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담보로 오만함을 사용하여 Terra가 무너졌습니다. — Knifefight – Cointelegraph Magazine

05/20/2022
비트 코인 이더 리움 뉴스

Terra 블록체인 및 관련 토큰 제품군의 흥망성쇠는 현재 암호화폐에서 가장 복잡하고 중요한 이야기 ​​중 하나입니다.

여기에 모은 것은 Terraform Labs가 구축한 것, 그것이 왜 그렇게 커졌는지, 왜 그것이 내파되었는지, 그것이 시장에 무엇을 의미하는지, 그리고 미래에 유사한 프로젝트로부터 자신을 안전하게 유지하기 위해 알아야 할 사항에 대한 일반 텍스트 설명입니다.

테라가 정확히 무엇인가요?

그것은 훌륭한 질문이며 우리는 그것에 대해 대답할 것입니다. 하지만 먼저 은행을 찾자.

우리 은행은 예금, 이자를 지불하고 지불을 가능하게 하고 대출을 하는 것과 같은 모든 일반적인 은행 업무를 할 것입니다. 분명히 우리는 우리가 실제로 가지고 있는 돈만 빌려주는 것으로 제한할 수 있지만 그것은 지루하고 수익성이 없습니다. 따라서 여느 은행과 마찬가지로 우리는 예금으로 받는 것보다 더 많은 대출을 하고 고객이 필요할 때 인출할 수 있도록 현금으로 사용할 수 있는 예금의 일부만 보관할 것입니다. 현금으로 사용할 수 있는 금액은 0%입니다.

괜찮을 겁니다! 우리는 준비금의 100%를 대출하기 때문에 매우 수익성이 있을 것입니다. 우리는 매우 수익성이 높기 때문에 매우 높은 이자를 지불할 수 있습니다. 아무도 철회하고 싶지 않을 것입니다! 돈이 필요하면 수익성이 매우 높은 은행에서 주식을 팔 수 있습니다. 예금에 대한 수요가 증가하면 새로운 자금을 주식 환매에 사용할 수 있습니다. 모두가 우리 주식의 가치를 확신하기 때문에 우리가 예금을 백업할 수 있다는 것을 알게 될 것입니다. 그리고 모두가 우리 예금에 대한 수요를 확신하기 때문에 우리 주식을 평가할 것입니다. 아무것도 잘못 될 수 없습니다.

 

 

칼싸움
테라의 비극과 배운 교훈에 대한 칼싸움.

 

 

괜찮아. 약간 잘못될 수 있는 한 가지는 이것이 다양한 이유로 불법이라는 점입니다. 따라서 블록체인에서 은행을 운영하고 예금을 스테이블 코인으로 발행해야 하지만 괜찮습니다. 은행 예금과 스테이블 코인의 차이점은 대부분 규제 광학입니다.

이것은 대략 Terra 생태계의 비즈니스 모델입니다. Terra는 스테이블 코인인 TerraUSD(UST)와 예비 토큰인 LUNA를 사용하여 스테이블 코인의 가격을 안정화하는 Terraform Labs에서 구축한 블록체인입니다. Terra는 UST가 예금을 나타내고 LUNA가 은행 자체의 소유권을 나타내는 디지털 은행으로 생각할 수 있습니다. UST를 소유하는 것은 높은 이율을 제공하는 무보험 은행에 예금하는 것과 같았습니다. LUNA를 소유하는 것은 LUNA에 투자하는 것과 같았습니다.

스테이블코인을 안정적으로 만드는 것은 무엇입니까?

스테이블코인 자체가 반드시 구축하기 어려운 것은 아닙니다. 그것들이 많이 있으며 대부분 $1 정도에 거래된다는 점에서 작동합니다. 그러나 살아남은 대부분의 스테이블 코인은 담보로 제공됩니다. 즉, 코인의 가치를 뒷받침하는 자산 포트폴리오에 대한 일종의 주장을 나타냅니다. 반면에 UST는 독립적인 담보로 뒷받침되지 않았습니다. 교환할 수 있는 것은 LUNA뿐이었습니다.

 

 

 

 

Terra 프로토콜은 UST의 가격을 안정적으로 유지하기 위해 내장된 환율을 사용했으며, 누구든지 1 UST를 1달러 가치의 LUNA로 교환할 수 있습니다. UST에 대한 수요가 공급을 초과하고 가격이 $1 이상으로 상승하면 차익 거래자는 계약에서 LUNA를 UST로 변환한 다음 시장에서 이익을 위해 판매할 수 있습니다. UST에 대한 수요가 너무 낮을 때 동일한 거래자는 반대로 하여 저렴한 UST를 구매하여 LUNA로 전환하고 이익을 내고 판매할 수 있습니다. 어떤 의미에서 Terra 프로토콜은 LUNA의 공급을 충격 흡수 장치로 사용하여 UST의 가격 변동을 제거하려고 했습니다.

이러한 배열(및 일반적으로 알고리즘 스테이블 코인의 경우)의 문제는 사람들이 예금(UST)과 담보(LUNA)에 대한 믿음을 동시에 잃는 경향이 있다는 것입니다. Terra가 UST의 가치를 유지하기 위해 LUNA가 가장 필요했을 때 둘 다 무너지고 있었고, 그 결과는 당황한 고객들에게 현금 대신 파산 은행의 주식을 제공하는 것과 같았습니다.

예금을 은행 소유권으로 전환할 수는 있지만 은행 자체가 아무 것도 소유하지 않았기 때문에 실제로 인출할 수는 없었습니다.

 

 

지구
Terra는 자신감의 위기를 경험했습니다.

 

 

치명적인 실패의 간략한 역사

TerraUSD는 무담보 스테이블 코인을 구축하려는 첫 번째 시도가 아닙니다. 암호 화폐의 거리는 이전 실패의 시체로 가득 차 있습니다. 몇 가지 눈에 띄는 예로는 Ampleforth의 AMPL, Empty Set Dollar, DeFiDollar, Neutrino USD, BitUSD, NuBits, IRON/TITAN, SafeCoin, CK USD, DigitalDollar 및 Basis Cash가 있습니다. (나중을 위해 특히 마지막 항목을 기억하십시오).

이러한 조정은 공급을 늘림으로써 어떤 것의 가격을 낮추는 것이 항상 가능하기 때문에 강세장에서 "작동"하지만, 어떤 것의 공급을 줄이면 가격이 하락하게 된다는 동등한 규칙이 없기 때문에 약세장에서는 무너집니다. 위로 가다. 아무도 원하지 않는 자산의 공급을 줄이는 것은 밧줄을 당기는 것과 같습니다.

우리는 이미 그것에 대한 단어가 있습니다

UST에 대한 수요를 부트스트랩하기 위해 Terra는 Anchor 프로토콜에 예치한 모든 사람에게 20%의 이자율을 지불했습니다. 또한 LUNA를 사용하여 더 많은 UST를 생성할 수 있으므로 LUNA에 대한 수요가 발생했습니다. 그러나 그 이자를 지불할 수익원이 없었기 때문에 LUNA 보유자를 희석함으로써 효과적으로 지불되었습니다. 어떤 의미에서 Terra는 UST 투자자를 사용하여 LUNA 투자자에게 지불하고 LUNA 투자자는 Terra 투자자에게 지불합니다. 전통적인 금융에서는 이를 "폰지 사기"라고 합니다.

전통적인 Ponzi에 대한 Terra의 진정한 혁신은 목표를 두 개의 공생 그룹으로 나누는 것이었습니다. 단점을 최소화하려는 보수적인 그룹(UST)과 장점을 최대화하려는 공격적인 그룹(LUNA). Ponzi와 같은 경제를 스테이블 코인과 결합하면 Terra가 훨씬 더 광범위한 투자자에게 시장을 제공할 수 있으므로 이전 암호 Ponzi보다 훨씬 더 크게 성장할 수 있습니다.

악명 높은 Bitconnect Ponzi는 내파되기 전에 약 2.4억 달러에 이르렀습니다. PlusToken과 OneCoin은 붕괴되기 전에 각각 약 3억 달러와 4억 달러로 성장했습니다. Terra 생태계는 LUNA가 40억 달러, UST가 18억 달러로 정점을 찍었습니다. 이에 비해 Bernie Madoff의 수십 년 동안 Ponzi는 "유일한"투자가에게 12 억에서 20 억 달러의 비용을 지불했습니다. 상대적인 거래!

 

 

Ponzi
폰지처럼 생겼는데 20%의 이자를 내면...

 

 

담보로서의 자만

대부분의 Ponzis는 작동 방식에 대해 투자자에게 거짓말을 하지만 Terra는 그럴 필요가 없었습니다. 시스템은 이미 충분히 복잡하여 대부분의 투자자가 위험을 평가하기 위해 신뢰할 수 있는 사람에게 의존하고 있었습니다. 알고리즘 스테이블 코인의 역사를 잘 알고 있는 암호화폐 업계 내부자들은 경보를 울리고 있었지만 그들은 어떤 식으로든 Terra에 투자한 벤처 캐피털리스트, 인플루언서 계정 및 투자 펀드의 긴 목록에 의해 익사했습니다.

Ponzi 계획, 알고리즘 기반 스테이블 코인 및 자유 부동 법정 통화는 모두 어떤 의미에서 순수한 확신으로 뒷받침되며 Terra 생태계의 주요 인물은 모두 자신감이 넘쳤습니다. 많은 개인 투자자들은 단순히 이 분야의 리더들의 압도적인 자신감을 믿었고, 리더들은 개인 투자자의 급속한 성장에서 자신감을 얻었습니다.

카리스마 넘치고 논란이 되고 있는 Terra의 창립자인 권도는 트위터에서 비평가들을 성급하게 해고한 것으로 다소 유명합니다(지금은 악명높음). 그는 지난 1월 LUNA의 성공에 XNUMX만 달러를 베팅했습니다. 그는 어린 딸의 이름을 "루나"라고 지었습니다. 그리고 그는 거의 혼자가 아니었습니다. 억만 장자 Mike Novogratz의 최근 문신을 고려하십시오.

알고리즘 스테이블 코인의 역사와 그 위험성은 업계 관계자에게 잘 알려져 있으며 권씨에게도 분명했을 것입니다. 위의 이전에 실패한 스테이블 코인 목록에서 Basis Cash를 기억하십니까? 테라 붕괴 며칠 후, 권씨가 베이시스 캐시의 익명 창업자 XNUMX명 중 한 명이라는 소식이 전해졌다. 권씨는 그것이 오는 것을 보았어야 했을 뿐만 아니라, 그는 전에 그것을 했었다. 

따라서 Kwon과 그의 주요 투자자들은 알고리즘 스테이블 코인의 위험성을 간과하지 않았습니다. 계획은 Terra가 너무 커져서 나머지 경제와 얽혀서 말 그대로 너무 커서 실패할 수 없도록 하는 것이었습니다.

이것은 야심적이었지만 반드시 미친 것은 아니었다. 자유롭게 움직이는 세계의 명목 화폐(미국 달러와 같은)는 그 돈이 유용한 크고 작동하는 경제에 묶여 있기 때문에 가치를 유지합니다. 달러는 사용하는 사람들이 많기 때문에 유용할 것이라는 사실을 모두가 알고 있기 때문에 유용합니다. 테라가 자체 경제를 활성화할 수 있다면(그리고 이를 나머지 암호화폐와 함께 묶을 수 있다면) 아마도 동일한 자기 성취 모멘텀을 달성할 수 있을 것입니다.

 

 

 

 

첫 번째 단계는 못에 대한 확고한 신뢰를 구축하는 것이었습니다. 이 전략의 일환으로 LUNA 전용 비영리 단체인 LFG(Luna Foundation Guard)는 3.5억 달러 상당의 비트코인을 보유하기 시작했습니다. 부분적으로는 UST 페그를 방어하기 위한 것이지만 대부분은 시장을 설득하기 위한 것이었습니다. 변호했다. 궁극적인 목표는 세계에서 가장 큰 비트코인 ​​보유자가 되는 것이었습니다. 명시적으로 UST 페그의 실패는 파국적인 비트코인 ​​판매를 야기하고 UST의 실패는 암호화 자체의 실패와 동의어가 되도록 했습니다.

해당 비트코인을 구매하는 데 필요한 자금을 조달하기 위해 LFG는 LUNA를 판매할 수 있었지만 시장에 대량의 LUNA를 판매하면 전체 경제에 활력을 불어넣은 성장 내러티브를 방해할 수 있습니다. LFG는 LUNA를 직접 판매하는 대신 UST로 변환해 비트코인과 교환했다. 테라 은행은 부채(UST)를 늘리고 담보(LUNA)를 낮추었습니다. 레버리지를 높였습니다.

처음에는 천천히 나중에 갑자기

이론적으로 투자자가 UST를 보유할 수 있는 한 가지 이유는 Terra DeFi 생태계에서 사용하기 위한 것입니다. 그러나 실제로는 72월에 전체 UST의 약 XNUMX%가 Anchor 프로토콜에 잠겨 있었습니다. 첫 번째 근사치로, 누군가가 UST로 정말로 하고 싶어했던 유일한 것은 UST를 더 많이 벌기 위해 사용하는 것이었습니다(그리고 결국 현금화).

그 계획은 지속 불가능한 보조금으로 성장을 부트스트랩했지만 시장이 성숙함에 따라 천천히 축소함으로써 전통적인 실리콘 밸리 신생 기업처럼 Terra를 성장시키는 것이었습니다. XNUMX월 초, Terra는 Anchor 예금에 지급되는 이자율을 낮추기 시작했고, 이로 인해 수십억 달러의 UST가 Terra를 떠나 UST 페그에 압력을 가했습니다. 처음에는 가격이 목표치보다 몇 센트만 하락했지만 회복되지 않자 시장은 패닉에 빠지기 시작했습니다.

 

 

 

 

그 시점에서 엄청난 양의 UST가 시장에 팔렸습니다. 아마도 투자자들이 어떤 대가를 치르더라도 진지하게 UST 포지션을 탈출하려고 하거나 의도적으로 페그를 불안정하게 만들려는 동기를 부여받은 공격자 때문일 것입니다. 어느 쪽이든 결과는 같았습니다. UST의 가격이 폭락하고 LUNA의 공급이 폭발했습니다. LFG는 페그를 구하기 위해 외부 자금을 마련하려 했지만 때는 늦었다. 전체 시스템을 구동하는 자신감이 사라졌습니다.

사라진 또 다른 것은 UST 페그를 방어하기 위해 모은 3.5억 달러 상당의 비트코인 ​​LFG였습니다. LFG는 자금이 의도한 대로 UST 페그를 방어하는 데 사용되었다고 주장했지만 어떤 종류의 감사나 증거도 제공하지 않았습니다. 관련된 자금의 양과 투명성 부족을 감안할 때 사람들은 일부 내부자들에게는 투자를 회수할 수 있는 특별한 기회가 주어지고 다른 사람들은 불에 타게 되었을 수 있다고 우려하는 것은 당연합니다.

16월 XNUMX일, Kwon은 기존 LUNA/UST 보유자에게 배포된 LUNA의 분기 사본과 스테이블 코인 구성 요소가 없는 Terra 블록체인을 재부팅할 새로운 계획을 발표했습니다. 두 토큰의 가격은 그대로 유지되었습니다. Terra 코드를 포크하는 것은 충분히 쉽지만 Terra에 대한 확신을 다시 만드는 것은 쉽지 않습니다.

 

 

 

 

여파와 기회

LUNA 또는 UST에 보유된 부의 즉각적인 파괴는 충분히 거대하지만 이는 시작에 불과합니다. 위의 다른 폰지스와 달리 Terra 블록체인은 세 번째로 큰 DeFi 경제(이더리움 및 솔라나 다음)의 본거지였으며, 그 위에 구축되는 풍부한 신생 기업 및 분산 애플리케이션 생태계가 있습니다. 투자 회사는 UST와 LUNA를 자금으로 보유하고 DApp은 대출 담보로 사용하고 DAO는 재무부에 보관했습니다. 실제 피해는 여전히 진행 중이다.

스테이블코인과 암호화폐의 위험과 기회에 대한 대중의 이해도 손상되었습니다. 많은 사람들이 Terra가 Ponzi일 뿐만 아니라 모든 스테이블 코인이, 또는 모든 암호화폐일 수도 있다고 믿고 떠날 것입니다. UST와 LUNA의 실제 역학이 얼마나 복잡한지를 고려할 때 이해할 수 있는 혼란입니다.

이 모든 것은 앞으로 몇 년 동안 스테이블코인과 DeFi에 대한 규제 이야기를 복잡하게 만들 것입니다. 규제 당국은 이미 Terra를 더 큰 개입을 위한 주장으로 사용하고 있습니다. SEC는 이미 관련 없는 증권 위반에 대해 Terraform Labs를 조사하고 있었고 의심할 여지 없이 UST에 대한 조사도 시작할 것입니다. 권씨는 한국 법원에서 사기 혐의로 고소당해 국회에서 증언을 요청받았다. 더 많은 법적 조치가 진행 중일 것입니다.

 

 

 

 

반면 비트코인은 놀라울 정도로 회복력이 좋아 보입니다. 비트코인 경제는 DeFi 경제와 크게 독립적이며 UST와 LUNA의 붕괴 감염으로부터 보호되었습니다. LFG의 준비금이 청산되면서 3.5억 달러의 지속 판매를 견뎌내면서 가격은 하락했지만 그 이후로 크게 회복되었으며 그 과정에서 해당 가격으로 축적하는 데 관심이 있는 많은 주머니가 있는 구매자가 나타났습니다. 테라의 붕괴는 비트코인 ​​소유에 대한 주장을 대부분 강화했습니다.

당신을 발견하기 전에 폰지를 발견하는 방법

테라의 교훈 영상을 "알고리즘 스테이블 코인을 구축하지 마십시오." 그러나 물론 많은 사람들이 실제로 얻을 교훈은 "아무도 알아볼 수 없도록 알고리즘 스테이블 코인을 조금 다르게 구축하십시오."입니다. Tron의 Justin Sun은 이미 Tron 기반 Terra 클론을 구축 및 마케팅하고 있습니다. 위의 역사 섹션에 있는 세탁물 목록에서 볼 수 있듯이 금융 영구 운동 기계를 구축하려는 시도가 더 많아지고 있습니다. 암호화 공간에 책임감 있게 투자하려면 붕괴되기 전에 식별할 수 있는 방법을 배워야 합니다.

 

 

 

 

Ponzi를 식별하는 가장 간단한 방법은 다음과 같은 간단한 규칙을 기억하는 것입니다. 수익이 어디에서 오는지 모르는 경우 수익이 바로 자신입니다. 복잡성에 겁먹지 마십시오. 누가 비용을 지불하는지 이해하기 위해 시스템의 모든 메커니즘을 이해할 필요는 없습니다. 이익은 항상 어딘가에서 옵니다. 들어오는 수익의 확실한 출처가 없다면 돈은 들어오는 투자자들에게서 나올 것입니다. 폰지 사기입니다. 가격이 오르더라도 사지 마십시오.

Knifefight는 흥미로운 것 블로그.

 

 

 

 

출처: https://cointelegraph.com/magazine/2022/05/20/knifefight-terra-collapse-hubris-as-collateral