MicroStrategy는 저평가되어 있습니까? | 크립토슬레이트

1989년에 설립된 MicroStrategy는 비즈니스 인텔리전스, 모바일 소프트웨어 및 클라우드 기반 서비스를 제공하는 미국 회사입니다. 1992명의 공동 설립자 중 한 명인 Michael Saylor가 이끄는 이 회사는 Mcdonald's와 천만 달러 계약을 체결한 후 10년에 첫 번째 큰 성공을 거두었습니다.

1990년대 내내 MicroStrategy는 데이터 분석 소프트웨어 분야의 리더로 자리매김하면서 매출이 매년 100% 이상 증가했습니다. 1990년대 후반에 시작된 dot.com 붐은 회사의 성장에 큰 힘이 되었으며 1998년 회사가 상장되면서 절정에 달했습니다.

이 회사는 수십 년 동안 글로벌 비즈니스 환경의 필수 요소였지만 첫 번째 인수를 하기 전까지는 그렇지 않았습니다. Bitcoins 2020년 XNUMX월에 암호화폐 산업의 레이더에 걸렸습니다.

Saylor는 MicroStrategy를 재무 준비금 정책의 일환으로 BTC를 보유하는 소수의 상장 기업 중 하나로 만들어 뉴스를 만들었습니다. 당시 MicroStrategy는 BTC에 250억 XNUMX천만 달러를 투자하면 인플레이션에 대한 합리적인 헤지를 제공하고 향후 높은 수익을 올릴 수 있을 것이라고 말했습니다.

2020년 XNUMX월부터 이 회사는 주기적으로 대량의 비트코인을 구매하여 주식과 BTC 가격 모두에 영향을 미쳤습니다.

MicroStrategy의 첫 비트코인 ​​구매 당시 BTC는 약 11,700달러에 거래되고 있었고 MSTR은 약 144달러에 거래되고 있었습니다. 보도 시간 현재 비트코인의 가격은 약 22,300달러이며 MSTR은 전 거래일을 252.5달러로 마감했습니다.

이는 MSTR의 75.6년 2021월 최고가인 $1,304에서 XNUMX% 감소한 것입니다. Bitcoin의 가격 변동성과 결합하여 지난 XNUMX년 동안 회사 주가의 급격한 하락으로 인해 많은 사람들이 MicroStrategy의 재무 관리 전략을 비판하고 적극적으로 매도했습니다.

이 보고서에서 CryptoSlate는 MicroStrategy와 보유 자산을 심층 분석하여 비트코인에 대한 야심찬 투자로 인해 현재 주식이 저평가되었는지 확인합니다.

1년 2023월 XNUMX일 기준, MicroStrategy 개최 132,500 BTC는 3.992억 30,137만 달러의 총 구매 가격과 BTC당 약 22,300달러의 평균 구매 가격으로 획득되었습니다. 비트코인의 현재 시장 가격은 2.954달러로 MicroStrategy의 BTC 보유량은 XNUMX억 XNUMX만 달러입니다.

이 회사의 비트코인은 25년 24월 2021일에 이루어진 가장 큰 구매를 포함하여 19,452개의 다른 구매를 통해 획득되었습니다. 당시 회사는 BTC가 $1.206 미만에서 거래될 때 $45,000억에 21 BTC를 구매했습니다. 두 번째로 큰 구매는 2020년 29,646월 650일에 XNUMX억 XNUMX천만 달러에 XNUMX BTC를 인수한 것입니다.

2021년 114,042월 초 Bitcoin의 ATH 동안 MicroStrategy가 보유한 7.86 BTC의 가치는 15,500억 2022천만 달러가 훨씬 넘었습니다. 2.05년 1.90월 초 비트코인이 XNUMX달러로 폭락하면서 회사의 보유 자산 가치는 XNUMX억 XNUMX천만 달러가 약간 넘었습니다. 당시 모든 MSTR 주식의 시가총액은 XNUMX억 달러에 달했습니다.

CryptoSlate 분석에서 알 수 있듯이 MicroStrategy의 시가 총액은 2023년 XNUMX월 말까지 비트코인 ​​보유 시가와 동일하지 않았습니다. 둘 사이의 불일치는 많은 사람들이 MSTR이 과소평가될 수 있는지 궁금해하게 만든 것입니다.

그러나 과대 평가 또는 과소 평가를 결정하려면 MicroStrategy의 시가 총액을 살펴보는 것 이상이 필요합니다.

회사는 Bitcoin 구매 자금을 조달하기 위해 2.4억 달러의 부채를 발행했습니다. 31년 2022월 XNUMX일 현재 MicroStrategy의 부채는 다음과 같습니다.

• 650년 만기 0.750% 전환 선순위 채권 2025억 XNUMX천만 달러
• 1.05년 만기 0% 전환 선순위 채권 2027억 XNUMX천만 달러
• 500년 만기 6.125% 선순위 보안 어음 2028억 달러
• 담보 기간 대출로 205억 XNUMX만 달러
• 기타 장기 부채 10.9만 달러

회사가 확보한 2025년 및 2027년 전환 사채 금리는 특히 최근 금리 인상에 비추어 볼 때 매우 유익한 것으로 판명되었습니다. 그러나 MicroStrategy가 전환사채에서 발생한 혜택은 205년 2022월 Silvergate 은행에서 XNUMX달러의 담보 기간 대출로 감수한 위험으로 상쇄됩니다.

대출은 당시 19,466억 820천만 달러 상당의 25 BTC로 담보되었고 LTV 비율은 2025%였습니다. 50년 50월 만기가 될 때까지 대출은 최대 LTV 비율 25%로 담보로 유지되어야 합니다. LTV가 XNUMX%를 초과하면 회사는 비율을 다시 XNUMX% 이하로 낮추기 위해 담보를 추가해야 합니다.

2022년 10,585월 Terra의 폭락으로 MicroStrategy가 추가로 7.19 BTC를 담보로 예치해야 하는 시장 변동성이 발생했습니다. 비트코인 가격의 변동성 외에도 Silvergate의 변동 금리 대출 약세로 인해 연간 XNUMX%의 이자율이 발생하여 회사에 상당한 부담이 되었습니다.

최근 CryptoSlate가 다루는 Silvergate를 둘러싼 논란은 많은 사람들이 MicroStrategy 대출의 미래에 대해 걱정하게 만들었습니다. 그러나 회사는 대출의 미래가 Silvergate에 의존하지 않으며 회사는 계속 은행이 망해도 대출금을 갚는다.

회사가 보유한 132,500 BTC 중 87,559 BTC만이 제한되지 않았습니다. MicroStrategy는 Silvergate 보안 기간 대출의 담보로 사용된 30,051 BTC 외에도 14,890년 선순위 보안 채권의 담보 일부로 2028 BTC를 넣었습니다. Silvergate 대출에 대한 담보가 상쇄되어야 하는 경우 회사는 87,559개의 제한되지 않은 BTC로 잠글 수 있습니다.

Saylor는 또한 Bitcoin의 가격이 대출에 대한 마진 콜을 유발할 3,530달러 아래로 떨어지면 회사가 다른 담보를 게시할 수 있다고 언급했습니다.

닷컴 붐의 가장 큰 스타 중 하나인 MicroStrategy는 확장 시기에 주식이 극심한 변동성을 겪는 것을 목격했습니다.

1998년 IPO 이후 MSTR은 가격이 1,500% 이상 인상되어 2000년 1,300월에 $120 이상으로 정점을 찍었습니다. 닷컴 붕괴의 시작을 알린 엄청난 가격 하락 이후, 회사는 1998년에 게시한 XNUMX달러의 주가를 되찾는 데 XNUMX년 이상이 걸렸습니다.

2020년 160월 첫 비트코인 ​​구매 전에 MicroStrategy의 주식은 1,300달러에 거래되었습니다. 2021월은 XNUMX년 XNUMX월에 가격을 $XNUMX의 새로운 최고점으로 끌어올린 주목할만한 랠리를 가져왔습니다.

그 이후로 MSTR은 비트코인의 가격 움직임과 눈에 띄는 상관 관계를 게시했으며 회사의 실적은 이제 암호화 시장과 연결되어 있습니다.

MSTR은 연초 이후 68% 이상 상승하여 가격이 40% 미만 상승한 BTC를 능가했습니다.

MSTR은 둘 다 46%의 손실을 기록하면서 XNUMX년 규모로 비트코인의 성과를 따랐습니다.

103년 기간으로 축소하면 BTC가 XNUMX% 증가하여 MSTR을 약간 능가하는 성능의 눈에 띄는 상관관계를 보여줍니다.

그러나 MSTR의 시장 실적은 종종 MicroStrategy의 악화되는 재무제표로 인해 과장되었습니다. 2022년 XNUMX분기 말 회사는 신고 영업 손실은 249.6년 89.9분기 2021만 달러에서 2022억 1.46만 달러로 증가했습니다. 이로 인해 XNUMX년 회사의 총 영업 손실은 XNUMX억 XNUMX만 달러가 되었습니다.

1.46년에 2022억 XNUMX만 달러의 영업 손실, 재담보가 필요할 수 있는 위험한 대출, 그리고 그 뒤의 불안정한 암호화폐 시장으로 인해 MicroStrategy는 확실히 과대평가된 것으로 보이지 않습니다.

그러나 회사의 보고된 영업 손실로 인해 수익성이 흐려질 수 있습니다. 즉, SEC는 기업이 비트코인 ​​보유에 대한 미실현 분기별 손실을 손상 손실로 보고하도록 요구합니다. MicroStrategy의 비트코인 ​​회계 처리에 따르면 회사의 손상 손실이 영업 손실에 추가됩니다. 이것은 회사가 자산을 매각하지 않았음에도 불구하고 비트코인 ​​시장 가격의 부정적인 변화가 MicroStrategy의 분기 보고서에 상당한 손실로 나타난다는 것을 의미합니다.

31년 2022월 2.15일, 회사는 올해 비트코인 ​​보유 자산에 대해 1.32억 XNUMX천만 달러의 손상 손실을 보고했습니다. 세전 XNUMX억 XNUMX천만 달러의 영업 손실을 보고했습니다.

비트코인의 성과와 MSTR의 상관관계를 감안할 때 강세장 랠리는 주가를 2021년 최고치로 끌어올릴 수 있습니다.

전통적인 금융 시장은 역사적으로 암호화폐 산업에서 볼 수 있는 빠른 성장 속도를 따라잡는 데 어려움을 겪었습니다. 암호 화폐 시장이 익숙해진 종류의 변동성은 긍정적이든 부정적이든 여전히 주식 시장에서 드물게 발생합니다. Bitcoin을 ATH로 가져간 것과 유사한 황소 집회에서 MSTR은 대형주 FAANG 거인을 포함한 다른 기술 주식을 크게 능가할 수 있습니다.

그러나 MSTR의 성장은 암호화 시장에서 볼 수 있는 성장을 모방할 수 있지만 회사가 향후 몇 년 동안 주가에 상당한 변동성을 보일 가능성은 거의 없습니다. MicroStrategy가 계속해서 부채를 상환한다면 향후 XNUMX년 동안 암호화폐 시장의 혜택을 거둘 수 있는 매우 좋은 위치에 있게 될 것입니다.

그것의 오랜 명성은 기관들이 비트코인에 노출될 수 있는 대용물이 될 수 있으며, 높은 구매 압력을 유지하는 수요를 창출할 수 있습니다.