분산 대출 시장의 다가오는 위기

대출은 최근 몇 년간 탈중앙화 금융(DeFi)에서 가장 빠르게 성장하는 부문이 되었습니다. 이제 이 부문은 전체 DeFi 시장 거래량의 거의 절반, 더 정확하게 말하면 Statista에 따르면 약 40억 달러를 차지합니다.

대부분의 전문가들은 급속도로 증가하는 대출 수요와 막대한 잠재적 대출 기관 풀을 고려할 때 이것이 한계가 아니라는 데 동의합니다. 분산형 대출 시장은 기존 대출에 비해 장점이 있기 때문에 쉽게 기하급수적으로 성장할 수 있습니다.

가장 큰 장점은 잠재적 채권자 수의 급격한 확장입니다. DeFi의 개방형 아키텍처를 통해 모든 암호화폐 사용자는 위험을 감수할 의향이 있는 경우 대출 기관이 될 수 있습니다. 동시에, 분산형 시스템에서는 차용인의 재무 상태에 대한 정보가 기존 금융 시스템보다 더 투명하기 때문에 신용 위험이 더 낮습니다.

차용자를 위한 저축

분산형 시장은 중개자 없이 대출자를 만날 수 있기 때문에 차용자에게 상당한 비용 절감 효과를 제공합니다. 또한 차용인은 여러 대출 기관 풀과 동시에 상호 작용할 수 있으므로 식욕을 줄일 수 있습니다.

암호화폐로 대출을 주고받는 것은 사용자가 이자를 받기 위해 암호화폐 자산을 제공하거나 그 가치를 담보로 사용하여 다른 자산을 빌릴 수 있는 Aave 및 복합 신용 프로토콜의 출현 이후 매우 인기가 높아졌습니다. 그러나 분석가들은 이러한 플랫폼이 은행보다는 전당포처럼 운영되므로 차용인이 대출을 과도하게 담보하도록 요구한다고 지적합니다. 즉, 대출을 받을 때 평균 담보는 원금의 120%이다.

이 시스템의 비효율성은 명백합니다. 120달러 대출을 받기 위해 100달러의 담보를 예치하는 것은 단기 투기 또는 레버리지 거래와 같은 매우 제한된 수의 상업 거래에 대해서만 정당화될 수 있습니다. 그러나 이 특정 담보 제도는 오늘날 DeFi에서 가장 인기 있는 제도입니다. 왜냐하면 차용인의 신뢰성(신용 등급)을 평가하는 전통적인 메커니즘은 분산형 금융에 적용할 수 없기 때문입니다. 그 이유는 간단합니다. 거의 모든 거래가 익명으로 이루어지기 때문에 특정 차용인에 대한 신용 기록을 작성하는 것이 불가능합니다.

분산형 대출의 주요 장벽인 과잉 담보

대출에 대한 과도한 담보 시스템이 분산형 대출과 전체 DeFi 부문 모두의 발전에 주요 장벽이 되고 있다는 것이 날이 갈수록 더욱 분명해지고 있습니다. 그리고 위기가 코앞으로 다가왔습니다. Messari의 최근 보고서에 따르면 올해 XNUMX분기에 Liquidity 공급자는 플랫폼 출시 이후 기부금에 대해 가장 낮은 이자율을 받았습니다.

금리가 하락하는 이유는 주로 수익을 노리는 신규 대출 기관의 유입 때문입니다. 그리고 여전히 대출액 증가율이 예금액 증가율(분기 57% 대 48%)보다 높지만 이러한 격차는 빠르게 줄어들고 있으며 곧 사라질 것입니다. 즉, 대출 공급이 수요를 초과하게 됩니다. 이로 인해 대출 기관의 소득이 급격히 감소하고 분산형 대출 시장이 붕괴될 수 있습니다.

Messari에 따르면 대출 이자율 하락으로 인해 2021년 19분기에만 대출 기관의 수입이 96% 감소했습니다(78만 달러에서 XNUMX만 달러로). 이러한 추세를 반전시키려면 DeFi 업계는 낮은 담보로, 또는 이상적으로는 전혀 담보 없이 대출을 하는 방법을 배워야 합니다. 이는 분산형 기업 대출 기회를 열고 DeFi를 침체에서 구하는 등 업계 발전의 큰 진전이 될 것입니다.

대출 정체가 임박하다

여기에는 간단한 해결책이 없습니다. 그렇기 때문에 많은 기업들이 담보 규모 및 대출 금리 측면에서 고객에게 더 매력적인 조건을 조성하여 임박한 침체에 맞서 싸우고 있습니다. 가장 급진적인 예는 110월에 시작된 Liquity 프로젝트로, 차용인이 "단지" XNUMX%의 최소 담보 비율을 유지해야 하는 무이자 대출을 제공합니다. 불행하게도 이 혁신이 채권자에게 어떤 이점을 약속하는지는 아직 명확하지 않습니다.

다른 프로젝트는 일반적으로 암호화폐 시장, 특히 암호화폐 대출 시장에 내재된 변동성으로부터 고객을 보호하는 데 중점을 둡니다. 이에 따라 고정금리 대출이 대세로 떠오르고 있다. 지난 4월 컴파운드랩스는 연 XNUMX% 고정금리로 예금을 보장하는 컴파운드 트레저리(Compound Treasury)라는 상품을 출시했다. 컴파운드는 재무부가 더 많은 달러 표시 유동성을 창출하여 잠재적으로 차용자에게 대출 금리를 더 매력적으로 만들 것으로 기대합니다.

그럼에도 불구하고 이러한 절반의 조치는 분산형 대출 시장의 위기를 지연시킬 수 있을 뿐입니다. 또한 분산형 기업 대출의 출현 없이는 DeFi가 다음 단계의 발전을 달성할 수 없다는 점도 분명해지고 있습니다. 문제는 기업이 전액 담보로 대출을 받지 않는다는 점이다.

미래는 채권에 속한다

전액 담보를 사용하지 않고 대출 문제를 어떻게 해결합니까? 소수의 프로젝트만이 이 도전을 받아들였습니다. Compound Labs의 주요 경쟁자인 Aave 플랫폼은 대출 위임 메커니즘을 통해 제한된 형태의 무담보 대출을 개발하고 있습니다. 이 모델은 담보 지원 책임을 부채 회수 책임을 맡는 채무 인수자에게 넘기고, 최종 고객은 부분 담보 또는 전혀 담보 없이 대출을 받게 됩니다. 그러나 대출 과정에 채권 인수인을 포함시키는 것은 분명히 차용자에게 대출 비용을 더 비싸게 만들고 대출자의 이익을 감소시킬 것입니다.

Cream Finance는 올해 Iron Bank의 대출 서비스 형태로 유사한 메커니즘을 시작했습니다. 제한된 수의 대리인에게 과소담보 대출을 제공하며, 해당 대리인의 신뢰성은 Cream Finance 전문가에 의해 사전 평가되었습니다. 즉, 승인된 차용자가 돈을 반환하지 않을 경우 크림이 유동성 공급자에게 어떻게 상환할 계획인지는 여전히 불분명합니다.

DeBond 계획

또 다른 새로운 프로젝트인 DeBond는 기존 시장의 기존 관행과 매우 유사한 계획을 구축하는 데 성공했습니다. 회사는 채권을 통해 부채 조달을 제공합니다.

이 모델에서는 잠재적 차용인이 자신의 디지털 자산을 스마트 계약에 약속하고 각 대출 지불 기간, 금액, 이자율, 시간 및 금액을 포함한 대출 매개변수를 설정해야 합니다. 또한 사용자는 자신의 필요와 능력에 따라 이러한 모든 매개변수를 개별적으로 선택할 수 있습니다. 이 스마트 계약은 차용인이 고정 수입이나 변동 금리 등 유형을 선택할 수 있다는 점에서 전통적인 채권과 완전히 유사합니다. 공식화된 스마트 계약은 전자 경매 사이트에 배치되며, 제안된 조건이 매력적일 경우 대출 기관은 해당 채권을 구매할 수 있습니다. 결과적으로, 발행자는 대출을 받고, 대출자는 스마트 계약에 의해 보장된 담보와 돈을 돌려받습니다.

하지만 이것이 전부는 아닙니다. DeBond가 사용하는 새로운 EIP-3475 알고리즘을 사용하면 대출 기관은 미결제 대출에 대해 파생 상품을 발행하여 이를 위험과 수익의 다양한 조합으로 새로운 채권에 담을 수 있습니다. 이러한 파생상품은 DeBond의 플랫폼을 사용하여 110차 시장에서 거래될 수 있습니다. 따라서 신용위험은 유동성 공급자 간에 공유됩니다. 이는 기존 DeFi 대출 프로토콜에 비해 대출 기관에게 큰 이점입니다. 차용인의 경우 가장 큰 장점은 담보 가치가 설정된 기준인 150-XNUMX% 미만으로 떨어지면 담보를 청산할 필요가 없다는 것입니다.

담보대출

채권이 오늘날 기업 대출의 주요 도구이기 때문에 DeBond가 보세 대출 메커니즘에 관심을 기울이는 것은 타당합니다. 2020년 말까지 달러 표시 채권의 총 규모는 거의 21조 달러에 달해 미국 명목 GDP의 132.5%를 초과했습니다. 비유하자면, 우리는 DeFi 시장의 총 자본화에 동일한 비율을 적용할 수 있는데, 이는 52억 달러가 약간 넘는 규모입니다. 이는 이 부문의 채권 시장 규모가 69억 달러가 되어야 함을 의미합니다.

DeFi가 전통적인 채권과 유사한 상품을 출시한다면 분산형 금융은 회사 부채의 중요한 시장이자 글로벌 금융 시장의 영향력 있는 부분이 될 수 있습니다. 결국 Cream Finance가 프레젠테이션에서 올바르게 언급했듯이 70억 달러 규모의 은행 직접 대출 시장은 "2020년 말에 10조 달러를 넘어 치솟은 미국 기업 부채 규모에 비하면 아주 작은 규모"입니다.

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