DWF Labs의 관리 파트너인 Andrei Grachev에 따르면 암호화폐 거래소 FTX와 그 계열사인 Alameda Research의 붕괴로 시장 조성자를 포함한 많은 암호화폐 플레이어가 최악의 상황에 처하게 된 것으로 생각되지만 이 사건은 “ 폭풍이 치는 동안 운영하기에 충분히 지속 가능하지 않은 회사를 플러시하십시오.” 결과적으로 "시장은 더 건강해질 것"입니다.
마켓 메이킹의 기술
약한 플레이어를 제거하는 것 외에도 안드레이 그라체프 Bitcoin.com News의 질문에 대한 서면 답변에서 FTX 및 Terra와 같은 주요 암호화 산업 플레이어의 붕괴는 사용자를 보호하는 조치를 채택하는 것이 중요하다는 점을 강조했습니다. 다음과 같은 글로벌 디지털 자산 마켓 메이커가 사용할 수 있는 조치 중 하나입니다. DWF 연구실, 소위 펌프 및 덤프 보호 체계입니다. 이 계획은 본질적으로 거래소 전반에 걸친 유동성 관리 기술입니다.
한편 Grachev는 시장 조성자에 대한 오해부터 중앙화 거래소(CEX)와 탈중앙화 거래소 간의 시장 조성이 어떻게 다른지에 이르기까지 다양한 주제에 대한 자신의 견해를 공유했습니다. 다음은 Bitcoin.com News의 나머지 질문에 대한 관리 파트너의 답변입니다.
Bitcoin.com 뉴스(BCN): 사용자가 중앙 집중식 거래소에서 암호화폐 자산을 구매하거나 분산된 거래소에서 판매할 때 발생하는 일뿐만 아니라 시장 형성을 간략하게 정의할 수 있습니까?
안드레이 그라체프(AG): 마켓 메이커는 유동적인 시장을 만들고 주문장을 인용하며(주문장에 매수 및 매도 지정가 주문 넣기) 스프레드를 유지합니다. 간단히 말해서 시장 조성자는 거래 가능한 시장을 만듭니다. [분산형 거래소] DEX(특히 자동 시장 조성자 기반)는 시장 조성 도구 측면에서 조금 더 제한적이지만 여기에서도 시장 조성자는 AMM[자동 시장 조성자] 풀에서 충분한 유동성 수준을 유지하고 일부 중앙화 및 탈중앙화 거래소에서 동일한 가격 수준을 유지하기 위한 추가 작업.
마켓 메이커는 주어진 제안에 따라 입찰 가격과 요청 가격 사이에 분산되어 돈을 벌기 때문에 [예를 들어] 코인베이스에서 DEX보다 몇 [기초] 포인트(bps) 높은 토큰을 판매하고 DEX의 토큰은 Coinbase보다 몇 bps 저렴합니다.
BCN: 마켓 메이킹에 대한 일반적인 오해가 무엇이라고 말하겠습니까?
AG : 이것은 음모론에 매우 가깝습니다. 토큰이 올라가는 동안 시장 조성자는 펌프질을 하고 있습니다. 토큰이 하락하는 동안 시장 조성자는 덤핑하고 있습니다. 당신은 당신이 무언가를 샀다가 즉시 떨어졌을 때 그 상황을 알고 있습니까? 똑같다. 마켓 메이커가 귀하의 위치를 보고 귀하와 거래했습니다.
현실은 완전히 다릅니다. 시장 조성자는 양측(매수 및 매도)에서 유동성을 유지하고 좁은 스프레드를 유지합니다. 더 발전된 사람들은 시장을 개선하고 유기적 거래량을 늘리기 위해 주문서에서 제한 주문을 받을 수도 있습니다.
BCN: 탈중앙화 거래소와 중앙화 거래소 간에 마켓 메이킹이 다른가요?
AG : 주문서 기반(CEX 및 DEX일 수 있음) 및 기타 주문(DEX만 해당. 여기에는 DEX의 AMM과 Uniswap V3의 집중된 유동성이 포함됨)을 조금 다르게 나눕니다.
오더북 기반 교환을 통해 마켓 메이커는 다양한 주문 유형(한도, 즉시 또는 취소, 시장 등)을 사용하여 시장을 만들고 장부에서 유동성을 제공하거나 가져갈 수 있습니다.
AMM은 거래가 유동성 풀에서 발생하기 때문에 유연성이 훨씬 떨어집니다. AMM의 가장 큰 과제는 필요에 따라 유동성을 추가하거나 제거하여 DEX에서 중앙화된 상대와 동일한 가격을 유지하는 것입니다. 또한 대규모 약탈적 거래를 지속적으로 모니터링하여 영향을 완화합니다.
집중 유동성은 AMM과 유사하지만 트레이더와 시장 조성자가 유동성 제공을 위한 가격 범위를 결정할 수 있도록 합니다. AMM에 비해 훨씬 더 많은 유연성을 제공하지만 여전히 오더북 기반 플랫폼보다 유연성이 떨어집니다.
선진 마켓 메이커가 운영을 위해 독점 시스템을 사용한다는 점을 감안할 때 DWF Labs를 포함한 대부분은 블록체인 트랜잭션과 AMM 및 집중된 유동성 풀의 상태를 기반으로 에뮬레이션되는 가상 오더북을 통해 DEX와 상호 작용합니다.
BCN: FTX와 Alameda Research의 붕괴는 마켓 메이커에게 어떤 영향을 미쳤으며 시장은 암호화폐 유동성 위기에 어떻게 대처하고 있습니까? 또한 고래는 이제 대량 거래를 경계합니까?
AG : 우선, 암호화폐 세계에서 두 번째로 큰 거래소에서 거래하는 것을 피할 수 없었기 때문에 모든 적절한 마켓 메이커는 FTX에 자금을 가지고 있었습니다. 그들 중 일부는 심하게 영향을 받아 쓰러졌습니다. 다른 많은 사람들이 지금 힘든 재정 상황을 겪고 있습니다.
일반적으로 매우 슬픈 사건이지만 장기적으로는 좋습니다. 시장은 폭풍우 동안 운영하기에 충분히 지속 가능하지 않은 회사를 몰아내고 있습니다. 결과적으로 시장은 더 건강해질 것입니다.
고래 및 거래량과 관련하여 거래소 유동성이 폭락 이후 급격하게 감소함에 따라 장외(OTC) 시장에서 많은 활동이 관찰됩니다. 예를 들어 $10 매도 주문 후 [a] 12-500,000% 가격 하락을 보던 동일한 토큰은 가격이 100,000-60% 폭락하지 않고는 $70 매도 주문도 흡수할 수 없습니다.
다행히 시장이 회복되고 있다. 우리는 2023년 XNUMX월 초부터 이러한 긍정적인 역동성을 보기 시작했습니다.
BCN: 일부 프로젝트 설립자들 사이에는 유동성이 시장이 아니라 마케팅의 기능이라는 개념이 있습니다. 실제로 일부 창립자는 토큰 판매자를 위한 충분한 구매자가 있는지 확인하는 것이 유동성 문제를 해결하기에 충분하다고 생각합니다. 이러한 주장은 얼마나 정확합니까?
AG : 사실인 동시에 사실이 아닙니다. 마케팅이 없으면 유동성은 비활성적이고 인위적입니다. 아무도 거래하지 않거나 거의 거래하지 않는다면 시장 조성자는 가격 편차를 적절하게 예측해야 하며 수용 가능한 위험 수준을 유지하기 위해 스프레드를 늘려야 합니다. 이는 죽음의 소용돌이로 이어질 수 있습니다. 스프레드가 악화되고 거래량이 더 감소하여 스프레드가 더욱 악화됩니다.
또 다른 시나리오에서 프로젝트가 유기농 거래자에게 전적으로 의존한다고 가정해 보겠습니다. 가능합니다. 비트코인은 시장 조성자 없이 시작했고 괜찮았습니다. 그러나 이러한 성공을 반복하는 것은 어려울 수 있습니다.
거래자는 시장에 가서 거래에 사용할 수 있는 다양한 토큰을 가지고 있습니다. 개발중인 토큰에 대해 이야기하는 경우 마케팅이 잘 되더라도 시장 구조가 약할 수 있습니다. 왜요? 마켓 메이커와 비교할 때 유기농 거래자는 양적 모델 대신 자신의 비전에 따라 거래하기 때문입니다. 시장 조성자가 즉시 사고 파는 것이 아니라 소매 주문이 서로 일치해야 하기 때문에 스프레드가 넓어지고 실행 속도가 느려집니다. 예를 들어, DWF Labs는 많은 토큰에 대한 거래량의 40-70%의 시장 점유율을 가지고 있으며 해당 시장에서 구성을 제거하면 거래량이 줄어들 것입니다.
BCN: 일부 시장 참여자는 펌프 및 덤프 보호로 알려진 것을 통합했습니다. 이것이 무엇인지, 그리고 시장 조성자들이 이것을 어떻게 사용하여 극심한 가격 변동이 발생할 경우 참여자들의 안전을 보장할 수 있는지 간략하게 설명해 주시겠습니까?
AG : FTX 또는 Terra LUNA 시장 붕괴와 같이 매도 압력이 미친 듯이 높고 아무도 도울 수 없는 극적인 사건을 제외하면 시장 조성자가 거래소 전체에서 유동성 관리를 통해 가격 조치를 완화하는 것을 볼 수 있습니다. 99%의 경우 펌프 또는 덤프는 특정 거래소에서 실행된 다음 역병처럼 다른 장소로 확장됩니다. 그렇게 극적이지 않다면 특정 거래소에서 가격을 고정함으로써 전염병을 예방할 수 있습니다. 작동하지 않는 경우 시장 조성자는 가격 발견이 유기적으로 이루어지도록 하고 스프레드 주변에서 적절한 시장 심도를 유지합니다.
BCN: 표면적으로 시장 조성은 제공되는 제품이 구분할 수 없는 것처럼 보이는 스마트폰 산업처럼 보입니다. 그렇다면 마켓 메이커는 어떻게 경쟁업체와 차별화할 수 있을까요?
AG : 마켓 메이커가 주문서를 작성하기 위해 단순한 봇을 제공할 수 있었던 시대는 지났습니다. 마켓 메이커는 시장에서 중요한 역할을 합니다. 우리는 눈에 보이지 않지만 우리가 없으면 시장은 훨씬 덜 효율적이고 스프레드는 훨씬 더 넓을 것입니다.
또한 적절한 마켓 메이커는 프로젝트를 추진하고 성장시키기 위해 거래소, 펀드 및 포트폴리오 회사와의 지식과 관계를 활용할 수 있는 적절한 파트너, 고문, 때로는 투자자이기도 합니다. DWF Labs는 이러한 방식으로만 프로젝트와 관계를 구축하며 시장 조성자뿐만 아니라 파트너 역할도 합니다. 말씀하신 대로 스마트폰 산업과 같지만 스마트폰 산업에도 애플은 하나뿐입니다.
BCN: 많은 프로젝트가 종종 약세장에서 토큰을 출시하는 것을 경계한다고 합니다. 이것이 사실입니까(그리고 그렇다면 이것이 의미가 있습니까)?
AG : 모든 동전에는 양면이 있습니다. 강세장에서 프로젝트는 엄청난 가치로 상승하고 시가총액이 큰 거래소에 상장되며 시장에 의해 더 많이 퍼질 수 있습니다. 대부분의 그러한 프로젝트는 시장이 약세를 보이면 무너집니다. 특히 현실이 훨씬 뒤쳐져 있을 때 생존하고 투자자의 기대에 부응하기는 어렵습니다.
강세장에 비해 약세장에는 약간의 아름다움이 있습니다. 네, 자금 조달이 더 복잡하고 일반적으로 가치 평가가 더 작은 것이 사실입니다. 하지만 프로젝트가 소액의 거래소로 가면 시장에 밀려 안정될 가능성이 높다. 그런 다음 모든 것이 낮은 밸류에이션으로 판매되고 있을 때 프로젝트가 시장에 나왔다는 사실을 감안할 때 시장은 강세 모드로만 반전될 수 있습니다. 그러면 프로젝트가 상승하고 성공할 추가 기회가 제공됩니다.
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출처: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/