인플레이션이 불안으로 이어질 것인가?

COVID 전염병이 중국에서 확산되어 이탈리아와 유럽의 나머지 지역으로 확산되고 봉쇄가 우리에게 닥쳤을 때 나는 COVID 전염병이 우리에게 있음을 깨달은 순간을 잊지 못할 것입니다. 그 당시에는 폐쇄가 XNUMX주가 걸릴 것이라고 생각했지만 실제로는 XNUMX년 동안 지속되었습니다(내 예측 능력에 비해). 그 기간은 사회, 경제, 세계관을 바꾸는 데 많은 일을 해왔습니다. 또한 코로나XNUMX 이전 시대의 추세와 기억을 상당 부분 지워버렸습니다.

내 노트를 살펴보면 이 시기는 시장과 경제에서 매우 이례적인 강세를 보인 기간이었습니다. 주식 시장은 거의 기록적인 낮은 변동성으로 계속해서 최고치를 경신했고, 세계 경제는 현대 경제 역사상 가장 긴 확장기에 접어들고 있었습니다. 그러나 보닛 아래에 조난의 흔적이 있었다.

시범 전염

2019년 18월 중후반에 나는 'Ne vous melez pas du pain'과 'Demonstration Contagion'이라는 제목의 두 개의 노트를 썼습니다. 하나는 XNUMX세기 프랑스 경제 사상가이자 행정가인 로베르 뚜르고가 루이 XNUMX세에게 식량 가격과 불안에 관해 건전한 조언을 했다는 점입니다. 왕이 주의를 기울이지 않은 좋은 충고였습니다.

다른 하나는 '온두라스의 폭동에서 홍콩의 지속적인 긴장, 인도의 기후 관련 시위에 이르기까지 다양한 국가에서 시위가 현저하게 발생했다'는 점을 강조했습니다. 당시 세계 '시위'에 대한 구글 검색 건수는 XNUMX년 만에 최고였다.

코로나 바이러스의 '중단'을 인정하면서 내가 제기하고 싶은 질문은 인플레이션이 수십 년 동안 최고치를 향해 질주하면서 불안과 불만이 다시 돌아올 것인지(몇 주 전에 우리는 높은 인플레이션이 포퓰리스트에게 선물이라고 썼다)를 깨뜨릴 것인지 여부입니다. 코로나 바이러스 기간의 일반적인 준수와 이것이 어떤 종류의 정책 대응을 낳는가.

실질소득 하락

예를 들어 영국의 경우 세후 소득이 2% 감소하여 1990년 이후 가장 큰 폭으로 감소했습니다. 미국의 주택 구입 능력은 극단적이며 일부 유럽 지역에서는 인플레이션이 통제 불능 상태입니다. 따라서 일반적으로 우리는 한동안 정치적인 이유로 교과서의 제약에 매우 반대하는 정책을 실행하는 세계에 직면할 수 있습니다.

낙진 가능성에 대한 몇 가지 생각이 있습니다.

첫째, 나는 중앙 은행가들이 조롱(또는 일부 냉소주의자들이 가질 수 있는 더 많은 조롱)에 직면하는 상황을 볼 수 있습니다. 지난 주에 언급한 바와 같이 Jerome Powell의 연준은 인플레이션에 대한 예측을 크게 잘못했으며 개별 총재는 개인 거래를 통해 기관의 품위를 떨어뜨렸습니다.

유럽에서는 ECB에 특별한 관심을 기울여야 합니다. 인플레이션 및 금리 예측에 대한 그들의 기록은 너무 끔찍해서 위험합니다. 아마도 ECB 관리 위원 중 극소수만이 산업, 금융 또는 투자 경험이 있다는 사실 때문일 것입니다. 잘못된. ECB 총재들의 사진을 보면 생각하고 행동하는 방식은 훨씬 덜 다양하지만 놀라울 정도로 동질적인 그룹입니다.

압력을 받고 있는 ECB

인플레이션 퇴치에 있어 중앙 은행가들의 지각은 내년에 가계가 상승하는 금리, 높은 물가 및 부의 부정적인 영향에 직면하게 될 것임을 의미합니다. 이 칵테일은 대중의 관심을 프랑크푸르트의 연준과 ECB 타워로 돌리기에 충분할 것입니다. 유럽에서 추가된 복잡성 요소는 유로존 국가들 간의 성장과 인플레이션의 차이와 유로존 중앙은행이 인플레이션을 억제하기 위해 거시 건전성 정책을 사용하는 것을 꺼리는 것입니다. 시간이 지나면 우리는 중앙 은행가들이 왜 인플레이션 요정이 탈출하도록 허용했는지 설명하기 위해 상원/의회 위원회 앞으로 끌려가는 것을 보게 될 것입니다.

중앙 은행가들이 대중의 비난에 점점 더 불편해짐에 따라 정치인들은 영웅적으로 가계를 구출하기로 결정할 수 있습니다. 예를 들어, 지난 며칠 동안 아일랜드, 영국, 프랑스 정부는 사람들이 에너지 요금을 지불할 수 있도록 보상금을 지급했습니다. 내가 본 한 추정에 따르면 이 '쿠션'을 사용하면 프랑스 가정의 효과적인 전기 가격 상승은 기본 4%에 비해 45%에 불과합니다. Gilets Jaunes(유가 상승으로 촉발된 운동)와 다가오는 프랑스 대통령 선거를 떠올려 보면 그러한 움직임의 논리는 분명합니다.

위험은 이러한 조치가 단순히 인플레이션을 유지하고 정부에 대한 의존도를 높이는 것입니다.

또 다른 보다 독창적인 방법은 공급망과 소유권 구조의 병목 현상을 해소하는 데 사용할 수 있다는 점에서 재정 정책을 광범위하게 재평가하는 것일 수 있습니다. 여기서 '인플레이션 위기'의 중요한 결과 중 하나는 산업 및 소비재의 독점을 타파하고 부동산 시장에 소유권을 집중시키고 반도체와 같은 핵심 산업에 대한 투자를 늘리는 데 더 큰 정책적 초점을 맞추는 것일 수 있습니다.

그 동안 시장은 '인플레이션' 거래의 다음 단계로 이동하고 있습니다. 주식이 매우 급격한 초기 매도세를 보였기 때문에 이제 신용 위험이 증가하기 시작한다는 우려가 있습니다. 이는 실물 경제에 직접적으로 영향을 미치고 다른 자산군을 계속 약화시킬 것이기 때문에 위험합니다. 이런 일이 발생하면 인플레이션이 떨어질 수 있지만 얼마 동안 사람들은 계속해서 '높은 가격'을 지불할 것입니다. 성장과 부가 하락할 때 더 많은 불만이 있을 수 있으며 우리는 2019년으로 돌아갈 수 있습니다.