예상대로 Jerome Powell과 연준은 금리 올해 75회 연속 3.75bp 상승하여 4% – XNUMX% 범위로 진입했습니다.
이것은 이후 시장 기대치와 일치했습니다 CME의 FedWatch 도구 FOMC 발표 직전에 85/XNUMX% 포인트 인상 가능성을 XNUMX% 이상 보여주었습니다.
강력한 중앙 은행의 힘이 확장되는 한, Powell은 분명히 기관의 근육을 구부 렸습니다. 그러나 정책 조치는 이자율 환경에 매우 취약한 경제 영역에 불균형 적으로 영향을 미친 것으로 보인다.
예를 들어, 최근 조각, 나는 어떻게 논의 부동산 George Gammon 투자자는 향후 몇 년 동안 주택 가격이 50% 하락할 것으로 예측하고있었습니다.
올해 초부터 현재까지, 공평 시장도 침몰했고 바닥은 아래에서 떨어졌습니다. 증서 가격, 그리고 지금 저당 시청률은 7% 이상입니다.
동시에 CPI와 연준이 선호하는 지표인 PCE의 경우 인플레이션은 여전히 높습니다. 더욱이 지난 몇 달 동안 각각의 핵심 지표가 가속화되어 연준이 인플레이션을 한 때 생각했던 것만큼 엄격하게 통제하지 못할 수도 있음을 나타냅니다.
호키 같은 파월과 도트 플롯
연설에서 Powell의 어조는 예상보다 더 매파적이어서 가까운 장래에 인상이 둔화될 것이라는 개념을 불식시켰습니다.
역사적으로 낮은 수준의 실업률과 함께 높은 인플레이션, 높은 소득 및 노동 시장의 지속적인 회복력이 결합되어 금리가 더 높아질 필요가 있음을 나타냅니다.
XNUMXD덴탈의 나스닥 복합재레버리지가 높은 기술주와 성장주로 크게 훼손된 은 발표 기간 동안 큰 타격을 받아 당일 3.4% 하락했습니다.
처음에, 시장은 주가의 초기 상승으로 판단하여 더 비둘기 메시지를 기대했을 수 있습니다.
라민 나키 사, 베테랑 투자 은행가이자 Pension Craft의 창립자는 말했다.
… NASDAQ 와 S & P 500, 하지만 그 직후 시장은 파월이 피벗이나 침체를 시사하는 말을 하지 않았다는 것을 깨달았다고 생각합니다. 사실 그는 그 반대를 말하고 있었습니다…
그러나 노동 시장은 강력한 운영을 계속했으며, 심지어 노동자 당 1.7 공석을 보았습니다. 1.9, 장기적으로 임금-가격 나선에 불을 붙일 것이라고 위협합니다(올해 XNUMX월에 읽을 수 있음). 조각).
직원에 대한 이러한 수요 증가는 팬데믹 기간 동안 많은 가구가 축적한 높은 수준의 저축 및 관련 재정 지원 계획에 대한 반응일 수 있습니다. 더욱이 치솟는 인플레이션은 일부 구매를 앞당길 수 있습니다.
내 이전에 기사 연준의 XNUMX월 회의에서 저는 점 플롯과 회원들이 보고 있는 금리의 방향에 대해 논의했습니다. 이 시점에서 파월 주지사가 취한 공격적인 입장을 고려할 때 XNUMX월 점 그림은 더 높게 이동할 가능성이 있습니다.
연준이 50월 금리를 50bp 인상할 것이라는 일관된 신호를 보내고 있음에도 불구하고 CME의 FedWatch 도구는 75bp 또는 XNUMXbp 인상의 가능성이 거의 중간으로 쪼개져 있음을 보여줍니다.
이는 시장이 단기적으로 더 높은 금리 경로가 전적으로 가능하다고 인식하고 있음을 시사하는 것으로 보입니다.
연준 유출
연준의 정량적 조임 속도는 최대의 의도로 이동했습니다. 월 95억 달러 XNUMX 월에는 조합을 통해 정부 논문 모기지 지원 증권.
쿠폰과 원칙을 재투자하는 대신 연준은 이러한 상품을 폐기하여 시스템에서 과도한 유동성을 빨아들일 것입니다.
팬데믹 여파로 양적 완화를 통해 경제에 매월 120억 달러를 투입하는 연준의 프로그램으로 유동성이 크게 증가했습니다.
통화 정책 및 QT의 영향이 CPI 및 연준이 선호하는 PCE와 같은 주요 지표에 아직 명확하지 않지만 연준의 대차대조표는 축소되기 시작했습니다. 13일 정점을 찍은 이후th 2022년 2.704월, 대차대조표는 26일 현재 XNUMX% 축소th 10 월 2022.
유동성 고갈로 중앙은행이 수요 파괴를 말하는 인플레이션 통제가 중소기업의 차입 및 상환 여건에 영향을 미치고 있는 것으로 보인다.
좀비 붕괴
연준의 매파적 성향과 금리를 계속 인상하겠다는 결단력을 감안할 때, 레버리지가 높고 수익성이 없는 기업들은 계속해서 살아남기가 점점 더 어려워질 것입니다.
안에 공부 국제결제은행(Bank of International Settlements)에 따르면 14개 일부 경제에서 좀비 회사의 비율이 15년대 2017%에서 4년 1980%로 증가했습니다. 이는 쉬운 통화 정책의 결과입니다.
스위스 재보험 경제학자 Jérôme Haegeli와 Fiona Gillespie는 경기 침체 환경이 전개될 경우 15%의 높은 수익률이 현실화될 수 있다고 예상합니다. 이는 지난 4년간 평균 하이일드 부도율이 약 10%인 것과 비교됩니다.
저자들은 이러한 디폴트 물결이 자본 할당에 도움이 될 것이며 이를 지연시키면 스태그플레이션 위험이 증가할 수 있다고 주장합니다.
그들은 당국이 장기적으로 성공 가능성을 보여주는 기업을 구제하는 것을 고려해야 한다고 제안합니다. 이는 말처럼 쉽지 않은 일입니다.
소형주와 성장주는 특히 취약할 가능성이 높으며 끝이 없어 보이는 0% 금리 환경에서 최근에야 등장한 연이은 청산을 보게 될 것입니다.
이전의 기사, 나는 그것을 지적했다 왕 조셉, Fed 's Open Market의 전 선임 상인은 재무부 시장 혼란, 기업 채권 시장 변동성 및 은행 위기를 각각 관리하기위한 스왑 라인, 리포 시설 및 부채 매수를 포함한 새로운 도구가 금리 하이킹을 확장 할 수 있다고 생각했습니다.
본질적으로 그는 연준이 균열이 나타날 때 전략적으로 개입할 수 있어 금리 인상을 계속할 것이라고 주장합니다.
토마스 회닉, 전 캔자스시티 연방준비제도이사회(Fed) 총재 겸 최고경영자(CEO)도 현재 시점에서 연준이 금리 인상의 종점을 찾지 못하고 있으며, 이는 물론 대부분의 어려움을 겪고 있는 기업에 재앙을 초래할 것이라고 믿고 있습니다.
이것이 사실일 수도 있지만, 경제에서 대출을 제한하는 정치적 인기가 없을 뿐만 아니라 연준에 이자 지불 부담이 가중될 것으로 예상합니다.
그럼에도 불구하고 2018-19년 피벗의 숙취와 비판은 연준의 집단적 마음에 신선할 것입니다. 그 기관은 의심할 여지 없이 반대론자들 사이에서 신뢰를 회복하기를 원하며, 우리는 1년 2023분기에 언제라도 수사 또는 행동의 중심축을 기대해서는 안 됩니다.
신뢰를 회복하기 위한 투쟁의 일부는 증가하는 사회적 및 재정적 비용에 직면하여 인플레이션을 억제하려는 연준의 의지를 확고하게 알리는 것입니다.
2%의 함정
아마도 글로벌 중앙은행들은 신뢰를 유지하기 위해 2% 수준에 너무 굳게 다짐했을 것입니다.
내 지식에 따라,이 숫자에 대해서는 아무것도 없으며 수십 년 동안 많은 국가에서 균일하게 적용 할 수 있다는 것은 확실히 의미가 없을 것입니다.
이코노미 스트 이 용어에서 2% 목표의 상승에 대해 논의하고
뉴질랜드 의회가 1989년 2월 뉴질랜드 중앙은행의 인플레이션 목표치를 2%로 결정했을 때 의원들 중 누구도 반대하지 않았습니다. 아마도 그들이 크리스마스 휴가를 위해 집으로 돌아가고 싶었기 때문일 것입니다… 장관… 다소 자의적인 목표인 XNUMX%를 바꿔야 하나?
장기적으로 인플레이션이 북쪽으로 향해야한다는 사실을 인정할 수있는 유연성은 3%가 통화 당국에 필요한 호흡 공간을 많이 줄 수 있다고 말할 것입니다.
그러나 오늘날 인플레이션 목표 중앙 은행은 이 2% 숫자를 찾기 위해 경제에 막대한 비용을 부과할 가능성이 있는 코너에 스스로를 몰아넣었습니다.
그들 쪽의 어떤 항복도 스태그플레이션 세력과 신뢰 상실을 초래할 수 있습니다.
즉각적인 변화는 없을 것 같지만, 연준의 2% 의무는 계속해서 좀비 기업에 큰 부담이 될 것이며 이 분야에서 상당한 일자리 손실에 기여할 것입니다.
1분기에 피벗을 볼 가능성은 낮지만 연준은 백도어를 열어두고 다음과 같이 말했습니다.
…위원회는 통화 정책의 누적 강화, 통화 정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 지연, 경제 및 재무 발전을 고려할 것입니다.