관, Fidelity와 같은 회사, Coinbase와 같은 회사, 10년 동안 시장에 나와 있는 상장 기업과 협력하는 Bitwise가 하는 일이 있습니다.

그리고 이 흐릿한 중간이 있습니다. 퍼지 중간은 모든 나쁜 일이 일어나는 곳입니다. 모호한 중간은 규제되지 않고 종종 해외에 있는 중앙 집중식 기관입니다. 그리고 그곳은 암호화폐 자산을 보관해야 하는 곳이 아닙니다. 미국에 거주하는 규제 기관으로 가거나 예, 훌륭한 보안 위생이 있다면 직접 하십시오. 나는 스펙트럼의 규제된 측면이 대다수의 투자자들에게 더 안전하다고 주장합니다. 그러나 당신은 바벨의 양쪽 끝에 있을 수 있습니다. 당신은 이 흐릿한 중간에 있을 수 없습니다. 좋은 암호 아이디어가 죽는 곳입니다.

Q: 주가지수 펀드의 경우 비용을 낮추고 약간의 추가 수익을 얻는 방법은 보유하고 있는 증권을 기본적으로 다양한 중개업체를 통해 공매도자에게 대출하도록 허용하는 것입니다. 그것이 귀하의 암호 화폐 양육권과 관련이 있습니까? 빌려주는 사람이 있나요?

A: 우리는 보관 중인 암호화폐 자산을 투자자에게 절대 빌려주지 않습니다. 우리는 세계에서 가장 보수적인 암호 자산 관리자 중 하나이며 강세장에서는 실망하지만 지금은 꽤 기분이 좋습니다. 고객 자산을 빌려주는 증권 대출에 해당하는 금액을 설명하는 다른 자산 관리자가 있습니다. 그러나 우리는 그것이 너무 위험하고 투자자들이 원하는 것이 아니라고 생각합니다. 암호화폐에 투자하는 투자자들이 원하는 것이 무엇인지 생각해보면 그들은 비트코인이 1만 달러 또는 2만 달러의 가치가 있다고 내기하고 있습니다. 그들은 비대칭적인 장점을 찾고 있습니다. 우리는 비트코인과 관련된 위험을 감안할 때 누군가 비트코인을 빌려줌으로써 추가로 3%, XNUMX% 또는 XNUMX%의 수익률을 얻으려고 하는 이유를 이해할 수 없습니다. 그래서 우리는 거래소에서 거래하지 않고 자산을 빌려주지 않습니다. 우리는 자산을 사서 즉시 보관하고 그대로 둡니다.

Q: Bitwise Crypto 10 Index Fund를 보면 순자산가치(NAV)가 주당 약 15달러이고 주가는 약 7달러입니다. 그래서 우리는 당신이 그 펀드에 보유하고 있는 실제 자산에 대한 55% 할인에 대해 이야기하고 있습니다. 왜 그럴까요?

A: 투자자가 Bitwise 10에 액세스할 수 있는 세 가지 방법이 있습니다. 한 가지 방법은 NAV에서 매주 액세스할 수 있는 공인 투자자를 위한 비공개 배치를 통해 프리미엄 및 할인이 없습니다. 또 다른 방법은 NAV에서 직접 보유한 자산을 보유하는 재정 고문이 설정할 수 있는 별도로 관리되는 계정입니다. 세 번째 방법은 귀하가 언급한 BITW로 공개적으로 거래되는 장외 OTCQX 거래 증권입니다. 이러한 증권은 폐쇄형 펀드와 같이 암호화 공간의 규제 제한을 감안할 때 운영되며, 이는 프리미엄 및 할인으로 거래할 수 있음을 의미합니다. 그리고 암호화폐 시장의 변동성을 고려할 때 당연히 그들은 지방채 폐쇄형 ETF에서 볼 수 있는 것보다 더 큰 프리미엄과 할인으로 거래됩니다.

따라서 할인이 반영하는 것은 일정 기간 동안 구매자보다 판매자가 더 많다는 것입니다. 우리가 투자자들에게 공개적으로 밝힌 것과 장기적인 결과를 바라는 것은 일단 우리가 허용되면 이 펀드를 ETF로 전환할 것이며, 이는 완전히는 아니더라도 대체로 그 할인을 제거할 가능성이 높다는 것입니다. SEC는 암호화 ETF를 허용하지 않았습니다. 나는 이것이 규제 당국이 규제 명확성을 추진함으로써 투자자를 돕지 않는 또 다른 좋은 예라고 생각합니다. 투자자들은 비트코인에 접근하기를 원하고 다른 암호화 자산에 접근하기를 원합니다. 그들이 ETF에서 그것을 할 수 있다면 프리미엄과 할인에 대한 질문이 없을 것입니다. Bitwise와 같은 자산 관리자는 투자자가 우리가 직면한 규제 제한 내에서 공간에 노출되도록 돕기 위해 노력하고 있습니다. 그래서 우리는 프리미엄과 할인으로 거래할 수 있는 OTCQX 거래 증권을 보유하고 있습니다.

Q: BITW에서 — 가장 큰 10개의 디지털 자산을 보유하고 있지만 FTX 유틸리티인 토큰이 포함되도록 분류되었을 때에도 FTT를 걸러냅니다. 그럼 그 과정에 대해 말씀해 주시겠습니까?

A: 암호화폐와 같은 프런티어 시장에서는 단순한 인덱스 펀드를 가질 수 없다고 생각합니다. 자산을 걸러내는 많은 규칙이 필요합니다. CoinMarketCap.com으로 이동하여 시가 총액별로 암호화 자산 목록을 보면 펀드에서 21번째 자산을 찾기 전에 약 22개 또는 10개 자산에 도달해야 합니다. 그래서 우리는 많은 자산을 선별하고 있습니다. 우리는 FTT를 걸러냈고, Luna를 걸러냈고, Dogecoin도, Tron도 한 번도 보유하지 않았습니다. 이러한 예로부터 우리를 보호하는 다양한 화면이 있습니다. 우리는 자산의 근본적인 토크노믹스를 살펴봅니다. 그것이 우리를 루나로부터 지켜준 것입니다. 우리는 그 '스테이블코인'을 주장하는 죽음의 소용돌이의 가능성을 보았습니다. 우리는 연방 증권법을 위반하여 적발될 과도한 위험이 있는 자산을 조사합니다. FTT는 규제 당국에 의해 보안으로 간주될 가능성이 있거나 가능하다고 생각했기 때문에 해당 프레임워크에 속했습니다. 그것은 주로 내부적으로 통제되었습니다. 우리의 견해로는 잠재적으로 Howey 테스트를 충족할 수 있으므로 펀드에 보유하지 않을 것입니다. 정말 중요한 다른 화면도 있습니다. 바로 유동성에 관한 화면입니다.

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–Stacey Wong의 도움으로.

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