FTX의 충격적인 붕괴: 실제로 무슨 일이 일어났는가?

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이 경우에 발생한 시나리오는 다소 고전적인 것 같습니다. 한 라이벌인 Binance가 다른 FTX를 제거하려고 시도하는 기회를 보고 그것을 잡았습니다. 암호화폐 거래소의 두 설립자 간의 이 경제적 전쟁에서 하나는 확실히 이기고 하나는 분명히 졌습니다.

그러나 실제로는 그 이야기가 훨씬 더 복잡한. Binance가 그렇게 할 수 있었던 주된 이유는 FTX가 저지른 큰 실수 그리고 투자자의 돈으로 한 폰지 스타일의 도박.

Binance는 2017년에 설립되었으며 이후 중국계 캐나다 시민인 Changpeng Zhao에 의해 세계에서 가장 큰 암호화폐 거래소로 성장했습니다. Bankman-Fried는 2017년 디지털 자산을 전문으로 하는 양적 거래 회사인 Alameda Research를 설립했습니다. 2019년에는 FTX 거래소를 설립했습니다. Bankman-Fried는 Alameda의 일상 업무에 대한 감독을 중단했지만 두 조직은 밀접하게 연결되어 있었습니다.

최근까지의 내러티브는 FTX와 Alameda의 상태가 합리적이라는 것이었습니다. FTX의 가치는 32억 달러, FTX 미국 사업은 규모가 작고 미국 법규를 준수하며 8억 달러, Alameda는 1년 만에 XNUMX억 달러의 수익을 올렸습니다. 그 이후로 모든 것이 빠르게 무너졌습니다.

FTX의 FTT 디지털 코인은 Alameda의 14.6억 달러 자산의 상당 부분을 저장하는 데 사용되었으며, 누출에 따라 Ian Allison이 2월 XNUMX일 CoinDesk에서 발표했습니다. FTT 토큰 소유자는 다른 혜택과 함께 FTX 거래 수수료 할인을 받습니다. 그러나 토큰은 다소 허구적이며 다른 많은 암호화 토큰과 마찬가지로 가치가 있다는 믿음에서 그 가치가 생성되었습니다. 스타트업 펀딩 회사인 Castle Island Ventures의 파트너인 Nic Carter는 이렇게 말했습니다. "그들은 이 토큰을 허공에서 만들어 가치를 부여한 다음 Alameda가 이를 담보로 활용했습니다."

Bloomberg의 Tracy Alloway는 Beanie Baby를 예로 들었습니다. Beanie Baby는 시장 가치를 나타내는 가격 가이드를 만든 후 $5에 구입한 다음 $20에 팔 수 있습니다. 이 경우 FTX는 FTT 토큰을 제공하고 원하는 가격으로 토큰의 일부를 구매하여 Beanie Baby 자체를 생산하고 있었습니다. 그런 다음 토큰이 그 금액만큼 가치가 있다고 주장할 수 있었고 대출 담보로 활용하는 것처럼 토큰으로 거래할 수 있었습니다.

Alameda의 재정적 안정성에 대한 질문과 토큰 가치 하락이 트레이딩 회사와 FTX에 심각한 문제를 초래할 수 있다는 우려가 CoinDesk 침해 및 FTT에 막대한 자금이 있다는 소식에 대응하여 제기되었습니다.

조 트위터에 말했다, 며칠 후인 6월 20일, 바이낸스는 작년 FTX에서 포지션을 매각한 후 인수한 FTT 자산을 매각할 예정입니다. (바이낸스는 FTX에 투자했으며 Zhao는 개장한 지 얼마 되지 않아 거래소의 지분 2%를 구매한 것으로 알려졌습니다.) 그는 당시 바이낸스가 XNUMX억 달러의 토큰을 받았으며 그 중 일부는 FTX 토큰이었지만, 이제 "최근 밝혀진 사실들" 때문에 FTT를 버리고 있습니다.

작년에 바이낸스가 FTX 지분에서 탈퇴하면서 바이낸스는 약 2.1억 달러 상당의 현금(BUSD 및 FTT)을 받았습니다. 최근 밝혀진 폭로로 인해 장부에 남아 있는 FTT를 청산하기로 결정했습니다. 1/4
— CZ 🔶 바이 낸스 (@cz_binance) 2022 년 11 월 6 일

거기에서 모든 것이 원을 그리며 진행되었습니다. Alameda의 CEO인 Caroline Ellison은 Alameda가 문제가 없으며 토큰당 22달러 또는 당시 위치 주변에서 Binance에서 FTT를 구매할 것을 제안했다고 말했습니다. Bankman-Fried에 따르면 FTX의 자산은 양호했습니다. 투자자들은 그들을 믿지 않았습니다.

FTX에서 돈을 완전히 인출하려는 홀더와 고객의 미친 판매로 인해 FTT의 가치는 $ 5 미만으로 떨어졌습니다. 거래소에 유동성 문제가 발생하여 자금이 고갈되었습니다. 8월 XNUMX일 화요일까지 이 모든 것이 일종의 "괜찮아" 밈이라는 것이 분명했지만 건물과 내부의 모든 사람들은 이미 화재로 소실되었습니다. Bankman-Fried에 따르면 FTX와 Binance는 "전략적 거래"에 동의했습니다(그는 FTX US가 여전히 괜찮다고 주장함). Zhao는 실사에 따라 Binance가 구속력이 없는 FTX 구매 의향서에 서명했다고 말했습니다. 구속력이 없는 조항은 곧 바이낸스가 철회할 것이라는 소문이 돌았기 때문에 중요한 것으로 밝혀졌습니다.

마음의 변화

일련의 트윗에서 바이낸스는 추구하지 않을 것이라고 밝혔다. FTX.com 인수 가능성. "기업 실사 및 고객 현금 잘못 취급 및 미국 기관 조사 의혹에 대한 최신 뉴스 주장의 결과로", 고 밝혔다. "처음에 우리는 FTX의 고객들이 유동성을 제공할 수 있기를 바랐지만 문제는 우리가 통제할 수 없거나 지원할 수 있는 능력을 벗어났습니다."

화요일 SoftBank, Tiger Global, Ontario Teachers' Pension Plan을 포함한 투자자들에게 보낸 편지에서 Bankman-Fried는 드라마 중 연락이 어려운 점에 대해 사과하고 바이낸스 거래의 "세부 사항"이 아직 논의 중이라고 밝혔습니다. . 그는 또한 Binance 거래가 구속력이 없으며 궁극적으로 곧 폐기될 것이라고 언급했습니다. 그는 고객과 산업을 보호하는 것이 항상 우리의 최우선 과제라고 말했습니다. Vox의 의견 문의는 Bankman-Fried로부터 응답을 받지 못했습니다.

Bankman-Fried가 9월 8일 지원을 요청하기 전에 Zhao는 자신이 Binance 팀에 작성한 메모를 트윗하여 "이것이나 이와 유사한 것을 마스터 플랜하지 않았다"고 말했습니다. FTX 상황” (물론, 그는 이번 주 초 자신의 트윗에서 다른 의혹을 제기했습니다.) XNUMX월 XNUMX일, Semafor는 FTX가 바이낸스로 눈을 돌리기 전에 월스트리트와 실리콘 밸리 투자자들로부터 구제 금융을 확보하려고 시도했다고 주장했습니다. FTX의 몇몇 투자자들은 이러한 합의에 놀랐다고 주장합니다.

“Binance는 FTX에서 무언가를 알아차렸고 약점이 있다는 것을 알았고 우리는 아직 그것이 무엇인지 알지 못했으며 제거할 수 있다는 것을 알고 있었습니다. 그들은 그렇게 했습니다. 정말 훌륭한 전략적 기동이었다”, 카터에 따르면. 샘이 자신의 가장 큰 라이벌에게 팔기 위해 씹기 힘든 알약임에는 의심의 여지가 없습니다. 따라서 분명히 뭔가 끔찍하게 잘못되었습니다.

Zhao와 Bankman-Fried는 한동안 불화를 겪었습니다. 전자는 후자의 미국 정책을 좋아하지 않았지만 이렇게 공개적으로 분출한 것은 처음이었습니다. 잠정적인 합의가 억제를 시사했지만 현재 적대감은 계속되는 것으로 보인다. Bankman-Frid는 목요일에 트윗했습니다. "언젠가는 말하자면 스파링을 하는 친구에 대해 더 할 말이 있을지도 모릅니다." Zhao에 대한 명백한 언급에서. “하지만 유리 집이 있습니다. 당분간은 '잘 놀았다. 네가 이겼다.' "

이후 며칠, 몇 주, 몇 달 동안 FTX와 Alameda가 왜 그렇게 취약했는지에 대해 더 많은 것을 발견할 수 있습니다. Bankman-Fried는 수요일 투자자들과의 통화에서 고객이 돈을 인출하기 위해 요구하는 모든 것을 충족시키기 위해 8억 달러가 필요하다고 투자자들에게 알렸습니다. 이 정보는 원래 Wall Street Journal에 의해 게시되었습니다. Sequoia Capital은 FTX에 대한 투자를 XNUMX달러로 줄였으며 이는 가치가 없다고 생각함을 나타냅니다.

4월 초에 상황이 무너지기 시작한 이후로 무슨 일이 일어났는지에 대해 많은 추측이 있었습니다. 옵저버들은 FTX가 완전히 해결되지 않았거나 고객 예금을 적절하게 지원하지 않거나 고객 예금과 거래하고 있다는 우려를 가지고 있었습니다. 로이터에 따르면 Bankman-Fried는 손실을 입은 회사를 지원하기 위해 일부 고객 계정을 포함하여 최소 XNUMX억 달러의 자금을 Alameda로 옮겼습니다. 그는 정보가 유출될까봐 다른 FTX 임원들에게 알리지 않은 것으로 알려졌다.

길고 짧은 것은 암호화폐 거래소에 돈을 줄 때 원할 때 다시 찾을 수 있어야 한다는 것입니다. 따라서, "고객 자금은 현금이든 암호화폐이든 분리되어야 합니다." 암호화 거래 플랫폼인 INX의 최고 비즈니스 책임자인 Douglas Borthwick에 따르면

또한 거래소가 고객 현금을 보유하지 않고 빌려주거나 거래하는 경우(예를 들어 Bloomberg의 Matt Levine이 언급한 바와 같이 은행은 고객 예금을 대출함) 고객에게 반환할 자금이 없을 위험이 있습니다. 한 번에 자금을 요청하십시오. Bankman-Fried는 목요일 트윗에서 FTX가 "고객 예금보다 큰 자산/담보의 총 시장 가치", 그러나 유동성과는 다릅니다. 그는 FTX가 여전히 그 고객 돈을 가지고 있다고 말하며, 그들은 그것이 들어 있는 물건에서 그것을 꺼낼 수 없다고 말합니다.

전체 암호화 부문에 대한 피해

Web3 오픈 소스 인프라 구축 및 자금 조달을 위한 프로젝트인 Gitcoin의 공동 설립자인 Scott Moore는 분산 금융 및 공공 사업과 같은 영역 주변의 다른 프로젝트와 관련하여 다음과 같이 말했습니다. "실제로 SBF는 이를 스스로에게 해냈고, 그 영향은 생태계 전반에 걸쳐 진정한 차이를 만들려고 하는 사람들에게도 느껴질 것입니다.”

그는 여전히 "모든 면을 구체화” 발생한 일에 대해 Bankman-Fried는 목요일에 몇 가지 설명을 제공했습니다. 자신도 믿는다고 말했다. "두 번 망했어" ...을 포함하여 “은행 관련 계좌의 잘못된 내부 분류.” 많은 사람들이 CoinDesk에 대한 초기 유출의 출처에 대해서도 의문을 제기했습니다.

블록체인 분석 플랫폼 난센(Nansen)의 CEO 알렉스 스바네빅(Alex Svanevik)에 따르면 상황이 어떻든 FTX가 자산과 예금에 대해 공개적이지 않은 것은 분명하다. "어느 시점에서 FTT 가격 [하락] 상황과 Alameda가 FTT 토큰으로 담보된 이러한 포지션을 갖고 있다는 정보와 이 모든 것 때문에 FTX에서 뱅크런으로 번역되었습니다." Svanevik은 상당한 수의 고객이 지불 능력 문제로 인해 금융 기관에서 자금을 인출하는 경우를 속어로 사용한다고 말했습니다. "큰 아이러니는 물론 SBF가 워싱턴에서 규제 당국과 상호 작용을 시도하는 사람이었고, 그는 자신의 집을 정리하지 못한 것처럼 보입니다."라고 저자는 말합니다.

올해 초 암호화폐 대출업체 셀시우스가 파산 신청을 했을 때나 암호화폐 브로커 보이저(Voyager)나 다른 암호화폐 대출업체인 블록파이(BlockFi)가 문을 닫았을 때 일어난 일과 크게 다르지 않다.

Svanevik은 고객이 이러한 많은 조직이 자신의 돈을 관리한다고 신뢰하지만 실제로는 예금에 대해 무모하게 행동한다고 주장합니다. 암호 화폐는 가격이 얼마나 빨리 변경되어 기존 자산보다 위험할 수 있기 때문에 문제가 됩니다.

Bankman-Fried가 올해 초 무너진 일부 암호화폐 회사를 구제하기 위해 개입하겠다고 제안했다는 사실은 문제를 더욱 복잡하게 만들 뿐입니다. 이제 그는 도움이 필요하기 때문에 FTX의 일이 여전히 순조롭게 진행되고 있을 때 그가 다른 사람들을 돕기 위해 체결한 거래에 어떤 일이 일어날지 불분명합니다. Carter는 어떤 거래도 완료되지 않는 것이 실제로는 상상할 수 없다고 말했습니다. FTX의 실패에 대응하여 하나의 실패가 다른 실패로 이어지는 일종의 암호 감염에 대한 우려가 제기되었습니다.

조지타운 대학의 재무 교수인 Reena Aggarwal에 따르면, “FTX는 섹터의 구조자로 나서서 다른 사람들을 도우려고했습니다.” 지난 몇 개월 동안. FTX를 도울 두 번째 백기사가 있을 수 있을까요? 아무도 모른다. Bankman-Fried에 따르면 그는 여전히 고객에게 유동성을 제공할 방법을 찾고 있습니다.

수요일 Semafor의 보고서에 따르면 FTX의 모든 법률 및 규정 준수 전문가가 사임했습니다. 아이러니하게도 Bankman-Fried는 회사의 첫 번째 투자자 중 한 명이었습니다. Alameda Research의 웹사이트는 비공개로 전환되었으며 목요일 Bankman-Fried는 해당 펀드가 거래를 중단한다고 밝혔습니다. Bloomberg는 미국 관리들이 FTX의 고객 자산 처리와 FTX, FTX US, Alameda 간의 연결에 대해 조사하고 있다고 보고했습니다.

“FTX는 우리가 아는 모든 사람들에게 삐걱거리며 깨끗할 수 있었지만, 이 분야에서 가장 큰 플레이어가 돌아서서 '나는 이 회사가 마음에 들지 않고 내가 소유한 모든 것을 버릴 것입니다'라고 말할 때 전체 시장이 시작됩니다. 걱정을 하며 '모든 것이 잘 되어도 상관없어요, 돈을 꺼내고 있어요'라고 말합니다." 자체 거래소가 미국 증권 규정을 완전히 준수하는 보스윅은 밝혔습니다. “규제되는 은행이라면 연준이 개입했을 것이지만 그렇지 않습니다.”

이것이 Bear Stearns 시나리오인지, Bernie Madoff 시나리오인지, 아니면 거래소에 돈을 보유하고 있는 고객이 그 돈을 돌려받지 못할 경우 완전히 다른 무엇인지는 중요하지 않습니다. FTX를 지원한 투자자는 투자 수익을 거의 확실하게 보지 못하고 돈의 대부분 또는 전부를 잃을 가능성이 높다는 사실은 말할 것도 없습니다.

Svanevik에 따르면 돈을 꺼낼 수 없다면 백엔드 계획이 무엇인지는 중요하지 않습니다. 그들은 취약한 위험 관리 관행을 사용하고 고객의 저축을 위험에 빠뜨렸습니다. 이는 잘못된 것입니다.