Tokenomics가 포식자로 변할 때 또는 늑대를 발견하는 방법

압토스는 470월 강세장에서 한 달 동안 60%의 수익률을 기록하며 상승장을 주도했습니다. 온체인 활동이 거의 없고 TVL이 XNUMX만 달러에 불과하므로 그 이유가 궁금할 수 있습니다.

지지자들은 이러한 이득이 생태계 발표의 결과라고 주장합니다. 비평가들은 불투명한 토큰 분배를 약탈적 토큰 경제학의 징후로 지적합니다.

그러나 약탈적 행동을 나타내는 토큰학적 단서는 무엇입니까? 그리고 그것이 일반적인 비난인 이유는 무엇입니까?

프로젝트 내부자가 공급 통제를 사용하여 인위적으로 수요를 유도하고 다른 사람들을 희생시키면서 이익을 취할 때 토크노믹스는 약탈적이 됩니다.

이 내부자는 늑대 탈을 쓴 늑대와 같습니다. 벤처 자본가와 엔젤 투자자가 섞여 있습니다. 똑똑한 벤처 캐피탈의 흐름을 따라가는 무리는 경고에도 불구하고 모멘텀을 쫓습니다.  

어떤 사람들은 모든 암호화 토큰이 이 모델에 속한다고 주장하면서 뚜렷한 기쁨을 찾습니다. 그러나 경제적 인센티브, 공급 통제, 유틸리티 및 수익 공유는 디지털 자산마다 크게 다릅니다. 우리의 이전 토크노믹스 투자자 가이드 다양한 모델에 대해 자세히 설명합니다. 이 기사에서는 일부 모델이 다른 모델보다 악용되기 쉬운 방법을 설명합니다.

잘못된 토크노믹스

프로젝트의 토크노믹스는 가치와 가격에 영향을 미치는 주요 특성과 요소를 개략적으로 설명하는 청사진입니다. 주택 건축가와 마찬가지로 토큰 발행자는 설계에 익스플로잇을 포함할 수 있습니다. 

그러나 이러한 익스플로잇의 수와 심각도는 스펙트럼에 존재하기 때문에 언제 약탈적으로 변하는지 정확히 파악하기 어렵습니다. 불행하게도, 프로젝트 내부자가 디자인 익스플로잇을 사용한 후에 누군가 고발하는 경우에만 고발이 결정적으로 증명될 ​​수 있습니다. 그럼에도 불구하고 혐의는 여전히 자격을 갖추려는 의도의 증거가 필요합니다. 

이 기사는 나열된 예에 대해 그러한 비난을 하지 않습니다. 그리고 투자 조언으로 해석되어서는 안됩니다. 대신 가장 최근의 우려 사항을 설명하고 피해야 할 위험 신호 목록을 추정합니다.   

플래그 1: 오해의 소지가 있는 배포 공개

토큰 배포 공개는 언제, 누가, 왜 내부자가 이익을 취할 것인지에 대한 위험을 이해하는 데 필수적입니다. 약탈 의도가 있는 발행인은 공개가 투자자를 유치하는 데 덜 위험해 보이도록 만들 수 있습니다.

예를 들어 많은 사람들이 Aptos의 공급 일정 공개를 오해의 소지가 있는 것으로 인식할 수 있습니다. 이 프로젝트는 총 1억 개의 토큰으로 시작되었습니다(공개 판매를 통해 사용할 수 있는 토큰은 없음). 총 공급량을 분배한 방법은 다음과 같습니다.

　 게시 “모든 투자자와 현재 핵심 기여자들은 XNUMX년 락업 일정에 따라 APT 처음 32.48개월 동안 사용할 수 있습니다.” 이 두 범주는 총 공급량의 XNUMX%에 해당합니다. 

이 프로젝트는 다른 두 범주의 배포 일정을 모호하게 만들었습니다. 게시물은 "이 토큰 예상된다 130년 동안 분배될 것”이며 1억 120천만 개의 토큰을 즉시 분배한 후 나머지 “예상된다 매달 잠금을 해제합니다.”  

"와 같은 헤징 언어 사용예상된다”는 언뜻 보기에는 관련이 없어 보일 수 있지만 판매하지 않겠다는 확고한 약속을 하지 못하도록 프로젝트를 보호하는 모호성을 만듭니다.

또한 모든 범주의 내부자가 공급의 82%를 스테이킹하고 있다고 밝혔습니다. 결과적으로 인기 있는 사이트는 스테이킹된 데이터를 사용하여 대략 15%에서 18%(현재 162,086,803)의 순환 공급을 계산했습니다. 

이는 CoinGecko의 순환 공급 정의에 "시장에서 쉽게 구할 수 있는 주식을 보는 것과 비슷합니다(내부자, 정부가 보유 및 잠그지 않음). "

그러나 Aptos 공동 창립자에 따르면 모 샤이크, 스테이커는 30일마다 토큰을 잠금 해제할 수 있습니다. 

이 분포는 프로젝트가 투자자를 오도하려는 의도가 있다는 증거가 아닙니다. 그러나 공급 일정 그래프와 결합하면 공급의 82%(스테이킹된 토큰의 동일한 비율)가 최소 32.48년 동안 사용할 수 없는 것처럼 보이게 만들었다고 주장할 수 있습니다. %는 공식적인 1년 락업이 적용됩니다.     

토크노믹스 게시물은 일정이 추정치이며 예고 없이 변경될 수 있다는 면책 조항이 포함되어 있다고 명시했습니다. 그러나 이것은 투자자들이 그래프를 사용하여 약 8.5만(85%)의 APT가 XNUMX년 동안 락업되어 있다는 믿음에 근거한 인기 있는 투자 논문을 공유합니다. 

거래소의 제한된 유동성과 프로젝트 내부자의 처분에 따른 대량 공급으로 인해 일부에서는 가격 조작에 대한 비난이 제기되었습니다.

플래그 2: 유용성 부족

토큰의 유용성은 가치를 결정하는 중요한 측면입니다. 효용이 없다면 가격은 순전히 투기의 결과일 뿐이므로 초기 투자자와 내부자의 조작에 취약합니다.

일부는 dYdX 거버넌스 토큰 깨진 유틸리티의 예입니다. 플랫폼은 이를 사용하여 거래 활동을 장려하고 dYdX 플랫폼에서 유동성을 제공하지만 투자자가 일단 획득한 토큰을 보유할 이유는 거의 없습니다. 수익 공유 모델이나 의미 있는 거버넌스 인센티브가 없습니다. 프로토콜은 이전의 모든 스테이킹 기회를 제거했습니다. 그리고 이제 남은 유일한 동기는 거래 수수료 할인입니다.  

자세한 내용은 dYdX 토크노믹스의 블록웍스 리서치 분석.

Arca의 최고 투자 책임자인 Jeff Dorman은 dYdX에 대해 "나에게 [거버넌스 기능]은 솔직하지 않습니다."라고 말했습니다. "90명의 보유자가 토큰의 XNUMX%를 소유하기 때문에 실제로 거버넌스에 참여할 수 없습니다."

이러한 유용성 부족으로 인해 내부자 토큰 잠금 해제를 지연시켜 프로젝트 내부자가 잠재적으로 투기적 수요를 생성하기가 쉬워져 Dorman이 말했듯이 "메리트 기반 구매가 아닌 시간 기반 판매 압력"이 발생합니다.

DYdX는 210월 최고의 성과를 낸 토큰 순위표를 만든 토큰 중 하나입니다. 연초 대비 XNUMX% 증가했다. 그러나 이 상승장은 발표 "투자자 $DYDX 토큰에 적용되는 최초 출시일을 1년 2023월 XNUMX일로 연기합니다." 

이 상관관계가 발표가 가격을 주도했다는 직접적인 증거는 아니지만, 유용성이 약한 토큰이 이러한 유형의 조작에 취약하다는 이야기를 뒷받침합니다. 

플래그 3: 이해 상충

프로젝트가 돈을 벌고 투자자와 공유하는 방법은 인센티브 조정을 결정하는 데 중요합니다. 규제되지 않은 암호화폐 세계에서 많은 프로젝트는 증권과 매우 유사하기 때문에 토큰 보유자와 수익을 공유하지 않기로 선택합니다. 그리고 dYdX와 같은 일부 경우에는 모든 수익이 LLC. 

이러한 배열은 토큰 보유자와 내부 투자자 간의 이해 상충으로 이어질 수 있습니다. 주주 의무가 없기 때문에 프로젝트 소유자는 토큰 수요를 촉진할 동기가 적습니다. 

상품이나 통화처럼 작동하는 토큰이 이 모델에 적합할 수 있습니다. 그러나 결제 솔루션으로 실용화되거나 널리 채택되지 않을 때 토큰은 인플레이션 가치 저장소처럼 작동합니다. dYdX의 경우 82년 2021월 출시 이후 토큰 가치가 XNUMX% 감소했습니다. 

Dorman은 dYdX 토큰에 대한 수요를 촉진하는 창의적인 방법이 많이 있다고 설명했습니다. 

“하나는 환매의 형태로 또는 DAO 재무부를 구축하는 형태로 토큰을 통해 이러한 수익 중 일부를 되돌려주는 것입니다. 그들은 dYdX 토큰이 다른 사람의 생태계 내에서 어느 정도 가치가 있는 다른 플랫폼이나 프로토콜과 파트너십을 맺을 수 있습니다. 당신이 할 수 없는 것은 가치를 XNUMX으로 할당하고 실제로 거버넌스에 참여할 수 없는 거버넌스 토큰이라고 말하는 것뿐입니다.”

그러나 dYdX와 같은 프로젝트가 토큰 잠금 해제를 예약한 경우 Dorman이 나열된 변경 사항을 구현하는 대신 연기 레버를 당기고 싶은 유혹이 있습니다. 

“제 생각에는 잠금 해제가 없는 것이 더 나을 것 같습니다. 해당 가치를 잠금 해제하기 전에 당사자, 투자자 또는 발행 회사에 어떤 조치를 취하도록 장려하지 않습니다. 둘째, 인위적으로 이익을 창출하는 방식으로 거래 가능한 자산을 제한하고 유동합니다.”

암호 화폐의 늑대 이해하기

약탈적 토크노믹스의 일반적인 발생으로 인해 많은 회의론자들은 문제가 암호화폐에 내재되어 있다고 주장했습니다. 그러나 자세히 살펴보면 늑대 가면 뒤에 숨어 있는 늑대가 반드시 업계 내에서 나오는 것은 아니라는 패턴이 드러납니다. 

Polsinelli의 블록체인 및 펀드 변호사인 Daniel McAvoy는 "초기에는 이러한 프로젝트의 대부분이 벤처 캐피탈 자금에 크게 의존하고 있습니다."라고 말했습니다. "알다시피, 그 길을 가지 않고 땅에서 내리는 좋은 방법은 정말 없습니다."

"따라서 에퀴티와 토큰 슬러그 외에도 VC는 토크노믹스가 어떻게 될지 결정하는 데 도움을 주기를 원합니다."

그는 144년 잠금 기간이 토큰 구매 계약에서 "거의 보편적"이며 그 큰 이유는 "증권법 규칙 XNUMX에 따라 재판매 등록 없이 무언가를 재판매할 수 있는 가능성이 있기 때문입니다. 토큰과 관련하여 XNUMX년의 보유 기간이 있는 한.”

미국에 기반을 둔 경우 벤처 캐피털 펀드 매니저는 SEC 지침을 준수하기 위해 합당한 조치를 취해야 합니다. 그러나 유가 증권의 제안, 판매 및 재판매에 관한 규칙을 준수하는 것 외에도 McAvoy는 "벤처 캐피털 관리자가 고객에 대해 갖는 신탁 책임도 있습니다."라고 말했습니다.

그는 “벤처 관리자는 주의와 충성의 의무가 있습니다. 그들이 시도하고 해야 할 일 중 하나는 투자자의 수익을 극대화하는 것입니다. 그리고 가능한 한 규정 준수에 가까운 방식으로 그렇게 해야 합니다. 그래서 약간의 밀고 당기기가 있습니다. 투자자에 대한 의무가 특정 프로토콜의 성공에 대한 열망과 반드시 ​​일치하는 것은 아닙니다.”

따라서 벤처 캐피탈 펀드가 프로젝트의 나쁜 토크노믹스에 영향을 미치면 잠재적인 낙진을 피하는 방식으로 주요 포지션을 종료함으로써 이익을 얻을 수 있습니다. 그들의 플레이북은 등록되지 않은 증권의 판매가 면제 자격이 있으며 투자자의 이익에 부합한다고 주장하는 것입니다. SEC는 투자자에 대한 이러한 펀드 매니저의 신탁 책임을 정기적으로 시행하고 고려하지만 토큰 보유자에게 동일한 수준의 보호를 제공하지는 않습니다.  

벤처 캐피탈 자금에 대한 의존과 증권법의 불공평한 집행은 이러한 약탈적 행동을 부추깁니다. 이는 토큰 발행자가 토큰 보유자의 이익을 위해 일하는 것을 두려워하고 벤처 캐피탈 펀드가 토큰 보유자 비용으로 이익을 취하는 환경을 조성합니다. 

이 슬픈 현실은 강력한 기관이 투기 거품을 일으키고 새로운 참여자로부터 부를 추출하기 위해 자본 집중을 사용하는 시장 전반에서 볼 수 있는 초금융화 문제의 연장선입니다. 

마무리

Crypto는 '거래의 늑대' 원형과 복잡한 관계를 가지고 있습니다. 특정 프로젝트에 대한 벤처 캐피탈 투자에 대한 뉴스는 일부 사람들에게는 신뢰를 줄 수 있고 다른 사람들에게는 의심을 불러일으킬 수 있습니다. 프로젝트 간의 고유한 경쟁과 결합된 이 부서는 정보가 없는 신규 이민자가 탐색하기 어렵게 만듭니다. 

그리고 공정한 출시 분배와 그들의 토크노믹스에 실제 유용성이 포함된 많은 혁신적인 프로젝트가 있지만, 잘 연결되고 벤처 캐피탈이 지원하는 토큰의 사회 공학적인 과대 광고에서 종종 길을 잃습니다.

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출처: https://blockworks.co/news/predatory-tokenomics-explained