160억 달러를 보유한 PE 회사인 Bain Capital이 비공개로 유지하는 것이 경쟁 우위인 이유

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160억 달러의 자산을 보유한 Bain Capital은 최대 규모의 사모, 사모 펀드 회사 중 하나입니다. 올해 초 TPG와 같은 많은 동종 기업이 상장했음에도 불구하고 베인은 즉시 합류할 계획이 없습니다. 

John Connaughton은 Bain Capital의 사모펀드 글로벌 책임자이자 공동 관리 파트너입니다. 그는 CNBC의 Delivering Alpha 뉴스레터에 단독으로 앉아 사모 펀드가 직면한 역풍, 현재 거래 환경, 그리고 그의 회사가 비공개 상태를 유지하는 이유에 대해 이야기했습니다. 

 (아래는 길이와 명확성을 위해 편집되었습니다. 전체 비디오는 위를 참조하십시오.)

레슬리 피커 : 지금 우리가 거래 환경에서 이런 변곡점에 있는 것 같습니다. 다양한 거래상대방과 논의를 진행하면서 무엇을 보고 계십니까?

존 코노튼: 작년은 정말 놀라운 한 해였습니다. 21년은 여러 면에서 전례가 없는 해였습니다. 업계에서는 흔하지 않은 기록을 세웠는데, 이는 기존 기록을 1.2배나 뛰어넘는 기록이었습니다. 우리는 사모펀드를 위한 330조 XNUMX천억 달러 규모의 M&A 시장을 갖고 있었습니다. 하지만 흥미로운 점은 올해 XNUMX분기에도 그 수치가 줄어들지 않고 계속되었다는 점입니다. 내 생각에 그 수치는 약 XNUMX억 달러에 달합니다. 따라서 공개 시장의 혼란에도 불구하고 우리는 여전히 상당한 활동을 보고 있습니다.

이쑤시개: 하지만 이자율 상승, 부채 비용, 자기자본 비용 등의 비용이 점점 더 비싸지면서 배수가 낮아지는 것을 보고 계십니까? 그 대화는 어떻게 진행되고 있나요?

코노턴: 항상 이러한 경우 공공 시장은 즉시 재평가되며 우리는 이를 보고 있으며 이를 기회로 계속 보고 있습니다. 비록 제가 참여한 모든 주기에서 판매자는 더 낮은 배수로 거래할 의향이 있기까지 어느 정도 시간이 걸릴 것입니다. 따라서 더 낮은 가치로 전환해야 합니다. 따라서 올해 훨씬 낮은 배수로 기술 분야에서 많은 거래를 수행한 기술 부문에서도 시간이 걸립니다. 왜냐하면 품질 자산을 더 낮은 값으로 재설정하는 데 한동안 흐름이 걸리기 때문입니다.

이쑤시개: 귀하의 경험에 따르면, 보통 얼마나 시간이 소요됩니까? 우리 얘기하는 거야? 낮은 가치로 몇 달, XNUMX개월, XNUMX년, 몇 년?

코노턴: 변동성이 계속되면 사람들은 상승세가 계속 지속되는지 확인하기를 기다리고 싶어할 것입니다. 하지만 이번 건은 다를 거라고 생각해요. 왜냐하면 이 경우에는 금리 인상과 인플레이션을 보게 될 것이라고 생각하기 때문입니다. 따라서 재평가는 이번에는 그 영향이 더욱 영구적인 것처럼 느껴집니다. 그래서 저는 공개 시장에서 12개월에서 XNUMX개월이 걸릴 것이라고 생각하며 민간 시장에서는 아마도 XNUMX개월 후에 뒤따를 것입니다.

이쑤시개: 저는 사모펀드 수익률로 눈을 돌리고 싶습니다. 어떤 경우에는 많은 경우에 최근 몇 년간 다른 자산 클래스를 강탈하여 다양한 유한 파트너 포트폴리오의 집중도가 높아졌기 때문입니다. 결과적으로 LP가 후퇴하고 사모 펀드에 대한 노출을 줄여야 하는 사례가 나타나고 있으며 이는 업계 자금 조달에 어떤 의미가 있습니까?

코노턴: 우리는 플랫폼에 대한 모금 지원이 매우 매력적이라고 ​​계속해서 보고 있습니다. 지난 XNUMX~XNUMX년 동안 일어난 일은 사람들이 자신의 투자 자금 규모에 비해 훨씬 더 빠른 속도로 투자하고 있다는 것입니다. 그래서 사람들은 XNUMX~XNUMX년 안에 자금을 투자하게 되었습니다. 그리고 이는 우리 투자자, 기부금 관리, 재단 및 연금 기금에 실제로 건강하지 않습니다. 따라서 저는 XNUMX~XNUMX년의 펀드 주기로 돌아가는 이러한 개념이 앞으로의 투자 활동 속도와 관련하여 나타날 가능성이 높다고 생각합니다. 이는 제한된 파트너의 경우 사모 펀드 산업이 매년, XNUMX년마다 다시 돌아오는 것을 보지 못할 것이라고 생각합니다. 그리고 이는 자금이 지원되지 않은 궁극적인 약속을 관리하는 데 도움이 될 것입니다. 이것이 바로 그들이 정말로 걱정하는 것입니다.

이쑤시개: 그렇다면 당신도 산업이 너무 커졌다고 생각하는가? 우리가 본 대규모 매수 자금, 기록적인 매수 자금, AUM의 전체 규모, 존재하는 자금의 수 측면에서 업계에서 더 자연스러운 진행이 될 수 있습니까? 결국에는 좀 줄어들 필요가 있는 것인가요?

코노턴: 제가 업계가 성장할 것이라고 믿고 있다는 사실은 여러분에게 놀라운 일이 아닐 것입니다. 그리고 제 생각에는 여기에서도 여전히 크게 성장할 것입니다. 나는 우리가 매년 1.2조 21천억 달러의 돈을 벌지는 않을 것이라고 생각합니다. 저는 우리가 500년에 들어와서 업계 활동 속도가 약 600억 달러에서 10억 달러에 이르렀다고 생각합니다. 그건 그렇고, 그 수치는 그 전 20년보다 훨씬 높습니다. 그리고 그것은 글로벌 확장 때문입니다. 제 생각에는 대기업에 대한 지분 확인 규모 때문인 것 같습니다. XNUMX년 전에는 건드리지 않았던 것이 사모 펀드에 더 쉽게 접근할 수 있게 되었다고 생각합니다. 나는 우리가 이전 주기에 더 빨리 상장될 거래에 참여할 가능성이 훨씬 더 높다고 생각하며 이제 우리는 실제로 상장을 원하는 회사를 활용할 수 있습니다. 따라서 저는 이러한 사모 펀드의 확장이 전 세계적으로 널리 알려진 공공 펀드 시장에 침투하는 것이라고 생각하지만 아직 갈 길이 멀다고 생각합니다. 

이쑤시개: 당신은 기업이 상장된다는 좋은 점을 지적하셨습니다. 그래서 저는 상황을 뒤집어 여러분의 포트폴리오와 출구 기회에 대해 물어보고 싶습니다. IPO는 지난 2022년 동안 일부 창을 열고 닫는 등 꽤 좋은 성과를 거두었습니다. 그러나 전반적으로 꽤 좋은 실행입니다. XNUMX년에는 그렇지 않으며, 판매를 통해 특정 투자를 종료하려고 할 때 구매 측면에서 얻는 이점 중 일부가 판매 측면에서는 그다지 매력적이지 않을 수 있습니다. 그렇다면 그 방정식을 어떻게 생각하시나요? 당신도 멍하니 있는 상태인가요, 아니면 현재 환경에서 기회주의적으로 행동하고 있나요?

코노턴: 사람들이 우리 산업에 대해 잘못 판단하는 것 중 하나는 그것이 단기적이고 특정 자본 시장 주기나 신용 주기를 지향한다고 생각한다는 것입니다. 저는 우리 업계의 미덕 중 하나가 출구 선택성에 대해 장기적으로 생각하고 사이클이 왔다 갔다 한다는 것을 알고 있다는 점이라고 생각합니다. 우리는 여전히 Bombardier Recreational Products라는 사업체를 소유하고 있습니다. 우리는 이 사업체를 20년 동안 소유해 왔습니다. 그 이유는 전체 기간 동안 해당 회사의 지분이 상승하는 것을 볼 수 있는 변곡점이 여전히 남아 있기 때문입니다. 그래서 우리가 출구에 대해 생각할 때 우리는 내년이나 XNUMX년 후에 출구를 떠날 수 있을지 전혀 생각하지 않습니다. 우리는 기회가 있을 수도 있고 없을 수도 있는 XNUMX~XNUMX년의 기간에 대해 생각합니다. 그리고 확실히, 우리가 사업을 계속 유지해야 한다면, 우리는 매우 오랫동안 사업을 유지해야 할 경우 수익을 창출할 수 있는지에 대한 아이디어를 고려한 인수를 매우 많이 가지고 있습니다. 그렇게 한다면 시장이 언제 오고 가는지는 중요하지 않다고 생각합니다.

이쑤시개: 제가 알기로는 귀하는 최대 규모의 사모, 사모 펀드 회사 중 하나입니다. 많은 동료들이 공개되었습니다. 왜 비공개로 유지되나요? IPO를 고려해보셨나요? 그리고 당신이 그 일을 하는 데 방해가 되는 것은 무엇입니까?

코노턴: 많은 사람들이 우리의 규모와 범위를 고려할 때 그러한 질문을 합니다. 우리는 12개의 사업체를 가지고 있으며 모든 지역에 있습니다. 하지만 저는 이것이 우리 회사에 경쟁 우위를 제공하는가, 아니면 더 중요하게는 공개되지 않는 것이 경쟁적 불이익을 주는가라는 근본적인 질문부터 시작합니다. 이를 조사한 결과 우리는 원하는 만큼 많은 사업을 시작할 수 있었고 대차대조표도 크고 지난 XNUMX~XNUMX년 동안 AUM이 두 배로 늘어났습니다. 우리는 우리의 경제성을 공공 주주들에게 양보하지 않기 때문에 민간 기업의 도시 이점이 정말 가치 있다고 생각합니다. 회사 내부에 완전히 보관되어 있습니다. 그리고 지금까지 상황이 바뀔 수 있습니다. 내 말은, Goldman은 상장되기 전 오랫동안 비공개였으며 많은 동료들이 상장된 이후였습니다. 나는 그것이 바뀔 수 있다고 생각하지만 지금 당장은 매우 광범위한 자산 클래스를 보유하고 우리 자신의 방식으로 관리하는 대규모 사모 펀드 회사가 되는 것이 경쟁 우위라고 생각합니다. 자원과 우리 자신의 자본. 그러니 두고 보도록 하겠습니다. 하지만 현재로서는 공개되지 않습니다.