Weekly MacroSlate: 지금 우리는 Big Short 영화의 어느 부분에 있습니까? 미국 국채 수익률이 수익률 곡선에서 계속 상승하고 반전함에 따라

중요 이벤트 요약, 10월 XNUMX일 시작 주

CryptSslate가 비트코인 ​​암스테르담에 참석했을 때 10월 XNUMX일부터 시작하는 주에 대한 주간 MacroSlate 보고서가 없었습니다. 발생한 주요 매크로 주제는 다음과 같습니다.

13월 4.08일, 미국 CPI 인플레이션 보고서에 따르면 식품과 에너지를 제외한 XNUMX월 물가가 걱정스럽게 급등하여 XNUMX년물 국채가 최고 XNUMX%까지 치솟았습니다.

14월 7일 영국은 재정 정책을 유턴한 후 유턴했습니다. BOE 점보 사이즈 금트 구매가 확정되어 수율이 안정화되었습니다. 이로써 일본은 여전히 ​​정부 부채를 지원하는 유일한 G25 중앙은행이 되었습니다. XNUMX년 만기 국채는 XNUMXbp 이상이었고 달러 대비 엔화는 계속해서 최고치를 경신했습니다.

영국 파운드화의 XNUMX년 하락

2022년에는 정부가 혼란에 빠지고 금 시장이 불안정하며 BOE가 백스톱 역할을 하면서 영국 파운드가 새로운 저점을 기록했습니다. 장기 채권 수익률로 인한 부실한 통화 및 재정 정책 결정의 영향은 과도하게 레버리지된 연기금의 지급 능력을 경련시키고 위협했습니다.

그러나 많은 투자자들은 이것이 사이클이고 파운드가 돌아올 것이라고 믿습니다. 싸게 사면 투자자들이 사게 됩니다. 그러나 그렇지 않을 수도 있습니다. 영국은 심각한 에너지 부족과 통화 방어를 위한 최소한의 외환 보유고에 직면해 있습니다.

지난 세기에 영국 파운드화 가치가 크게 하락했으며 곧 회복될 것 같지 않습니다.

미국 달러가 1791년에 존재한 이래로 자유 시장 환율은 $4.55에서 £1였습니다. 1925년으로 빨리 감기, 파운드는 달러에 대해 하락하고 있습니다.

• 1925년 - Winston Churchill이 파운드를 전쟁 전 $4.86의 금본위제로 되돌려 놓았습니다.
• 1931 – 스털링이 금본위제에서 벗어나고 파운드가 상당히 하락합니다. 1파운드는 3.28달러에 해당합니다.
• 1940 – 스털링은 1차 세계 대전이 발발하면서 하락합니다. 영국 정부는 그 가치를 4.03파운드에서 XNUMX달러로 정하고 있습니다.
• 1949 – 영국 정부는 수출을 지원하고 경제 균형을 재조정하기 위해 파운드를 $2.80로 평가 절하합니다.
• 1967 – 경제 위기가 닥치다. 영국 정부는 파운드를 $2.40로 평가 절하
• 1976 – 높은 실업률과 인플레이션으로 영국은 IMF 대출을 요청했습니다. 스털링은 띄울 수 있습니다.
• 1985 - Ronald Regan의 감세는 미국 경제를 부양하고 막대한 달러 강세를 가져왔습니다.
• 1992 – 영국이 환율 메커니즘을 종료하고 파운드는 $1.48로 떨어집니다.
• 2001년 – 닷컴 버블 이후 파운드화 가치가 $1.40로 떨어졌습니다.
• 2008년 – 글로벌 금융 위기로 달러가 피난처 통화로 간주됩니다.
• 2016 – Brexit 국민 투표에서 파운드가 $1.23로 하락합니다.
• 2022 – 파운드는 미니 예산 발표 후 사상 최저치인 $1.03로 떨어졌습니다.

(궁금하다면 1861년부터 1864년까지 £~9까지 급등한 것은 남북 전쟁을 피해 도망친 미국 돈이었습니다.)

상관 관계

10년 빼기 XNUMX개월 국채 역전은 XNUMX차 세계대전 이후 모든 경기 침체보다 먼저 발생했습니다.

10년물과 2년물 국채 스프레드가 역전되면 일반적으로 심각한 경제 취약성에 대한 경고로 간주됩니다. 대조적으로, 금융 스트레스, DXY와 같은 안전 자산으로의 도피 또는 지불을 충족하기 위해 달러 상환이 즉각적으로 필요한 시기에 신용 스프레드가 확대될 때.

10년 18개월 스프레드는 0.03월 40일에 역전되어 현재 -XNUMXbp입니다. 많은 경제학자들이 이것이 정확한 경기 침체 신호라고 생각하기 때문입니다. 각 수익률 곡선의 역전은 XNUMX년 이상 거슬러 올라가는 모든 경기 침체를 예고했으며 일반적으로 다음 XNUMX-XNUMX개월 이내에 경기 침체가 발생합니다. 

주식 및 변동성 게이지

비트코인은 다우존스보다 변동성이 낮습니다.

30일 실현 거래량 스프레드에 따르면 다우 존스(3대 산업 주식)는 ​​공식적으로 비트코인보다 변동성이 높습니다. 그러나 이는 XNUMX분기에 비트코인이 USD 가격 측면에서 비교적 보합을 유지했기 때문입니다.

비트코인 변동성, 연초 최저치

온체인 분석은 이번 주에 50% 미만인 사상 최저 수준의 연간 실현 변동성을 보여줍니다. 2021년 50월 이후 옵션의 내재변동성은 XNUMX% 미만인 경우가 XNUMX번 있었으며 직후에 가격이 격렬하게 변동했습니다.

DaVinci에는 내재 변동성 미래 변동성에 대한 시장의 평가를 말하며, 실현 변동성은 과거에 일어난 일을 측정합니다. 변동성이 극도로 낮은 수준임을 암시하는 것은 고무적인 반면, 전통적인 금융 자산과 통화는 변동성이 매우 높습니다.

상품

미국 주택 건설업자들의 심리가 사상 최저치를 기록했습니다.

전미주택건설협회(National Association of House Builders)에 따르면 8월 주택 시장 지수는 38포인트 하락한 2012로, GFC 회복 직후인 7년 마지막 최저점으로 돌아갔습니다. XNUMX%에 육박하는 모기지 금리는 수요를 크게 약화시켰습니다.

500년과 2008년에 지난 두 번의 경기 침체와 함께 NAHB와 S&P 2020을 겹치는 것은 올해 말과 2023년에 닥칠 일에 좋은 징조가 아닙니다. 추세가 계속되면 주식은 계속해서 하락세를 보일 수 있습니다.

미국 건설이 더 큰 문제

MBA에 따르면 평균 30년 모기지 이자율은 6.92% 증가했으며 주택 구입을 위한 모기지 신청은 거의 4% 감소했습니다.

임대 단위에 대한 지속적인 수요 증가에 따른 허가증의 증가와 단독 주택 가족 허가증은 대유행 이후 최저 수준으로 감소했습니다. 1974년 이후 어느 때보다 더 많은 단위가 현재 건설 중입니다. 이것은 다가구 건설에 좋은 징조가 아닌 것 같습니다.

요금 및 통화

채권 시장의 유례없는 움직임

2022년은 자산 성과에 있어 전례 없는 해였습니다. BofA에 따르면 현재까지 60/40 포트폴리오는 100년 만에 최악의 성과이며, 1929년 글로벌 경기 침체보다 더 나쁩니다.

지금까지 2022년에 미국 주식 및 채권 시장은 거의 60조 달러의 가치를 잃었습니다. 미국 시장이 이러한 심각성의 하락에 마지막으로 직면했을 때, 미국 정부는 향후 XNUMX년 이내에 금 페그를 디폴트로 설정했습니다.

1933년 행정 명령 6102는 모든 사람이 금괴를 트로이 온스당 $20.67에 연방 준비 제도 이사회에 전달하도록 요구했습니다. 미국은 1879년부터 금본위제를 시행했지만 1930년대의 대공황은 대중을 공포에 떨게 하여 금을 비축하게 했습니다.

둘째, 1971년 닉슨 쇼크 당시 닉슨 대통령은 1971년 금 창구(미국 달러를 금으로 전환)를 닫아 국가의 인플레이션 문제를 해결하고 외국 정부가 더 많은 달러를 금으로 환매하지 못하도록 막았습니다.

• 비트코인 해시레이트는 계속 치솟았다 – 260 EH/S
• BTC로 표시된 선물 미결제약정이 650에 도달했습니다.
• 난이도 3% 증가 예상
• 2019-2020년 마지막 약세장 이후 최고 수준의 아시아 무역 프리미엄

XNUMX월 이후 처음 순누적

누적 추세 점수는 BTC 보유량으로 코인을 온체인에 적극적으로 축적하는 엔티티의 상대적 크기를 반영하는 지표입니다. 누적 추세 점수의 척도는 엔티티 잔액의 크기(참여 점수)와 지난 달에 획득/판매한 새 코인의 양(잔액 변경 점수)을 모두 나타냅니다.

누적 추세 점수가 1에 가까우면 총체적으로 더 큰 개체(또는 네트워크의 큰 부분)가 누적되고 있음을 나타내고 0에 더 가까운 값은 해당 개체가 배포 중이거나 누적되지 않음을 의미합니다. 이를 통해 시장 참가자의 잔액 규모와 지난 달 누적 행동에 대한 통찰력을 얻을 수 있습니다.

20월 초부터 비트코인 ​​생태계는 전통적인 금융 자산이 타격을 받는 거시적 불확실성에 대한 두려움으로 인해 순 유통업자를 보았습니다. 그러나 그 이후로 BTC는 XNUMX달러 선 주위를 맴돌며 상대적으로 평평한 상태를 유지했으며, 이는 보기에 고무적이었고 이 자산이 여기에 있을 것이라고 월스트리트에 경고했을 가능성이 큽니다.

아래 코호트를 보면 1k-10k BTC 사이의 고래와 1 BTC 미만의 소매와 같이 많은 수가 다시 누적되고 있습니다. 10 BTC 이상을 보유한 고래는 여전히 순매도자이지만 빨간색보다 주황색으로 변해 분포가 감소하고 판매 압력이 덜 발생했음을 나타냅니다.

비트코인으로 표시된 사상 최고치의 선물 미결제약정

사용 가능한 선물 계약에 할당된 총액(USD 가치)인 선물 미결제약정이 사상 최고치를 경신했습니다. 이는 비트코인이 사상 최고치에서 70% 이상 하락했음에도 불구하고 시장 내 투기 수준이 증가하고 있음을 알려줍니다.

선물 미결제약정은 2021년 2022월부터 350년 640월까지 약 XNUMX BTC로 비교적 변동이 없었지만 Bitcoin 선물 미결제 금액으로 표시된 XNUMX까지 급증했습니다.

레버리지 계속 증가

예상 레버리지 비율은 선물 계약의 미결제약정과 해당 거래소의 잔액 비율로 정의됩니다.

2020년 2022월부터 0.17년 0.25월까지 ELR은 약 2022~XNUMX의 일정한 범위에 머물렀습니다. 그러나 XNUMX년 XNUMX월부터 ELR은 놀라운 상승세를 보였습니다. ELR은 사상 최고치이며 상당한 양의 레버리지를 해제해야 합니다. BTC 생태계는 현재 약세장에 있기 때문에 유동성이 낮고 상당한 양의 현금이 부업으로 남아 있습니다. 이 레버리지가 떨어지기 시작할 것으로 예상합니다.

채굴자들 계속 압박

220월부터 260월까지 해시율은 3 EH/S에서 2021 EH/s로 기하급수적으로 증가했습니다. 이는 약세장에서 전례가 없는 일이며, 또한 사상 최고치를 기록하는 추격을 하는 데 어려움이 있습니다. 채굴자 수익을 계속 압박하고 있습니다. 다음 난이도 에포크가 완료되면 추가로 84% 상향 조정될 예정입니다. 중국이 채굴을 금지하고 네트워크가 XNUMX EH/S로 떨어지는 것을 본 XNUMX년 XNUMX월의 먼 기억.

광부들이 겪고 있는 스트레스와 그에 따른 수익 부족을 맥락화하기 위해 광부 수익 대 연간 평균보다 낮은 메트릭입니다. BTC 광부에게 지급된 일일 USD 수익을 주황색으로 표시하고 이를 365일 이동 평균과 비교합니다. 또한 365일 연속 광부 수익 합계에 대한 총 산업 소득을 관찰합니다.

거래소에 보유된 비트코인, 4년 만에 최저치

거래소가 보유한 비트코인은 2,4년 만에 최저치를 기록했다. 현재 거래소가 보유한 비트코인 ​​금액은 XNUMX만 달러에 약간 못 미치는 수준으로 아래 차트에서 주황색 선으로 표시됩니다.

겨울 동안 300,000개 이상의 비트코인이 거래소에서 제거되어 투자자들 사이에서 강세 추세를 나타냅니다. 이는 거래소가 보유한 공급량을 4년 만에 최저 수준으로 낮췄습니다. 거래소의 비트코인 ​​잔액이 마지막으로 약 2,4만 달러였던 것은 2018년 말이었습니다.

현재 거래소에 보유된 2,4만 달러는 시장의 모든 비트코인 ​​공급량의 약 12%에 해당합니다.

2021년 4월 강세장 이후 최소량의 비트코인이 거래소에 다시 출시되었습니다. 당시 코인베이스는 전체 비트코인 ​​공급량의 거의 1%를 차지했다. 거래소는 거의 3년 동안 전체 비트코인의 XNUMX%를 잃었고 그 중 XNUMX% 미만을 보유하고 있습니다.

Coinbase는 주로 구매 및 보유 경향으로 알려진 미국의 대형 기관에서 사용합니다. 위 차트에서도 알 수 있듯이 거래소는 약세장 이후 상당한 양의 비트코인을 잃었습니다.

코인베이스 했다 연초에 거의 680,000개의 비트코인이 있었고 그 숫자는 560,000월에 XNUMX개월 만에 XNUMX개로 떨어졌습니다. 교환 잃어버린 50,000월 18일 비트코인 ​​525,000개를 추가로 발행하여 Coinbase가 보유한 총량은 XNUMX개로 감소했습니다.

아시아가 비트코인을 구매할 때 일반적으로 비트코인을 구매하기에 좋은 시기입니다.

지난 세 번의 약세장인 2016-2017, 2019-2020, 2022에서는 BTC 소유권에서 아시아의 점유율이 상승했습니다. 이것은 현재 몇 년 동안 가장 중요한 아시아 프리미엄입니다. Cryptoslate는 아시아가 생태계에서 스마트 머니가 되는 것에 대해 이야기했습니다. 이전의 약세장을 보면 아시아가 싼 BTC를 떠안고 있는 것이 분명합니다.

요새를 지키고 있는 장기 보유자들

장기 보유자는 비트코인을 155일 이상 보유하고 생태계의 스마트 머니로 간주되는 집단으로 정의됩니다. BTC의 사상 최고치가 2021년 75월에 올랐을 때 XNUMX개월 동안 XNUMX년 집단이 선택되어 이 집단이 XNUMX% 감소에서 유지되었으며 여전히 정체 상태에 있음을 보여줍니다.

베어 마켓 사이클 동안 LTH는 축적되는 반면 STH는 가격 투기를 위해 들어왔을 때 생태계를 떠난 후 가격이 억제됩니다. 현재 공급량의 66%를 LTH가 보유하고 있으며 이는 역대 가장 많은 양입니다. 약세 시장 동안 LTH의 수집 부분이 증가하여 각 약세 시장 주기에 대한 새로운 기반을 형성합니다.

단기 보유자는 약세장 최저점에 있습니다.

단기 보유자(6개월 이하)는 비트코인을 보유하고 있습니다. 이전의 약세장 사이클과 유사하게 매우 낮은 수준입니다. STH는 현재 약 3만 개의 공급량을 보유하고 있습니다. 2021년 강세장에서 이 집단은 최대 6만 명에 이르렀고 2017년 마지막 강세장에서도 마찬가지입니다. 모든 STH가 가격에 대한 두려움으로 팔린 것은 아닙니다. STH에서 LTH로의 마이그레이션이 발생하여 10년 후반에 13만 개의 공급이 2021만 개로 증가했습니다. 

스테이블코인 제도 변경

2021년은 스테이블코인에 있어 기념비적인 해였으며 2022년에는 상위 4개 스테이블코인의 시가총액만 160억 달러 이상이었습니다. 분명히 2021년은 선물과 지속 불가능한 수익률이 뒷받침하는 거품이었습니다. 2021년의 강세 기간 동안 거의 24억 달러의 스테이블 코인이 거래소에 제공되었으며 대부분 디파이에 사용되었습니다.

그러나 루나 붕괴 이후 비트코인이 40달러에서 20달러로 하락하면서 분배는 12억 달러의 판매 압력이 정점에 이르렀을 때 스테이블 코인의 중심 체제가 되었습니다. 거시 세계의 글로벌 디레버리징 이벤트에서 부채 의무를 이행하기 위해 스테이블 코인에서 법정화폐로 판매가 발생합니다. 이 체제가 계속되기를 기대합니다.