Warren Buffett이 Netflix가 아닌 Paramount를 인수한 이유

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나이든 시청자들은 CBS를 좋아하지만, Warren Buffett이 네트워크 모회사의 주식에 2.6억 달러를 떨어뜨리지 않았을 것이라고 추측합니다.

파라마운트 글로벌

그는 의 열렬한 팬이기 때문에 NCIS: 하와이. 그는 투자자들이 쇼 비즈니스를 잘못 알고 있다고 내기하고 있을지도 모릅니다.

레거시 텔레비전과 영화 배급은 스트리밍으로의 전환 속에서 드래그보다 더 많은 자산처럼 보입니다. 저명한 가치 투자자가 주식 대신

넷플릭스

(티커: NFLX), 지난 700월 $190의 최고점에서 화요일 종가 기준 $XNUMX로 하락했습니다. 

파라마운트(PARA)는 두 개의 레거시 텔레비전 회사인 Viacom과 CBS를 결합했으며 둘 다 현금 젖소였습니다. Bob Bakish가 2016년 Viacom을 인수했을 때 TV 시청률은 낮았고 회사의 유명 영화 스튜디오인 Paramount는 적자를 내고 있었습니다. 그러나 Viacom은 최근 회계연도에 1.2억 달러의 매출과 12.5억 달러의 잉여 현금을 창출했습니다. Bakish는 TV 시청률을 높이고 영화를 수익성으로 되돌리며 잉여 현금 흐름을 늘렸습니다.

 한편 CBS는 그 당시에도 그리고 지금도 계속해서 등급을 매기는 선두주자입니다. 2016년에는 1.5억 달러의 매출과 13.2억 달러에 가까운 잉여 현금을 창출했습니다. 두 회사는 2019년 Bakish를 사장으로 합병하여 작년에 Paramount+ 스트리밍 서비스를 시작했습니다. 이 회사는 또한 Showtime 프리미엄 채널 및 스트리밍 서비스와 Pluto TV라는 광고가 포함된 무료 스트리밍 서비스를 소유하고 있습니다. 

파라마운트를 성공이라고 부르기에는 너무 이르다. 우선, 주식은 기절했습니다. 버핏 이후 화요일에 15% 반등한 후에도

버크셔 해서웨이 (Berkshire Hathaway)

(BRK.A, BRK.B) 지분을 공개하면서 주주들은 지난 27년 동안 XNUMX%의 손실을 입었다.

회사는 스트리밍 가입자를 유치하기 위해 많은 돈을 쓰고 있습니다. 올해에는 700억 달러 이상의 매출과 약 30억 달러의 잉여 현금만 확보할 것으로 예상됩니다.

이러한 지출 급증이 성장에 어떤 영향을 미치는지는 시간이 말해줄 것입니다. 지난 분기 파라마운트의 가입자는 6.3만 명으로 62만 명에 이르렀다. 이는 회사가 68년 전보다 두 자릿수 퍼센트 증가한 XNUMX만 명의 일반 명왕성 시청자를 계산하지 않은 것입니다.

Paramount의 압착된 잉여 현금 흐름은 회사의 최근 주식 시장 가치 20.8억 달러에 대해 계산할 때 3.4%의 잉여 현금 수익률이 됩니다. 그것은 아무 것도 아니며, 예측을 감행한 분석가들은 잉여 현금 흐름이 2년까지 2026억 달러 정도에 도달할 수 있다고 생각합니다. 그것이 실현 가능한 것처럼 보이는 것은 이것이 이전 Viacom과 CBS가 달성한 것보다 훨씬 낮은 마진을 의미한다는 것입니다. 이러한 예측이 정확하다면 버핏은 10%의 잉여현금 수익자를 인수했을 것입니다. 

Bakish는 "기존 자산과 스트리밍 자산의 결합은 비즈니스를 가속화하고 구독자를 유도하며 순수한 플레이 스트리머보다 더 매력적인 경제 및 마진을 창출할 수 있다는 점에서 실질적인 이점입니다."라고 말했습니다. XNUMX월에 내게 말했다. 그는 구식 배포가 스트리밍 콘텐츠 생성 위험을 어떻게 낮출 수 있는지에 대한 두 가지 예를 들었습니다. 파라마운트는 카우보이 쇼를 소개했습니다. 1883 히트곡 팬들에게 케이블로 옐로스톤 강 이사하기 전에 1883 Paramount+ 전용. 그리고 회사는 스트리밍으로 끝나는 영화의 비용을 회수하기 위해 45일 극장 창을 사용했습니다. 

한눈에 보기에 Netflix는 221억 8만 스트리밍 구독자와 많은 최근 수상으로 판단할 때 훨씬 더 많은 팬이 선호하고 더 나은 히트메이커입니다. 그러나 지난 XNUMX년 동안 누적 현금 XNUMX억 달러 이상을 소각했습니다. 투자자들은 넷플릭스의 성장이 무너졌을 때 현금 버너에 대해 반란을 일으켰습니다. 이번 분기에는 XNUMX만 명의 가입자가 손실될 것으로 예상합니다. 회사는 더 저렴한 광고 지원 구독 계층을 출시할 계획이지만 광고 비즈니스를 설정하는 데는 시간이 걸립니다. 

회사가 무료 현금 흐름을 지속적으로 긍정적으로 만드는 수준으로 콘텐츠 지출을 줄여야 한다면 Netflix가 서비스로서 얼마나 매력적일지 아직 모릅니다. 반면에 회사가 성장을 다시 시작하기 위해 지출을 늘려야 하는 경우 미래의 잉여현금 예측이 실현될지 여부는 알 수 없습니다. 두 명의 분석가가 Netflix의 2026년 잉여 현금 흐름을 추정했습니다. 하나는 5.5억 달러이고 다른 하나는 9.5억 달러입니다. 중간점인 7.5억 달러는 2016년에 Viacom과 CBS가 창출한 것보다 훨씬 높은 수익 성장과 마진을 모두 가정합니다.

결론: Netflix는 현재 Paramount의 시장 가치의 XNUMX배에 달하지만 몇 년 후에도 잉여 현금 흐름을 XNUMX배까지 창출할 수 있을지는 확실하지 않습니다. 아마도 성공을 위해 현금을 모으는 전통적 한계에 구애받지 않는 기술 회사가 될 것입니다. 그러나 그것이 온라인에서 선두를 달리고 있는 쇼 비즈니스 회사라면, 버핏의 내기는 더 나은 성과를 낼 것입니다. 

Jack Hough에게 편지 쓰기 [이메일 보호]. 트위터에 그를 따라 그의 구독 Barron의 Streetwise 팟캐스트.