기술 주식은 아마도 다음 강세장에서 뒤쳐질 것입니다

기술주에게는 긴 XNUMX월이었습니다.

나스닥은 이번 달에 8% 하락했으며 연초 대비 32% 하락했습니다. 이로 인해 기술주 중심 지수는 XNUMX년 전 닷컴 거품 붕괴 이후 최악의 XNUMX월 하락세를 기록하고 있습니다.

기술주는 여러 가지 이유로 실적이 저조했습니다.

첫째, 전 세계적으로 경제 성장이 둔화되는 불리한 거시경제적 배경이 있습니다. 역사적으로 GDP가 둔화되었을 때 경제적으로 민감한 기술주들의 상대적 성과도 둔화되었습니다.

둘째, 연준의 매파적 정책 기조가 있다. 올해 금리가 급격하게 올랐고, 이로 인해 가장 가치가 높은 기업(대부분이 기술 부문에 속함)의 가치가 하락했습니다. 러셀 1000 가치 지수는 연초 대비 8% 하락한 반면 러셀 1000 성장 지수는 29% 하락했습니다.

2023년에도 유사한 거시적 및 통화적 요인이 기술주에 계속 압박을 가할까요? 시간이 말해 주겠지만 근본적인 전망은 고무적이지 않습니다.

S&P 500 정보 기술 부문은 현재 21배의 포워드 수익으로 거래되고 있으며, 이는 광범위한 S&P 17의 500배 배수와 비교됩니다. 하지만 실제로는 그렇지 않습니다.

블룸버그의 추정에 따르면 기술은 0.6년에 -2022%, 3.5년에 2023%의 수익 증가율에 그칠 것으로 예상됩니다. 이러한 혼합 성장률은 500년에 5.3%, 2022년에 2.7%의 수익 증가가 예상되는 S&P 2023보다 뒤처집니다.

게다가, 기술 투자자들은 거의 논의되지 않는 또 다른 중요한 역풍에 직면하고 있습니다. 즉, 강세장 리더는 종종 다음 주기에서 후발자가 됩니다..

베어 마켓은 일반적으로 새로운 리더십을 가져옵니다

지난 XNUMX년 동안 미국 주식은 세 번의 주요 강세장을 경험했습니다. 흥미롭게도 상위 XNUMX개 섹터 리더는 주기가 바뀔 때마다 교체되었습니다.

첫째, 1990년대 정보 기술 부문의 1,690% 가격 수익률이 폭발적으로 상승한 강세장이 있었습니다. 그 608년 동안 442위와 XNUMX위를 차지한 기업은 금융(+XNUMX% 및 임의 소비재 +XNUMX%)이었습니다.

1990년대 강세장 이후 약세장(3년 23월 2000일 – 10년 09월 2002일)이 있었는데, 기술 부문은 82%, S&P 47은 500% 하락했습니다.

그런 다음 후속 강세장(10년 09월 2002일 – 10년 09월 2007일)에서 기술 부문이 네 번째로 좋은 수익을 올렸습니다. 한편, 금융 및 자유 소비재 부문도 S&P 7 8개 부문 중 500위와 XNUMX위를 기록하며 후속 상승세에 뒤처졌습니다.

2002년에서 2007년 사이에 지속된 강세장은 새로운 리더십을 보였습니다. 그 주기는 특히 천연 자원에 대한 투자를 선호했습니다. 상위 XNUMX개 업종은 에너지, 유틸리티 및 소재였습니다.

그리고 다음 강세장(3년 9월 2009일 – 1년 3월 2022일)에서 상위 섹터의 성과는 어땠습니까? 별로. XNUMX명 모두 카부스에 에너지를 싣고 하위 XNUMX위 안에 들었습니다.

섹터 리더십이 주기마다 바뀌는 이유는 무엇입니까?

업종 순환을 주도하는 근본적이고 심리적인 이유가 있습니다.

근본적인 측면에서 모든 비즈니스 주기는 결국 끝난다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 호황기에는 가장 인기 있는 부문이 일반적으로 과잉 투자를 보게 되며, 이로 인해 해당 부문에서 운영되는 회사는 상대적으로 더 높은 평가 프리미엄을 받고 거래하게 됩니다. 이러한 과잉 생산 능력과 밸류에이션 프리미엄의 대부분은 약세장에서 증발하지만 두 세력 모두 수년 동안 머물 수 있으며 여전히 해당 부문의 장기적인 수익 프로필에 영향을 미칠 수 있습니다.

심리학적 측면에서 모든 투자자는 '손실 회피' 편향을 가지고 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 즉, 비례적인 이익을 누리는 것보다 손실을 더 싫어한다는 의미입니다.

약세장 이후 많은 투자자들은 다음 주기까지 마지막 전쟁을 치릅니다. 그들은 자신에게 가장 큰 타격을 준 섹터와 주식을 기억하고 같은 실수를 반복하지 않으려고 노력합니다. 강세 사이클의 주요 수혜자였던 섹터는 일반적으로 과잉 소유 상태가 됩니다. 사이클이 바뀌면 이러한 섹터는 약세장에서 투자자가 더욱 방어적이 되기 때문에 현금의 주요 원천이 됩니다.

예를 들어, 닷컴 기업들은 2000년 기술 거품이 터진 후 웃음거리가 되었습니다. 그리고 많은 상품 생산자들은 2010년에서 2020년 사이에 빈약한 수익의 잃어버린 XNUMX년을 견뎌냈습니다.

올해 지금까지 S&P 500 기술 부문은 28% 하락했습니다. Tesla와 같은 많은 기술 선도 기업은 훨씬 더 하락했습니다(예: 65%). 이러한 손실의 규모는 앞으로 몇 년 동안 투자자의 마음에 남아 있는 따가운 느낌을 남길 것입니다.

어떤 부문이 새로운 리더가 될 준비가 되어 있습니까?

우리는 현재 2008년 이후 처음으로 약세장에 있습니다. 정확한 시장 바닥이 언제 어디서 발생할지 아무도 모릅니다.

그러나 우리가 아는 것은 역사상 모든 약세장은 강세장이 뒤따랐습니다.. 따라서 경제가 언제 불황에 빠질 것인지에 대해 무작정 예측하거나 연준이 금리를 인하할 시기를 추측하는 것보다 투자자들은 자신의 포트폴리오가 다음 강세장에 잘 배치되도록 하는 것이 더 나을 것입니다.

현재 저는 고객을 위한 바벨 포트폴리오를 운영하고 있습니다. 경제 성장은 내년 상반기까지 계속 도전을 받을 가능성이 높기 때문에 건강 관리, 유틸리티 및 필수 소비재와 같은 경기 침체에 강한 섹터에 비중을 두어 방어적인 역할을 하는 것이 타당하다고 생각합니다. 과거를 기준으로 볼 때 이러한 섹터는 나머지 약세장 기간 동안 상대적으로 잘 버텨야 합니다.

우리가 다음 강세장으로 넘어가면 바벨을 완성하기 위해 내 수비 부문 외부의 주기적 노출을 원합니다. 이전 강세장에서 기술, 임의 소비재 및 금융 부문이 주도했고 상위 XNUMX개 부문이 일반적으로 반복되지 않는다는 것을 알고 있기 때문에 해당 부문의 외부를 살펴보고 싶습니다.

2020년대는 유형 자산을 보유한 기업에 유리한 경기 부양의 XNUMX년이 될 것이라고 생각합니다. 지난 강세장에서 뒤처져 이제 다음 주기에 대한 논리적 아웃퍼폼 후보로 보이는 섹터에는 에너지, 재료 및 산업이 포함됩니다.

우리 포트폴리오의 과체중 익스포저에 자금을 지원하기 위해 우리는 기술 부문에 대해 매우 과소평가하고 있습니다. 올해의 혼란에도 불구하고 기술 부문은 여전히 ​​S&P 20의 500% 이상을 차지합니다. 이는 소극적 투자자에게는 문제가 될 수 있지만 능동적 투자자에게는 더 유망한 다른 부문으로 전환할 수 있는 많은 자본을 제공합니다.