University of Nicosia에서 토큰 경제학을 가르치고 공부한 저는 학생들이 종종 토큰이 무엇인지, 비즈니스 및 토큰 경제가 어떻게 작동하는지에 대해 확실하게 혼란스러운 믿음을 가지고 있음을 발견했습니다.
수십 년간의 연구, 토론 및 조사를 기반으로 하는 미시경제학과 거시경제학과는 달리 토크노믹스는 경제학 경험이 없는 사람들로 가득 찬 훨씬 새로운 연구 분야입니다.
훌륭하게 들리고 종종 이론상으로는 합리적이지만 실제로는 실패하는 조언을 제공하는 자칭 "전문가"가 많이 있습니다.
토큰 경제를 설계할 때 실제로 집중하고 싶은 것은 다음과 같습니다.
- 경제 전략은 반복 가능한가?
- 토큰에 대한 전략을 언제 어떻게 전개할지 그리고 그렇게 할 때의 예상 가치를 진단하는 방법이 있습니까?
- 전략에 대해 더 확실하게 이야기할 수 있도록 전략을 검증하는 연구가 있습니까?
디플레이션 토큰
예를 들어, 디플레이션 토큰이 절대적인 이점을 가지고 있다는 생각을 많은 사람들이 소중히 여깁니다. "디플레이션"은 이론적으로 남아 있는 각 토큰의 구매력과 가치를 증가시키는 토큰 공급의 감소를 의미합니다. "인플레이션"은 그 반대를 의미합니다. 이론적으로 각 토큰의 가치를 감소시키는 계속 증가하는 공급입니다.
탄비르 자파르(Tanvir Zafar)와 같은 블록체인 전문가들이 비트코인의 한정된 공급과 병합 후 이더리움의 디플레이션 공급을 축하하는 "디플레이션 토큰이 암호화폐 프로젝트의 가치를 강화하는 방법"에 대한 논평을 듣게 될 것입니다.
Tokenomics 모범 사례에 대해 널리 알려진 커뮤니티인 Tokenomics DAO에서 전파한 아이디어입니다. "Tokenomics 101" 페이지는 상태:
“비트코인을 이해하는 사람들은 그것이 매우 간단하고 우아하며 총 공급량이 제한되어 있다는 사실에서 큰 가치를 보게 될 것입니다. 비트코인의 토크노믹스는 네트워크에 의해 (토큰 인센티브를 통해) 시행되는 디지털 희소성을 창출했습니다.”
그러나 많은 토큰 설계가 디플레이션을 강조하지만 Rudd 가족의 관리 교수이자 Cornell 대학의 FinTech 이니셔티브 교수인 Will Cong에 따르면 "그들은 최적으로 설계되지 않았습니다."
대신 트윗과 커뮤니티 이데올로기에서 힌트를 얻어 "많은 플랫폼도 토큰 공급 및 할당 정책에 대한 논리적 목표를 적을 수 없습니다."라고 Cong은 계속합니다.
토큰이 인플레이션인지 디플레이션인지에 초점을 맞추면 관심이 XNUMX차 문제로 이동합니다. 토큰의 가격은 항상 공급량에 맞게 조정될 수 있으며 각 토큰은 임의로 분할될 수 있으므로 토큰이 최종 사용자에게 가치를 제공하지 않는 경우 고정된 공급량은 논점입니다.
토크노믹스 컨설턴트인 Eloisa Marchesoni는 "실제로 소각률이 높은 일부 인플레이션 코인은 솔라나처럼 정기적으로 인플레이션과 디플레이션 사이를 전환할 수 있습니다."라고 설명합니다. "인플레이션율은 10%에서 시작하여 약 1.5년 후에 최종 10%에 도달하지만 각 거래 수수료의 일정 비율이 소각되는 등 디플레이션 특성도 있습니다."
"초당 충분한 거래가 발생하면 소각되는 거래 수수료는 많은 거래가 발생할 경우 연간 1.5%보다 더 높아질 수 있으며, 이는 솔라나의 인플레이션율을 0%로 만들고 장기적으로 디플레이션이 될 것입니다."
토큰 가격 하락 디플레이션
Yukun Liu 교수와 Aleh Tsyvinski 교수의 연구에 따르면 cryptocurrencies는 전통적인 자산 클래스와 매우 다르게 작동하지만 모멘텀과 시장 규모에 크게 영향을 받습니다. 즉, 투자자 심리와 플랫폼 사용자 수는 암호화폐 수익률과 변동성을 예측하는 중요한 변수입니다.
전통적인 자산 등급의 평가 변동은 암호화폐에 직접적인 영향을 미치지 않을 수 있지만 파급 효과를 통해 간접적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 예를 들어 금리의 변화는 부동산과 같은 섹터에 많이 노출된 투자자의 위험 성향을 약화시킬 것입니다.
이러한 의미에서 토큰에 디플레이션 속성이 있더라도 총수요를 억제하는 일반적인 거시적 충격은 이러한 디플레이션 속성을 덜 유용하게 만듭니다.
즉, 일반적으로 시가 총액이 가장 높은 암호화폐는 현재 글로벌 경기 침체에 가장 탄력적이므로 주로 비트코인과 이더에 대해 이야기하고 있습니다.
참신한 토크노믹스
새로운 토크노믹스를 사용하는 많은 토큰이 일시적인 소셜 미디어 모멘텀과 함께 상승했지만 유행이 지나감에 따라 붕괴되었습니다.
Phi Labs Global의 최고 재무 책임자인 Eric Waisanen은 "SafeMoon은 프로토콜이 실제로 해결하고 있는 문제를 실제로 식별하지 않았음에도 불구하고 가격이 끝없이 올라갈 것이라고 보유자들을 설득하기 위해 높은 판매 수수료와 디플레이션 메커니즘에 의존했습니다."라고 말합니다.
"마찬가지로 Olympus DAO는 가격에 따라 OHM 토큰을 부풀렸습니다. 심지어 광고(3,3)도 있었습니다. 이는 단순한 게임 이론의 허위 진술로 보유자들에게 아무도 팔지 않으면 모두 부자가 될 것이라고 말했습니다."
토크노믹스 전략의 또 다른 큰 단점은 홀더가 높은 수익률을 얻기 위해 토큰을 스테이킹하는 것을 강조한다는 것입니다. 하루, 심지어 한 달 동안 지속되는 큰 수익률은 긴 안목을 가진 소비자와 투자자에게 도움이 되지 않습니다. 대신 잘못된 군중을 끌어들입니다.
"추출 사용자를 프로젝트로 유인하기 위한 스테이킹 옵션의 사용은 일반적으로 잘 끝나지 않아 변동성 또는 시장 가격 및 토큰 가격 변동의 위험을 초래하여 전체 토크노믹스에 스트레스를 주고 이미 적절하게 테스트하지 않으면 결국 깨질 수 있습니다. 극한 상황에서의 시뮬레이션을 통해”라고 Marchesoni는 설명합니다.
예를 들어 오픈 소스 기술을 사용하여 분산되고 신뢰할 수 없는 무선 인프라를 만드는 프로젝트인 Helium을 살펴보겠습니다. 토크노믹스 전략은 사람들에게 기본 HNT 토큰 10,000개 이상을 스테이킹하여 검증자가 될 수 있는 가능성을 제공하지만, 토큰을 몇 달 동안 락업하여 상당한 변동성을 감수하는 사람들은 가격이 50달러 이상에서 2달러로 올랐다는 사실로 완벽하게 입증되었습니다. 약 XNUMX년의 공간에서.
공급망 추적을 전문으로 하는 비즈니스 중심의 VeChain 생태계와 같은 다른 프로젝트는 두 개의 별도 토큰을 만들어 토큰 가격의 변동성을 해결하기 위해 노력했습니다. 첫 번째인 VTHO는 네트워크 액세스 비용을 지불하는 데 사용되며 제품 또는 서비스에 대한 예측 가능한 공급 및 수요 구성 요소를 처리합니다. 다른 하나인 VET는 VET 스테이커가 VTHO를 "생성"하는 가치 전달 매체 역할을 합니다.
뭐 APR이 너무 높습니까?
이더리움과 같은 지분증명 프로토콜은 네트워크를 보호하기 때문에 스테이킹에 정당한 동기를 부여하지만, 강조점은 더 아래로 내려갈수록 잘못 배치될 수 있습니다.
“지금 우리는 인플레이션율이 20%를 훨씬 넘는 것을 보고 있습니다. Cosmos 생태계의 EVM 호환 체인인 Evmos는 현재 스테이킹에 대해 158% APR을 가지고 있습니다. 마찬가지로 레이어 2는 블록체인을 확보하지 않고 토큰을 보유하는 것만으로도 스테이킹 보상을 제공하고 있습니다.”라고 Waisanen은 말합니다.
보유자에 대한 이러한 "APR"은 토큰 공급이 계속 증가하지만 토큰의 유동성은 일정하기 때문에 오해의 소지가 있으므로 이러한 APR은 지속 가능하지 않습니다.
게다가 높은 수익률을 보면 그것이 어떻게 지속 가능한지 스스로에게 물어봐야 합니다. Ethereum 공동 창립자 Vitalik Buterin은 2020년 DeFi "수익 농업" 열풍 동안 트위터에서 이를 가장 잘 요약했습니다. 진술:
“솔직히 우리는 화려한 고금리를 제공하는 화려한 DeFi를 너무 많이 강조한다고 생각합니다. 기존 금융에서 얻을 수 있는 것보다 훨씬 높은 이자율은 본질적으로 일시적인 차익 거래 기회이거나 명시되지 않은 위험이 수반됩니다.”
이러한 인센티브가 남용되는 동안 스테이킹은 네트워크를 확보하고 가격 안정성을 보장하는 데 중요할 수 있습니다.
Circle의 수석 이코노미스트인 Gordon Liao는 "유용한 가치를 추구하기보다 토큰의 얼리 어답터와 사용자를 위한 수익 창출에 토크노믹스를 너무 많이 강조했습니다."라고 말합니다.
“이 깊은 암호화 겨울에 토큰에 대한 정서는 완전히 바뀌었습니다. 벤처캐피탈도 새로운 투자를 고려할 때 토큰 구성요소보다 주식 구성요소에 더 많은 비중을 두기 시작했습니다. 일부 프로토콜은 프로토콜별 토큰 대신 USDC를 에어드롭하기로 결정했습니다.”
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암호화 에어드랍
일부 프로젝트는 마케팅 목적으로 토큰으로 사용자를 에어드랍하는 것으로 전환했습니다. 내 연구에 따르면 에어드랍은 평균적으로 시가 총액과 거래량 증가에 긍정적인 영향을 미치지만 에어드롭 방식도 중요합니다.
예를 들어 바운티를 사용하거나 에어드롭을 청구하기 위해 소셜 미디어에 홍보 및 게시하는 것과 관련된 요구 사항을 설정하는 사람들은 실적이 더 나쁜 경향이 있습니다. 탈중앙화 거래소와 거버넌스 토큰을 포함하는 에어드롭은 더 나은 성능을 보이는 경향이 있습니다.
"Uniswap과 Ethereum Name Service는 성공적인 에어드랍을 시작했습니다. 탐욕스러운 사용자가 커뮤니티의 활동적인 구성원으로 전환된 것은 이러한 프로젝트가 구현한 훌륭한 게임 이론 모델 덕분입니다."라고 Marchesoni는 말합니다.
17년 2020월 XNUMX일 Uniswap이 UNI 토큰을 에어드롭했을 때 큰 혼란이 있었지만 대부분의 사용자가 현금을 인출하는 것도 시간 문제였습니다. 그러나 XNUMX년이 지난 후에도 여전히 헌신적인 UNI 보유자 그룹이 있으며 토큰은 오늘날에도 여전히 청구되고 있습니다.
Uniswap은 최고의 분산형 거래소로 남아 있으며 UNI 토큰은 참여하려는 사람들에게 거버넌스 권한을 제공합니다. 이더리움 네임 서비스 에어드롭도 상당히 성공적이어서 에어드롭에 대한 게임 이론적인 접근 방식 덕분에 많은 수신자를 커뮤니티의 활동적인 구성원으로 전환했습니다.
그러나 메타의 이전 Diem 팀이 설정한 버즈 프로젝트 Aptos의 가장 최근 APT 에어드랍을 포함하여 에어드랍 시도가 많이 실패했음을 인정합니다. 그것 200억 달러에서 260억 XNUMX천만 달러 사이의 에어드롭 그러나 FTX Ventures가 자금 조달을 공동 주도하면서 FTX의 소식이 전해지자 모멘텀은 고갈되었고 사람들은 기회가 있을 때 토큰을 판매하기 시작했습니다. 코미디에서와 마찬가지로 좋은 타이밍이 필수적이며 프로젝트는 운영 중인 더 광범위한 경제 환경, 자본을 받는 사람, 빌드하는 블록체인을 인식해야 합니다.
암호 토큰은 주식과 같은가요?
마지막 오해는 토큰이 주식과 동일하다는 것입니다. 거버넌스 토큰이나 심지어 NFT도 주식과 유사한 기능(예: 거버넌스 권리 또는 배당금)을 상속하는 것처럼 보일 수 있지만 대부분은 그렇지 않습니다.
Galaxy Digital의 연구 책임자인 Alex Thorn에 따르면 "대부분의 NFT 예술 프로젝트는 [...] 기본 콘텐츠에 대한 실제 소유권을 전달하지 않습니다." 대체 불가능한 토큰이 더 큰 권리와 혜택을 부여하는 것을 막을 수는 없지만 컬렉션은 역사적으로 그렇게 설계되지 않았습니다. 마찬가지로 DAO 거버넌스 토큰은 프로젝트 수익에서 배당금을 제공할 수 있지만 Uniswap 및 Optimism을 포함한 많은 토큰은 그렇지 않습니다.
Cong, Ye Li, Wang 교수는 연구에서 토큰이 특히 신생 기업의 중요한 본인-대리인 문제를 어떻게 해결할 수 있는지 보여 주었지만 현실은 많은 토큰이 지속 가능하지 않은 기업 주식에 상응하는 평가를 받고 있다는 것입니다.
토큰 유틸리티
많은 프로젝트는 애초에 토큰이 필요한지 물어봐야 합니다. 그렇게하더라도 그들은 종종 이유를 설명하기 위해 고군분투합니다. 실제로 Web3 조직은 토큰 없이도 쉽게 존재할 수 있습니다. 예를 들어 OpenSea와 Rarible은 둘 다 NFT 시장이지만 Rarible에는 토큰이 있고 OpenSea에는 없습니다. 대답은 실제로 조직의 목표와 전략에 달려 있습니다.
“새로운 토큰 출시에 대한 인센티브가 너무 높기 때문에 토큰이 급증했습니다. 한 발 뒤로 물러나면 대부분의 설립자들은 실제로 새로운 토큰이 필요하지 않으며 기존 암호화폐 생태계를 구축하는 것이 장기적으로 훨씬 더 지속 가능한 선택이 될 것이라는 사실을 금방 깨닫게 될 것입니다.”라고 말합니다. MIT 암호경제학 연구소. "현재까지 Bitcoin 및 Ethereum과 같은 소수의 네트워크만이 기본 토큰의 가치와 유용성을 입증했습니다."
기본 토큰이 있는 프로젝트는 가격을 실제 자산에 고정하는 것에 대해 신중해야 합니다. 예를 들어 일부 스테이블 코인은 다른 암호화 자산의 변동성을 헤지하기 위해 법정 통화로 준비금을 보유합니다. 준비금의 구성과 준비금의 증거를 알리는 방법에 대한 활발한 토론이 있지만 토큰 가격 안정성을 위해서는 일부 담보가 중요합니다. 안정적인 담보가 없는 경우 시스템에 대한 충격으로 인해 토큰이 붕괴될 수 있습니다. Terra 생태계의 붕괴와 FTX의 몰락에서 FTT가 수행한 역할은 유익합니다.
카탈리니 댓글 “2021년 여름에 우리는 알고리즘 스테이블코인의 주요 약점과 이것이 필연적으로 죽음의 소용돌이로 이어지는 방식을 설명하는 논문을 작성했습니다. 보고서와 통찰력은 Terra/Luna 붕괴 훨씬 이전에 규제 기관, 학계 및 업계 참가자들과 널리 공유되었습니다. 안타깝게도 FTT 토큰의 구조와 이를 담보로 사용하는 방식에 동일한 치명적인 결함이 있었습니다.” 여기에서 Terra와 FTX의 "담보"는 자체 토큰에 묶여 있었고 가격도 붕괴되었습니다.
토크노믹스가 중요한 이유
확실히 토큰은 기존 시스템이 제공하지 않는 몇 가지 이점을 제공하지만 시기와 이유를 아는 것이 중요합니다. 첫째, 블록체인 고유의 토큰을 갖는 것은 자산과 부채가 다른 계정 단위에서 일치하지 않을 가능성을 줄이는 공통 계정 시스템을 제공합니다. 그리고 기본 토큰은 블록체인의 활동 기록에 직접 연결될 수 있기 때문에 경제의 다른 자산 가격 변동으로부터 격리된 교환을 촉진하기 위한 신뢰할 수 없는 메커니즘을 제공합니다.
이러한 이점은 공급과 수요를 배분하는 가격 메커니즘이 없을 수 있는 영역에 대한 시장을 창출하는 데 특히 중요합니다. 예를 들어, 토큰이 신뢰할 수 있는 에너지 또는 배출권 거래 시장을 만드는 데 도움이 될 수 있다는 낙관론이 많습니다. 배출권 거래의 기존 구현은 규정 준수 비용과 유동성으로 인해 어려움을 겪었으며 토큰은 공통적이고 신뢰할 수 있는 계정 단위를 제공하여 대응하는 데 도움이 될 수 있습니다.
둘째, 토큰은 거래의 양쪽에서 신뢰할 수 있는 약속을 확보하는 데 도움이 될 수 있습니다. Cong, Li 및 Wang에 따르면 스마트 계약의 사용 사례는 여전히 제한적이며 복잡한 규칙과 우발 상황이 아직 완전히 구현되지는 않았지만 어느 쪽이든 위반할 위험이 줄어듭니다.
혁신적인 새 블록체인을 위해 투자자에게 토큰을 배포하는 기업가를 생각해 보십시오. 설립자가 성공하는 한, 토큰은 근본적으로 블록체인의 지적 재산 및 기술 스택과 연결되어 있기 때문에 투자자를 속이거나 오도할 가능성이 훨씬 적습니다.
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셋째, Cong, Li 및 Wang의 추가 연구에 따르면 토큰은 거래 비용을 줄이고 특정 경제 거래를 중심으로 구축된 플랫폼에서 이질적인 구매자와 판매자를 하나로 모을 수 있습니다. 즉, 가치에 대한 공유된 인식을 중심으로 조정하기 위해 차별화된 구매자와 판매자를 위한 측정 도구를 제공합니다.
예를 들어 Amazon Web Services 및 Google Cloud에 대한 분산형 대안을 제공하는 라이브 서비스를 제공하는 클라우드 컴퓨팅 제공업체인 Cosmos 생태계의 Akash Network를 생각해 보십시오. 코스모스에도 있는 메타버스 플랫폼인 패시지(Passage)의 설립자이자 최고 마케팅 책임자인 렉스 아벨리노(Lex Avellino)는 "시장이 침체되고 있는 상황에서도 아카시 서비스에 대한 수요는 탈중앙화 컴퓨팅이 제공하는 보안 및 가격 이점 때문에 증가하고 있다"고 말했다.
"토큰 정서에 관계없이 가치가 나오는 곳입니다. [...] Web3 빌더는 투기적인 토큰 시스템 이전에 가치와 수요에 대한 전통적인 시장 문제를 해결해야 합니다."라고 그는 말합니다. 법정화폐로 거래를 완료할 수 있지만 토큰은 경제 활동을 수행하기 위한 플랫폼별 도구를 제공합니다.
추가 연구
교육 기관은 암호화폐를 포함한 분산 원장 기술의 경제학에 대한 커리큘럼을 제공하기 시작했지만 커리큘럼은 아직 초기 단계입니다. 예를 들어 University of Nicosia는 블록체인 및 디지털 통화에 대한 석사 프로그램을 시작한 리더 중 하나였습니다. Duke University의 Campbell Harvey 교수가 가르치는 XNUMX개의 과정으로 구성된 "Decentralized Finance: The Future of Finance"와 Columbia University Center for Digital의 Agostino Capponi가 이끄는 디지털 금융 세미나 시리즈를 포함하여 다른 주요 기관의 엄선된 수업이 있습니다. 금융 및 기술.
토큰의 경제학에 대해 사람들을 교육하는 데 훨씬 더 많은 작업이 남아 있습니다. 결정적으로, 이 부문의 기업가와 참가자는 토크노믹스를 이미 위험하거나 비효율적인 것으로 나타난 새로운 것을 발명하려고 시도하기보다는 확립된 모범 사례와 이론을 바탕으로 경제, 금융 및 마케팅의 혼합으로 보아야 합니다.
출처: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/